主持人：各位和讯的网友大家好，欢迎收看《每周解盘》时间，今天我们请来的嘉宾招商证券的注册分析师姚海栋先生。我们先来回顾一下一周的走势，本周的走势从周一开始继续了前几周800的走势，周一是开于2876点，周三掀起了一波176点的反弹，那么周四是一大阴线，周五是一个上下振荡比较大的走势，周五收盘点位是2831点，从本周的情况来看，全周成交金额是3000亿点，市场的周涨幅是跌37点，在本周市场运行过程当中，可以说是一个跌宕起伏多空交织比较大，分歧也是比较大，不再像前期一面倒的走向，那么对本周的情况先请姚海栋先生给大家看一下。

姚海栋：那么我们从结果上来看，本周市跌了37点，似乎这个不是特别的剧烈，但是我们从过程上来看的话，本周其实多空的交锋是达到了一个非常激烈的程度，从成交量我们看到比上周出现了比较明确的放量，几乎每天市场的振幅都会达到将近200点左右一个剧烈的振幅。从那么市场整体的表现来看，应该还是相对比较偏弱了，首先是沉积了800之后出现了一个历史上非常罕见的十连阴走势，之后又出现了，之后又出现了阴包阳的走势，非常令人恐慌的情绪，实际上我们看到这个市场之前3000点被称为政策点，之后存款准备金调整之后，可能大多数投资者认为，政策顶是被政策自己打穿了。这样一种恐慌的情绪使得这个市场出现了一个盲目的局面，造成了市场出现了十连阴，但是我们看到周末的时候由于各方面，包括原油价格调整的因素，使市场出现了一定的转机，但是我们从全天的走势来看，发现是涨了一上午，结果跌了一下午，整体来看市场还是一个偏弱的态势。

主持人：刚才提到由于市场的信心不足，投资者信心的脆弱，市场整体反弹的氛围应该说还是比较淡薄，这样一种反弹的局面，可以说会遭遇很大投资人抛售的压力，投资人信心的不足，目前来看在周末推出一个成品油价格调整和电力价格调整之后，能否使得目前的指数在目前这个基础之上，或者说是进入一个宽幅振荡，构筑底部的区域还是一个下跌的终止，趋势上来判断的话，在经历了本周的跌宕起伏之后，对后续的走势有什么预测？

姚海栋：首先我们看到影响到本周末的一个非常重要的信息，就是成品油价格每吨是上调了1000元，柴油价格是上调1500元，电力价格每度是上调了0.25元。那么这么一个能源价格的大幅度上调，实际上我们看到对市场走势影响的话，最直接的是在短期之内，石油石化板块，包括电力板块出现了一个大幅度的上涨，由于这两个板块对市场权重的影响是非常的大，所以使得我们看到指数今天是出现了比较大幅度的高攀，也使得指数显得比较的漂亮，但是如果仅从这个信息上来看的话，这个电力价格和成品油价格上调，对绝大多数上市公司来讲可能是起到一个拉伸的作用，或多或少会对上市公司业绩增加会有一个负面的影响，所以仅从这个信息来看的话，只是对指数有一个刺激的作用，但是对市场长期或者是上市公司基本面来说也许未必是一个比较好的信息。

主持人：那么我们回顾指数以后，我们看发生的基本面的状况，那么在本周最大的事件就是，那么在之前周三其实市场有过一波反弹，反弹的幅度已经达到了将近150点，只是由于周四阴包阳的走势使得投资人的信心再一度匮乏，那么从周三反弹的情况来看的话，一方面是市场经过十连阴之后有一个技术的反弹的动力，那么除了技术反弹的动作之外，周三的反弹背后蕴藏还有什么样的原因？

