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主持人：各位和讯网友大家下午好！又到了和讯期货沙龙的时间，本期的嘉宾是中诚期货副总经理王伟。本期的主题是下半年期货市场的热点展望。王总下午好！ 王伟：下午好！ 主持人：首先我们问您第一个问题是近期关于基本金属的走势。您做期货这么多年，对基本金属的走势一般是怎么看的？因为最近我看基本金属是跌的比较的厉害。以铜为例，LME库存在3月份的时候比现在还要高，现在铜的走势，国内的盘比国外的要弱。国外的盘相对于二月份的时候，同期纵向的比较还是现在更弱一些。您觉得这次铜的下跌，还有其他的基本金属下跌是什么原因呢？ 王伟：这个问题相对比较复杂。首先对走势我有一个粗浅的看法。基本金属包括贵金属纷纷向下突破，走出了大幅下跌的行情。国内较国外更软一些。这是国内一系列的宏观调控措施在起作用。大家都知道的一些基本原因，近期农产品零售价格出现了疯涨的现象，包括鸡蛋、粮油。国家对此种情况提出了一系列比较严厉的调控措施，期货市场并没有因这一系列的措施跟着上涨反而出现了大幅度的下跌。最明显的情况是铜、锌的向下突破。 我个人看，并不能单独看待他们库存量的多少。我分析这个问题主要取决于两个方面：作为基础金属之外除了有自己的商品属性之外还有它的金融属性。国外比较大的基金，对冲基金、养老基金之类的，他们把基础金属作为一种货币职能进行炒作，他们做经济周期。近期为什么有造成铜、铝或者是其他的一些金属品种大幅度的下跌。我们要看一下美元的走势，美元在反复的震荡。美元的走势和基金密切相关，长期基金投资者是做经济周期的，他们认为在这一线有可能有筑底的可能性，他们纷纷离场。他们的投资组合作用在基础金属上，当大家离场后会减少基础金属的头寸。这就是我认为本轮行情下跌的最主要的原因。 主持人：我们分析时不要单纯看它的供求和库存，还存在一些基金在市场炒作的行为，这也是不能忽视的。刚才您说到作为商品期货的农产品，上半年像玉米有燃料乙醇的概念在其中，经历了一个比较长期也比较凌厉的上涨，最近一个月出现了一定幅度下跌。您觉得作为生物燃料这一题材，乙醇也好或者是甘醇也好，它在下半年这一题材是否还有炒作空间？在下半年是否会继续重拾涨势？ 王伟：这要从国际国内两个角度看待这个问题。像乙醇汽油在美国方兴未艾，但是由于乙醇汽油的发展是以玉米为主要原料的这些农产品。这些农产品逐渐使用过多，使美国由本来最大的玉米出口国退居其次。预计在未来的三到五年内，美国可能没有玉米继续出口了。但是需求是刚性增长的，从这个角度考虑，我们可以看到长期有可能是看多的。 主持人：从中长期的走势看，是向好的？ 王伟：外盘。这是外国的基金长期看好玉米的主要原因。国内不一样，国内如果把燃料乙醇这个因素抛开不看的话，国内因为乙醇价格上涨，造成了玉米供应量不大产生了失衡。从国家的宏观调控角度讲，国家不会允许你威胁到国家的粮食安全问题，所以必须要采取一系列的措施限制它的发展。因为粮食问题是我们国家的首要问题，在我们国家替代燃料的问题是次要问题。所以国家会采取一系列的措施限制燃料乙醇的发展是符合我国的国情的，这和美国的情况是不一样的。所以在一段时间内，国内需要相对维持它的供求平衡，它的走势相对外盘是独立的。 主持人：您刚才说到了在国内是严格限制用粮食替代燃料乙醇的。但是像巴西、美国是采取的加大投入，促使一些过剩的粮食资源替代能源。如果是这样的情况，在下半年是否会出现外盘相关生物燃料概念的农产品走势强，国内的波动不大？ 王伟：对，国内属于自给自足的状态，国外是供需平衡的状态。基本面的因素不一样，所以不能把外盘内盘一概对待。近期是供略大于需，造成了一定幅度的下跌。 主持人：下半年做有生物燃料的概念比如说，玉米和白糖，是和外盘有相对独立性的？ 王伟：白糖和玉米不完全一样。 主持人：有网友问白糖的0801合约最近的持仓达到了16万多，这种高位的持仓会酝酿出多空对峙，爆发大行情，您怎么看？ 王伟：白糖国外跌幅超过50%，国内也走了下跌。国内的走势相对外盘比较的强劲，基本在中轴线上下波动。从走势看，国内比国外强一些。我个人看法是强了很多。我个人看法，国内短期很难具备大幅度下跌的基本面因素。 主持人：因为前段时间白糖国内也在小幅度的下跌，国外是深幅的下探，一直在创新低。如果像这位网友提出这个问题，他可能是长期对郑州盘面比较感兴趣，想请您分析一下，如果白糖在现在的基本面来看，下半年能否给出一个具体的走势，比如说是震荡还是向下？ 王伟：这个问题比较的复杂，很难直接用向下向上的因素来概括。我个人看法，这一线外盘可能会面临反弹甚至是反转的可能性。国内这一线有一个过程，比外盘可能略微长一些。因为它调整得并不是非常的充分。但如果国储吸纳白糖的因素，有可能会导致反弹。 主持人：下面有网友提出了关于股指期货的问题。想请您讲一下，期指推出后，在中国市场上，除了现货市场会影响到股指期货的走势，还有其他什么因素？ 王伟：股指期货的问题相对比较复杂。