张晓峰：各位观众大家好，这里是和讯的每周解盘的节目时间，今天请来多嘉宾是周荣华先生。
    我们一起来看一下本周市场的一个跌荡起伏，本周沪深股市在周四又创下了盘中最低点，是3516.33点，这个指数位离我们的6100点的位置差不多，也算是腰斩了。指数在周四探出了最低点，出现了大幅度的反弹，周五指数回升到了3796点，这个位置和最低的3516点差不多，已经反弹了将近180个点位，这就是一个指数的情况。我们看到，指数已经回到了去年07年5.30行情这样一个平台，这个平台当时对市场的杀伤力也是非常的大。
    另外一个，我们关注的指数的品种，深圳的综合指数，前期处于一个高位整顾的状态，和沪市综合指数相比更为强势，但是在本周和上一周的行情当中，深圳综合指数也出现了颇为下行的态势，也回到深市5.30整体的平台，指数从1584点的高位，回落到最低是1058.49点的位置，差不多是跌掉了三分之一，这个指数和沪市来比跌幅小的很多。
    我们现在还是从基本面的情况着手，上周有哪些国内外的基本面的情况，对于我们的市场产生影响，以及对市场未来会产生什么样的影响。
    首先来关注存款准备金率，在上周的时间又出现了一个调整，那么调整之后，存款准备金率已经达到了15%的历史新高，对于市场的影响应该说，投资者都是担心的是不是会加息，最后还是在存款准备金率这样一个着眼点展示给了投资人，到底怎么来看存款准备金率在上周的再次上调？

周荣华：可以说，两会结束以后，央行立即宣布了一个提高存款准备金率，这正是对于前期确定的一个从紧货币政策的一个继续的贯彻执行。为什么在政策工具里面存款准备金率，我们可以看到，美联储处于持续的降息周期的环境之下，处于人民币升值压力的考虑，央行动作利率工具的使用非常的慎重，考虑到对于整体资本市场的冲击来讲，存款准备金率危害的作用要远远小于利率负面冲击，使得存款准备金率的使用比较频繁。
    那么对于影响来讲，存款准备金率主要是针对银行间的流动性，可以看到，近期由于央票的大量到期，使得银行间的流动性比较的充裕，银行为了收紧流动性，对银行业使用了提高存款准备金率，这样的话，对于整个市场来讲，其他行业个股影响不大，对于银行来说，继续了紧缩型的政策被落实到位，对银行的经营也是有一定的负面影响。
    存款准备金率不断的上调，银行手中资金头寸被挤压，再加上信贷紧缩，使个银行业的盈利局面，在08年面临很大一个挑战，这也使得整个银行业的景气度，在08年可以说存在一个向下运行的程度。对于这样的一个政策被频繁使用之后，目前我们还没有看到，怎样的一个数字，我们目前是15.5%，我们还看不到什么数字是存款准备金率提高的极限，可以预期的就是，既然以一个从紧的货币政策作为基调，那么利率工具又被慎用，那么存款准备金率一个上调，我们后面还会继续看到，但是本年度来讲，利率政策也会使用2-3次左右，以改变实际的一个负利率状况。
    
张晓峰：那么存款准备金率是在周三的晚上公布的，直接导致了周四在大盘创下了最低点3516.33点，盘中当天又出现了上涨，第二天周五的时候，大盘出现一个整顾，那么我们对照沪深两市的指数，沪市在周五的时间下跌7个点，深市的成份指数上涨了170个点，那么应该说明显是有区别的，这样的一个走势，这样的一个上涨，那么在存款准备金率出台之后的上涨，是不是有的投资者见利空出尽，那么做的是短线的技术性的调整呢？还是有更长时间的考虑呢？
    
