主持人：和讯的各位网友大家好，欢迎收看本周的《每周解盘》。今天首先介绍一下我们到演播室的嘉宾，依然是我们的老朋友，招商证券的分析师姚海栋先生。

姚海栋：大家好。

主持人：本周的行情，从周线图来看拉出一条比较长的阴线，本周开盘是3202.11点，收盘是2868.80点，盘中最低探到了2865.50点，本周四个交易日，应该说下跌的幅度是比较大的，是13.84点。从本周四个交易日，四连阴，加上节前，应该是八连阴。从成交量来讲，依然是低迷的局面。上周，在和讯《每周解盘》的时候，说地量成交，市场进入一个底部区域，但我们从本周的盘面来讲，的确跌破了3000点，您怎么看目前的局面？

姚海栋：上周我们也在谈地量水平，我们之前的观念，地量是要印证的，当中包含几个要素，我们上次也说了。第一，地量不代表这个价是地价，可能是离地价不远了，但是在时间、空间都有一定的界定，可能是多少天之内，这是我们第一个需要确定的因素。第二，这个量是不是地量？地量之后还有更低的地量，我们提出地量还要有一个低点放大、高点放大的过程确认。所以我们现在也很难明确的界定，上周出现了这个量就是我们这个阶段下跌的地量，之后，也许会出现更低的量，本周虽然市场出现大幅度的下跌，但是成交量没有出现明显的放大，甚至如果到下周市场相对比较平稳的时候，比上周成交日更低的水平，完全是有可能存在这样的可能性，所以不能说上周出现的一定是地量的水平。

主持人：我们知道，击破3000点是市场的底线，但轻而易举的就击破了。

姚海栋：这并没有非常严格的界定，直观的来看现在是2000多点，但我个人认为，3000点对投资人来讲，心理上的影响比较大，从技术上来讲，3000点并没有重要的技术意义。在这个位置上我们出台过一些救市的政策，这些政策可能会在3000点赋予更多的所谓政策底的意义。严格来讲，现在破3000点，仅仅是两个交易日的时间，从空间上，100多点的空间，现在如果去确认它已经是跌破3000点，可能还需要下周的行情来做一个印证，实际上即使在3000点以下运行一段时间，我个人认为并不是市场进入2000点甚至2000点下，3000点只是一个点位。

主持人：虽然大盘破了3000，但还不必过分的恐慌。

姚海栋：是，只是一个心理上的影响。其实这次大幅度下跌了，可能我们非常关注，3000点本身，大家认为是一个政策底，出了很多救市的政策之后，你守住了。没想到的是市场正在等待选择方向，上周我们看到市场成交量很小，涨跌的幅度也很小，市场要准备选择方向的时候，也正是由于我们的利空政策，调整存款准备金率，促使市场出现一个大幅度向下，这是一个反差。政策底是被政策打穿了，形成了投资者从失望到绝望的情绪上转变。

主持人：在绝望的状态下，在政策上是否还会有转机？

姚海栋：这次大幅度的下跌，我们说政策底被政策打穿，大家非常绝望。但是本周二市场大幅度的下跌，存款准备金率上调是一个导火索，我们觉得很突然，大家一般感觉会CPI和PPI数据公布之后，才会出现一些货币调控的政策，而且这个力度很大，平时是0.5、0.25这么调的，这次一下子调了1%，从这个角度来讲，大家心里上的落差非常大。除了这个信息，我们也看到在端午节，我们休市的交易日当中，原油的价格一天涨了10美元。

主持人：这个飙升，和我们目前的状态不相符合。

姚海栋：是的，大家认为大宗商品期货的价格会有一个回落的过程，但是原油是创历史性单日涨幅，一下子跃到了140美元/桶。同时，我们也看到，国内有官方表达对成品油价格暂时不放开的讲话，实际上我们知道，这段时间走得比较强的是石化双雄，他们可能是整个市场的定海深针，由于成品油价格不松动这个消息公布，石化双雄开始走弱，这对市场指数的影响也非常严重。这三点因素综合在一起，使得我们这个市场出现了一个大幅度的下跌，而这个下跌的背后是有一根主线的，归结下来是两个字就是“通涨”，所有的问题我们都可以归结到通涨上了，比如原油价格上涨，我国一半的原油是通过进口来的，这个原材料的上涨，对我们通涨的压力很大，同时大家预期PPI的数据比较高，PPI的传导数据比较长，可能会进一步推高下半年CPI的水平。这个也是落到通涨上了，包括成品油的价格，为什么成品油的价格不能涨？实际上是很扭曲的，我们越炼油越亏损，还是要防通涨。由此，我们投资者有一种预期，管理层为了能有效的防止通涨，可能会牺牲一定的经济增长，甚至大家会对本周的加息都会产生一定的预期，之前大家对加息的预期还是比较弱的，实际上在本周的下跌，我个人认为它是一种恐慌，但并不是非理性的恐慌，还是理性的恐慌。对于宏观经济，确实大家有一种悲观的预期，包括通涨。这个通涨的预期，我个人认为是理性的。

