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主持人：和讯网的投资者朋友大家下午好！欢迎收看每周一下午的“方泉谈股市”节目，首先感谢方泉老师作客和讯网，同投资者就政策面、消息面以及市场盘面进行交流，我们这个节目进行了20多期，一直受到广大投资者的关注，也希望大家继续给予支持。方老师，我们从盘面去看，上周四盘面出现了一个阴阳反复，从上周四的这条阴阳反复K线我们看到指数出现方向选择的艰巨性，在4300点所谓政策顶附近，盘面出现了大幅震荡，徘徊不前。盘面不仅有心理预期的影响，还有什么深层次的力量在主导盘面的变化。首先请方老师从消息面及政策面上给大家做一个解读。 方泉：首先说一下所谓政策顶，就是上调印花税对涨势形成了有效遏制。我认为这个政策顶是心理层面上，并不构成政策方向的改变，而是政策对涨得过快过猛的股市力图干预，干预的也是它的过快过猛，不会干预的方向。大家在4335点的时候总是心存忐忑，大盘迅速用5、6个交易日就返回到4300点的时候，说明市场反弹还是很强的，这时大盘陷入犹豫，还是政策本身有一些变化。最典型的是供求关系发生了明显的改变；从供股层面来看，大批海归股票将陆续登陆中国A股市场，使得现在指数被新生力量支撑。一方面是支撑，另一方面随便一只海归股票都动辄几百亿的投资额，毕竟对二级市场的资金吸纳程度远远超过过去的IPO股票所能吸纳的。 主持人：需要更大的市场资金来承接这些股票。 方泉：一方面是海归股票的回归，另外是宁波商业银行和南京商业银行的城市商业银行过汇启动了这一类商业银行上市的步伐的加快，他们也是吸纳资金的很大投资品。海归股票和城市商业银行的IPO使得现在的供求关系发生了微妙的变化，换句话说，就是供股量突然加大，同时资金需求量除了两周前证监会先批的四家新基金发行之外，我们观测每天新开户人数已经从5月份最高峰的日均30万跌到了现在不足20万。除了四家新发行基金能够提供几百亿的资金，散户或者中小个人投资者入市的步伐确实在减缓。一方面供股的速度在加快，一方面资金入场资金在减缓，资金一定会在4300点所谓“政策顶”以下寻求新的平衡。 主持人：刚才方老师给大家解读了前期4335.96点的含义，指出了所谓的“政策顶”只是改变了乃是的上涨速度，并没有改变大的趋势和方向。后期，方老师无论从城市商业银行上市或者供股方面都造成了盘面的压力。随着中信证券五亿股限售股的解禁，我们发现时间点上，限售股的解禁上出现了比较大的变化。 方泉：年初我们的访谈始终提到大小非的减持问题，我说市场存在空方看好和不看好的，多方力量显然很强，但唯一的投机方就是大小非的减持。大小非的减持一定不会再多方取胜的背景下锦上添花，它或者象征性减一些，或者根本不减，一旦市场进入平衡市，或者说在新的供求关系下，寻求相对静态的，或者上涨节奏被有效遏制的区间内形成新的供求平衡关系，大小非在这个状态下一定会加快减持速度。他会想如果市场再来二次探底，或者再跌到4000点一下。 主持人：比如面临大的中期调整。 方泉：他减持就会亏很多。一旦市场进入平衡市的时候，三周前我在和讯节目中说到，未来一个月和三个月是市场的淡静期，也就是相对长的时间、空间盘整期。在这个时期里面，投机性极强的大小非，很有可能选择出货、选择解禁。七月份压力不大，大概300多亿，但是八月份马上到1200多亿，九月份少一点，500多亿，十月份有2400多亿，如果被我不幸言中这个阶段处于市场淡静期，大小非向下选择会成为市场直接推动力量。 主持人：六月份以后，限售股解禁已经从小非减持过渡到大非减持，无论从量上或者减持意愿上都给市场比较大的压力。供股压力除了前面两个因素之外，这是第三个因素，还有没有其它方面的因素呢？ 