和讯网：各位网友大家好！欢迎大家来到主题沙龙访谈现场，今天我们很高兴请到了和讯首席分析师文国庆先生来和大家一起交流，文老师欢迎您！
　　
文国庆：谢谢，各位网友大家好！
　　
和讯网：文老师，目前投资者的疑问是，美国是次贷危机的根源，但中国股市是世界跌幅之最，您对这个现象持有什么样的观点？

文国庆：我们这次下跌是多重原因造成的，如果仅仅从股市下跌一般意义上讲，中国股市最近五年的涨幅是世界股市的中等水平或者偏下，但今年的跌幅却是最大的。原因是去年涨幅我们比较大，客观上有技术调整的要求，市场跌到4000点、3800点是可以理解的，也在预期之中，主要是第二个因素，正如大家所说的中国股市是政策市，机构投资者看着政府的脸色行事，如果政策因素比较负面，在正常情况下会给股市一个风险溢价，把下跌因素更加放大，形成股市超水平的下跌。也就是说，我们的股市除了正常的价值评估体系，还有一个政策评估体系。政策成分往往并不小于对价值体系变动的冲击，两个冲击加起来以后，就会使得下跌的幅度超过大家的预期，或者超过世界所有的市场。当然上涨的时候，两个有利因素同时叠加起来，譬如说上市公司业绩上升较快，股市政策又过于进取，大盘指数会上涨的异常疯狂，譬如去年的十月份行情。政府的主流咨询机构和主要智囊对今年的国际形势作出了错误的判断，尤其对今年大宗商品价格的大起大落缺少预见性。在前述基础之上，对中国今年CPI的变化预测得也不准。我们通过领导人关于CPI问题的多次表态以及CPI实际走势的巨大差异，可以看出某些问题。我们不是说领导人自己会成为预测CPI的专家，而是他们下面的咨询机构和决策智囊们的判断出现了重大的偏差。一旦经济决策智囊机构对经济形势预测出现系统性偏差之后，就会使得政策节奏发生紊乱，政策节奏发生紊乱之后，随之而来整个资本市场就会出现紊乱。所以，今年政策不明和大宗商品价格、全球通货膨胀关系非常紧密。正是由于这个因素，导致今年政策过度不清晰，甚至最后导致市场出现了痉挛，导致股市剧烈的下跌。