主持人：5月的CPI数据出来是7.7%，确实，在大家的意料之中，但是PPI传导期会比较长，是8.2%，超过了大家的预期范围。

姚海栋：对，预期的话，如果是5月份或者6月份，大家预期5月份的数据相对来说是比较准确的，可能误差在零点几个百分点之内。现在来看CPI和PPI的数据，肯定是在大家近期的预期内，如果回过头追溯到2、3月份，大家并没有对5月份的CPI预期这么高。之前我们制定了全年CPI控制的目标是4.8%，按照这个推算，大家预期5月份的CPI可能会回落到5%、6%  ，现在我们看到的CPI是7.7%，现在来看全年要达到4.8%的水平难度就比较大。CPI的指数比预期还是要高。

主持人：您觉得7.7包括8.2这个数据，对我们A股市场来讲的话意味着什么？

姚海栋：由于通涨的数据很高、预期也很高，本周突然之间大力度的提高存款准备金率，管理层的动作上给整个市场的预期，就是管理层可能会为了防止过过的通涨而采取比较严密的紧缩政策，一定程度上牺牲我们经济的增长。对于经济增长的牺牲，实际上就是对上市公司业绩增长的减缓，这个过程引起大家对宏观经济相对比较悲观的预期。所以我说，这次的下跌，与以往的大跌还有一些区别，虽然带有恐慌，但这种恐慌比较理性。

主持人：我们注意到周边市场，特别是越南股市，据媒体报道半年下跌了60%，而且物价在半年内涨了25%，属于恶性通涨。在目前A股市场敏感的时期，您觉得越南金融危机对于A股包括全球股市来说，会不会有一个导火索的作用？

姚海栋：金融危机这个名词是比较可怕的，越南又离我国非常紧，大家自然会有一种悲观的预期在里面。事实上，从经济总量来讲，包括两国的经济密切程度来讲，越南的金融危机对我国产生的影响，我觉得还是心理层面的。目前全球是处在一个金融博弈当中，我们上周也说到，实际上美国由于自身的问题，产生了一定经济衰退的危险，通过连续的降息，实际上是把这些危险逐步转嫁到全球各个国家，使得全球出现比较大的通货膨胀的压力，不仅是在越南，在中国、欧洲、在其他的金砖四国都存在这样的经济压力，最终每个国家都会在经济增长和通涨之间寻找一个平衡，谁先挺不住，谁就会先爆发金融危机。像越南这样的国家，前段时间越南的经济发展是非常的快，可能也进入一个过热的阶段，金融系统当中存在一定的漏洞，可能是先爆发了国内的金融危机。当然，对我国来讲，有一定的借鉴意义，这个金融危机的爆发，源头还是因为20%多的通货膨胀的因素。我国现在也存在很强的通货膨胀的压力，可能大家把这两点联系在一起，认为我们管理层对抑制通涨的决心，会因此而更加重大。如果不发生越南的事，国内对抑制通涨的决心也是相对明确，一定是大力抑制通货膨胀。

主持人：我们回到盘面来讲，本周四个交易日，近14个点的跌幅，出现了一个普跌的行情。从以往的经验来讲，持续一段时间就会出现分化，您如何看待接下来的行情？

姚海栋：我们之前分析很多宏观经济方面的因素，确实很悲观。如果回到我们的股票市场，是不是如宏观经济一样悲观？我个人认为并不像我们之前分析的那么悲观。为什么这么说？首先，我们这个股票市场相对来说提前的反应了宏观经济的不确定因素，我们市场已经从6124点跌势道路了3000点一下，这个跌幅已经超过了50%。发生金融危机的越南，跌幅已经有60%，次贷危机的源头美国跌幅仅仅是30%多。从这个角度来讲，我国的股票市场，这个跌幅已经比较充分的反应宏观经济存在的不确定性和悲观的预期，更何况我们这些只是一个预期，大家都是已经把最坏的想到了，但是不是这些都会发生？也许有一些会发生，但有一些不一定会发生。因为我国本身的经济动力还是非常强劲的，从目前我们对金融的控制来讲，还是非常有效的。我们说金砖四国其他三国加息了，但我国目前还是挺得比较牢的，我们通过不断提高存款准备金率，最终的目的还是为了对冲过多美元外汇的流入。上周我们谈到有很多的因素或者要素，会在下半年出现一定的拐点，比如美元下半年会进入一个升息的周期，美元自身的币值也会进入一个周期，同时我们看到，虽然目前原油价格上涨的趋势非常嚣张，但是当天涨10%的背后，背后是否有投机资金要进行一定的获利了结？这是很难确定的，金融大师索罗斯对期货已经发出一定的警告，虽然大家现在对原油是一片看好，但我们也要认识到原油大幅的上涨，对全球的经济都是一个大的威胁。不仅是我国怕通货膨胀，全球包括欧洲在内，他们可能更担心通货膨胀。从具体的措施来看，我们看到美国已经介入到对原油期货投资资金调查过程当中，随着大家对原油期货高企，对全球经济的影响日益深入了解，原有期货的投机，我个人认为也会逐步的平息下来。有一个统计说目前全球的原有供求水平，其实与一年多前原有在60美元价格时的供求关系基本是相当的。也就是我们目前140美元高油价，其实是由于美元大幅下跌以及大量的资金囤积在期货市场，是密不可分的。