它涵盖了两个市场，包括了现货市场和期货市场。首先我个人声明一点，我发表的纯属个人观点。国际上包括美国、台湾、香港一些国家和地区的发展程度来看，他们的股指期货发展大致分为了三个阶段。第一个阶段叫做价值发现阶段，即鸡犬升天。所有的股票都暴涨，这是我们在过去一年中遇到的。很多股票由一元两元涨到了十元，涨五到十倍的股票非常多。我们碰到了多只百元股，这个阶段我们称之为价值发现阶段。 第二个阶段我们称之为价值回归阶段。正常情况下，价值回归应该是正常情况下的30-50%之间。而第一阶段涨幅一般是初始涨幅的3-4倍。我们国家第一阶段上涨股指是符合国际涨幅第一阶段必备的条件的。但是下跌一般是半年到三年的调整，中国调整幅度正常，浮动一般在30%，多了会达到60%左右。这是价值回归阶段。这个阶段会把那些不该涨的股票淘汰出来，会出现香港类似阶段出现的新股。这是很正常的。 第三个阶段我们称之为价值反复再发现阶段。从这个反复再发现，不断的挖掘绩优股内在价值的阶段。这个阶段是股票市场的黄金阶段。美国这个黄金阶段一走走了十多年。我个人的看法，中国当调整完全结束后也有可能走十年，甚至更长的时间。从基本面可以考虑，因为股市的定义是国民经济的晴雨表，我们股票市场的发展不足以反映国内经济发展的现状，亏欠了很多。大家知道，中国股票市场发展只有十多年的历史，大部分的情况是在1000-2000点之间波动。中国经济高速增长，平均增长10%已经有20多年了。我们上市公司应该是经济体中最优秀的部分，他们的发展速度应该是远远的高于经济发展的速度，我们现在的股市没有反映到这一点，从这一角度看，股指被严重低估了。 但是从国外第二阶段的经验看，第二阶段又要出现价值回归。把一些真正的绩优股体现出来，一些价值不太好的股票，价值中枢下调，为好的股票拓展上升空间。第三个阶段，我个人认为应该是充分反映中国经济发展的阶段。只有这样，中国的股市才能充分的反映中国经济发展的特征。 但是操作的特点也相差非常大。这几个阶段操作相差非常大，第一阶段你要操作低价股，那样收益率会很高。第二个阶段应该是银行、人寿购并的阶段。第三个阶段叫做价值发现，做多中国阶段。说白了，美国这个阶段出现了一系列的传奇性的人物，像巴菲特，他们都是这个阶段出现的。所以我们下一阶段要做的事情，就是等待中国股市彻底调整，然后做多中国。 主持人：希望王总的展望能够达成。有位网友提到了近期外盘棉花长势强劲，您对国内的棉花怎么看？ 王伟：棉花我个人的看法它是挺独特的一个东西。中国棉花最大的产量在新疆一带，但是因为运输问题，不能解决内地的需求。这样的话，很有可能经过一段时间造成短期内供需失衡。从棉花的波动历史来看，每三年到五年都有可能爆发一次比较大的行情。前几年曾经从13000、12000到了19000，但是目前这一阶段最低达到了12000多。现在出现了一种供需紧张的状况。我个人看法，下半年棉花可能会出现大行情，要密切关注。 主持人：现在棉花市场上缺乏一些利多因素刺激它，如果说这个因素出现了，会有一些行情出来。 王伟：我个人看法，外盘已经向上突破了，周线和月线都出现了向上突破。棉花再创出新高的话，我们的升市应该是成立的，而且幅度应该巨大。我个人看法，如果是新一轮的涨势，国内创出新高的可能性也是存在的。国际上创出新高的可能性也非常大。希望大家认真研究一下基本面，看看有没有什么因素促使它上涨。这是代表个人观点。 主持人：国内期货无论是工业品种还是农业品种，期价的走势明显弱于外盘。这和人民币升值等等有什么关系？ 王伟：大家可以观察一下，央行出台的调控政策，像银行存款准备金利率不断提高，做法是把过剩的资金回笼。它的作用不仅是在股票市场上，它对于现货市场的影响作用更大。股市相对于现货市场来说是小得多的。所以我个人看法，当商业银行收紧银根，货币相对供不应求，这样使得一些不必要的需求被抑制。被抑制的需求造成了下跌，等等在多种因素情况下造成下跌，我个人是觉得正常的。 主持人：内盘走弱和中国的货币政策、人民币升值都有关系的？ 王伟：对。商业银行的货币投放量在减少，中国又进入了加息周期，有可能在一系列的情况下出现相对过分的走势，都是成立的。目前，我个人的看法有可能来到了下一个阶段。 当时我记得，很多的工业品出现了好几年的下跌。 主持人：有一个网友，现在是做股票市场的。想问您，股指期货从个人参与角度来看，和商品期货在操作上有什么不同？您有什么建议？ 王伟：股指期货操作相对比较复杂一些。我们国内绝大多数人没有接触过金融期货，对金融期货的认知很有限。但是通过对商品期货的认知，他们总结了一系列的经验。想把他们复制到金融期货当中，我个人的看法复制成功概率是很大的，但是并不完整。可能在一定阶段遭到打击。为什么这么说呢？从美国股指期货和股市发展第一阶段到第二阶段来看，曾经出现过静态套利法反复遭到市场打压，大量的商业银行、投资机构、对冲基金倒闭。所以我们大家复制商品期货的同时，必须要大量的学习国外的一些先进东西，以防遭到不测。