和讯网：您说政策不明朗，为什么会形成这样的情况呢？

　　文国庆：主要全球经济进入新的时代，影响股市最重要的是美国次贷危机，美国次贷危机发展到这个程度，确实超出了原先大家的想象和预期，美国的次贷危机已经从原来次级债危机转变为美国整个房屋抵押贷款危机，这个危机是去年几乎所有人没有想到的，预见到这种情况的是索罗斯，他不是传统正规的经济学家，但预测得倒比较准，我认为索罗斯的一些话值得我们深思。他说美国次贷危机并不是一般意义上的信贷危机，其实是对美国经济过度泡沫化的一个总的清算，一个总的调整，实际上是对美国经济这十几年、二十几年高估之后的总清算。这次次贷危机恰恰体现了全球财富结构的重新调整，全球力量组合的重新搭配，也就是全球经济的重新洗牌。从这个角度说，这个变化是持久而深刻的，但我们的经济学界，政府主流参谋机构他们对这次美国次贷危机本质意义认识不清，估计不足，所以导致了的紊乱。
　　和讯网：您能谈一下这个紊乱有哪些特点？
　　
文国庆：一个是美元持续性下跌。有人说美国故意让美元下跌。我想如果美元能坚挺，美国人的日子能过得很好，美国也不会傻到这个程度让它持续下跌，确实撑不住了，这几年美国持续的贸易逆差，贸易逆差规模非常大，总的贸易逆差达到7000多亿美元，货物贸易逆差达到8000亿美元以上。这个数字说明每年为全世界输入过度的货币7000亿美元。中国享受了很多美国输入的美元，在这样的背景下，全球其实已经存在着潜在通货膨胀的隐患。只是这么多年，大家对美国经济预期还比较得好，认为汇率调整下跌只是暂时性的，全球投资者认为它调整了之后还会上去，因为大家对美元有信心，所以前些年商品价格虽然有一些上涨，但上涨幅度不大。但今年随着美国次贷危机逐步深化，大家对这个问题的预期发生了根本性的变化，大家越来越相信美国次贷危机持续的时候会更长，由原来的三个月到半年，后来到一年，最后现在有人预计有三到五年的危机，预期越来越长，对美国越来越没有信心，所以大家在抛售美元。由于世界大宗商品几乎都是以美元计价的，大家购买商品其实就代表着抛售美元，由于美元在国际结算货币所占比重过大，人们不可能通过调换货币种类来避免美元风险，所以只能通过购买大宗商品来实现，这样大宗商品暂时成为美元的替代品，取得了准货币的地位，就像我们日常生活中大家认为货币要贬值了，会买一些黄金和粮食保值一样。全球对美元的抛售最终导致了全球大宗商品的阶段性暴涨。由于恐慌心理的因素，大宗商品暴涨的幅度远远大于美元对其他货币贬值的程度，反过来说，由于美元是全球货币体系的主导，一旦美元出现危机，大家对于所有货币的信心都在下降，不仅仅是美元，欧元和人民币的强势只是相对于美元而言，但不可能相对大宗商品的价格更为坚挺，所以我们就看到了全球的通货膨胀。由于全球货币系统紊乱，投资者对金融体系丧失信心而导致的通货膨胀并不能等同于一般意义上的供需关系失衡造成的通胀，所以当我们的经济学家用一般意义上的供求关系预测大宗商品价格和CPI变化趋势的时候，无论如何算不出全球商品价格、能源价格出现如此幅度的暴涨，其实这些现象用自然灾害等因素都不能解释。这说明我们的经济学家对这个事情的判断出现了根本方法的失误。

