谢谢大家！对于股市暴跌，我也不喜欢用“罪魁祸首”这个词，我想应该说找找原因。关于股市的暴跌，我讲讲自己的感受，进入中国股市，股权分置改革，后来我基本淡出中国股市，整个心理的路程可能对大家会有所帮助。这个原因现在表面上非常多，比如说通货膨胀，存款准备金率上调，美国次贷危机，大小非减持等等一大堆，如果罗列市场下跌的理由可能会找出100个理由来。因为我是学物理学的，一定要找出最主要的主线，就是它的主要矛盾是什么。我自己的观点非常明确，导致中国股市暴涨和暴跌，在过去两三年的时间里，的确经历了一次可以说全世界都罕见的暴涨暴跌，中国股市历史也很难出现这样的暴跌，从1000点暴涨到6000点，再从6000点暴跌到2000多点。我认为暴涨是股权分置改革，这毫无疑问。暴跌我认为是大小非减持的遗留问题。我当时的定义是股权分置改革的后遗症爆发。我自己当时推进股权分置改革的人之一，当时的股权分置是，中国股市走不下去了，如果不结果股权分置，中国股市会一直熊市下去。这是经过01—05年的四年大讨论得到共识，如果不改革中国股市会这么垮下去，而且当时中国经济高速增长，高速增长的时候，我们股市会暴跌，这是01—05年的时候，之后用市场长期下跌和我们不断的理论探讨，最后确认要搞股权分置改革。
【张卫星】股权分置改革一开始就对市场的是利好刺激，就是暴涨，我得承认，最后市场涨到6000多点，远远超出我的想象。我当时认为股改做的话，对股市有刺激作用，但不至于这么多。因为一些因素，使得股改利好被放大，比如看市场经济的效益，成绩的效应，一下涌进股市的钱非常多，存款准备金率也在调，但对股市一点影响都没有，该涨还是涨。所以股权分置改革对股市是利好，给股民送股。之后带来后遗症。几年前我写过一篇文章，股改后遗症三年后爆发。我当时不知道什么时候会出这个问题，这个问题多大，这个问题会怎样，困扰我很长时间，我总觉得股市有危险。现在下跌我可以感受的很清楚就是大小非减持的问题，股权分置改革是利好，大小非减持是利空。当时的股改利好对利空当时就化解了，可能当时中国股市不会暴涨，我们不会看到一次从1000点到6000点的疯狂上涨，也不会看到6000点以来的下跌。这是利好对利空的对冲。当时股权分置改革的方案，当时利好先给了，十送三，只要是股民马上就会得到十送三的利好。利空是什么呢？非流通股上市，但当时没有任何人能承担上市的风险，没有一家上市的，第一年锁定，第二年5%，第三年10%，把利空后置了，这是当时股权分置改革的后遗症，三年以后我不知道会出现什么情况，现在看恰恰这个问题是核心的。现在市场一大堆所谓股市暴跌的原因是什么？我认为大多数可以排除掉，存款准备金率一直在提，提的过程中股市还涨到6000多点，为什么没有影响。通货膨胀，股市暴涨就是一种通货膨胀，热钱很多，所以股价上涨。现在中国并不是恶性通胀，如果是温和性通胀对股市是有（良性）刺激作用的。
刚才说了那么多原因，要把次要的原因去掉，像存款准备金率、通货膨胀、美国次贷危机影响等等，这些都不足以使中国股市从6000点跌到3000点以下，美国股市下跌不到20%，而中国下跌了快60%，这是无法解释的。所以，我认为是非流通股减持的问题，这是股市暴涨暴跌的最主要的原因。暴涨是当时没有三年前、一年前光给市场利好，十送三，送钱，现在可以看出利空了，风险后移。我认为这是最大的主因。为什么前段时间股市下跌很恐怖呢？股市暴跌，很多人没有说清楚市场为什么跌，七嘴八舌，不知道主因是什么？所以市场恐惧气氛在蔓延。所以，我认为要解决的就是大非小非的问题。我和一些经济学家韩志国、刘纪鹏老师也沟通过，就是当时大小非减持规范的问题，现在是不确定的。这也反思我们政府的政策当时制定的时候的情况，第一年锁定，第二年放5%，第三年放10%，三年之后怎么样，不清楚，市场不确定因素来了之后，市场风险就来了。投资最怕的是“不确定性”，现在非流通股不确定，不知道要减持多少，谁也搞不清楚，这种恐慌情绪是最担心的。至于再融资，有影响，但是次要，真正股市暴跌是这个问题。当时股权分置改革的时候，我说过一句话。股权分置不改革市场很难继续下去。现在大小非解禁问题不解决好，市场就会停滞不前，如果把这个问题化解掉，市场马上会止跌，如果大家回避，大家很难说清楚什么时候能跌到底。这是我的观点。