而且这种不测是超出个人能力所能掌控的，比如说你知识达到极限了，自己还不知道是什么原因导致自己灭亡。这是非常可怕的。目前我了解了一下，市场上现在大部分的公司，他们都在研究风险套利的问题，而且这方面的研究也非常多了。 我个人的看法，在研究风险套利的同时，他们的立足点是有问题的。他们把一系列的股票组合和股指挂靠起来，这些这两个市场的规模和流动性是完全不一样的。现货市场的规模和流动性远远大于期货市场，当这两个市场的不匹配的时候，会造成一个市场慢，一个市场套利很多。这样有可能造成套利彻底失败。在美国和香港都出现过类似的情况。大量的公司，在不匹配的市场中进行所谓的无风险套利。结果造成两边劈叉，倒闭。说白了，它的现货市场有一个组合，拿期指进行套利，当期指大幅度下跌时，现货市场没有跌或者是加速下跌，他们自动识别认为有套利机会。当你套利之后，无论是抛出股指还是期货，都造成股指的大幅度下跌。进行识别以后，又认为有趋势行情，需要止损。反复的止损出现了连续大幅度的下跌，我们把这种现象称之为瀑布现象。 主持人：这样会使得金融市场的人感到非常的尴尬，两边止损。 王伟：香港在进行金融保卫战的时候也出现过类似的情况。当股指在一定阶段，股指在资金作用下不断的创出新低，股票开始反弹了。当你开始做套利的时候，两边又撕爆了。这样造成了巨大的风险。我们研究一下股指期货国外不同发展阶段，对我们有非常大的借鉴意义。 主持人：您认为，投资者想进入这个市场获取收益，首先要了解这个市场，了解国外的先进经验，再介入这个市场。 王伟：现在我们单纯把商品期货的套利经验复制过来，不加改变，这样是有问题的，而且有可能问题是非常大的。所以我恳切的希望广大的投资者，在这方面严加注意。如果有机会，各个公司可以委派一些人到国际上比较大的机构学习一下。这方面的资料也比较的难找。 主持人：我们说过了股指期货的风险提示，您给我们再谈谈股指期货给我们带来的投资机会吧。我们不能总说风险还要说说收益。 王伟：刚才我说了，股票市场分为三个阶段。但是因为我们的股票市场不断在扩容，我们会发现一个难题。我们买的股票收益率很难和股指上涨相匹配，达不到理想收益率，这是我们要解决的问题。一轮大行情下来以后，股指涨了两到三倍，但是年收益率达到两三倍的人很少，这是因为大盘股上市。操作策略来说也挺简单的，第一个阶段我们已经过去了，我们不多说了。现在股指在第二个阶段，会出现一些仙股，特别便宜的，一两元的股票。本身它的价值不支持它的股价，平时亏损股票也会达到7、8元，绩优股是100多。所以说，有些股票十元、八元被严重高估了，但是有些股票100、200的还被严重低估了。第二个阶段是传统套利法。但是它在尾声部分这种套利是不存在的，有可能造成极跌。 假设目前马上推出股指期货，需要注意当股指跌到一定程度要出局，否则这种套利有可能会造成巨大的杀伤力。 第三个阶段是大家传统思维方式的做空和做多股指。把股指当做一个投资组合看待，买入一手沪深300指数，就相当于买了一个沪深300的股票组合。国外有一些基金公司是以指数为标的的，他们可以买入指数，大部分的资金是买入无风险的国债或者是无风险的一些金融产品，获得的收益远远大于所谓的现货。这样的话，资金的收益率是非常顽强的。在未来几年内，有可能出现收益率非常好的情况。所以，这个阶段我们称之为做多中国阶段。目前中国还没有达到那个阶段，所以未来经过调整以后，从长线看，我是非常看好中国股市的。 主持人：刚才您说到的瀑布理论出现双边止损，是否可以根据市场处于不同的背景，我应用不同的资产配置、投资模型可以把这个现象规避掉？这个问题是否可以迎刃而解？ 王伟：可以的。任何投资组合、套利模型都要有一个止损，当出现反弹现象的时候必须要严格的止损，否则就像我们做铜、做油的损失都一样，他们都不知道自己为什么有这样的损失。 主持人：网友，王总的强项是天胶，请问您对天胶怎么看？ 王伟：我个人的看法是天胶下跌还有空间，而且空间不会太小。现在有一个原油的问题，因为一些不稳定的因素，短期内刺激原油是有可能的。有可能原油下不能，短期内可能会风沙一定的天胶下跌空间，在这个阶段做空需要有一定的策略性。当原油真正实施向下的时候，天胶有可能是犹豫的下跌。 主持人：我记得在天胶大幅度上涨到3万这个数左右的时候，当时原油和天胶是属于正相关产品。而现在的情况是相反的，您怎么看待 这种背离的现象呢？ 王伟：原油有一个地缘政治因素在里面。而天胶本身是从属于它的供求属性的，它的金融属性非常弱，商品属性更强一些。国外一些著 名的公司和投资专家都预测，有可能原油在未来一段时间出现连续飙升的可能性，但是在目前还没有看到这种迹象，只能是密切的关注。 主持人：对天胶市场下半年的看法你是看空的？ 王伟：看空，但是不要死做空。 主持人：天胶市场是投机比较强的市场，我不知道您是否这样认为？因为在天胶市场上，每天的增仓和减仓是非常的明显。您在做这种 市场的时候，给投资者的一些建议是什么呢？ 王伟：天胶的属性非常的活跃，波动非常大，它是比较好的期货品种。