和讯网：说到通胀问题，我有一个疑问，现在我们这个通胀到底是输入型的，还是原发型的，是外来因素导致的，还是我们自己的货币过剩导致的？

　　文国庆：从实际的货币运行可以看出，今年以来央行的货币政策不可谓不紧。我们考察货币政策的标准，主要不是M2、M1增长了多少。因为在中国对货币政策执行效果有实质性影响的指标是贷款增长率。今年贷款增长率只有百分之十四点几，比去年低得多。在通货水平如此高企的情况下，为了保证正常的经济增长本来需要更高的贷款增长率，但我们的货币政策却出现了截然相反的变化。考察借贷市场的资金价格，今年中小企业贷款、民间融资利率一般是30%—50%，这么高的利率水平，在全世界都是非常高的，在中国历史上，这是民间借贷利率最高的时代，这一点告诉我们中国今年的货币政策实际上是历史上最为偏紧的时期。即使我们实行这么严厉的紧缩政策也并没有把通胀压下来，所以，客观的说从紧的货币政策对抑制通货膨胀没有明显的效果，反倒是对我国中小企业的生存构成了致命的打击。从美元系统和人民币货币系统的关系来看，中国进行紧缩政策所起到的作用非常小，也就是说，我们不能把中国的货币系统看作一个独立的货币系统，中国的货币只是美元系统的分支部分，美联储的货币政策已经基本上决定了中国金融市场的外部环境。在这种外部环境之下，美联储的货币政策的作用，如果是百分之百的生效，中国使用同样大的力气所发挥的实际作用也就10%—15%的水平，不能说中国宏观调控紧缩政策一点作用不起，但起的实际作用会非常的小，效率很低。如果说事倍功半的话，作为一种低效率的操作，我们的效率连一半都达不到，只能达到预期效果的15%，这已经是最理想的水平。很多国内经济学家说从紧的货币政策没用，这句话有点绝对，我说只能说太小了，这时候采取从紧的货币政策有点得不偿失。因为你要做任何一件事情都要讲成本和收益的，无论你想改变一个货币的运行方向，物价的运行方向，企业经济效益的运行方向，都要考虑投入多少，产出多少，要考虑投入产出比，任何事情都要付出成本和代价的。今年我们的紧缩政策已经让中小企业资金成本翻了几倍，这样的情况下，我们的物价下了多少，几乎没有明显的下降。我可以说，将来物价即使下来也不是我们实行从紧货币政策的结果，甚至可以预计即使我们现在把货币政策放松，下半年物价该下来还是会下来，这是由于美国经济危机发展到一定程度，最终会导致其自身的发展速度下降，因而对于大宗商品的需求会迅速降低，同时，受美国的影响，偶欧洲的经济也会出现一定程度的衰退，两方面的综合效果会使大宗商品市场泡沫破灭。所以对全球性的CPI和PPI问题，我们不必过于担忧，我们真正需要担心的是全球经济可能出现的某种程度的衰退和世界经济发展格局的剧烈调整，目前，货币学派经济学家成天谈通货膨胀是一种货币现象，并由此推断我们的通货膨胀是由于央行的货币政策还不够紧，还要施行更为严厉的紧缩正常，他们不顾大量企业资金成本已经高达年利率30%以上，成批企业倒闭的事实而拼命的捍卫某种学术观点，事实上他们错了，通货膨胀即使是一种货币现象，它也不是中国的货币现象，其形成的根本原因在于美国的货币政策，如果说实行紧缩政策，应该对美联储讲，而不应该让我们的央行继续实行这种自杀式的紧缩政策，毕竟我们采取任何货币政策，其目的是为了经济发展而不是为了消灭企业，更不是为了削足适履。所以，我们考虑问题一定要尊重实际情况，不能把人民币系统这个高度受到美元制约的，受到美联储货币政策影响的金融系统看作完全独立的货币系统。除非中国不存在巨大的贸易顺差，除非中国没有大量的外汇储备，否则人民币系统将长期处于美联储的阴影之下。应该看到，全世界都在承受美元膨胀的影响，美元膨胀已经导致全球通货膨胀率达到10%，这样的情况下，中国的通货膨胀率根本不能指望它太低，只要比世界平均水平稍微低一点就可以了，没有必要硬性规定为4%或者5%，这很不现实。我们不要睁着眼睛说瞎话，不承认客观现实，用自己的理想定位通货膨胀控制在多少，这是没用的。谁希望通货膨胀高？欧洲通货膨胀率也很高，但也必须面对，欧洲货币体系相对于人民币来说是更加独立于美元货币体系，但受到美元的影响最后也出现了通胀效应，毕竟美元在国际货币结算体系中是比例最大的，接近三分之二的水平。人民币不是一个贸易结算货币和国际储备货币，在结算时都用美元、欧元、日元，用别的货币，国际大商品价格你根本控制不了，怎么可能控制通胀呢？除非你选择自杀。

　　和讯网：关于通胀问题的争论，还产生了洋务派和本土派之分，这样争锋相对的争论背后，有什么利益诉求吗？

　　文国庆：肯定有利益诉求，和海外同行关系密切的人，希望因为中国通货导致货币政策紧缩比较厉害，必然使中国的资产价格下跌，房产价格下跌，股市暴跌，外来资金抄底会抄得比较舒服。大家要注意，在经济形势不好的时候，境外的投资者、境外的资金非常看好中国的市场，看好中国中国的股市和房地产市场。其实最不看好中国资产的是中国人自己，美国和其它国家的投资者都非常看好。我们需要注意一点，美国对中国提出最强烈要求的不是人民币升值，而是要求中国市场向全世界开放，不是指商品市场，而是资本市场，包括股票市场和股权投资市场，因为中国的投资收益率是最高的，不投中国投到哪儿？这是很简单事情。作为中国本土的经济学家当然不希望资产价格下跌，其实已经大致明白这个问题的要害所在，这时候大家坚持挺一挺也就过去了。全球的通胀不仅仅是中国人难受，美国人也一样难受，全世界都一样难受。但是，我们必须清楚一点，虽然全世界都在通胀的煎熬之下，中国的情况要比其他国家好得多，全世界人民都能承受的事情，我们一向吃苦耐劳的中国人民怎么就承受不了呢？

