主持人：和讯的各位网友大家好，欢迎收看《基金纵横》上海演播室的节目，首先介绍一下今天到场的嘉宾是来自华富基金管理有限公司的研究部总监陈坚先生，陈先生欢迎您。我们知道，最近来讲，股市是跌宕起伏，今天应该是涨了100多点，包括前一段时间，从3000点、跌破3000点，最近投资者的心态受到了很大的干扰。在这种情况下，作为A股市场上最重要的投资力量——基金，应该说公募基金，如何寻找2008年下半年的安全投资带？时机是非常重要的，您如何看待08年下半年中国宏观的经济形势？这些可能对基金观察投资是最重要的一个基准。

嘉宾：应该说今年下半年宏观经济形势，从目前看还不是很浓，原因是有很多因素，使我们认为中国经济在这次控制通涨的过程中，可能不得不付出让经济增长放缓这样的代价。虽然从上个月看CPI已经降下来了，但PPI还在增长。

主持人：这说明什么呢？

嘉宾：说明生产资料向生活资料传导的机制还在，PPI只需要3到6个月，必然会引起CPI的波动。当然，这个时间段我们是可以控制的，但是存在这样一个传导机制，这就提醒了我们，不能因为CPI这个月降下来了，就觉得后面CPI的控制任务减轻，实际上由于PPI仍在增长，所以CPI依然有反弹的可能。也就是说今年下半年，乃至明年，我们控制通涨的任务依然很艰巨。为了控制通涨，政府自然就会采取一些从紧的货币政策，来抑制整个社会的需求，通过控制投资过热，或者生产领域的过热，来避免通涨的失控。这种情况下，一系列从紧的政策，经济增速的放缓就不可避免。

主持人：我们看到，包括越南、包括印度，在最近几天，尤其是越南，应该说它的通涨已经达到了25%，整个股市有60%的跌幅，这些会不会对整个中国宏观经济的走向，在信心指数上有一些影响？

嘉宾：大家看了之后，可能会在心理上有一个警示，好像边上的邻国已经出现了这样的事情。但实际上中国和越南有一个最大的差异，我们的经济总量相差非常大，也就是说承受冲击的能力相差非常大。我们有巨额的外汇储备，我们的对外贸易一直是顺差，这些东西在承受货币危机的时候，能起到相当作用的。所以，从这个角度来讲，越南的这种情况，至少从目前来看是不可能在中国重演。

主持人：我们知道，宏观经济对证券市场的影响是非常大的，这也是投资者最为关注的，您如何看待2008年下半年证券市场的走向？

嘉宾：证券市场走向是这样，因为货币政策依然从紧，应该说可以预期的是今年、明年中国的经济增长增速会有所放缓，在这种情况下，整个市场应该说没有做多的勇气和理由，没有足够的理由去做多。但从另一方面来看，市场3000点以下，很多的公司已经到了可以投资的区域。

主持人：您是指从一个相对长的时间段？

嘉宾：是的，一般来讲是两到三年的区域。对机构投资者来说，在这种区域下，已经会主动的选择一些品种，来进行一些主动性的投资。所以我觉得这两方面的因素作用之下，今年下半年更有可能的情况就是维持在一个相对比较低的位置做一个振荡。

主持人：您认为在目前下半年的情况下，是基金主动建仓的阶段吗？

嘉宾：我感觉不少基金都会在这个振荡里面主动的寻找一些投资。

主持人：对于我们这个普通的投资者来讲，在下半年的操作思路上，应该做哪些改变呢？

嘉宾：下半场主要是一个振荡过程，如果你是一种立足于比较短期的投资是比较难做的，因为切换非常快，不会有一个很持续的热点让你一直去做。如果相对立足一个比较长一点的阶段，那就比较好选择一些，可以选择方案比较明确，比如股改的时候已经有了承诺了，方案也很明确的一些央企的资产注入，这些是确定肯定要实施的，只是这个时间可能是今年，也可能是明年。另外也有一些比如说业绩是确定的，可以有一个持续的增长，这个业绩是指主营业务的收入、主营业务的利润，可以在最近两到三年里面，比如每年保持30%这样的复合增长率，而且这是一个确定的预期，这种机会应该说在下半年还是有的，也比较好把握一些。