它的持仓也比较大，它一年四季有很多的炒作题材，比如在台风 季节有台风季节炒作题材，在冬季有霜冻，还有其他的一些因素，炒作题材非常的丰富。既然炒作题材那么的丰富，它波动的概率要远远大 于其他的品种。波动率大了以后，大家进出在有一定持仓情况下又比较大，适合炒作。我个人看法天胶这个品种，还是要尽量减少隔夜仓， 它的杀伤性比较大。 主持人：您是指个人投资者和中小投资者要尽量的减小日内资金头寸。 王伟：对。 主持人：这位网友的问题是想请您简要介绍一下券商的IB业务。 王伟：IB业务相对是比较新的业务，它对证券公司来讲是短期结合的一种特殊产物，但是它对券商的要求比较高。目前来看基本圈定于 创新类的券商，为什么呢？因为他们资本充足率、市场规模都很大，最主要是他们比较的正规。挑选这些正规的公司作为合作伙伴，而且让 他们参与控股期货公司，这样使他们的客户能够得到有效的保留，开辟新的投资渠道，这是非常有益处的。我个人的看法，从管理层来说是 对他们的一种扶持的措施。只有这些券商才有真正的资格作为IB的主体，而其他的公司都不能作为这一主体。 主持人：我是这样想的，第一批介入股指期货的个人投资者应该是抗风险能力比较强，或者是操作策略上分析比较老道的投资者。 王伟：创新类（音）的券商非常规范，在市场中也占有先机，我个人的看法是他们有能力控制风险。而他们的人才储备是比其他公司更 加多一些。因为人才储备在金融机构中是非常重要的。人才的储备决定了企业是否能够创新以及发展。 主持人：您谈谈对于授权国务院减征和免征利息税的问题。 王伟：免征利息税能够有效的促进居民把高额的居民储蓄外流，刺激消费的一种手段。但是近期出现了一系列的现象，比如说出现了大 量储蓄资金搬家 到楼市和股市上，这样的情况越来越多会造成对银行的一些损害。这种情况下，减免利息税对市场也有一定的冲击，在加 息的同时居民会认为那块也会有一块相对稳定的收益。这样可能会造成一部分的资金回流。 主持人：您说它这个政策出台初衷还是稳定金融市场的？ 王伟：对。 主持人：您觉得现在的股市处于比较高的点位，是否有一定的平抑作用？ 王伟：我觉得这样应该是有两次以上的加息。 主持人：那您觉得这对未来股指期货的推出起到什么样的作用？ 王伟：管理层在去年包括去年都说了关于股指期货推出的前提，是在相对低位，在股指大幅度下跌后为股指期货的推出创造了必要的条 件。为什么这样说呢？原因很简单，当基金和银行持仓非常长，现货持仓非常强大，不可能出局，下跌对他们的损失是非常大的，想出出不 来。他们对股指保值的需求是非常大的。他们的呼声很有可能很快被管理层采纳，股指期货在相对低位推出，有可能出现投资者和管理层共 同欢迎的局面。但是有一点提醒大家关注，在国际市场上推出股指期货的时候，推出的初期都是以下跌为主的。但是中国股指期货不一定， 有可能出现反复的大幅度的上涨，这和中国的股指发展阶段、所处的点位不一样有关系。 以台湾和香港为例，他们的股指推出，是在第一个阶段的尾声阶段推出的。目前还不好预测具体推出的时间段，但是目前股指是在第二 个阶段，如果再过一段时间可能是第二阶段尾声甚至是第三阶段初期，如果到时候照搬国际上的一些经验可能会适得其反。 主持人：这位网友的问题比较的直接，您认为下半年哪些期货会有机会？ 王伟：前面我提到了一些，包括一些工业品，向下的概率大。像棉花类似品种向上的概率大。白糖有可能在突发事件的刺激下，出现大 行情。 主持人：您是看好白糖和棉花。认为工业品还是有一定的空间。 王伟：铜、锌，下跌的空间还是有的。 主持人：这块应该让投资者仔细听听王总的预测。时间的关系我们看看最后一个问题。您好，您觉得下半年期市明确的热点是什么？ 王伟：明确的热点刚才我已经提了，我个人的看法是比较明确的，棉花的走势比较的明晰，向上突破概率比较大。工业品内外盘都出现 了大幅度向下的趋势，因为趋势出现很难扭转，不断创出新低是它唯一的选择。天胶在很多不确定的因素下，对原油走势不确定预期的情况 下，有可能出现退二进一的现象。 主持人：您刚才说到了下半年的热点，我想问问最近被热炒的黄金期货。您觉得黄金期货如果推出，在金融市场会起到什么作用？ 王伟：我们都知道，黄金是最早作为货币的一种形式出现的，而且占据了非常长的时间。在上个世纪三十年代以前，黄金作为货币在市 场上进行流通，后来才被美元替代。黄金期货的金融属性比其他的品种来得更强一些，因为这有一个传统在里面，大家都很认可。 分析黄金期货不仅要分析它本身的供求，还要分析经济周期、货币供给量，以及其他的因素，因素非常多。 主持人：黄金期货如果作为一个期货品种，投资者在分析的时候除了要考虑供求，还要考虑到金融属性、汇率等等对它造成的影响。 王伟：对，有可能在未来一段时间出现其他的一些因素。像美元的霸主地位在逐渐的削弱，可能会出现N种货币和它抗衡。大家共同接 受的东西，从美元、欧元包括未来的“亚元”等等，是要有一个共同的基础，这个基础就是黄金。 主持人：好的。本次的沙龙由于时间的关系只能到这里了，我们再次感谢王伟总经理的作客，谢谢大家的关注。