和讯网：刚才您说外国人非常看好中国市场，您对传说中的热钱持有什么样的观点？

　　文国庆：我觉得热钱的定义是不清晰的，但客观地说，看好中国市场，把钱放到中国市场。横向地比，中国的市场是全世界最好的，钱一定会流向中国，热钱有客观动力在里面，不管有什么样的方式他都进来的，我觉得今年我国外汇储备增长这么多，和中国贸易顺差明显减少是形成反差的，从这角度判断，我认为钱肯定是热的，不是冷钱，不是由于贸易造成的。所以，怎么来的，大家完全可以想象，追究那些概念意义不大，要承认客观现实，也许央行和外管局不太承认热钱，如果承认热钱说明他们外汇管理做得不到位，做得不好，有政治责任，所以外管部门一般情况下不承认有热钱的。在7月14日有一个媒体采访外管局一个官员说，外管局那个官员说没有热钱，结果第二天外管局新闻处又把这一条给否了，可见他们自己心里也有点发虚，心里也觉得不太合适。

　　和讯网：从上面的例子可以看出，我们的管理层和各个部门做事情总是那么暧昧、不明朗，您认为我们这个市场主流投资者的心态是怎样的？

　　文国庆：我们主流投资者真没有多少自己的观点，大多数看看高盛的报告，摩根士丹利的报告，境外投行的报告，当然这并不是他们最后决策的依据，而是给基民们讲的故事，最终导致他们决定投资与否的是政府官员的脸色--看政府采取什么措施，如果这个时候他们看不清政策面的倾向，政府决策智囊也提不出明确的政策导向的时候，他们会减持股票，减持以后会用经济学术语说出一些冠冕堂皇的理由，但真正的原因是政府决策脸色的变化，如果政府决策部门政策的取向开始向不利方向运行的时候就开始抛股票，向有利方向运行的时候就买股票，这就是我们机构投资者所做的事，其实还是看政策。

　　和讯网 ：散户看大户，大户看机构，机构看政府，您认为这种情况以后会有改善吗？

　　文国庆：如果我们政府摆脱弱国心态，有一种独立自主的观点以后，这种情况会有大幅度改善，我们市场就会好起来。政府官员会告诉我们，经济好起来了，股市就好起来了。我的观点是，中国经济从来就没坏过，中国经济目前是世界最好的经济，所以，我认为经济没有坏，关键是政府官员的心态有没有坏。用我的话，政府官员的心态好起来，我们的股市一定会好起来。