方泉：长线来看有两个因素值得重视，一个是上周的QDII要扩大规模，就是通过基金、银行、券商、境内的个人投资者可以买他们相关的产品来投资全球股市，全球股市大体上，从估值差异角度上会选择相对低市盈率的红筹股。长期看，对这个市场一会形成资金的有效分流，最近工作所能展开的节奏一定是缓慢、稳妥的，短期内不构成压力，但毕竟是有效地遏制我们现有二级市场流动性相对过剩的一个直接手段。还有一个间接手段。 间接手段是外汇管理公司成立，以财政部名义发放3千亿美金的特别国债。这个特别国债一旦启动发行，对经济领域中的流动性过剩将起到很大的抑制作用。我今天看到中证报登的一篇经济学家余永定先生的预测，三千美金的特别国债发行的话，将会提高至少五次的存款准备金率，这样对股市外围环境流动性过剩问题又起到了有效的分流作用和抽取作用。中长线看，无论是股市本身的资金为QDII分流一部分，还是股市外围的流动性过剩局面有所改观，都对市场产生影响。所谓产生影响也是制约这个市场继续向上的重要因素。 主持人：我们从刚才方老师的分析中，以及前期的栏目中始终观察到这样的衡量。目前二级市场本身除了其自身的运行规律以外，更多还是受到外围的影响。前些年股市受制于自身的运行格局，希望投资者通过方老师的栏目拓展自己的视野，从更多层次上理解现在的股市格局。刚才在刚开始的时候，就提到4335所谓的“政策点”后期暴跌进行大幅反弹之后，前期的“点”是投资者进入了心理顶。我最近观察到这样的盘面情况，每周五都有“周末综合症”的现象，无论是消息面、政策面上，市场都给一定的预期，反映消息面受到政策的冲击之外，也反映投资者心理心态的不稳定，心理因素影响更多。方老师，我们探讨一下，目前在供给平衡状态下和心理预期下，决定市场行情的主导力量是什么？ 方泉：根本力量还是市场价值高估还是低估，或者市场的价值被很多人认为高估或者低估。从现在市场格局看，尽管市场反弹了。大家最后发现，反弹向上，为什么到4300点左右又下来，其实一个重要的因素还是整体的市场市盈率相对高，固然中报、季报、今年年报出来之后，会使市盈率有效下降，但是从当下阶段看，市盈率还是高的。尽管我们选股票机械地用市盈率衡量，但是机构投资者在寻找所谓估值洼地的时候，确实面临很大的困惑。 我最近看了几大证券公司的中期报告，看了之后没有一个报告明确指出，在某些行业会有明显的估值洼地，尽管银河报告，认为金融股、地产股整体并未高估，也不认为是被低估品种，就是说结算不是很高估，也是相对其它股票高估。券商股大家有分歧，认为二季度业绩很好，从简单乘二情况看，券商股估值不是很高。市场走向淡静，或者进入以空间换时间，时间换空间的盘整，交易量在萎缩。 究竟券商的业绩能否像一季度、二季度保持高速增长是一个疑问，既然是疑问，那么券商股的分歧就在这里。中报出来之后，我们会发现中信证券等一些股的动态市盈率降了很多，但毕竟是市盈率。能否持续降下去，还要看六月份、七月份的行情。就我了解的情况看股指期货可能就要在9月份推出，如果市场在股指期货推出前是相对静淡的市道，比如说4500点上下，它推出之后，助动市场向上走出单边行情的可能性比较大。如果是5000点以上，做多方一定惴惴不安，但是又没有人敢大肆做空，因为市场上毕竟有越来越多的红筹股，越来越多的好的优质品种上市，占这个市场绝对大份额的已经是一些优质的国企大盘股。国企大盘股的特点是它不会有爆发性的增长，但也不会有爆发性的损失，同时这个股票相对不可能涨得很快，也不会跌得很快。 主持人：我们从“5.30”及后续反弹中我们发现这样一个现象，在5月30号连续五天大幅下挫之后，银行股或者代表权重指标蓝筹股的整体从资产角度来讲并没有出现大的下跌，恰恰表现出很好的抗跌和稳步上涨。今天继续走出百点长阴的情况下，银行股依旧保持比较好的抗跌性，招商银行再度创出了新高，跟您刚才说的银行股价值并未高估形成了明显的对应。