嘉宾简介>>>

　　仇彦英，天相首席策略师。毕业于复旦大学，10年证券从业经验，近两年先后发表了《多年以后需俯视今日低点》、《寒沙吹尽已到金》、《贪婪性持有稀缺性筹码》、《经济的黄金岁月，股市的花样年华》等广为市场好评和传诵的策略报告；在中国石油上市之后，就明确提出了《中国石油(601857行情,股吧)，牛市之殇》的观点。

　　精彩观点>>>

　　   >>>  如果能够从大的周期角度来理解的话，意味着他后期要进入一个相对箫条的时期，但是下调的空间不是很充分，要通过相当长的时间来找到一个所谓的新的秩序。

　　   >>>  从6000点跌到3000点，更多是市场因素发挥的作用更大一些。另外，市场本身的因素也引起市场的情绪，比如印花税。还有大小非的问题，这些问题都是市场的因素，消除这些因素以后，出现了一定的反弹。这一次的下跌更多是市场从经济和基本面的角度考虑的。从大的趋势角度可能是不乐观的，当然，这种不乐观是建立在未来的不确定基本面的，也可能比预期好得多。如果从大的走势看，会发现这种恐慌性的时期只是不确定未来的时间。

　　   >>>  中国股市的上涨导致市场的情绪和理念，并没有得到改变，趋势投资还是占主流。既然大家都是趋势投资者，所以大家要尽量控制风险、远离风险，这是最简单、最有效的策略，但是这总是又不太现实，大家总是在忙忙碌碌，在这种情况下，大家要把握一些确定性，虽然这些东西也有风险，但是至少是确定性的，至少在信息没有公布之前，短线交易基本上是存在的。

　　   >>>  在通货膨胀的状况下，要有投资策略是最关键的。

　　如何看待目前的下跌？

　　和讯网 ：和讯网的投资者们大家好，欢迎大家参与主题沙龙的访谈。6月10日的行情让投资者跌破了眼镜，我们看到昨天也跌破了3000点，在这样一个行情的关键时刻，我们请到了仇彦英老师作客和讯网，请他对行情和行情背后的基本面因素做一个探讨。仇老师很少作客和讯网，但是也一直为和讯网的网友所关注。您看到，目前两个缺口形成的3000点关口的行情，使得预期变得特别悲观，您怎么看待这种市场情绪，或者市场情绪在目前来讲所起到的作用。

　　仇彦英：网友们大家好！大家要注意行情的趋势，现在中国已经经历了一个箫条的周期，现在正处于回落的阶段。如果能够从大的周期角度来理解的话，意味着他后期要进入一个相对箫条的时期，但是下调的空间不是很充分，要通过相当长的时间来找到一个所谓的新的秩序。

　　和讯网 ：刚才提到市场构建新秩序的时候更多要从背后去寻找基本面的因素，您刚才谈到经济周期的时候，毕竟股市是经济的晴雨表，股票的走势也是取决于公司的基本面的趋势，在这样一个大的背景下，我们如何看待目前中国所处的经济环境或者存在的问题？

　　仇彦英：中国经济面临一个通货膨胀的压力，如果通货膨胀得不到控制，就会影响市场。还有就是通货膨胀的压力让我们的经济秩序减缓有一个态势，今年增速下滑还有一个阶段。另外短期内的影响，就是自然灾害对经济的影响，各种统计证明，它对经济的直接影响不大，但是增加经济的不确定性，这对投资者来讲是很大的风险，如果考虑到其他的因素和国际市场，国际市场也是面临金融动荡的时期，这对国内市场是有影响的。

　　和讯网 ：谈到中国经济，大家都用内忧外患来形容，您刚才谈到通胀问题，这是全世界面临的问题，对于这两个问题，我们给大家稍微做一个详细的解释。

　　仇彦英：外患强调的是次贷危机，这是金融资产下降到负债所面临的压力。像美国强调以消费为主，美国经济预期相对乐观一些。从大的周期角度，美国经济开始进入另一个周期。我们都知道他1989年进入了一次衰退，2001年经济出现了15个月的衰退，这个可以理解为新经济的通货膨胀导致的。这次次贷危机导致的更前面的经济的负面影响，引起了整个社会的变化，通胀是导致这次美国的经济危机比上一次要长一些的原因。相当长的时间内，国内市场都是一个不安的时期。