主持人：各位和讯网友大家下午好！又到了和讯期货沙龙的时间，本期的嘉宾是中诚期货副总经理王伟。本期的主题是下半年期货市场的热点展望。王总下午好！ 王伟：下午好！ 主持人：首先我们问您第一个问题是近期关于基本金属的走势。您做期货这么多年，对基本金属的走势一般是怎么看的？因为最近我看基本金属是跌的比较的厉害。以铜为例，LME库存在3月份的时候比现在还要高，现在铜的走势，国内的盘比国外的要弱。国外的盘相对于二月份的时候，同期纵向的比较还是现在更弱一些。您觉得这次铜的下跌，还有其他的基本金属下跌是什么原因呢？ 王伟：这个问题相对比较复杂。首先对走势我有一个粗浅的看法。基本金属包括贵金属纷纷向下突破，走出了大幅下跌的行情。国内较国外更软一些。这是国内一系列的宏观调控措施在起作用。大家都知道的一些基本原因，近期农产品零售价格出现了疯涨的现象，包括鸡蛋、粮油。国家对此种情况提出了一系列比较严厉的调控措施，期货市场并没有因这一系列的措施跟着上涨反而出现了大幅度的下跌。最明显的情况是铜、锌的向下突破。 我个人看，并不能单独看待他们库存量的多少。我分析这个问题主要取决于两个方面：作为基础金属之外除了有自己的商品属性之外还有它的金融属性。国外比较大的基金，对冲基金、养老基金之类的，他们把基础金属作为一种货币职能进行炒作，他们做经济周期。近期为什么有造成铜、铝或者是其他的一些金属品种大幅度的下跌。我们要看一下美元的走势，美元在反复的震荡。美元的走势和基金密切相关，长期基金投资者是做经济周期的，他们认为在这一线有可能有筑底的可能性，他们纷纷离场。他们的投资组合作用在基础金属上，当大家离场后会减少基础金属的头寸。这就是我认为本轮行情下跌的最主要的原因。 主持人：我们分析时不要单纯看它的供求和库存，还存在一些基金在市场炒作的行为，这也是不能忽视的。刚才您说到作为商品期货的农产品，上半年像玉米有燃料乙醇的概念在其中，经历了一个比较长期也比较凌厉的上涨，最近一个月出现了一定幅度下跌。您觉得作为生物燃料这一题材，乙醇也好或者是甘醇也好，它在下半年这一题材是否还有炒作空间？在下半年是否会继续重拾涨势？ 王伟：这要从国际国内两个角度看待这个问题。像乙醇汽油在美国方兴未艾，但是由于乙醇汽油的发展是以玉米为主要原料的这些农产品。这些农产品逐渐使用过多，使美国由本来最大的玉米出口国退居其次。预计在未来的三到五年内，美国可能没有玉米继续出口了。但是需求是刚性增长的，从这个角度考虑，我们可以看到长期有可能是看多的。 主持人：从中长期的走势看，是向好的？ 王伟：外盘。这是外国的基金长期看好玉米的主要原因。国内不一样，国内如果把燃料乙醇这个因素抛开不看的话，国内因为乙醇价格上涨，造成了玉米供应量不大产生了失衡。从国家的宏观调控角度讲，国家不会允许你威胁到国家的粮食安全问题，所以必须要采取一系列的措施限制它的发展。因为粮食问题是我们国家的首要问题，在我们国家替代燃料的问题是次要问题。所以国家会采取一系列的措施限制燃料乙醇的发展是符合我国的国情的，这和美国的情况是不一样的。所以在一段时间内，国内需要相对维持它的供求平衡，它的走势相对外盘是独立的。 主持人：您刚才说到了在国内是严格限制用粮食替代燃料乙醇的。但是像巴西、美国是采取的加大投入，促使一些过剩的粮食资源替代能源。如果是这样的情况，在下半年是否会出现外盘相关生物燃料概念的农产品走势强，国内的波动不大？ 王伟：对，国内属于自给自足的状态，国外是供需平衡的状态。基本面的因素不一样，所以不能把外盘内盘一概对待。近期是供略大于需，造成了一定幅度的下跌。 主持人：下半年做有生物燃料的概念比如说，玉米和白糖，是和外盘有相对独立性的？ 王伟：白糖和玉米不完全一样。 主持人：有网友问白糖的0801合约最近的持仓达到了16万多，这种高位的持仓会酝酿出多空对峙，爆发大行情，您怎么看？ 王伟：白糖国外跌幅超过50%，国内也走了下跌。国内的走势相对外盘比较的强劲，基本在中轴线上下波动。从走势看，国内比国外强一些。我个人看法是强了很多。我个人看法，国内短期很难具备大幅度下跌的基本面因素。 主持人：因为前段时间白糖国内也在小幅度的下跌，国外是深幅的下探，一直在创新低。如果像这位网友提出这个问题，他可能是长期对郑州盘面比较感兴趣，想请您分析一下，如果白糖在现在的基本面来看，下半年能否给出一个具体的走势，比如说是震荡还是向下？ 王伟：这个问题比较的复杂，很难直接用向下向上的因素来概括。我个人看法，这一线外盘可能会面临反弹甚至是反转的可能性。国内这一线有一个过程，比外盘可能略微长一些。因为它调整得并不是非常的充分。但如果国储吸纳白糖的因素，有可能会导致反弹。 主持人：下面有网友提出了关于股指期货的问题。想请您讲一下，期指推出后，在中国市场上，除了现货市场会影响到股指期货的走势，还有其他什么因素？ 王伟：股指期货的问题相对比较复杂。它涵盖了两个市场，包括了现货市场和期货市场。