我们看到前期的中报马上要披露了，在最后的中报预告几天内，按照官方、媒体统计数据，对二季度的半年报给予了很大的期望。前期和讯网做的投资者调查过程中，有将近80%的投资者认为，2007年半年报上市公司的业绩水平还是依旧保持大幅增长，有75%左右的投资者认为它会根据2007年半年报的情况调整自己的投资策略。方老师，怎么来看待2007年上市公司的业绩水平？ 方泉：大家寄予厚望大可不必，寄予期望是肯定的。我们投资股票肯定是看它的市盈率、价值、业绩，中报业绩一定会比大家想象的好。中报的预好一般都是跟去年同期比。 主持人：跟2006年半年报。 方泉：跟06年同期比当然好很多，但如果跟一季度比是不是强劲的增长就需要细致的分析。如果跟一季报比还是大幅增长，那么就确认这个企业增长潜力很大。如果跟去年的同期比大幅增长，但跟一季度比没有增长甚至下降或者增长很缓慢，大家就要考虑这样的中报是不是要对它给予厚望。 主持人：您刚才说到跟2007年一季度季报进行比较，我在一季报和半年报发现2007年一季度季报很多上市公司的业绩上升来自股权收益，今天报纸上报道了这样一条消息，上市公司投资证券的市值已经超过千亿，对上市公司来讲，打新、交叉持股等等这部分巨大证券投资收益对上市公司业绩都带来极大的好处，2006半年报中，我们发现去年同期和现在，在股权收益上产生比较大的分歧。 方泉：这也提供了新的分析方法。只要主营业务在增长，哪怕是缓慢增长，这样的企业也值得重点关注。如果一次性收益，或者股权投资收益，而且这个股权投资收益跟二级市场涨跌一定是同步的，对这部分高收益大家不要给予太多的厚望，因为这是不稳定的。这个上市公司投资别的股票或者炒股，我们完全可以做得更好，为什么要投它？对这部分公司要留有余地。 主持人：方老师给半年报的行情中给了警示中的意见。在半年报预告中，我们发现12只个股业绩增长超过了10倍，目前受到各个媒体和网站的关注，在巨大的投资收益背后，投资者还是要分析主营业务的增长速度和增长的可持续性，而要规避不可知的投资收益，也希望投资者加以注意，在今天整个访谈中，方老师给我们点明了这样的思路。市场进入淡静期或者后期平衡格局被打破，都来自于供求双方的平衡。在今天节目的最后，请方老师给大家解释一下，整个市场供求双方的平衡点在哪里？是否达到大家预期的平衡？如果不能平衡，大家从投资思路和资产配置上要注意哪些问题？ 方泉：其实就像两军对垒，现在陷入的是阵地战，你看不清哪方胜利，但是陷入阵地战，一定是多空双方来回反复。 主持人：不断释放自己的能量。 方泉：一定是你退我进，你进我退，能量充分释放之后，达到的平衡点在什么位置，市场搏杀出来平衡点。我认为既不会很快创新高，也不会有很大的跌幅。现在有很多人认为说形成双顶，就形成二次探底，一定会创出新低，创出3400点。我觉得可能性不大，因为毕竟大家没有怀疑这个市场是牛市，我们套进去的只是时间。要特别注意的是，在4000点以上的大盘形态中，许多题材股再次创出了新低，已经低过了3400点的上次低点，所以现在的投资策略一定是规避那些题材可能有可能没有的，或者题材一时兑现不了的，或者即使兑现也提前透支了他的题材价值的股票，这是保守性的操作策略。第二，一旦市场走出单边上涨的时候，还要加大题材股的炒作和投入，因为要获得超常规的收益，牛市里根据我们过去统计的资料看一定还是题材股。 主持人：无论从K线图来讲，还是从整个市场大环境来讲，其实投资者在目前给出方向性的选择都为时过早，无论这个头形是“M头”也好，还是二次探底也好都需要在后续一定的条件成立的时候才能确定这个说法。刚才方老师给大家指出了，无论是往下继续震荡过程中还是向上突破过程中，炒作什么样的股票都给大家一个明示。今天的“方泉谈股市”节目就到这里，也感谢方老师的作客和讯！祝大家投资顺利！谢谢大家的关注！谢谢！再见！ 方泉：谢谢！再见！
