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刚才几位专家说到国内市场、美国金融危机、国内经济和国际商品价格的关系。我想补充几点，从经济（市场）的基本面、中长期走势来看，目前市场之所以处在持续暴跌状态，大家对市场上最关心的还是三个问题，一个是美国金融危机和全球的经济走势。第二，中国的通货膨胀和宏观调控。第三，国内经济走势与上市公司盈利的增长速度。从这三个基本面来看，我认为确实还是有相当的不确定性。我们在分析，年初市场暴跌一个很重要的因素是市场对国内通货膨胀、物价上涨的恐慌，但到4、5月份市场第二轮暴跌主要的恐慌还是来自于大家对08、09年以至于后面几年经济走势的担心。刚才我们讲到第一方面，就是美国金融危机和全球经济走势，大家最关心的是美元的走势，国际油价的走势，国际金属价格的走势。美国经济和世界经济对中国的出口有多大影响。应该说这几个问题，现在还是有一些不确定性，这两个月来，我在反复地问我们的研究员，也问了很多人，很多国际机构认为美元下半年，到年底会反弹，他们说得那么肯定，国际资金还不撤出，还使国际油价、金属价格往上推。我没有得到很满意的回答。 我个人认为，尽管美元综合指数从01年夏天的121点，跌到今年年初的70点，在历史上跌的时间比较长，跌幅也是比较大的。从基本面上看，美元不应该跌成这样，美国和欧洲的经济实力相比，大家觉得美国的经济实力不是欧洲经济实力可以相比的，包括美国的经济形势也应该比欧洲好。但我个人认为，美国债务型的经济和美元作为世界货币的地位，原来说美元的地位尴尬，其它国家要进行交易，必须发行更多的美元，美元越来越多导致美元价格有持续下跌的趋势，特别是从70年代布雷顿森林体系崩溃之后，美元和黄金的发行不受任何制约，理论上美元什么事情都不用干了，只要向全球发行货币，同时保持强大的军事实力，维持世界没有对手的超一流军队，谁不服气我就打你，这样他不用干任何事情就可以发行美元，吃喝玩乐，这是美元作为世界货币非常尴尬的一个困境。现在我个人的看法，即使美元短期有反弹，恐怕美元衰落的趋势可能是一个无法阻挡的趋势。国际商品价格，尤其稀缺资源的价格，恐怕也很难回到以前那么廉价的时代，尤其在过去十年、二十年，全球经济体制都走向市场化的过程，过去20年、30年，特别是最近10年，各国的财富狂飙式的增长，使得流动性过剩的趋势也是无法阻挡的。所以，按理说，资产价格很难下来，房价、股市价格、资本市场价格，股票市场的价格更容易受到过多的影响。 从国内通货膨胀和宏观调控，我们感觉还是一些不确定性，包括经济的走势和上市公司盈利的增长速度。有人做过统计，GDP增长速度回落一个百分点，上市公司盈利增长速度会回落10个百分点，我不知道他的统计准确不准确，但理论上讲，上市公司盈利增长速度对GDP的增长速度变化会放大，或者更加敏感。在GDP提高1个百分点，有可能上市公司盈利增长速度会有大的效果。但GDP增长所带来的上市公司盈利的影响是不是准确的，我们也没有做过准确分析。但到目前为止，我们认为上市公司对盈利增长还是有很多顾虑。就市场本身来看，我认为市场本身有两个因素，李振宁老师刚才说为什么市场持续暴跌，反应这么快？这跟我们市场结构发生很大变化有关系，跟投资者结构发生变化有关系。以基金为首的机构投资者，特别是基金，作整个市场比重超过三分之一。有时候我讲基金经理有时候聪明过头了，为什么呢？因为他反应过热了，基金经理有月度排名，这对大的操作有很大的影响，在牛市里就比谁买的快，比谁先买，在熊市中就比谁卖得快，比谁先卖，这样容易导致市场大起大落。从01年观察这个数据以来，基金换手率远远超过散户的换手率，散户往往反应都比较迟钝，涨的时候反应比较迟钝，跌的时候反弹也比较迟钝，卖也一定是机构先卖的，机构在研究上，信息方面，都与散户有着无法比拟的优势。为什么前些年表现不是很明显，因为前些年是散户为主导，虽然基金和德换手率远远超过散户换手率，但市场波动率很小。基金在市场已经占据主导的地位，这样的情况下，他的函授率高对市场的影响就越来越明显了。 第二个因素是刚才几位专家提到的大非和小非的问题。原来是机构和散户博弈，现在市场结构又发生了很大的变化，基金经理一看来了一个比他更强大的对手，就是大非和小非，有两个因素，使得大小非和小非减持的愿望更强，第一，持股的成本非常低，憋了这么多年，我好容易可以行使流通权了，成本这么低的情下，他减持的成本也很低。第二，大家对大小非有一种恐惧感，以后会不会出台新的政策限制我，所以与其等到有一天出新政策限制我，还不如赶快卖。这对大小非操作的策略也会起到不利的影响。所以，尽管市场从6100多点，跌到现在的2700点，应该说过去8个月的跌幅非常剧烈，在中国股票市场是非常罕见的。但因为经济的基本面还有那么多的不确定。我个人感觉，目前看不到有什么因素能够让市场拔地而起，有一个大反转。市场需要很长的时间修复和消化，所以市场还有很长一段时间的震荡和探底。这是我对市场目前为止的一个看法。