姚海栋：首先周三这一个反弹，从盘面上我个人感觉并不是有备而来的，之前市场是走得比较偏弱，探底之后逐步的回升是越涨越快，形成了这样一个初步的格局。可见实际上绝大多数投入者在周三看到下跌之后，认为断线会有一个反弹的机会，我个人认为周三大阳线更多是包含超跌强反弹，或者说对于一些政策救市的预期，那么在周三也有传闻说前证监会做了一个投资者的调查，有一些问题是涉及到如何救市的信息。而这个信息让投资者认为，可能证监会或者有关部门正在酝酿救市的信息，也是刺激了周三反弹的产生。当然我们看到周四没有看到任何救市措施的出台，这样一个悲观情绪的影响，同时我们看到周四上午大量的断线投资者也出现了一定的获利了解，在失望的情绪之下，也是本着一个所谓的反弹冲破这样一个心态，使得整个周四出现了190多点的阴线，甚至把周三的阳线都包掉了，使得我们投资者的信心是更加的匮乏，对我们参与断线超跌反弹中缺乏信心的时候，我们看到周五有成品油价格上调包括电力价格上调这个消息刺激之后，又使得市场出现的一定的高开，与此同时市场也出现了传闻，有传闻说证监会召集基金经理开了一个秘密会议，大家预测是不是证监会对基金公司有一些救市有一些要求，由此今天市场又出现了一个大幅反弹，可是整体来说，市场的信心是非常的疲软，上午反弹之后，下午又出现了一个滑落的过程。可见在目前这个情况下，有关技术上的超跌，和投资者信心季度的匮乏共同作为下，产生了目前市场上一个多空比较激烈的争夺。

主持人：我们可以看到在十连阴之后，并没有一些实质性的举措出台，更多是管理层的一些口唾的暖风瓶吹。那么在周三出现一个大反弹之前，在6月17日，三一重工作为一家全流通的个股，三一集团持有的5.18亿股三一重工限售股即将解禁，他们A股也将进入一个全流通的时代，那么在这样一个日子到来之前，集团作出了一个承诺，追加两年锁定期，在这两年之内不减持，那么你给这样的资本市场，特别是三一重工的股票，短期的心理压力有所环节，那么再结合一个数据，我们可以看到，在06年6月到08年大小非解禁股合计是678亿，其中有25%已经被减持，而在这24个月之中，沪市解禁的股份最多的月份集中在07年10月份，我们可以看到在07年10月份市场已经临近6000点，当时总共解禁的数字是176亿股，而大小非解禁股数最多是07年的4月和5月，分别减持了13亿股和16个股，同时这两个月大小非减持的数量也非常高，分别达到了175亿和304亿，而结合当时的大盘走势来看的话，这两个月正是上证综指涨幅最高的时期，那么也就是说在一个指数出现一个大幅上扬过程当中，大小非解禁之后减持的量却在不断的增加，当然目前的市场，可以说较最高点已经跌去近三分之二之后，我们可以看到这样一个大小非解禁的压力还是存在，但是减持的动作是否会有所减少，大小非的股东也会等待一个合适的时机再进行减持，那么这个是否会对我们市场的压力，至少是从心理层面上有所缓解，进而有助于目前的指数在目前的地位有所奇稳，这一点你怎么看？

姚海栋：首先我们是非常欢迎三一重工的举措，那么作为第一个完全股改得上是公司，他是再次向全体的投资者承诺再次锁定两年，这些也是表现出了大股东对所持有上市公司的信心，但是我们也同时看到，像这样一个行为，大股东再承诺锁定期限延长的行为，应该说他是一个个案。那么有关部门应该说还不能要求所有得上市公司延长锁定期，这一点在股改当中大家都是有约定的，当时有一些公司自愿把这个锁定期延长，但是有一些没有作出这样的承诺。因此来讲这个行为是值得倡导的，但是我们很难用某个规章制度去做一个强行的限制。同时，我们看到作为大小非来讲的话，他一方面与我们普通投资者面临的同样的信心匮乏的局面，他们看到这些个股出现了大幅度下跌之后，也是非常的担忧，也是担忧股价进行大幅度的下跌或者继续下跌。那么在这个压力下，同时这些大小非也面临一个对政策的不确定性，大小非也担忧未来的，担心对他们减持的限制会更加多，这两个因素造成了大小非在近期减持的愿望是比较迫切的。那么我个人认为，这个市场下跌那么大小非减持压力是一个非常重要的原因，但并不是唯一的因素。对于大小非来讲他同时也是一个投资者，只有稳定市场的预期使得我们的投资者，包括大小非对市场有一个向好的预期之后，可能这个减持的压力会有所减少，毕竟我们市场估值水平还是有一定优势的，所以我认为这个问题的关键还是大家对未来市场的预期，甚至对大小非解禁这一块的限制，这一块的管理办法是不是更加明朗一些，使得大小非也能够有一定的明朗的预期。我觉得这个也是相当重要的。