主持人：您刚才提到的宏观因素方面的影响会有所变化，并不是大家所悲观预期的样子。

姚海栋：对，我们已经把最悲观的，可能发生的最悲观事情，已经预期、反应在证券市场的下跌之中了。之后，即使所有的事都如我们这么悲观预期的发生，也是一种利空的出境。如果之后并没有我们悲观预期这么差，我们市场还是有一个自身修正的动力，目前我们还是具有比较明显的估值优势。

主持人：您如何看待下周短期市场的行情？

姚海栋：还是取决于投资者的信心和资金面的状况。我们说许多投资者都在这里扳着手指头算哪些机构可能会进入市场、托起市场，使得市场见底之后反弹，这个问题很难去解释，大家也可能很难想象出来，会有哪路资金介入到市场。我个人认为，大家不要思考这个问题，我们可能只要去想会不会有第一个出手的资金，只要有资金出手，扭转市场目前大幅下跌的局面，会有各路的资金认识到我们A股市场目前所具备的估值优势，配合着基本面逐步转好或者是利空出境，我想我们市场从估值来讲还是非常具有优势。谁第一个出手，这个问题我想作为管理层应该是最不希望证券市场出现不稳定的因素，从主基调还是维护市场的稳定。目前的盘面，俗话说盘子很轻，虽然本周跌得很厉害，成交量也不大，盘子的确很轻，有一定的资金，在市场比较恐慌的阶段有所动作，市场的局面还是有望出现一定的扭转，包括一些政策面的因素，目前管理层从态度来讲，可能还是并不避讳用政策救市。当然，我们投资者说你前段时间是政策救市，现在自己把政策……

主持人：不太相信政策。

姚海栋：对政府、管理层的意图感觉匪夷所思，但我个人认为，这个问题是一分为二的看，我们救市的政策是针对股票市场产生作用，提高存款准备金率包括未来可能出现的加息，是针对整个经济的，这当中有一个更高层面国际金融博弈的考虑，管理层不可能为了我们股市3000点守不守的问题放弃整个市场，无视市场流动性泛滥的威胁。当然，我们说的政策救市，其实是针对股票市场的。比如我们传得比较多的融资融券、估指期货，这是我们知道的，还有一些可能是我们想不到的。

主持人：这个时期我们应该关注哪些行业。

姚海栋：弱市当中我们更应该关注一些价值，或者是估值上有明显优势的行业。这段时间，我们更多会关注一些业绩比较明确、我们称之为白马股的品种，像金融股，这些品种虽然目前有各种各样的利空冲击，但是对金融行业来讲，包括银行、包括保险，今年的业绩增长应该也是毋庸置疑的，增长的速度可能不像去年快，但是30%以上的增长幅度是毋庸置疑的。目前金融板块的价格与年初的时候，或者去年是不能同日而语的，有一些只是以前的一般不到，有的甚至只有三分之一，从估值来讲优势非常明显。我们现在来看金融板块的个股，有些只有15、16倍，这是非常明显的有估值优势。

主持人：在目前的时期，还是有机会可以挖掘的。

姚海栋：是的，包括石化双雄的跌幅也非常巨大，对于市场权重的影响也非常大。我们知道，成品油的价格虽然近期不会调整，但是价格不可能长期这样扭曲，包括电力也是一样的，我个人认为，尤其是中石化可以逐步的走强，内在是一种利空逐步出境，未来可能逐步会有一些力度，或大或小的利好，所以对这个板块，可能金融和石油石化这两个行业，会是未来市场起到“定海神针”或者是拉动大盘展开反弹的主要力量。

主持人：感谢姚海栋的精采解盘，我们今天的节目就到这里，谢谢。

姚海栋：谢谢。