周荣华：可以说，存款准备金率的上调，跟美联储的降息跟市场是同步的发生，市场在周三出现了非常像样的反弹。一方面市场持续超跌之后引发的技术性反弹。另一方面，投资人前期对于宏观调控的持续的忧虑状态在消息明朗之后，有所释放，有所宣泄，市场经过短暂的销售之后，有了一个幅度比较大的反弹，这也反映了投资人看到靴子落地的话，也是有对后市忧虑暂时性消除的一种现象的表现。对于后市来讲，宏观调控依然还会持续，一种负面因素冲击，在我们指数反弹过程当中还会继续发生。对于宏观调控力度受到冲击力度最大的话，显然还是一些比较大的一些蓝筹个股，这也可以看到，在反弹发生的时候，蓝筹个股当日是起到一个稳定的作用，蓝筹个股的企稳具备反弹的条件。再加上星期三、四反弹的涨幅榜上，  位居前列的还是一些概念炒作的概念，比如说奥运概念等等，真正的蓝筹个股的启动，还是比较犹豫，反弹的力度比较小，企稳为指数的反弹奠定了一个基础。而中小市值的个股在反弹过程当中依然开始了兴风作浪，他们还是充当了一个反弹生力军，主要的原因也很简单，大盘盘中个股，目前还有很多不确定因素在面临着一个后续市场持续反弹过程当中还会出现。比如说大、小飞解禁，比如说还会出现再融资个案，这些都会使得这些大盘圈中个股压力重重，只能有效的企稳，为市场人气的恢复，信心的恢复奠定基础。而中小市值个股由于冲击成本比较低，题材比较丰富，容易引发市场合理股价，在反弹的过程当中，放大指数的反弹比例。

张晓峰：我们来看我们的证监会副主席，他已经是基本上成为我们证监会的一个发言人的角色。他在证券时报上称，他是从未说过政府是不救市的，我们看到另外一个消息，谈到，证监会明示基金仓位不得低于70%，那么这则消息就比较有趣了。首先我们看到，在14日有基金获得证监会的批准发行，分别是两支混合型的基金和一支股票型基金。周五有传闻，证监会召开紧急的秘密机构电视、电话会议，以及一些基金老总参加会议，要求他们仓位不能低于60%，那么这种可能性，本身是一个传闻，那么有没有管理层要求我们的机构它的仓位，特别是基金的仓位不能低于60%，他们有没有这样一种干涉基金具体操作的一个权利？以及市场有没有这样一种类似救市的行为？
     
周荣华：我们先来看一下副主席关于政府不救市说法的背景，副主席在两会期间接受记者采访，说到，投资人不应该把希望放在政府救市上，这样使中国的股市摆脱政府的阴影。这种说法被记者曲解之后，就反映在文字上就是不救市的说法。  副主席的澄清，也表明了管理层对目前市场的心态、姿态，管理层并不会对市场坐市不理。正如温家宝总理所说的，政府密切关注中国股市的一个走向，管理层对于市场的动作，近期也比较明显，从一开始的政策面上的暖风平吹到后面持续的基金发行，再到后面关于稳定信心的讲话，都表明了管理层对于股市的呵护。
    从基金的发行来讲，先后顺利看的还是比较清楚的，自从07年10月份开始，对于基金发行叫停之后，在08年初基金重新启动，我们可以看到，一开始启动的基金都是债券型基金，这些债券型基金的发行，一方面受到管理层的授意，把投资人的眼光从单一的股票市场，引入到更为宽泛的一个资本市场上来，发行债券型基金，在08年波动的市场里面，使得基金公司的收益比较的稳定，从总量上调整基金公司的利润率。从基金来讲，发行基金品种越来越偏向于股票型基金，其中有以混合型基金和股票型基金为主，近期我们看到陆续发行的新基金已经达到去年总数的一半，那么这样的一个基金发行，表明管理层对于市场前期因为供给失衡导致了持续下跌，也是采用了宏观调控的说法，不断增强资金的供给，以有效的抗衡大、小飞解禁和再融资造成的市场股票供给增加带来的压力。可以看到，对于基金业的窗口指导，证监会一直在进行过程之中，包括07年下半年，特别是4季度的话，对于基金公司的要求，不再对一些大盘圈中个股继续采取高举高打，继续采取追涨的说法，进行指令星的口头指导，使得基金公司对当时比较严重的蓝筹泡沫有所遏制，对于基金的规模有所限制，不再要求基金公司过分的追求规模化管理，使得当时一批有基金被动减仓的蓝筹泡沫，有所遏制，使市场恢复到理性健康。经过持续下跌之后，特别是近期当指数跌破一系列重要指数支撑位和投资人的心理防线之后，市场引发了一波恐慌的情绪，在这样一个过程之中，基金公司也出现了一定的赎回压力，那么前期被动减仓的基金，在赎回压力背景之下，可能采取进一步的减仓行为，这样的话，如果股票型基金仓位降到法律规定的60%的底线以下的话，就是一种违规行为，基金公司违规行为必然会受到管理层宏观调控的指导。近期的传闻，管理层对于几大基金公司比如说华夏、国泰这样规模比较大的基金公司要求他们的仓位底线保持在70%以上，而不是法规的60%以上，这也表明管理层对于近期基金公司一个大量的减仓行为，对于市场造成的冲击，管理层采用了一定干预的手法。这对于稳定市场人气和信心起到了一个很好的促进作用。