主持人：和讯网的投资者朋友大家下午好！欢迎收看每周一下午的“方泉谈股市”节目，首先感谢方泉老师作客和讯网，同投资者就政策面、消息面以及市场盘面进行交流，我们这个节目进行了20多期，一直受到广大投资者的关注，也希望大家继续给予支持。方老师，我们从盘面去看，上周四盘面出现了一个阴阳反复，从上周四的这条阴阳反复K线我们看到指数出现方向选择的艰巨性，在4300点所谓政策顶附近，盘面出现了大幅震荡，徘徊不前。盘面不仅有心理预期的影响，还有什么深层次的力量在主导盘面的变化。首先请方老师从消息面及政策面上给大家做一个解读。 方泉：首先说一下所谓政策顶，就是上调印花税对涨势形成了有效遏制。我认为这个政策顶是心理层面上，并不构成政策方向的改变，而是政策对涨得过快过猛的股市力图干预，干预的也是它的过快过猛，不会干预的方向。大家在4335点的时候总是心存忐忑，大盘迅速用5、6个交易日就返回到4300点的时候，说明市场反弹还是很强的，这时大盘陷入犹豫，还是政策本身有一些变化。最典型的是供求关系发生了明显的改变；从供股层面来看，大批海归股票将陆续登陆中国A股市场，使得现在指数被新生力量支撑。一方面是支撑，另一方面随便一只海归股票都动辄几百亿的投资额，毕竟对二级市场的资金吸纳程度远远超过过去的IPO股票所能吸纳的。 主持人：需要更大的市场资金来承接这些股票。 方泉：一方面是海归股票的回归，另外是宁波商业银行和南京商业银行的城市商业银行过汇启动了这一类商业银行上市的步伐的加快，他们也是吸纳资金的很大投资品。海归股票和城市商业银行的IPO使得现在的供求关系发生了微妙的变化，换句话说，就是供股量突然加大，同时资金需求量除了两周前证监会先批的四家新基金发行之外，我们观测每天新开户人数已经从5月份最高峰的日均30万跌到了现在不足20万。除了四家新发行基金能够提供几百亿的资金，散户或者中小个人投资者入市的步伐确实在减缓。一方面供股的速度在加快，一方面资金入场资金在减缓，资金一定会在4300点所谓“政策顶”以下寻求新的平衡。 主持人：刚才方老师给大家解读了前期4335.96点的含义，指出了所谓的“政策顶”只是改变了乃是的上涨速度，并没有改变大的趋势和方向。后期，方老师无论从城市商业银行上市或者供股方面都造成了盘面的压力。随着中信证券五亿股限售股的解禁，我们发现时间点上，限售股的解禁上出现了比较大的变化。 方泉：年初我们的访谈始终提到大小非的减持问题，我说市场存在空方看好和不看好的，多方力量显然很强，但唯一的投机方就是大小非的减持。大小非的减持一定不会再多方取胜的背景下锦上添花，它或者象征性减一些，或者根本不减，一旦市场进入平衡市，或者说在新的供求关系下，寻求相对静态的，或者上涨节奏被有效遏制的区间内形成新的供求平衡关系，大小非在这个状态下一定会加快减持速度。他会想如果市场再来二次探底，或者再跌到4000点一下。 主持人：比如面临大的中期调整。 方泉：他减持就会亏很多。一旦市场进入平衡市的时候，三周前我在和讯节目中说到，未来一个月和三个月是市场的淡静期，也就是相对长的时间、空间盘整期。在这个时期里面，投机性极强的大小非，很有可能选择出货、选择解禁。七月份压力不大，大概300多亿，但是八月份马上到1200多亿，九月份少一点，500多亿，十月份有2400多亿，如果被我不幸言中这个阶段处于市场淡静期，大小非向下选择会成为市场直接推动力量。 主持人：六月份以后，限售股解禁已经从小非减持过渡到大非减持，无论从量上或者减持意愿上都给市场比较大的压力。供股压力除了前面两个因素之外，这是第三个因素，还有没有其它方面的因素呢？ 