　　和讯网：您刚才提到弱国心态，这是什么含义？

　　文国庆：弱国心态是因为长期受欺压而产生的一种自卑心理。自卑心态的人自己的优势常常得不到发挥，人性处于压抑的状态，自己的潜能不能得到充分发挥，自身优势无法展现，所以跟人竞争的时候，处处展现自己的弱点；而一个强者会充满自信，把自己的弱点、缺点隐藏起来，把强项展现出来，从气势上战胜对手，让对方的能力无法有效发挥。在日常竞争中是这种道理，在国际地位竞争中也是这样的道理。一个弱国的心态使一个国家的长期优势得不到发挥，所以发展得比较慢。有弱国心态的人，不是对不利因素进行分析了之后想办法克服，而总是看强国怎么做。但强国有强国的问题，弱国有弱国的问题，有时候遇到问题，也许对强国造成的损失会更大，对弱国造成的损失反而会比较小，有时候强国会倒下去，而弱国不一定倒下去。我认为这次美国的问题不是次贷危机的问题，是国际间财富结构的调整，对中国总体来说是好事，对美国总体来说是坏事，中美之间是此消彼长的关系。但是，有弱国心态的人总是说最强大的美国都不行了，中国肯定更糟糕，在他们看来，由于中国对美国的出口下降就认为中国出口不行了，中国也会跟着美国衰弱，其实，他们不想一想，中国对美国出口下降的根本原因是由于美国的衰落，而中国对美国的出口仅仅是中国出口的一部分，对美顺差的减少，对中国的影响是局部的，而所反应的美国自身问题却是全局性的，二者的问题根本不在一个层次上，所以说，美国金融危机对美国是一个全面性的打击，对中国只是一个局部影响，而经过这场危机之后，中美之间的力量对比是一个彼消此长的关系。我曾经说过，毛算中国出口1件美元产品，最多能从美国返回3000万美元，如果加上其他间接渠道的出口，我们在贸易过程中财富回流的比例连20%都不到，剩下的80%都是以美元这种货币形态，也就是外汇储备的形式留在自己手上了。我们和美国的贸易是非常不对称的交换，如果这是短期行为，倒是情有可原，如果长期维持那就麻烦了，长期不能兑现的美元无异于日常生活中疯狂借债的邻居为你打的白条，如果这个邻居的经济状况日益恶化，那这张白条就是废纸，过去我们之所以，把1万多亿美元的外汇储备当作财富来看待，是因为我们相信美国是永远强大的，但实际情况并非如此。次贷危机把美国虚幻的一面暴露出来了，美元开始大幅度贬值了，美国的实际支付能力已经大打折扣，我的观点是，中国对美国的出口应该借这次次贷危机大幅度削减，这是顺势而为。我们过去对于美国的巨大贸易顺差，表面上光鲜，其实不过是一件皇帝的新衣，在美国国际收支恶化的时候，尤其是在大宗商品暴涨的时候，才发现自己是光着屁股坐花轿。我们应该降低对美国出口的比例，减少对美元的依赖程度，这是中国经济安全的需要。

和讯网：主流机构对局势的分析不清晰，有时候过度乐观，有时候过度悲观，6124点是不是过度乐观导致的？

　　文国庆：对，那时候不知道天高地厚，以为自己怎么着了，我们当时就说了，在2007年的角度，过了4000点就是非常危险的时期，我们说2008年市场估值水平应该比2007年高才对，但我们2007年确实涨过了，过度自信，要争夺本土定价权，其实那种说法都是有问题的。虽然我们主张自己独立的思维体系，自己独立的发展战略，不要形成弱国心态，但我们也不是盲目乐观，把自己吹到天上，以为自己引导世界潮流，其实自己的实力不比美国大，也不比日本大，这是客观实实在在的事，但我们要独立思维，客观综合地评价自己的优势和劣势，尽量发挥自己的长处，但不要把自己的缺点当优点说，盲目乐观是夜郎自大，这也是不对的。去年炒过分了，说我们政策各方面配合，其实都是有问题的，那是傻大胆冲上去了，今年跌下来之后又盲目悲观，我们现在是两个极端。