主持人：可以看到从前期市场的持续下跌的原因上来看的话，就是一个投资者恐慌心理占了上风，引发恐慌的就是市场供求关系的不对称。目前来看的话虽然股价连连下挫，大小非减持动力在减弱，那么股票的供给这一块因素和动能也在不断的减弱。那么从新基金审批的节奏来看的话，在六月份出现了放缓，沉积了半个月之后，才迎来了第一支的新基金，可以看到按照以前每周两三三支新基金获批的频率来看的话，六月份的确新基金的发行是比较缓，这也显然跟新基金目前获批之后，发行的状况欠佳，新基金募集规模偏小这样的市场关系息息相关，。除了基金这一块我们可以看到QIFF的额度审批，A股开户的话是在一个加速的过程当中，美国道指银行或许成为国内第55家QIFF，那么中证公司公布的数据显示，，这家新QIFF其实在五月份已经完成A股的开户手续，那么上述现象也表明，QIFF在保持低调的情况之下，入市的速度正在不断的加快，那么可以看到，每逢市场形成一个阶段性的低点的话，我们可以看到，不管是管理层对QIFF的审批，还是QIFF入市的脚步都在不断的加快，那么这在目前基金发行情况欠佳的背景之下，QIFF入市脚步的加快，是否预示着行情正在渐渐进入一个下跌的尾声阶段呢？

姚海栋：我们首先看到基金的发行是遭遇到了一个寒冬，那么这是有多方面因素造成的，首先市场的大幅度下跌，使得我们大量的投资者信心相当的低迷。在目前阶段上，不论是股民还是基民，不是特别坚持价值投资的理念，往往在市场大幅下跌的时候信心是非常不足的，应该说在在整个上半年基金审批的数量是非常多，但是发行规模不理想，使得基金入市的速度和步伐是相当的缓慢。同时QIFF作为一个境外的投资者一项是比较坚持价值投资的理念，而且相对来说操作是比较个果断的，目前管理层认为目前市场具备投资价值的阶段，放开QIFF的审批也是一个比较务实的做法，毕竟QIFF买入的意愿比我们国内的基金要高一些。当然了我们许多投资者往往会把这个问题联想到国际博弈当中，往往会担忧我们市场的大底老是被国外的投资者炒到。事实上整个市场可能现在最缺的是信心，与其说我们去考虑还有那些基金会入市，还不如去思考一下，这个市场是谁会开第一枪，是谁第一个冲入到市场中去，让我们投资者知道市场还是存在一定投资价值的。我们记得05年我们市场也是不理性，下跌幅度很深，接近1000点的位置上，我们探讨过关于平准基金出现过渡性恐慌，那么目前我们这个市场跌幅也是相当的巨大，目前我们市场跌幅也是相当的巨大，是不是我们还可以对平准基金做一个深入论证和探讨，预期通过外资来挽救我们市场或者扭转市场的目前一个非理性的理念问题，不如通过我们自己的一些平准基金使得市场更加的稳定和健康。