张晓峰：我们再来关注一下QDII、QFII。QDII我们内地停止了一年又五个月，我们合格境外机构投资者，他的一个资格的审批，那么在本月的14日重新启动，美国哥伦比亚大学QFII的资格已经是获批的，这是我们第53家的QFII。QFII在我们A股市场的沉寂，基本上也是属于有目共睹。对于以下QDII我们非常的让投资人失望，4支基金系的QDII他们公布的截至到3月17日但为的净值，加持海外但为净值三日大跌6%，仅为0.627元。基金系的QDII不管是净值大幅跑输海外市场的一个平均水平，从数字就可以看到非常的惨，我印象当中和我们在1000点的时候基金的水平基本相仿，之后就没有到过这样的水平。我们到底在结合这两方面给投资者有什么启示吗？

周荣华：我们的资本市场一直都奉行请进来和走出去这样一种策略。投资人对于我们的不断成熟、不断完善，资本市场不断发展的重要标志。QFII已经停了一年多，那么在近阶段指数跌创新低，重新启动QFII额度的一个审批，继续加大QFII队伍，对于市场不光是现实意义上的资金供给增加有很大的促进作用，还是一个心理层面上信心的恢复，人气的恢复也有很大的帮助。
    可以看到，在投资人队伍当中，QFII的投资理念和手法，始终是走在前列，这个也是源于他们在海外市场几十年发展的经历，使得他们投资的思维比较的成熟，对于国内的一些基金公司也好，机构投资也好都有很大的投资意义。
    相对另外一个QDII来讲，由于海外市场，特别是次贷危机爆发以来，金融资产大幅缩水，QDII的出海投资的品种，可以说在这段时间损失也比较的严重，但是这只是我们对外投资第一步开始，那么在实验的初期，遭受一些挫折，这也在所难免，总有一个从不成熟到成熟的过程，那么既然坚持这个思路，坚持这个趋势，不断完善QDII投资水平和投资业务能力，完善投资QDII的队伍，那么这也会对我们未来QDII的发展有很大的帮助。那么既然可以看到，QFII成熟的投资人已经被请进来，在经过我们对市场示范效应和指导意义，我们相信QDII在未来的表现也会越来越成熟，QDII暂时的帐面损失，在未来通过产品不断被丰富、完善，队伍扩充之后，投资理念成熟之后，QDII的损失也有望会收复。

张晓峰：接下来我们来看我们的市场当中的一个A股业绩年报披露的情况。截至到2008年3月20日，包括今年新上市公司在内总共有491家上市公司披露了07年年度的报告，占到了沪深两市全部公司的31.17%，看到这些数据，给了我们一个结论，487家他们是盈利增长了37.75%。小型的公司我们不管，我们来看大型的公司，比如说中信证券，每股收益在本周公告达到了每股4元，并且是推出了十送十的方案，另外还有分红。另外一个业绩的情况，我们看到中国船舶，业绩达到了每股5.53元，业绩公布之后，当天它的跌幅也比较的大。另外看到招商银行，也算是银行当中业绩上面领头的个股，它的每股收益是1.03元，并且推出了2.80元分红的方案。另外还有一个是中国平安，基本每股收益是2.11元，这个就是我们看到基本上业绩的情况。中石油等等也都公布了他们的业绩，业绩总体是37.75%的一个增长，业绩和我们的市场走势，目前来看并不算是非常的匹配，但是他们的成长性，我始终觉得对于指数的止跌有一个积极作用，但是指数并不算是明显的止跌，你怎么来看？