　　和讯网 ：也就是说，我们创了新低之后不应该盲目悲观。

　　文国庆：对。

　　和讯网：市场下跌到2566点之后，并没有出现大家期望的反弹，您对后市持有什么样的观点？

　　文国庆：现在对后市是比较敏感的时期，我们的通胀环境处于转折的时期，我们决策层、管理当局太把通货膨胀当回事，不是说我们要忽视通货膨胀，只是说通货膨胀有的时候很重要，有的时候不是特别重要，尤其当你的努力对通货膨胀的作用不大的时候，更不要太当回事，关键不要癫狂，不要操作紊乱，这是我国宏观管理者应该注意的事情。在今年上半年，我们对通胀的问题有点过于恐惧，从最近的宣传口径看，说法开始有所缓和，我认为这是一种进步。其实国际商品价格正处于盛极而衰的阶段，这次通货膨胀的根源是美元问题，也有大家对世界经济体系丧失信心的问题，这是一种紊乱现象，但这是暂时的。由于欧美经济已经步入衰退期，工业、国际贸易、消费各种指标都呈现衰退现象，因而，总体来看大宗商品价格会逐步回落。也许最近一周石油价格下跌还不足以充分说明问题，但由于石油是商品价格最具代表性的品种，只要石油出现见顶的迹象，那么我们认为整个商品市场的泡沫也就该破灭了。我们可以做出判断，一个月之后大家再也不会谈什么通胀的风险，也不会谈什么PPI的高企对于CPI的巨大传导作用了。其实我做过一个测算，即使石油、大商品价格维持目前这个水平，会发现今年后几个月PPI、CPI增长率同比水平会急速下降。因为我们算的时候一直用的是同比指标，只要你了解同比数据变化有他的弱点，当价格见顶以后，即使塔的环比水平不发生变化，它的同比价格增长率也是会持续下跌的，所以，我们要有一点数学概念。我们不要过度迷信所谓通胀预期理论，以为通胀预期高了，实际通胀水平就会无限的高下去，甚至出现所谓商品价格和工资、循环涨价的问题，我认为在目前的现实情况下，这个推论根本不成立。

　　和讯网：大家担心会进入恶性循环。

　　文国庆：根本不可能。

　　和讯网：通胀主要是由于原油和粮食引起的，您认为原油接下来会大幅度下跌吗？

　　文国庆：我认为未来半年之内原油价格第一目标位是跌到100美元左右，我们对原油的上涨预期不要过度。

　　和讯网：大家很恐惧，认为原油是稀缺资源。

　　文国庆：什么东西不稀缺，世界上没有什么东西不稀缺的，再稀缺的东西也有价格的限制，关键在于你有没有那么强的购买力，所以说稀缺是相对的概念，而不是绝对的概念。过去美国肆无忌惮的发行货币造成了对大宗商品的过度需求，而这次美国的经济危机就是对这种行为的一个报复。所以，美国的衰退必然会降低美国人对于大宗商品的购买能力，美国人买不起石油了，你说原油价格该不该跌？

　　和讯网：目前只是中国经济的暂时困难，这个阶段过去之后，经济又会出现爆发性增长吗？

　　文国庆：不会爆发性的增长，我认为是稳步增长，而且从此之后中国强势地位会稳步加强。97、98年东南亚危机之后，中国也遇到暂时的困难，但危机过后2000年我们的强势地位增加，出口也稳步增长，中国苦练内功，实力是增强了，评价世界经济体系的时候，不要从绝对量去评价，要横向去比较。如果相对位势提高了，那才是你真正的实力增强。如果中国以10%的速度增长，美国以5%的速度增长的时候，这时候中国要赶上美国，需要用非常长的时间。如果美国经济出现负增长，中国只需以7%的速度增长，中国追赶美国的速度也要比过去快得多，这就是相对地位的提高。从战略上讲，美国的金融危机对中国而言更多是机会，所以，我们应该更看好中国的前景。从这个意义上来说，对中国的资本市场应该得到更高的估值而不是过低，越是这样的环境，中国股票的市值，中国资产的价格应该得到更高的估值。