　　世界性的“通胀”危机如何影响A股市场？

　　和讯网 ：谈到中国经济，大家都用内忧外患来形容，您刚才谈到通胀问题，这是全世界面临的问题，对于这个问题，我们给大家稍微做一个详细的解释。

　　仇彦英：关于通货膨胀的问题，大家都知道，这是产品价格上涨造成的，大家都归结于供求因素，抑制需求应该是合理的，认为这一阶段的经济增长带动了需求，导致了大量价格的上涨，这是全球的需求推动的。对于中国来讲，我们既有新增的需求，确实是对产品价格上涨起到了一定的作用，我们也接受了价格上涨，我们更多的需求还是外国导致的价格上涨，更多是成本推动。在这种情况下，导致价格上涨的部分需求是中国。如果全球都不采取一些措施的话，像美国、欧盟，他们应该是超越了预期的一些物价上涨，如果这些都不联合起来对付通货膨胀，只是中国来做，这个上涨也是短期的效果，最后大家都不能健康、平稳地进步，造成一个不好的预期。特别是这次出现的次贷危机，对市场产生了恐慌性的心理。加上越南危机这些因素，导致市场出现了带有一定恐慌性的下跌，这种下跌更多是对经济的担忧，跟前期有很大的不同。从6000点跌到3000点，更多是市场因素发挥的作用更大一些。另外，市场本身的因素也引起市场的情绪，比如印花税。还有大小非的问题，这些问题都是市场的因素，消除这些因素以后，出现了一定的反弹，这一次的下跌更多是市场从经济和基本面的角度考虑的。从大的趋势角度可能是不乐观的，当然，这种不乐观是建立在未来的不确定基本面的，也可能比预期好得多。如果从大的走势看，会发现这种恐慌性的时期只是不确定未来的时间。

　　和讯网 ：您刚才提到，目前中国这种情况的诞生是后巴非特时期，可以这样理解吗？

　　仇彦英：中国股市的上涨导致市场的情绪和理念，并没有得到改变，趋势还是占主流。为什么会这样上涨呢？市场膨胀的时候，大家发现后期的游戏规则是不合理的，还有其他一些因素，就开始出现一些回收资金，这种自我循环会进入另一个极端，就是刚才讲的，抛售的时候他也不考虑价格，所以会出现熊市跌破头的状况，所有人都看不到未来。对于价值投资者来讲，他追求的安全是看未来有没有合理的价格，比如未来三、五年会带来什么规模，而不是看某一段时间，很多资金的多样性。这一次的心理对价格造成了一定的冲击，就像买东西，中国目前已经到了考验耐心的时期。

　　和讯网 ：前一段包括最近的行情，我们知道在股市加速上涨的阶段，经常也会谈到估值泡沫问题，大家习惯用不断寻找来理解，目前来讲，似乎是在一个不抹平的阶段。刚才谈到外患，可能更多投资者担心的是内忧的问题，刚才的通胀问题，如果全球共同面临一个问题的话，次贷危机的时候，很多央行都是联手去消除次贷危机的影响，对于通胀问题，为什么各国经济体在这种共同难题面前都采取了一个冷眼旁观呢？

　　仇彦英：这是一个格局。次贷危机首先避免的是经济衰退，因为本身它的经济增长都是一个低增长状态，再加上这个增长会进入一个衰退期怎么能够刺激经济，至少出现不是衰退的局面，虽然面临通胀压力，我们不愿意去降息，但是发展中国家，新兴经济的发展很快，这样，他对需求是最多的，特别是资源的需求，加拿大是物价上涨的最核心的因素，这些国家为了防止经济出现大的回落，他控制物价也不是这么积极，中国是提高了存款准备金率，还有加息，中国更多还是防止经济下滑，这也是政策考虑的一个因素。

　　如何把握目前结构性的投资机会？

　　和讯网 ：刚才谈到通胀的问题，在中国往往会出现像石油、煤炭资源的价格，它会在资源价格供求关系决定价格的时候对国内的经济产生什么样的碰撞，对我们的体制因素会产生一定的矛盾，您怎么看待这个问题？

