原油价格还未见顶 通胀压力仍在加大

　　谭雅玲：美国对石油的依赖、战略上的依存是非常明显的，从当前美国经济来看，从全球经济环境来看就是通货膨胀，从美国通货膨胀指标来看压力是比较大的，因为油价上涨对通货膨胀指标上行带来的拉动力是比较突出的，从去年到今年伴随着石油价格不断高涨，特别是今年通货膨胀指标的年率在4%—4.5%的区间，这对美国未来的经济带来的影响比较大。在70、80年代，高通胀对经济有着巨大的伤害，美联储在四个板块当中应对物价稳定以及通货膨胀指标是第二位的。从这个角度来看，石油价格对美国通货膨胀会有影响，通货膨胀上升的话，对消费者的信心指数，包括对美国的经济会带来很大的影响，而目前的现实是美联储在不断下调利率，面对经济可能出现衰退的风险。在石油价格继续高涨当中已经走到114、115美元水平的话，通货膨胀上涨的可能性会更高，而114、115美元也不是大家预期的底部，它还会继续往上行，高盛以及其它投行指标已经把它的短期指标放在120、130美元的水平。

　　原油上涨产生的通货膨胀冲击的是世界经济

　　谭雅玲：从过去历史经验来看，大家对通货膨胀的治理比对经济增长的调整要难得对，为什么通货膨胀带来这么大的影响？一个是通货膨胀的来源，通货膨胀的来源除了内部以外更强的是外部因素，美国作为非常发达的市场经济国家，加上他对全球依存度非常大，经济全球化是美国提出来的战略指引。国际资源所有产品，包括农产品都在牛市周期上涨中，日本虽然在比较低的通胀水平下，以前在0.1、0.2的通胀指标，现在走到了0.8，在紧缩的国家中通胀上涨的情况比较快，我国GDP也在12年最高的水平。通货膨胀除了内部还有外部的因素，全球的联动性谁都难以逃脱物价上涨的压力和油价上涨带来的冲击。

　　美元贬值和油价飞涨是美国针对欧元金融战略的结果

　　谭雅玲：除了美元之外所有的东西都值钱，所以大家都会恐慌美元，所以大家在资产板块、储备板块缩水是最大的。大家希望把美元抛了，变成其它货币和其它资产类货币的储备，但所有东西都必须要由美元去买，美元是所有的报价体系，铜、锌等等都以美元去报价，用美元汇兑成其它货币再去购买。石油是从什么时候上涨的？是从欧元启动之后石油价格开始上涨，80、90年代石油价格大概都在10美元、20美元左右，因为地缘政治、战争问题，科索沃问题是导火索，之后是伊拉克战争、伊朗冲突不断出现，产油国地区基本上受政治因素、地缘因素影响最大的，所以油价一路攀升，上涨幅度和速度非常快。2006年7月份，在美国遭受飓风的时候，是到78美元，到今天走到115美元，速度是非常快的。美元贬值是伴随着战略，背后还有其它方面的因素，为什么美元把欧元价格抬得那么高，上升的速度那么快。货币竞争上只有欧元出台是挑战和瓜分了美元的份额，所以美元金融战略、石油战略针对欧元是非常明显的，从汇率价格比较去看，对欧元汇率下跌，美元比其它所有货币的幅度都要大。从这个角度来讲，他的针对目标非常强。为什么石油和金融联系在一起？为什么是一个战略。也就是石油价格上涨造成欧元货币统一指标的超标，货币启动有五个驱动指标，达成这五个驱动指标才能形成欧元货币的统一，五个指标要达标才能进入欧元区。随着欧洲经济的变化，欧洲政策的协调，加上美国竞争的战略，欧洲现在有三个指标都是超标的，一个核心的指标就是欧元区的通货膨胀。昨天刚刚公布的三月份的通货膨胀指标是3.6%，5个指标当中包括通货膨胀，底线是2%，在他将近9年的运行当中，只有11个月在2%以下，剩下所有的月份都在2%以上。欧元前行的基础，达标的指标都超出了，包括财政赤字，包括债务，前行压力、阻力应该非常大。而在欧元汇率问题上，利率问题上，石油问题上法国和德国的态度不一样，欧盟的核心成员英国、法国、德国，英国现在没有加入欧元区，从欧元合作的前景，讨论到货币竞争战略，石油成了货币竞争的筹码。这个筹码制造的是货币统一国家，甚至货币与美元竞争国家的经济基本面恶化甚至不利于货币合作的基础。因为欧盟在欧元启动之前增长值在3%以上，启动之后年均增长不足3%，2006年是2.8%。