　　和讯网：您认为目前的局面，股票是不是被大幅低估了呢？

　　文国庆：我认为低估了30%。我经过最近九年的数据统计，得出一个结论，中国规模以上工业企业利润加起来以后，平均每年环比完全是几何平均数，是一个标准的平均数，是40%的增长率，国外任何一个国家没有这么高的增长率，能有我们的一半就不错了。如果从这个角度来说，你做一个长期投资者，40、50倍市盈率你都可以赚钱。如果我们看好中国企业三年的业绩，应该说30倍市盈率都是可以的，现在我们企业20倍的市盈率为什么不能买。当然可以买。总体考察，中国的经济没有问题，企业效益还是不错的等等，只是政策上把握不住。为什么投资者要看着政策做股票，因为中国宏观调控政策每次变动，在社会总财富不变的情况下，会使得不同的行业、不同的企业之间出现财富的此消彼长。比如成品油价不涨，中石化、中石油的利润就下来了，但下游企业就占便宜了。煤炭价格继续上涨，不允许电价涨的时候，火电企业就全面亏损，你就不敢投资火电企业了；如果我们把煤的价格压住，电价允许上涨的话，火电企业的效益又会大幅提高。所以政策对企业的影响太大了，在政策摇摆不定的情况下，大家不知道该怎么投资，投资什么才能赚钱，相对来说，投资沪深300指数效果会好一些，虽然，我们不知道具体投资哪个企业能能赚到钱，但是平均投资这300家企业最后一定能赚到钱。

和讯网：您刚才说价格机制问题，现在目前有一种担心，认为一旦物价得到了控制，下一步是不是会把成品油、电力价格放开，因为它们放开，确实会造成PPI大幅度增长。

　　文国庆：也不一定，如果油价大幅下跌，国内的煤炭价格可能也会跌，金属和矿产品的价格也是下行趋势，那么PPI怎么会大幅增长呢？

　　和讯网：但原油已经维持相对高的程度。

　　文国庆：正如我前面所说，即使维持目前的价格，今后它们的同比增长率也是越走越低的，而且我认为100美元也不是它的最终目标，80到60美元都是可能出现的，我们还有什么好担忧的。

　　和讯网：目前原油炼制成本大约是90美元。

　　文国庆：这是说故事，中东国家炼油成本非常低，只有20美元。那是不一样，主要是看边际效应如何，如果说这种情况下再大幅增加原油需求，边际效应非常高，但原来非常低，原来中东也就10美元、5美元的成本，这是不一样的，不能按最高的算吧。如果需求增长特别快的时候，一般会按最高的成本算，需求量低的时候，会往低了的成本算。我们还是不要把大商品价格说得太高，这几年大商品价格上涨都有其原因，美国次贷危机爆发的过程，也是这些东西逐渐调整的过程。说白了美国一直在印钞票，过去几年美国多印了好几万亿的钞票，这没办法，我这是明着说，可以看到，其它衍生货币其实非常得多。可以说美国一直在隐性地向全世界印刷钞票，来换取大宗商品，所以全球通胀可以理解，但美国经济衰退的时候，客观上就会使这个过程收缩，使美国印钞的速度下降，导致全球大宗商品价格下跌。所以，只要大宗商品价格下跌了以后，全球通胀也就成了无源之水，无本之末。可以预期，将来的通胀形势没那么严重。

　　和讯网：如果通胀预期没有那么严重的话，您认为市场的机会是不是来了？

　　文国庆：通胀是政府做决策时最恐惧的事情，通胀预期减弱的时候，我们很多事都可以做了。我记得过去中国一句话，改革需要一个宽松的经济环境，因为由于全球的通胀率很高，所以我们的环境太紧，不宽松所以什么事都不做，恨不得把什么价格都定死；外围环境好的话，我们的市场化进程是必须要做的。今年我们遇到天灾人祸确实不少，雪灾、铁路出轨、地震等等，地震确实是百年不遇的特大地震，这对人们的心理和国家管理体系都是巨大的冲击。这样的情况之下，政策层面难免有照顾不到的地方，做得不到位，我想，奥运会开完了以后，一切都会大为改观，股市也会好起来。

　　和讯网：股市也会好起来？

　　文国庆：对，我认为中国经济真的非常健康，在这么糟糕的外部环境下，都能取得这么好的成就，温总理讲，比预期得好，也确实做得不错。我认为中国经济真的没有什么太大的问题，如果有问题就是自己吓唬自己，自己在心里恐慌。