方泉：长线来看有两个因素值得重视，一个是上周的QDII要扩大规模，就是通过基金、银行、券商、境内的个人投资者可以买他们相关的产品来投资全球股市，全球股市大体上，从估值差异角度上会选择相对低市盈率的红筹股。长期看，对这个市场一会形成资金的有效分流，最近工作所能展开的节奏一定是缓慢、稳妥的，短期内不构成压力，但毕竟是有效地遏制我们现有二级市场流动性相对过剩的一个直接手段。还有一个间接手段。 间接手段是外汇管理公司成立，以财政部名义发放3千亿美金的特别国债。这个特别国债一旦启动发行，对经济领域中的流动性过剩将起到很大的抑制作用。我今天看到中证报登的一篇经济学家余永定先生的预测，三千美金的特别国债发行的话，将会提高至少五次的存款准备金率，这样对股市外围环境流动性过剩问题又起到了有效的分流作用和抽取作用。中长线看，无论是股市本身的资金为QDII分流一部分，还是股市外围的流动性过剩局面有所改观，都对市场产生影响。所谓产生影响也是制约这个市场继续向上的重要因素。 主持人：我们从刚才方老师的分析中，以及前期的栏目中始终观察到这样的衡量。目前二级市场本身除了其自身的运行规律以外，更多还是受到外围的影响。前些年股市受制于自身的运行格局，希望投资者通过方老师的栏目拓展自己的视野，从更多层次上理解现在的股市格局。刚才在刚开始的时候，就提到4335所谓的“政策点”后期暴跌进行大幅反弹之后，前期的“点”是投资者进入了心理顶。我最近观察到这样的盘面情况，每周五都有“周末综合症”的现象，无论是消息面、政策面上，市场都给一定的预期，反映消息面受到政策的冲击之外，也反映投资者心理心态的不稳定，心理因素影响更多。方老师，我们探讨一下，目前在供给平衡状态下和心理预期下，决定市场行情的主导力量是什么？ 方泉：根本力量还是市场价值高估还是低估，或者市场的价值被很多人认为高估或者低估。从现在市场格局看，尽管市场反弹了。大家最后发现，反弹向上，为什么到4300点左右又下来，其实一个重要的因素还是整体的市场市盈率相对高，固然中报、季报、今年年报出来之后，会使市盈率有效下降，但是从当下阶段看，市盈率还是高的。尽管我们选股票机械地用市盈率衡量，但是机构投资者在寻找所谓估值洼地的时候，确实面临很大的困惑。 我最近看了几大证券公司的中期报告，看了之后没有一个报告明确指出，在某些行业会有明显的估值洼地，尽管银河报告，认为金融股、地产股整体并未高估，也不认为是被低估品种，就是说结算不是很高估，也是相对其它股票高估。券商股大家有分歧，认为二季度业绩很好，从简单乘二情况看，券商股估值不是很高。市场走向淡静，或者进入以空间换时间，时间换空间的盘整，交易量在萎缩。 究竟券商的业绩能否像一季度、二季度保持高速增长是一个疑问，既然是疑问，那么券商股的分歧就在这里。中报出来之后，我们会发现中信证券等一些股的动态市盈率降了很多，但毕竟是市盈率。能否持续降下去，还要看六月份、七月份的行情。就我了解的情况看股指期货可能就要在9月份推出，如果市场在股指期货推出前是相对静淡的市道，比如说4500点上下，它推出之后，助动市场向上走出单边行情的可能性比较大。如果是5000点以上，做多方一定惴惴不安，但是又没有人敢大肆做空，因为市场上毕竟有越来越多的红筹股，越来越多的好的优质品种上市，占这个市场绝对大份额的已经是一些优质的国企大盘股。国企大盘股的特点是它不会有爆发性的增长，但也不会有爆发性的损失，同时这个股票相对不可能涨得很快，也不会跌得很快。 主持人：我们从“5.30”及后续反弹中我们发现这样一个现象，在5月30号连续五天大幅下挫之后，银行股或者代表权重指标蓝筹股的整体从资产角度来讲并没有出现大的下跌，恰恰表现出很好的抗跌和稳步上涨。今天继续走出百点长阴的情况下，银行股依旧保持比较好的抗跌性，招商银行再度创出了新高，跟您刚才说的银行股价值并未高估形成了明显的对应。