周荣华：可以说本周这些大的蓝筹个股，这些行业龙头纷纷出台了他们的年报，从披露的情况来看，虽然一些高成长型的公司年报业绩翻番有所折扣，但是从绝对值，从一个数量上来讲，这些龙头公司的年报都是非常亮丽，最为典型的就是中国船舶，5.53元的业绩是两市之最。中信证券4元的业绩，在金融业里面也排的上号，这也说明这些大蓝筹公司的业绩在07年经营之后，交了一份比较漂亮的报告，也使得市场短期内企稳奠定了一定的基础。因为我们可以看到，业绩增长背离的是他们这些大蓝筹股价出现一个持续下跌，这种持续下跌，这种背离显然不是市场规律可以解释的，只是短期内的，由于前期的机构主动减仓到后期的一个市场被动恐慌性抛售所引发一个持续下跌。那么当业绩公布之后，这些业绩的高增长对股价的下跌提供一个比较可靠的安全地，使得这些个股的股价在这个位置上有所企稳。蓝筹个股股价企稳对应一个指数来讲，对指数企稳也有非常大的帮助，对于市场的人气也能够起到一个很好的稳定作用，蓝筹个股在这个时间段内扮演了非常好的稳定作用。对于后市来讲，由于这些蓝筹个股，他们的一个盘子比较大，所以资金冲击成本比较高，短期也不会太出现严重的上空走势，他们的一个企稳，能够为市场反弹奠定很好的一个市场环境，为市场人气恢复、信心的恢复奠定一个非常好的环境，也为后市出现一波反弹奠定一个良好的基础。

张晓峰：看到这些上市公司的业绩，特别是蓝筹上市公司的业绩，他们的市盈率水平已经是相对比较低了，但是我还是想探讨一下中信证券，它总体的增幅和去年相比，增幅达到了350%，每股收益达到了4元，它的股价在50元左右的水平，可见它的市盈率远远没有达到20倍，因为20倍的市盈率要达到80元，现在只有50元的水平，可见市盈率非常低的，但是，也就是为什么中信证券从100多元现在回落到50元保持这样一个市盈率水平，还不出来明显的上涨，它的估值到底有没有优势？是不是它自己行业决定的这样一个价值？

周荣华：以中信证券为代表的这一批蓝筹股，刚才提到的中国船舶、平安、中石油、招行，这些大蓝筹个股的话，从估值角度出发的话，08年动态市盈率基本都在20倍以下，已经呈现了非常明显的一个估值洼地的作用，但是短期内的话，股价并没有出现被资金所追捧的这样一种现象，没有出现一个持续反弹、持续推高的动静，也有其中的一个内在原因，首先来讲，这些大蓝筹个股，由于前期的一个持续的下跌，幅度过大，市场对这些个股短期内有一定的惧怕心理，这种心态需要一个时间来修复。另外从基金流向来讲，经过前期这些老的基金持续减仓之后，短期内还没有到恢复的空间，而新基金减仓，这些大蓝筹个股的估值优势，会使这些大蓝筹成为新基金减仓首选的品种，但是这种减仓的需要一个时间段，我们看到最早发行的一批基金，比如说像是南方红利，到现在才刚刚结束募集，才开始减仓的行为。这批个股在目前点位上的企稳，正好为这些新基金的减仓提供一个很好的标地，这些新基金持续的减仓资金流入，再加上增量之间的引入流引发了存量之间的信心，那么会减少原先套牢筹码的一个抛盘，这批个股在后市有望逐步的企稳，在短期内，很难大幅的走强，因为这些个股毕竟盘子太大，而且市场目前还没有到一个完全高举高打的一个状态，他们的一个企稳最多是需要一定的时间来恢复，这些新基金大量减仓之后，基金的相对估值的制度缺陷，使得基金对于这些大蓝筹重新的进行一些配置，前期的一个减仓的基金，也会停止这样一种抛售行为，那个时候，一方面投资人信心有所恢复，另一方面这些个股的股价重新走强，也会成为市场关注的焦点。

主持人：我们来看在本周国际商品期货市场上面也是出现了很大的行情波动，石油价格，原油价格和黄金价格都出现了非常大的一个跌幅，黄金从接近1040元的价格跌到了900元的价格，跌幅达到了将近15%这样的跌幅，石油也将近这样一个跌幅，在期货市场上这样一个跌幅是相当的惊人，把近一两个月以来的涨幅是全部给抹煞掉。由于他们的下跌对于我们的证券市场相对应的个股也是起到非常大的影响，负面影响，比如说最直接的影响就是金属股和黄金股，他们都出现了下跌，这种下跌对于我们上司公司的表现，你还有什么其他的看法呢？