主持人：如果从安全投资带来讲，像您刚才提到的，可能从两三年的范围来讲，有很多都是可以选择的。如果从行业的角度来讲，因为您一直是研究包括相关的A股市场各个领域、各个行业的一些股市。

嘉宾：从研究的角度来讲，行业一般来说，后面一到两年还是要控制通货膨胀是主要的任务，所以在这方面应该选择一些相对于价格刚性比较大，或者说在通涨的过程中，抵抗力比较强，这些包括两部分。一部分是集中在上游资源性，当然这个也要区别，有些资源性，比如受到价格的管制，或者一些资源，现在已经很高了，那另当别论，这是一部分，集中在上游。包括农业，农业也是上游。另外一部分，本身的需求刚性比较强，即使在通涨的形势下，需求可选择性比较强，比如说医药，你很难说因为价格涨了多少就……

主持人：就不去看病。

嘉宾：这样应该说从行业上可以多考虑一些。

主持人：除了这两个之外，从操作上来讲，您提到两三年的操作思路。其实，并不是所有的投资者都比较适应比较长期的投资思路，因为我们一直都在谈，每个人的操作都有自己的性格，都要和自己的性格相符，如果从稍微短一点的时间来看操作呢？

嘉宾：稍微短一点的话，当然一个是证券市场，重组是永恒的题材，如果重组有明确的预期，当然可以去持有、去等待一下。另外，比如今天的反弹比较明显的就是抄底，跌得狠了就会反弹。但是换句话说，做反弹是风险很大的。所以，实际上我们是不会鼓励别人做反弹。从长期来看，还是以价值的底线来选择一些相对比较长的投资品种好一点。

主持人：您提到最近，尤其是今天的反弹，其实我们要定性前一段时间击破3000点，大家说股市进入“2时代”，但是从今天的反弹行情来讲，有人说可能会有一波比较大的行情，您如何看？这是反弹还是反转？

嘉宾：目前来看还只能说是反弹，毕竟宏观经济目前的数据还不支持反弹，目前来看只能说是反弹。至于反弹能到什么高度，比较细节的市场性的东西也很难判断。一般我们觉得如果说能有外界的力量推动一下，也许高度更高一些。如果没有外界的力量，纯粹靠市场自身的一种技术性比较强的反弹的话，可能这个高度也有限。

主持人：从行业研究的角度来讲的话，您认为如果说真的是出现一波反弹，或者说您刚才所说的反转，最可能出现的一个时期会是什么时候？

嘉宾：反弹，一般来说比较多的是由技术决定的，超跌或者是连续跌幅很大，都会有这么一个要求，或者说有些由于外力而造成。

主持人：反转呢？

嘉宾：反转肯定是宏观经济，比如说连续几个月的数据，我们的通涨在一个很安全的区域值，再比如说有连续几个月的数据显示我们宏观经济的增长速度已经从下降，开始慢慢转为平滑，有慢慢回升的势头，或者可以在一个合理的区域内平稳的运行。

主持人：您刚才说到的，在08年的下半年是可期的吗？

嘉宾：08年下半年可能还早一点，可能要明年上半年。

主持人：就是有可能出现反转？只能说出现反转的基础条件可能存在？

嘉宾：不能说完全排除，但可能比较小。

主持人：就是说从现在到明年上半年这一期间之内，从宏观经济目前的表现来讲，出现反转的可能性还是比较小的。

嘉宾：对。

主持人：像您最前面提到的，一直维持在振荡的行情中。

嘉宾：对。

主持人：好的，今天非常感谢您接受我们和讯的专访，我们知道，在2008年下半年的安全投资带，今天我们要找的是从两三年较长的周期来看，有很多的品种可以选择。从行业来讲，可能是农业板块，包括医药板块、包括资源类的股票，都是可以进行投资和建仓的。如果说从短期来看，您还是不建议做这样的一个选择。

嘉宾：非常感谢您，下期节目再见。