首先我个人声明一点，我发表的纯属个人观点。国际上包括美国、台湾、香港一些国家和地区的发展程度来看，他们的股指期货发展大致分为了三个阶段。第一个阶段叫做价值发现阶段，即鸡犬升天。所有的股票都暴涨，这是我们在过去一年中遇到的。很多股票由一元两元涨到了十元，涨五到十倍的股票非常多。我们碰到了多只百元股，这个阶段我们称之为价值发现阶段。 第二个阶段我们称之为价值回归阶段。正常情况下，价值回归应该是正常情况下的30-50%之间。而第一阶段涨幅一般是初始涨幅的3-4倍。我们国家第一阶段上涨股指是符合国际涨幅第一阶段必备的条件的。但是下跌一般是半年到三年的调整，中国调整幅度正常，浮动一般在30%，多了会达到60%左右。这是价值回归阶段。这个阶段会把那些不该涨的股票淘汰出来，会出现香港类似阶段出现的新股。这是很正常的。 第三个阶段我们称之为价值反复再发现阶段。从这个反复再发现，不断的挖掘绩优股内在价值的阶段。这个阶段是股票市场的黄金阶段。美国这个黄金阶段一走走了十多年。我个人的看法，中国当调整完全结束后也有可能走十年，甚至更长的时间。从基本面可以考虑，因为股市的定义是国民经济的晴雨表，我们股票市场的发展不足以反映国内经济发展的现状，亏欠了很多。大家知道，中国股票市场发展只有十多年的历史，大部分的情况是在1000-2000点之间波动。中国经济高速增长，平均增长10%已经有20多年了。我们上市公司应该是经济体中最优秀的部分，他们的发展速度应该是远远的高于经济发展的速度，我们现在的股市没有反映到这一点，从这一角度看，股指被严重低估了。 但是从国外第二阶段的经验看，第二阶段又要出现价值回归。把一些真正的绩优股体现出来，一些价值不太好的股票，价值中枢下调，为好的股票拓展上升空间。第三个阶段，我个人认为应该是充分反映中国经济发展的阶段。只有这样，中国的股市才能充分的反映中国经济发展的特征。 但是操作的特点也相差非常大。这几个阶段操作相差非常大，第一阶段你要操作低价股，那样收益率会很高。第二个阶段应该是银行、人寿购并的阶段。第三个阶段叫做价值发现，做多中国阶段。说白了，美国这个阶段出现了一系列的传奇性的人物，像巴菲特，他们都是这个阶段出现的。所以我们下一阶段要做的事情，就是等待中国股市彻底调整，然后做多中国。 主持人：希望王总的展望能够达成。有位网友提到了近期外盘棉花长势强劲，您对国内的棉花怎么看？ 王伟：棉花我个人的看法它是挺独特的一个东西。中国棉花最大的产量在新疆一带，但是因为运输问题，不能解决内地的需求。这样的话，很有可能经过一段时间造成短期内供需失衡。从棉花的波动历史来看，每三年到五年都有可能爆发一次比较大的行情。前几年曾经从13000、12000到了19000，但是目前这一阶段最低达到了12000多。现在出现了一种供需紧张的状况。我个人看法，下半年棉花可能会出现大行情，要密切关注。 主持人：现在棉花市场上缺乏一些利多因素刺激它，如果说这个因素出现了，会有一些行情出来。 王伟：我个人看法，外盘已经向上突破了，周线和月线都出现了向上突破。棉花再创出新高的话，我们的升市应该是成立的，而且幅度应该巨大。我个人看法，如果是新一轮的涨势，国内创出新高的可能性也是存在的。国际上创出新高的可能性也非常大。希望大家认真研究一下基本面，看看有没有什么因素促使它上涨。这是代表个人观点。 主持人：国内期货无论是工业品种还是农业品种，期价的走势明显弱于外盘。这和人民币升值等等有什么关系？ 王伟：大家可以观察一下，央行出台的调控政策，像银行存款准备金利率不断提高，做法是把过剩的资金回笼。它的作用不仅是在股票市场上，它对于现货市场的影响作用更大。股市相对于现货市场来说是小得多的。所以我个人看法，当商业银行收紧银根，货币相对供不应求，这样使得一些不必要的需求被抑制。被抑制的需求造成了下跌，等等在多种因素情况下造成下跌，我个人是觉得正常的。 主持人：内盘走弱和中国的货币政策、人民币升值都有关系的？ 王伟：对。商业银行的货币投放量在减少，中国又进入了加息周期，有可能在一系列的情况下出现相对过分的走势，都是成立的。目前，我个人的看法有可能来到了下一个阶段。 当时我记得，很多的工业品出现了好几年的下跌。 主持人：有一个网友，现在是做股票市场的。想问您，股指期货从个人参与角度来看，和商品期货在操作上有什么不同？您有什么建议？ 王伟：股指期货操作相对比较复杂一些。我们国内绝大多数人没有接触过金融期货，对金融期货的认知很有限。但是通过对商品期货的认知，他们总结了一系列的经验。想把他们复制到金融期货当中，我个人的看法复制成功概率是很大的，但是并不完整。可能在一定阶段遭到打击。为什么这么说呢？从美国股指期货和股市发展第一阶段到第二阶段来看，曾经出现过静态套利法反复遭到市场打压，大量的商业银行、投资机构、对冲基金倒闭。所以我们大家复制商品期货的同时，必须要大量的学习国外的一些先进东西，以防遭到不测。而且这种不测是超出个人能力所能掌控的，比如说你知识达到极限了，自己还不知道是什么原因导致自己灭亡。