　　布什政府拥有充足的石油定价权 

　　谭雅玲：通货膨胀给国家带来的经济压力很大，从企业角度来讲，石油价格上涨是一个，石油价格上涨带来其它商品价格上涨也是一个，企业成本会上去，竞争力会削弱，我国处于到海外发展的攻坚阶段，对中国经济的发展会有影响。在我们改革当中，石油战略储备、黄金战略储备因为价格问题都会受到干扰和影响。美国有充足的石油定价权，布什政府和美国石油财团的利益，可以通过政府的意愿限制石油的开采和供给，因为很多石油大的财团在美国手里美国也有一些石油开采和石油资源，第二，从美国和海湾国家比较特殊的关系，像沙特阿拉伯、阿联酋这样的国家，这和美国政治、外交利益保持得非常良好。第三，纽约市场的石油定价权，纽约市场是美国人定石油价格。第四，石油价格是以美元来报价的，这些方面，美国有很强的平台和基础，话语权来决定石油价格的上或者石油价格的下。

　　流动性过剩使油价在资金层面具备了上涨的可能性

　　谭雅玲：这有两个层面，一个是石油资源本身的状况，还有一个层面是石油资源背后的政治和金融博弈。如果从石油资源本身来讲，非常权威或者专门搞石油行业的人有一个论点，因为更多的人研究石油开采、石油资源开发到了一个顶峰阶段，到了一个峰值，基本上用完了或者耗尽的时代。但作为石油战略或者从石油金融角度来看，它未来的前景还是非常宽泛的，第一流动性过剩可以给石油价格上涨带来空间。第二从石油竞争，因为石油作为经济的血脉，现在又把它作为金融的一个筹码，它未来的价格推高也会有很大的空间。一个像你说的布什要增持石油战略储备，布什今年是总统，明年总统竞选局面，谁来主持政府局面还是一个问号，因为2006年美国选举当中民主党和共和党竞争当中就是石油暴利和石油税，民主党和共和党对石油价格和石油战略储备应对、战略方针和策略选择是不同的。从石油资源、石油政治、石油金融角度来讲未来有变数，但如果从资金流、市场需求角度上涨是必然的，因为更多发展中国家在经济增长时期，再一个从投资、投机角度来讲，利润空间需要很高的欲望，有很高的预期指标，也会推高石油价格。 

　　流动性过剩也是原油价格上涨的一大诱因  

　　谭雅玲：换一个角度想01—03年美联储13次降息，当时经济争论是L型、W型、M型，在1%的水平上，美联储掌控货币政策上是一个永远的教训，因为资金流、新经济、新金融时代，朝利率水平未必符合现代金融需求。2001—2003年我们说的流动性归罪于低利率时代，现在美联储又在不断下调利率，现在市场已经流动性过剩了，如果再这样下去就会流动性泛滥，流动性泛滥会形成金融危机。包括石油价格上涨，从需求面、生产面都是超出现实的，为什么价格会被推得这么高，因为有钱，资金流太大，流动性充分。