　　仇彦英：价格上涨，为了避免国内物价短期内实现管制，主要目的还是想通过很多财政的手段来控制价格上涨。如果这种上涨是长期的趋势，最后就不得不进行改变，否则，这种低价格的管制机制和发展方向，本来可以在这种盈利最旺盛的时候可以增加需求，但是可能需求会减缓。对中国来讲，价格上的改革是一个必然的因素，这对投资者来讲也是一个启发。

　　和讯网 ：在2008年多事之秋的中国股市，年初的时候，大家习惯用结构性优势来表达自己对2008年市场的预期，目前来讲，石油、煤炭、电力所处的一种政策可能会放宽的措施是否也会出现一个结构性的机会呢？

　　仇彦英：在通货膨胀的状况下，要有投资策略是最关键的。这一次大盘跌。没有受通货膨胀影响的股票是唯一的没有受损的板块，为什么会出现这样的情况？主要是能源商家，像石油这类的股票都是受价格管制的。另外就是替代性的能源，因为能源价格上涨，替代性能源就成为各国发展的重要资源，所以，这一类股票在中国也表现得比较强，替代性能源主要是太阳能、风能、核能这一类。另外，为资源提供服务的行业，像证券行业，投资者不一定赚钱，像给你提供服务的券商会赚钱。如果通货膨胀得到抑制，这些行业可能会走往下的趋势，这主要是从动态来看这个问题。从去年年底到今年年初所有机构都很乐观，那是因为基于哪种情况下对市场的判断。但是，后期如果不确定因素都发生了，像雪灾、地震，包括其他更多不可预期的因素，导致当时的判断都会出现错误，这对投资者都有一定的启发。在股票市场给投资者带来的启发，一定要从危机的角度来考虑。像前两年的牛市，所有人都能赚钱，即使再不懂股市都能赚钱，但是并不能保证这些人把以后赚的钱都不退回去，关键就是这种危机因素，这是考验投资者和资产管理最核心的因素。

　　目前处于价值投资区域，但不是安全的投资区域

　　和讯网 ：我们现在看到不管是国内市场还是国外市场，都在考验投资者应对危机的方法，现在大家更多寄希望于救市，怎么让这些不确定因素转变？刚才我们提到相关的行业政策，如果从市场政策或股市发展来看，大家可以预期的一些转变因素会出现哪些缓解呢？

　　仇彦英：股票投资都是依赖的一些不确定因素。比如前期我们希望救市一样，这种期待心理就会导致你的投资出现一种盲目的状态，当出现这种情况的时候，就是具体的措施没有显示出来。现在来看，未来面临一些不确定性，现在股市并不会有改变趋势的力量，这很难。但是，可以考验我们的机构怎么面对这样的市场，未来我们会有一个新的市场秩序。我们从上一次2000点的回落到1500点，政府就付出了实实在在的努力。现在，如果从价值的角度，从历史的角度来看，目前确实是具有投资价值，为什么不安全，就是未来预期的不确定性，这种情况下往往需要机构对市场的一个新的预期，就是稳定，这样让市场更容易走出一种平稳的状态，像各个国家经历熊市周期的时候都会经历这么一个阶段。现在，各个国家对资产价格的关注度都比以前高，都用一些行政的手段来关注它，否则它带来的损失将难以想象。像这次贷危机，代表的就是灾难，比之前简单的原因要大，如果政府不及时进行一些危机管理的话，不减税的话，可能比以前引发的危机更大。像国内股市的状态，都是靠市场自身的力量去恢复，这比较困难。

　　和讯网 ：对中国股市，更多的是大家要放正一个心态，不要去赌，像什么政策利好，在目前的价值投资区域，还是要从一种基本面和客观的角度去把握投资机会。我们知道仇老师是策略分析师，谈到市场，业内对仇老师的市场分析有很大的关注，现在请仇老师给大家支点招。