这是非常可怕的。目前我了解了一下，市场上现在大部分的公司，他们都在研究风险套利的问题，而且这方面的研究也非常多了。 我个人的看法，在研究风险套利的同时，他们的立足点是有问题的。他们把一系列的股票组合和股指挂靠起来，这些这两个市场的规模和流动性是完全不一样的。现货市场的规模和流动性远远大于期货市场，当这两个市场的不匹配的时候，会造成一个市场慢，一个市场套利很多。这样有可能造成套利彻底失败。在美国和香港都出现过类似的情况。大量的公司，在不匹配的市场中进行所谓的无风险套利。结果造成两边劈叉，倒闭。说白了，它的现货市场有一个组合，拿期指进行套利，当期指大幅度下跌时，现货市场没有跌或者是加速下跌，他们自动识别认为有套利机会。当你套利之后，无论是抛出股指还是期货，都造成股指的大幅度下跌。进行识别以后，又认为有趋势行情，需要止损。反复的止损出现了连续大幅度的下跌，我们把这种现象称之为瀑布现象。 主持人：这样会使得金融市场的人感到非常的尴尬，两边止损。 王伟：香港在进行金融保卫战的时候也出现过类似的情况。当股指在一定阶段，股指在资金作用下不断的创出新低，股票开始反弹了。当你开始做套利的时候，两边又撕爆了。这样造成了巨大的风险。我们研究一下股指期货国外不同发展阶段，对我们有非常大的借鉴意义。 主持人：您认为，投资者想进入这个市场获取收益，首先要了解这个市场，了解国外的先进经验，再介入这个市场。 王伟：现在我们单纯把商品期货的套利经验复制过来，不加改变，这样是有问题的，而且有可能问题是非常大的。所以我恳切的希望广大的投资者，在这方面严加注意。如果有机会，各个公司可以委派一些人到国际上比较大的机构学习一下。这方面的资料也比较的难找。 主持人：我们说过了股指期货的风险提示，您给我们再谈谈股指期货给我们带来的投资机会吧。我们不能总说风险还要说说收益。 王伟：刚才我说了，股票市场分为三个阶段。但是因为我们的股票市场不断在扩容，我们会发现一个难题。我们买的股票收益率很难和股指上涨相匹配，达不到理想收益率，这是我们要解决的问题。一轮大行情下来以后，股指涨了两到三倍，但是年收益率达到两三倍的人很少，这是因为大盘股上市。操作策略来说也挺简单的，第一个阶段我们已经过去了，我们不多说了。现在股指在第二个阶段，会出现一些仙股，特别便宜的，一两元的股票。本身它的价值不支持它的股价，平时亏损股票也会达到7、8元，绩优股是100多。所以说，有些股票十元、八元被严重高估了，但是有些股票100、200的还被严重低估了。第二个阶段是传统套利法。但是它在尾声部分这种套利是不存在的，有可能造成极跌。 假设目前马上推出股指期货，需要注意当股指跌到一定程度要出局，否则这种套利有可能会造成巨大的杀伤力。 第三个阶段是大家传统思维方式的做空和做多股指。把股指当做一个投资组合看待，买入一手沪深300指数，就相当于买了一个沪深300的股票组合。国外有一些基金公司是以指数为标的的，他们可以买入指数，大部分的资金是买入无风险的国债或者是无风险的一些金融产品，获得的收益远远大于所谓的现货。这样的话，资金的收益率是非常顽强的。在未来几年内，有可能出现收益率非常好的情况。所以，这个阶段我们称之为做多中国阶段。目前中国还没有达到那个阶段，所以未来经过调整以后，从长线看，我是非常看好中国股市的。 主持人：刚才您说到的瀑布理论出现双边止损，是否可以根据市场处于不同的背景，我应用不同的资产配置、投资模型可以把这个现象规避掉？这个问题是否可以迎刃而解？ 王伟：可以的。任何投资组合、套利模型都要有一个止损，当出现反弹现象的时候必须要严格的止损，否则就像我们做铜、做油的损失都一样，他们都不知道自己为什么有这样的损失。 主持人：网友，王总的强项是天胶，请问您对天胶怎么看？ 王伟：我个人的看法是天胶下跌还有空间，而且空间不会太小。现在有一个原油的问题，因为一些不稳定的因素，短期内刺激原油是有可能的。有可能原油下不能，短期内可能会风沙一定的天胶下跌空间，在这个阶段做空需要有一定的策略性。当原油真正实施向下的时候，天胶有可能是犹豫的下跌。 主持人：我记得在天胶大幅度上涨到3万这个数左右的时候，当时原油和天胶是属于正相关产品。而现在的情况是相反的，您怎么看待 这种背离的现象呢？ 王伟：原油有一个地缘政治因素在里面。而天胶本身是从属于它的供求属性的，它的金融属性非常弱，商品属性更强一些。国外一些著 名的公司和投资专家都预测，有可能原油在未来一段时间出现连续飙升的可能性，但是在目前还没有看到这种迹象，只能是密切的关注。 主持人：对天胶市场下半年的看法你是看空的？ 王伟：看空，但是不要死做空。 主持人：天胶市场是投机比较强的市场，我不知道您是否这样认为？因为在天胶市场上，每天的增仓和减仓是非常的明显。您在做这种 市场的时候，给投资者的一些建议是什么呢？ 王伟：天胶的属性非常的活跃，波动非常大，它是比较好的期货品种。