　　OPEC对于国际原油价格的话语权越来越弱

　　谭雅玲：我觉得从OPEC态度转变过程来看，一个和他在金融市场的话语权有关系，一个是与他的金融市场的收益有关系，90年代至今，美国石油话语权超过了OPEC的作用，一个是OPEC国家于美国外交政治关系，另外美国在自身力量的影响力，有人说OPEC的话语权从过去的70%现在只占40%，话语权不在OPEC，在美国手里，可能OPEC对石油价格的态度有很大的影响。还有金融市场的收益，这一点可能他认可80—110美元重要的基础，石油美元比过去的增长量大多了，而石油美元比过去的产油国家带来了很大的利润，为什么要降低油价，把油价压过去，所以采取这样的对策对美国是无奈，对石油回报的诱惑力顺势而行，这对OPEC国家都有好处，而且在OPEC国家当中有很强的地缘政治或者战争风险，这他是可控的，因此，他采取这种态度，既是出于无奈，也是偷着乐的感觉，所以在这个时候采取了这样的价格方式。

　　强势货币政策下的美元贬值才是美国的利益所在

　　谭雅玲：我认为现在不能叫弱势美元政策，因为在美元极度贬值的时候，我们都可以看到布什、鲍尔森、伯兰克，对美国经济掌握最强的人物，都会说强势美元货币政策都符合美国的利益。强势美元货币政策是美国95年提出来的，我们可以看到02年到现在，不同贬值不同升值，弱势美元是分阶段，有步骤分期间来调整的，从2000年看到美元指数是120，到2008年他走了将近9年时间，从120变成接近70的水平，这个期间有上有下，平稳往下调。因此，从这个角度来看，为什么在强势指引下采取弱势的策略，强势是他的信心指引，为什么这样？美元的主导面、美元的霸权，双赤字，美国每天需要20多亿美元的资金流进入美国市场维持美国经济和市场的运营。强势的货币政策是一个信心的指引。而在弱势上是策略应用，弱势给他能带来收益。在这个过程当中，他的经济结构在改善，在好转。2007年美国贸易逆差在美元贬值过程当中，下降到7000多亿，赤字压力在改善。从财政赤字角度来看，财政赤字06和07年比较起来，2400多亿和1600多亿，也在改善，包括就业，他把就业问题放到人民币身上，其实自己美元贬值给他带来的就业空间非常充足。所以，强势货币政策弱势美元贬值的策略对他是非常有好处的。 

　　如果包含油价的上涨 我国的CPI和通胀指标会更高

　　谭雅玲：我们看石油对中国经济环境的影响当中，我最近注意了几个时期的数据，为什么说美国的金融包括美国石油价格的应对有很强的针对性？针对的目标非常清晰，一个是欧元，欧元是在货币形式和货币价值上挑战了美国，而中国是在货币的信誉和货币的心理上对美元形成了挑战。为什么这样说？2005年我们放弃了单一美元的货币制度，采取的是参考一揽子货币。而在此之后更多的海湾国家、新兴市场国家要放弃单一盯住美元，但主导国在美国，发展中国家采用盯住一揽子货币以减少压力，这对中国的针对性非常强。2月份公布1月份的CPI指标的时候，白天公布1月份CPI指标是7.1%，当天夜里国际石油价格上到100美元，3月份我们公布2月份CPI指标8.7%的当天夜里价格跃上110美元，昨天公布的一季度CPI指标，石油为上了115美元，日子太巧合了。石油价格的上涨在我们国家能源价格调整范围之内，所以这一轮通货膨胀当中不包含国际石油价格上涨的因素，如果把国际石油价格上涨的因素放到我国通货膨胀指标当中，我国的通货膨胀指标会更高。现在我国面临一个尴尬的局面，人民币升值、通货膨胀上涨，石油价格上涨，如果石油价格上涨我们通货膨胀会更高，我们已经处在经济结构、经济环境、经济质量的压力当中，通货膨胀的恶化，石油价格的上涨给我们带来的政策应对，政策效果的压力会更大。仅看从紧的货币政策，从紧的货币政策意味着要加息，利率要上行，美国是宽松的货币政策，如果我们采取从紧的货币政策，我们的人民币升值压力会更大，热钱更会进入中国市场来炒人民币升值的预期，得到利润的回报。