　　和讯网：消除这些恐惧，我们市场就会慢慢复苏？

　　文国庆：对，我们会复苏的，我相信政策层面将来会出现更多积极的动作，而且我相信中国人是有智慧的，恐慌只是暂时的。

和讯网：谈一下市场，如果未来市场一旦形成反弹的话，股指还会再回到5000点吗？

　　文国庆：我觉得今年不一定，回到4000—4500点还是有可能的，我并不认为市场真的走熊了就完蛋了

　　和讯网：您认为现在市场不是熊市？

　　文国庆：不是，我认为市场跌的形态很像熊市，但股市调整10—12个月都是比较正常的，我认为这次是牛市第一浪大调整，走了将近三年时间，调整10—12个月很正常，再过两个月可以再起来。

　　和讯网：投资者应该关注哪些板块？

　　文国庆：一定要紧紧咬住内需，下一步我们重大的战略调整就是要改变几十年来形成的出口导向型的发展战略，其实外部环境也不允许我们用过多的出口刺激经济发展。中国的经济一定要靠内需，现在中国正处于城市化的过程的中期，农村人口正在大量向城市转移，伴随着这个转移，是生活方式的改变，农村人口城市化，部分中小城市人口向大中城市集中。所以，房地产行业发展具有巨大的空间，短期内房地产商和政府在房价上存在着博弈，但这不是很大的问题。最近商业性房地产股已经开始走强，外高桥、陆家嘴(600663,股吧)等上海一些商业性地产表现得都非常好，这是人间正道，中国股市要想走强，地产股必须得走强，否则，市场只能存在反弹而不会出现反转。大家需要明白的一点是，我国外贸增长，这几年肯定处于低迷时期，经济要发展只有靠内需。而内需中最核心的龙头行业就是就是地产以及建筑业。

　　和讯网：您认为第三产业发展还是跟不上来？

　　文国庆：第三产业永远要依赖第一、二产业的发展，就我国而言，第三产业的发展不可能跳跃某些传统阶段，也绝对不可能达到美国和欧洲的那种比例，就全世界范围而言，服务业的比例永远不可能超过第一、二产业之和，欧美的服务业比例过高，是因为全世界的三个产业在不同的国家之间实行分工的结果，也就是说，欧美这样的国家，其他国家应该有的服务业比例都给占去了。因为，中国是世界最大的发展中国家，中国又有接近全世界20%的人口，如果中国人都搞起服务业来，谁来支撑中国下端的第一、第二产业呢？所以，中国的经济不能过度寄希望于第三产业。 
　　和讯网：下面回答一个网友的问题，他说您对港股和B股市场您怎么看的？

　　文国庆：我认为港股市场非常有前景，其实大家也可以看到，这次港股回调并没有创新低，美国市场是创新低的，欧洲创调整新低，港股就没有创3月18日的新低，比那个低点是要高的，这就看出来了，大家对经济危机的认识在逐渐深化。初期时，香港市场下跌比美国市场更猛，现在看出来了，它不下跌了，它不创新低了，说明中国经济情况确实要比美国、欧洲的情况强得多，不是强一点点的问题。将来它会呈现一个趋势，也许哪一天美国股市在下跌的时候，香港市场在涨，A股市场在涨，这才是市场应该体现的。未来一年可能欧美股市都是震荡下行的，A股市场会缓步震荡上行，我们不会看到波澜壮阔的行情，但会看到稳扎稳打，长期走牛的股市，这才是我们资本市场长期需要的走势。至于B股市场，它将来确实不会成为一个独立的市场，其最终结果肯定是和A股并轨，要么就转成A股，要么就被回购注销，B股的行情只能是一个制度性的行情，它不会有什么特殊的独立性东西。

　　和讯网：感谢文老师的精彩观点，也感谢大家的热情参与，今天的主题沙龙到此结束，下一次我们再见！

　　文国庆：谢谢大家，再见！