它的持仓也比较大，它一年四季有很多的炒作题材，比如在台风 季节有台风季节炒作题材，在冬季有霜冻，还有其他的一些因素，炒作题材非常的丰富。既然炒作题材那么的丰富，它波动的概率要远远大 于其他的品种。波动率大了以后，大家进出在有一定持仓情况下又比较大，适合炒作。我个人看法天胶这个品种，还是要尽量减少隔夜仓， 它的杀伤性比较大。 主持人：您是指个人投资者和中小投资者要尽量的减小日内资金头寸。 王伟：对。 主持人：这位网友的问题是想请您简要介绍一下券商的IB业务。 王伟：IB业务相对是比较新的业务，它对证券公司来讲是短期结合的一种特殊产物，但是它对券商的要求比较高。目前来看基本圈定于 创新类的券商，为什么呢？因为他们资本充足率、市场规模都很大，最主要是他们比较的正规。挑选这些正规的公司作为合作伙伴，而且让 他们参与控股期货公司，这样使他们的客户能够得到有效的保留，开辟新的投资渠道，这是非常有益处的。我个人的看法，从管理层来说是 对他们的一种扶持的措施。只有这些券商才有真正的资格作为IB的主体，而其他的公司都不能作为这一主体。 主持人：我是这样想的，第一批介入股指期货的个人投资者应该是抗风险能力比较强，或者是操作策略上分析比较老道的投资者。 王伟：创新类（音）的券商非常规范，在市场中也占有先机，我个人的看法是他们有能力控制风险。而他们的人才储备是比其他公司更 加多一些。因为人才储备在金融机构中是非常重要的。人才的储备决定了企业是否能够创新以及发展。 主持人：您谈谈对于授权国务院减征和免征利息税的问题。 王伟：免征利息税能够有效的促进居民把高额的居民储蓄外流，刺激消费的一种手段。但是近期出现了一系列的现象，比如说出现了大 量储蓄资金搬家 到楼市和股市上，这样的情况越来越多会造成对银行的一些损害。这种情况下，减免利息税对市场也有一定的冲击，在加 息的同时居民会认为那块也会有一块相对稳定的收益。这样可能会造成一部分的资金回流。 主持人：您说它这个政策出台初衷还是稳定金融市场的？ 王伟：对。 主持人：您觉得现在的股市处于比较高的点位，是否有一定的平抑作用？ 王伟：我觉得这样应该是有两次以上的加息。 主持人：那您觉得这对未来股指期货的推出起到什么样的作用？ 王伟：管理层在去年包括去年都说了关于股指期货推出的前提，是在相对低位，在股指大幅度下跌后为股指期货的推出创造了必要的条 件。为什么这样说呢？原因很简单，当基金和银行持仓非常长，现货持仓非常强大，不可能出局，下跌对他们的损失是非常大的，想出出不 来。他们对股指保值的需求是非常大的。他们的呼声很有可能很快被管理层采纳，股指期货在相对低位推出，有可能出现投资者和管理层共 同欢迎的局面。但是有一点提醒大家关注，在国际市场上推出股指期货的时候，推出的初期都是以下跌为主的。但是中国股指期货不一定， 有可能出现反复的大幅度的上涨，这和中国的股指发展阶段、所处的点位不一样有关系。 以台湾和香港为例，他们的股指推出，是在第一个阶段的尾声阶段推出的。目前还不好预测具体推出的时间段，但是目前股指是在第二 个阶段，如果再过一段时间可能是第二阶段尾声甚至是第三阶段初期，如果到时候照搬国际上的一些经验可能会适得其反。 主持人：这位网友的问题比较的直接，您认为下半年哪些期货会有机会？ 王伟：前面我提到了一些，包括一些工业品，向下的概率大。像棉花类似品种向上的概率大。白糖有可能在突发事件的刺激下，出现大 行情。 主持人：您是看好白糖和棉花。认为工业品还是有一定的空间。 王伟：铜、锌，下跌的空间还是有的。 主持人：这块应该让投资者仔细听听王总的预测。时间的关系我们看看最后一个问题。您好，您觉得下半年期市明确的热点是什么？ 王伟：明确的热点刚才我已经提了，我个人的看法是比较明确的，棉花的走势比较的明晰，向上突破概率比较大。工业品内外盘都出现 了大幅度向下的趋势，因为趋势出现很难扭转，不断创出新低是它唯一的选择。天胶在很多不确定的因素下，对原油走势不确定预期的情况 下，有可能出现退二进一的现象。 主持人：您刚才说到了下半年的热点，我想问问最近被热炒的黄金期货。您觉得黄金期货如果推出，在金融市场会起到什么作用？ 王伟：我们都知道，黄金是最早作为货币的一种形式出现的，而且占据了非常长的时间。在上个世纪三十年代以前，黄金作为货币在市 场上进行流通，后来才被美元替代。黄金期货的金融属性比其他的品种来得更强一些，因为这有一个传统在里面，大家都很认可。 分析黄金期货不仅要分析它本身的供求，还要分析经济周期、货币供给量，以及其他的因素，因素非常多。 主持人：黄金期货如果作为一个期货品种，投资者在分析的时候除了要考虑供求，还要考虑到金融属性、汇率等等对它造成的影响。 王伟：对，有可能在未来一段时间出现其他的一些因素。像美元的霸主地位在逐渐的削弱，可能会出现N种货币和它抗衡。大家共同接 受的东西，从美元、欧元包括未来的“亚元”等等，是要有一个共同的基础，这个基础就是黄金。 主持人：好的。本次的沙龙由于时间的关系只能到这里了，我们再次感谢王伟总经理的作客，谢谢大家的关注。