周荣华：首先了看一下商品期货市场波动的主要原因，现在来看，我个人认为有三点原因，第一个就是投机资金的一个获利了解。比如说，我们前期提到一个石油的标杆价位是100美金一桶，黄金的标杆价位是1000美金一盎司，那么在目标价位实现之后，必然会引发投机资金获利了解。第二原因，由于美联储出台75个基点的降息之后，市场担心欧洲央行会出现同步降息从而使美元走强，那么这也使得以美元进价的商品出现了一个走低的现象。第三个是国际对冲基金，由于在美国国内经营遭受到次贷危机的冲击，使得流动性缺失，使他们在国际市场上抛售这些商品期货以回补国内流动性缺失，这三大原因造成了近期商品期货市场上面的波动。商品期货的波动，必然会使我们A股市场上相关的有色金属个股出现价格持续的走低。对于有色金属的个股来讲，一方面要参考上市公司本身的一个内在价值和内在估值水平。最多的影响因素就是，国际期货市场联动的效应，这种联动效应，不仅存在于金属期货，在农产品期货，原油期货联动上都体现非常的明显。对于这些个股来讲，投资人一方面要注重公司本身的发展前景之外，同时也要关注这个行业的景气水平，关注期货市场走势行为，因为这样的一种联动机制，在未来成熟的市场里面会越来越明显。

张晓峰：我们看到在本周中国新闻网有一则消息，天津滨海新区综合配套改革实验方案，其中有一个方案是设立全国性的非上市公众公司股权交易市场叫OTC，OTC在中国称之为柜台交易市场，或者是场外交易市场，这一市场的设立好像也是比较长时间以来，我们的证券市场当中比较大的一个事情，比如说自从我们沪深两市A股设立之后，B股市场设立之后，最新鲜的就是中小板市场，创业板也是等了很长时间，股指期货也等了很长时间，现在构建了OTC市场，这个市场当然没有那么快运作起来，既然已经同意了，可能作为天津本地来说就会非常急迫的想把它运作起来，你觉得它会对我们整体的经营环境会产生什么样的影响呢？

周荣华：投资品种不断完善，也是我们资本市场不断成熟的一部分内容，可以看到柜台交易市场成熟完善，对于我们主板市场来讲，可能会造成一定的分流作用，但是我们可以看到，这种资金分流作用并不影响主流机构资金水平，而主要是社会游资，喜欢从事投机交易的这些风险偏好比较强资金的兴趣，对于这些资金来说，在柜台交易出台之后，可能会有一定的资金分流，但对资金市场总量的格局，毕竟我们还是以沪深两市主板市场为主，众多的蓝筹公司都在主板上市，对于柜台交易最多是一种补充，不会喧宾夺主起到这样的作用。

张晓峰：我们再来总结性的预计一下，指数在本周已经是拉出了三根阳线，周四是大幅反弹的一根阳线，那么我们关注到一个非常有趣的现象就是中国石油，它在前期大盘下跌的时候，该股一直是处于非常抗跌的状态，大盘连续的下跌他没有跌，它的H股股价已经到了6个港币，现在特别是周五，中国石油反而是出现了下跌，对沪市的综合指数起到了负面影响，你对未来中石油对大盘的影响和大盘我们的A股市场上海的大盘会怎么走有什么前瞻性的预计？

周荣华：可以说中国石油这样一个巨大的权重，使得它的股价走势与上证综合指数的走势也息息相关，在前期市场出现一个持续下跌的过程，特别是3516点快速下跌的时候，出现了一个有效的企稳，率先与指数出现反弹。特别是在今天的盘中，中石油的走势严重拖累了上证指数反弹的幅度，使得市场出现了一个深强沪弱的一个格局。在未来后市，中石油的一个走势，不仅会受到国际原油期货走势一个波动的影响，也会受到目前推出成品油调价方案的影响，那么这样它的走势对于我们上证综合指数一个反弹过程之中，所造成一种干扰因素还会始终存在，我们的上证指数现在即使出现探底成功，走出底部去开始一波反弹的话，在反弹的过程之中，也会受到中石油这样一种负面因素的影响，毕竟对中石油来讲，上方积累了太多的套牢牌，中国石油的股价想要有所提升，也不是短期一、两个月就可以实现的，所以对于目前上证指数来讲，短期如出现反弹，反弹高度投资者也必须保持谨慎，而且从目前的一个指数前期持续下跌来看的话，作为一个根本因素来讲，我个人认为是一个资本市场过渡反映了实体经济发展趋缓的一种忧虑，从1、2月份数据来讲，的确值得投资人去忧虑，但是这种忧虑显然有一些虚真的成份，那么只有当3月份的一个宏观调控数据出台之后，特别是一季度整体数据出来之后，能够有效的消除投资人过渡的忧虑，那个时候，市场有望收复失地。

张晓峰：本周每周解盘时间就到这里，我们下次再见。