　　原油高涨使我国增加石油战略储备的成本更高

　　谭雅玲：从中国现实来讲，石油进口、石油出口的均衡性还是比较明显的，但从石油战略储备角度来讲中国欠缺还是比较明显的，因为我们推出石油储备的时候，国际石油价格高涨的形势比较明显。在流动性过剩包括资金的拥有量、财富金融资产的充足性越来越高，和10、20年外汇储备比，我们上升速度非常快，石油战略选择上我们有比较充分的资金面支持，所以石油价格上涨给我们带来的压力，如果仅从价格角度会给我们带来更大的付出，因为原来买一桶油需要10美元、20美元，现在需要100美元。从经济角度来讲，对发展中国家来讲不利，因为付出的代价和成本更高。

　　经济信心逐渐脆弱 美联储降息政策难以维系

　　谭雅玲：有两个重要的表象应该引起关注，一个是从目前来看，在3月18日美联储最近的一次例会上对于降息75个点，市场预期100个点，有两位委员提出了反对，这在美国40多年美联储历史上是没有过的。从目前来看，他下调利率主旨是为了刺激经济和维持经济的稳定，但这个宗旨并没有达到，而美国的经济信心是在逐渐脆弱，而在经济信心脆弱的同时，经济的基本面应该说在恶化，因为次贷危机在去年7、8月份爆发，到年底时美国经济仍然实现2.2%的增长，美国经济在2007年没有衰退，那时候美洲经济指标有好有坏，以好的指标为主。但市场过于看重负面指标，唱衰美国经济，今年就不一样了，房地产数据，消费者信心指数，投资数据都在下降，就是政策层面已经承认美国经济不行，但美国经济并不能出现货币政策允许的局面。这样带来信心和心理的丧失，心理恐慌的加大。那么对于经济生产者、经济制造者、百姓的消费层面都会带来心里上的恐惧，防范性的应对，可能以经济衰退为前提运作市场，来把握自己的规划和计划。所以，在新经济和经济全球化时代，信心和心理占据的影响力，和对市场的干扰是最大的。

　　美国经济现阶段没有问题 问题在于美国货币政策

　　谭雅玲：第二个政策是格林斯潘在美联储第一次降息的时候的表态，当时他说伯兰克如果降息的话，经济环境和1987年、1997美国采取经济对策的不一样，87、97年美国通货膨胀在往下走，其中一个重要的指标就是石油，当时的石油价格只有十几美元、甚至八美元的水平，所以通货膨胀上升的可能性非常小。而目前为止通货膨胀使石油已经达到了115美元。从这个角度来看，格林斯潘认为伯兰克现在采取的货币政策的对策给了他提示和暗示，通货膨胀指标要看经济增长、稳定物价、国际收支平衡、就业，格林斯潘掌控美国经济18年，美国经济实现了十多年的经济增长周期，而格林斯潘在金融市场包括在美国经济当中的公众信誉是非常好的，所以伯兰克的压力非常大，他是一个理论派，他对美国经济掌握的经验和娴熟性与格林斯潘是有差别的，他是通货膨胀学说派别的人，但却把关注点放在经济增长上，可以看出他的责任和信誉上的担忧。格林斯潘对美国经济衰退机率的判断是30%，到了年底美联储从9月18号降息，10月份、12月份又降了，格林斯潘再谈美国经济的时候，经济衰退的机率达到50%。到今年三月份，不是例会时美联储采取降息，而三月份降了75个点，在美国历史上相对比较罕见的，从这个角度来讲格林斯潘认为美国经济的衰退机率达到50%以上。新经济、新金融时代对货币政策的把握，除了责任和义务，信任度以外，还要看经济的现实状况、目前的实际状况把握货币政策。美国经济现在没有问题，美国货币政策如果不反思、反转的话，那么美联储的货币政策将会成为美国经济的杀手。