主持人：那么在这样一个市场供求关系基本均衡的情况之下，我们看一下我们宏观经济的一系列数据。那么最近国际统计局公布的一系列宏观经济运行数据显示，虽然五月份受到汶川大地震的影响，但是拉动我国经济增长的三个火车头投资仍再继续增长，出口和贸易顺差短期内难以发生趋势性的改变，可以预计的是，我们经济增长的趋势没有发生任何改变，仍将保持稳步前进的步伐。另外，世行在本周的中国经济季报中也指出，中国经济增长已经放缓至更可持续的速度，预计08年中国GDP的增长将是9.8%，经常项目帐户的盈利是3770亿美元，占GDP的4%，那么货币政策需要进一步的紧缩，以控制压力的外溢，以及通货膨胀的预期。那么从宏观经济的角度来讲的话，目前投资人最担心就是低通胀和高通胀的态势是否会得以延续，如果低增长高通胀得以延续的话，对于企业的上市公司应该增长应该是有一搭的负面因素，对上市公司的业绩来看的话，临近年终越来越得上是公司发布或者修正了08年的上半年的业绩预告，据初步统计日前已经发布的中期业绩预告有453家，其中不含SG的企业，其中有275家企业预告上半年预增占比超过60%，其中电器设备，煤炭行业整体预增明显，房地产行业有微弱的分化的趋势，整个的行业的景气度依然是维持前期的态势，金融抵偿有一个弱化和边缘化的趋势，煤炭行业依靠原油价格的不断高涨，作为一种替代能源，他的行业景气度已经非常好，那么从目前来看，这种趋势是否还会延续，或者说成品油价格的改革能否会使这种趋势发生一点点变化，甚至是形成一种反转。

姚海栋：首先我们看到宏观经济方面目前有这么一个预测，今年我国的GDP增长仍然可以达到9.8%，这也是一个非常快的增长速度，当然我们与去年相比是略有回落，我们今年经济是面临很大的困难，不仅是通货膨胀居高不下，我们同时今年发生了很多的灾害包括雪灾，汶川的大地震，包括今年洪水的，我们仍然保持目前这么一个较快的增长速度，我觉得是非常不容易的，更何况全球的经济目前都是处在下行的周期当中。从这个角度来讲的话，我个人对中国的经济还是保有非常好的信心。同时我们在上市公司半年度的预告当中有得到证实，虽然增速比07年有所减缓，但是还保持高增长的态势，从这个角度上来讲的话，我国的经济情况，应该说在全球可以说是一枝独秀，与所谓我们看到已经发生金融危机的越南，包括现在处在金融危机边缘的印度来说我们经济要好得多，但是我们的股票市场跌幅还是出在仅仅是比越南略微少一些，都以后达到了60%这么一个大幅度的下跌，可见这样的下跌当中还包含一些非理性的因素在当中，如果说到这些行业的话我们看到今天成品油价格上涨了，同时还有一个限价令，从这个角度上来讲的话，我国是通过市场化和价格控制双手一起抓这么一个措施，来理顺我们目前经济的价格关系，尽可能的能够维持我们国民经济比较顺畅和比较稳定的运行，从这个角度上来讲，我国一些行政干预的手段，在目前来说至少是有效的，也是我国来抵御这一次全球性通胀的最有利的法宝，我个人认为并不应该在这次再去倡导与市场化，在目前经济处在一个微妙的情况下，来维持我们现在稳定的良好的局面。

主持人：那么可以看到，本轮通胀的源头就是国际原油价格的大幅上涨，原油价格大幅上涨的因素主要有两点，一个就是市场供求，另外就是投机的炒作。当然美元的主动性贬值也在油价持续上涨过程之中，起了一个非常大的作用。从供求来看的话，以中国为首的新兴市场日益庞大的原油需求量，可以说保证了油价持续上涨的通道，依然还可以维系，但是看到成品油价格调整之后，将会理顺我们目前能源需后，降低一些能源不良需求，这也使得在这个消息出台当晚，美国原油期货就每桶出现了下跌5美元，跌幅还是比较大，在原油价格在中国发改委出台了成品油调价之后，应声回落之际，可以完全预期的是发改委既然走出了调价的第一步，我们可以预计可能会有第二步，第三步的调价动作，那么这一点能否会使原油目前持续上阵的势头停止，或者说进入一个振荡的顶部区域，从而使得国内输入性通胀压力环节，进而促使从紧货币政策松动，再进而使得资本市场所受的政策压力不断减缓，有望形成一个阶段性的低点，对这一条线索您觉得是否可行？