刚才几位专家说到国内市场、美国金融危机、国内经济和国际商品价格的关系。我想补充几点，从经济（市场）的基本面、中长期走势来看，目前市场之所以处在持续暴跌状态，大家对市场上最关心的还是三个问题，一个是美国金融危机和全球的经济走势。第二，中国的通货膨胀和宏观调控。第三，国内经济走势与上市公司盈利的增长速度。从这三个基本面来看，我认为确实还是有相当的不确定性。我们在分析，年初市场暴跌一个很重要的因素是市场对国内通货膨胀、物价上涨的恐慌，但到4、5月份市场第二轮暴跌主要的恐慌还是来自于大家对08、09年以至于后面几年经济走势的担心。刚才我们讲到第一方面，就是美国金融危机和全球经济走势，大家最关心的是美元的走势，国际油价的走势，国际金属价格的走势。美国经济和世界经济对中国的出口有多大影响。应该说这几个问题，现在还是有一些不确定性，这两个月来，我在反复地问我们的研究员，也问了很多人，很多国际机构认为美元下半年，到年底会反弹，他们说得那么肯定，国际资金还不撤出，还使国际油价、金属价格往上推。我没有得到很满意的回答。 我个人认为，尽管美元综合指数从01年夏天的121点，跌到今年年初的70点，在历史上跌的时间比较长，跌幅也是比较大的。从基本面上看，美元不应该跌成这样，美国和欧洲的经济实力相比，大家觉得美国的经济实力不是欧洲经济实力可以相比的，包括美国的经济形势也应该比欧洲好。但我个人认为，美国债务型的经济和美元作为世界货币的地位，原来说美元的地位尴尬，其它国家要进行交易，必须发行更多的美元，美元越来越多导致美元价格有持续下跌的趋势，特别是从70年代布雷顿森林体系崩溃之后，美元和黄金的发行不受任何制约，理论上美元什么事情都不用干了，只要向全球发行货币，同时保持强大的军事实力，维持世界没有对手的超一流军队，谁不服气我就打你，这样他不用干任何事情就可以发行美元，吃喝玩乐，这是美元作为世界货币非常尴尬的一个困境。现在我个人的看法，即使美元短期有反弹，恐怕美元衰落的趋势可能是一个无法阻挡的趋势。国际商品价格，尤其稀缺资源的价格，恐怕也很难回到以前那么廉价的时代，尤其在过去十年、二十年，全球经济体制都走向市场化的过程，过去20年、30年，特别是最近10年，各国的财富狂飙式的增长，使得流动性过剩的趋势也是无法阻挡的。所以，按理说，资产价格很难下来，房价、股市价格、资本市场价格，股票市场的价格更容易受到过多的影响。 从国内通货膨胀和宏观调控，我们感觉还是一些不确定性，包括经济的走势和上市公司盈利的增长速度。有人做过统计，GDP增长速度回落一个百分点，上市公司盈利增长速度会回落10个百分点，我不知道他的统计准确不准确，但理论上讲，上市公司盈利增长速度对GDP的增长速度变化会放大，或者更加敏感。在GDP提高1个百分点，有可能上市公司盈利增长速度会有大的效果。但GDP增长所带来的上市公司盈利的影响是不是准确的，我们也没有做过准确分析。但到目前为止，我们认为上市公司对盈利增长还是有很多顾虑。就市场本身来看，我认为市场本身有两个因素，李振宁老师刚才说为什么市场持续暴跌，反应这么快？这跟我们市场结构发生很大变化有关系，跟投资者结构发生变化有关系。以基金为首的机构投资者，特别是基金，作整个市场比重超过三分之一。有时候我讲基金经理有时候聪明过头了，为什么呢？因为他反应过热了，基金经理有月度排名，这对大的操作有很大的影响，在牛市里就比谁买的快，比谁先买，在熊市中就比谁卖得快，比谁先卖，这样容易导致市场大起大落。从01年观察这个数据以来，基金换手率远远超过散户的换手率，散户往往反应都比较迟钝，涨的时候反应比较迟钝，跌的时候反弹也比较迟钝，卖也一定是机构先卖的，机构在研究上，信息方面，都与散户有着无法比拟的优势。为什么前些年表现不是很明显，因为前些年是散户为主导，虽然基金和德换手率远远超过散户换手率，但市场波动率很小。基金在市场已经占据主导的地位，这样的情况下，他的函授率高对市场的影响就越来越明显了。 第二个因素是刚才几位专家提到的大非和小非的问题。原来是机构和散户博弈，现在市场结构又发生了很大的变化，基金经理一看来了一个比他更强大的对手，就是大非和小非，有两个因素，使得大小非和小非减持的愿望更强，第一，持股的成本非常低，憋了这么多年，我好容易可以行使流通权了，成本这么低的情下，他减持的成本也很低。第二，大家对大小非有一种恐惧感，以后会不会出台新的政策限制我，所以与其等到有一天出新政策限制我，还不如赶快卖。这对大小非操作的策略也会起到不利的影响。所以，尽管市场从6100多点，跌到现在的2700点，应该说过去8个月的跌幅非常剧烈，在中国股票市场是非常罕见的。但因为经济的基本面还有那么多的不确定。我个人感觉，目前看不到有什么因素能够让市场拔地而起，有一个大反转。市场需要很长的时间修复和消化，所以市场还有很长一段时间的震荡和探底。这是我对市场目前为止的一个看法。