我们看到前期的中报马上要披露了，在最后的中报预告几天内，按照官方、媒体统计数据，对二季度的半年报给予了很大的期望。前期和讯网做的投资者调查过程中，有将近80%的投资者认为，2007年半年报上市公司的业绩水平还是依旧保持大幅增长，有75%左右的投资者认为它会根据2007年半年报的情况调整自己的投资策略。方老师，怎么来看待2007年上市公司的业绩水平？ 方泉：大家寄予厚望大可不必，寄予期望是肯定的。我们投资股票肯定是看它的市盈率、价值、业绩，中报业绩一定会比大家想象的好。中报的预好一般都是跟去年同期比。 主持人：跟2006年半年报。 方泉：跟06年同期比当然好很多，但如果跟一季度比是不是强劲的增长就需要细致的分析。如果跟一季报比还是大幅增长，那么就确认这个企业增长潜力很大。如果跟去年的同期比大幅增长，但跟一季度比没有增长甚至下降或者增长很缓慢，大家就要考虑这样的中报是不是要对它给予厚望。 主持人：您刚才说到跟2007年一季度季报进行比较，我在一季报和半年报发现2007年一季度季报很多上市公司的业绩上升来自股权收益，今天报纸上报道了这样一条消息，上市公司投资证券的市值已经超过千亿，对上市公司来讲，打新、交叉持股等等这部分巨大证券投资收益对上市公司业绩都带来极大的好处，2006半年报中，我们发现去年同期和现在，在股权收益上产生比较大的分歧。 方泉：这也提供了新的分析方法。只要主营业务在增长，哪怕是缓慢增长，这样的企业也值得重点关注。如果一次性收益，或者股权投资收益，而且这个股权投资收益跟二级市场涨跌一定是同步的，对这部分高收益大家不要给予太多的厚望，因为这是不稳定的。这个上市公司投资别的股票或者炒股，我们完全可以做得更好，为什么要投它？对这部分公司要留有余地。 主持人：方老师给半年报的行情中给了警示中的意见。在半年报预告中，我们发现12只个股业绩增长超过了10倍，目前受到各个媒体和网站的关注，在巨大的投资收益背后，投资者还是要分析主营业务的增长速度和增长的可持续性，而要规避不可知的投资收益，也希望投资者加以注意，在今天整个访谈中，方老师给我们点明了这样的思路。市场进入淡静期或者后期平衡格局被打破，都来自于供求双方的平衡。在今天节目的最后，请方老师给大家解释一下，整个市场供求双方的平衡点在哪里？是否达到大家预期的平衡？如果不能平衡，大家从投资思路和资产配置上要注意哪些问题？ 方泉：其实就像两军对垒，现在陷入的是阵地战，你看不清哪方胜利，但是陷入阵地战，一定是多空双方来回反复。 主持人：不断释放自己的能量。 方泉：一定是你退我进，你进我退，能量充分释放之后，达到的平衡点在什么位置，市场搏杀出来平衡点。我认为既不会很快创新高，也不会有很大的跌幅。现在有很多人认为说形成双顶，就形成二次探底，一定会创出新低，创出3400点。我觉得可能性不大，因为毕竟大家没有怀疑这个市场是牛市，我们套进去的只是时间。要特别注意的是，在4000点以上的大盘形态中，许多题材股再次创出了新低，已经低过了3400点的上次低点，所以现在的投资策略一定是规避那些题材可能有可能没有的，或者题材一时兑现不了的，或者即使兑现也提前透支了他的题材价值的股票，这是保守性的操作策略。第二，一旦市场走出单边上涨的时候，还要加大题材股的炒作和投入，因为要获得超常规的收益，牛市里根据我们过去统计的资料看一定还是题材股。 主持人：无论从K线图来讲，还是从整个市场大环境来讲，其实投资者在目前给出方向性的选择都为时过早，无论这个头形是“M头”也好，还是二次探底也好都需要在后续一定的条件成立的时候才能确定这个说法。刚才方老师给大家指出了，无论是往下继续震荡过程中还是向上突破过程中，炒作什么样的股票都给大家一个明示。今天的“方泉谈股市”节目就到这里，也感谢方老师的作客和讯！祝大家投资顺利！谢谢大家的关注！谢谢！再见！ 方泉：谢谢！再见！