姚海栋：那么我们看到这次成品油的价格调整时间是非常微妙的，正是处在中美经济会谈结束的，当晚我们就出台了正才，也影响到了原油的价格，从逻辑上来讲的话，由于我们成品油价格的理顺，使得对于国内的原油需求有一定的抑制作用，至少可以促成我们国内企业和个人实行节能减排，大家可以节约使用有限的原油资源。中国需求在这里得到抑制以后，也是得到的一个导火索。实际上仅从供求来看的话，目前全球原油供给和需求的状况，其实于60美元一桶并没有大的区别，原油价格之所以能够冲到140美元这样一个高位，更多还是投机资金和美元主动贬值造成的。目前美国大选临近，国内的通胀压力以及民众对原油家长过高的压力也是相当的巨大，在这个问题上，至少在经济上和政治上，中美两国是达到一定共识的，所以原油价值应该说在短期内是有望出现相对比较大幅度的，短期内的调整，那么这样一个调整对于我们尤其是新兴国家，从这个角度上来讲的话，我国能不能利用这一段时间进一步的理顺我们的经济关系，进一步的对我们一些产业结构进行调整，这个是我们的一次机遇，所以主持人刚刚提到的对证券市场的逻辑，应该是有望使显得，当然这是一个非常复杂和系统的工程。

主持人：我们看过了基本面种种因素之后，可以看到负面的因素正在不断的健硕，而真面因素正在增加，这也跟市场走势之中，投资人不同的市场操作手法可以说息息相关，那么可以看到在十连阴的走势过程当中，A股市场可以说弥漫了一片的熊市氛围，那么散户投资者甚至很多中小投资者的话可能濒临绝望不乏这样底部割肉出局的投资人。但是我们可以看到，以基金为主的主流机构投资人，在这个交易日里面去赤字56亿完成了逆势的稀筹，呈现了一个56亿元的净买入，这样连续净买入的话，可以说对机构投资人来讲的话，作为理性人的代表，在后势的过程当中，他们的逆势应该说是否代表目前的指数正在临近一个转折点，或者说是一个相对的底部区域，我们即将迎来一波反弹，而机构投资人做得只是一种提前布局。

姚海栋：应该说在这一段时间，既使有资金在逐步的介入，可能这个规模也不是很大，我们从市场的成交量博弈的情况当中我们也看到，这个市场机构介入的决心上来讲也是一个逐步吸纳的过程，并不是一个大幅度接受的过程，从目前来讲目前作为公共基金还是目前市场上最大的机构投资者，但是他们的操作策略现在还是偏保守的，可能是追求一些绝对收益的，我们称之为私募基金或者是一些社保类的基金，他们进行一个逐步的介入，当然这个介入往往是秉持着价值投资的理念，当然市场有他趋势的运行，只有当这些先知先觉的基金达到一定规模，使得这个市场逐步扭转下跌趋势之后，能够跟更大的行情才能出现，所以目前投资者应该保持理性，不要盲目的杀跌，等待机会逐步的来临，我想底部的形成不是一蹴而就的，而是需要酝酿的。

主持人：正如嘉宾所言本周的市场走势跌宕起伏，而且已经蕴含了一定的转机，那么离底部显然已经越来越近了，在这个底部临近的过程中，投资人要对市场潜在的反弹机会做一个仔细的揣摩和分析，感谢我们的嘉宾，感谢各位和讯网友的收看，今天的《每周解盘》就到这里，我们下周再见。