　　仇彦英：从大的周期的角度，目前是有价值的，但是不是安全的，这就是考验你是一个什么样类型的投资者。我想我们的投资者都是趋势投资者，这意味着目前并不是很难选择。不管是从系统风险的角度还是等待信息出现的角度。二就是对基本面判断的问题。因为，当前市场本身的不确定性，要想寻找到更确定性的东西，首先是比较困难的，在这种情况下，要挖掘确定性的因素比较难。从大的趋势上是可以预期的，具体的股票上就很难预测了。所以，要整体把握一些央企的整合，或者国企的改革，这样会更好一些，风险至少是可控的。就像投资一样，一定要踩在一个可以依靠的地方，踩在浮萍上就会掉下去，所以有时候去预测是没有价值的。为什么我从来不预测股市？是因为市场并不是因为你那样做了才那样反映，是市场这样走了我才这样反映，所以我现在去预测是没有意义的，这是因为遇到一些因素变了。

　　和讯网 ：您在天相投资策略报告会上给大家提了三条，刚才提到了央企、国企的改革，其他条件给大家介绍一下。

　　仇彦英：前面两条还是从行业角度解释的，现在就是想怎么让行业更确定一些。一个是从弹性的角度，这个弹性角度主要是从防御性的角度，就是哪些行业在经济增长的不确定性、物价上涨的不确定性变化相对较小，至少风险弱一些，包括三个方面，一是增长比较小，在这个情况下，有的行业变化相对小一些，主要是食品、商业、医药，这些行业并不因为经济增长减缓而变化很大。二是出口的企业。我们要保持在经济增长的情况下出口。三就是对物价弹性反映小，就是对物价上涨或者回落都反映不大的企业。比如公共设施的企业，随着物价上涨会提价格。

　　和讯网 ：您在天相投资策略报告会上给大家提了三条，刚才提到了央企、国企的改革，其他条件给大家介绍一下。

　　仇彦英：第二个角度，如果是积极性的，比如是进攻的话，更多的预期这类行业，主要还是技术创新类的行业。因为都知道，一个国家的经济增长，最后都会落实到技术创新上，或者生产力提高上，否则它的经济增长是不可持续的。比如日本，也经历了一次衰退的，就是它的经济增长了，资源跟不上。比如服务、信息等这一类行业。中国经济增长至少在近段时间以来还是以投资来拉动，在经济面临回落的情况下，比如今年面临灾后重建，这一类投资性行业是重点。

　　和讯网 ：您在天相投资策略报告会上给大家提了三条，刚才提到了央企、国企的改革，其他条件给大家介绍一下。

　　仇彦英：第三个角度，整合可能能够有整合预期的行业。因为，股票完全根据市场的信息变化的话，有时候是超越市场的，有的时候会带来一些操作收益。比如国企，他是确定性的，只是时间问题，重点关注的地方，像国企改革相对比较确定的，就是国家相对控股的行业，这样方向相对比较明确。

　　中西部，特别是四川，四川今年的灾难，所有的政策都会向它倾斜，因为现在是它最坏的时期，以后一些好的政策都会向他倾斜。从资本市场的角度也会向它倾斜，就是要鼓励他进行资本运作。

　　和讯网 ：最近我们看到给四川企业的资本运作给出了绿色通道，本周就有五家川企上市。就是您刚才提到的灾后重建。

　　仇彦英：是的，我们要支持，这是国家将来一段时间之内工作的重点，这是给他们的一个支持，因为这是他们最坏的一个时期，但是现在四川却成了关注的焦点了。

　　和讯网 ：刚才仇老师提到的川企，表明灾后重建也在股市上受到了很大的关注。刚才仇老师给大家提的建议希望对大家今后的投资有一定的帮助，最后请仇老师再给股民朋友支点招。

　　仇彦英：主要还是理念决定方向，既然大家都是趋势投资者，所以大家要尽量控制风险、远离风险，这是最简单、最有效的策略，但是这总是又不太现实，大家总是在忙忙碌碌，在这种情况下，大家要把握一些确定性，虽然这些东西也有风险，但是至少是确定性的，至少在信息没有公布之前，短线交易基本上是存在的。比如灾后重建，虽然有风险，但是重建是确定的。在这些可预期的板块中去寻找，虽然也会带来一些相对可控的风险，这是近期比较重要的事情。

　　和讯网 ：非常感谢仇老师作客和讯网，从中期和短期都给大家指出了一定的投资方向，也希望投资者在自己的投资操作过程中找到自己在A股市场的前途问题。谢谢大家收看今天的和讯访谈，也非常感谢仇老师作客和讯网。

　　仇彦英：谢谢主持人！谢谢网友！再见！