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和讯网：和讯网的投资者朋友大家下午好！在这里首先欢迎方老师作客和讯网，在今天下午的“方泉谈股市”栏目里，我们肯定要对盘面说更多的暖心话，给大家提提精神。我们看到近期证监会总在市场低迷的时候就会批准新基金发行，一连拯救了两个周一的走势。但从统计数据上来讲，证监会暗示了，至少会有500亿元的新鲜血液会注入到股市里。但今天周一，上周末救市举动并带来更多的欣喜，而是带来了下跌177点的暴跌行情。对未能如愿救市的行情。方老师给大家做一个简单的解释。 方泉：上次我们谈到了政策面或者说阶段性政策底的态度在上周明确。但阶段性政策底的态度作用到市场本身还需要供求关系的改变，或者供求关系即使没有改变的背景下，大家的信心要切实得到恢复。上周我们谈这个时候，盘面是反弹，我说反弹是不能持续的。之后每天跌100点。为什么在这个时候给大家提气呢？因为在这个阶段性，许多股票进入价值投资区域。今天下跌过程中，甚至于上周五出现了恐慌性抛盘起作用，直接的动因还是对供求关系的状况不满。也就是说，尽管你批了基金发行。现在还没有进入操作阶段，即使发有没有很强的增量资金进入也是一个疑问。另外，几百亿新资金的进入，对马上开始的招行、保险，战略配售的减持、增发跟目前的数量比，目前这个阶段作用是很少的。 和讯网：目前阶段达不到一定的心理平衡。 方泉：达不到预期的心理平衡就不要指望市场达到多少上涨空间。为什么现在又不用恐惧呢？因为这个阶段，很多股票已经值钱了，就是我们建仓的时候开始了，我说的建仓并不是建仓长期持有，而是在4800点的时候可以出掉，做这样就到了做波段的时候。 和讯网：在刚才方老师讲的细节，我们需要进一步探讨。近期的大盘让投资者心事重重，需要方老师给大家解一下心结。方老师，目前已经进入价值投资区域。经过整个一轮下跌，大家认为股市下的原因在于估值压力。您认为在目前的情况下，目前的市场背景下，如何动态看待估值压力呢？ 方泉：所谓估值压力就是相比境外的股市我们还是高的。理想状况来看，中国经济比其它国家和地区的增长势头能有很明显的优势，给中国股市的溢价也应该相应高一些。我们的平均市盈率是25倍，境外市场的平均市盈率在15—20倍之间，只要25倍后面支撑的经济持续高增长没有改变，给它25倍完全可以。现在大家说的估值压力就是我们经济不能保持两位数以上的持续高增长，这样25倍的动态市盈率也是显得高的，是不是在20倍以下才是相对合理的？不管怎么说，中国经济是发展中国家经济的火车头，这个背景下说估值压力有争议，说中国经济今年不可能达到两位数的增长，那么这个估值压力是比较高的。我认为，即使存在这种情况，估值压力的缓解也是需要时间的，不是说我们股市跌到15倍市盈率，这是上上下都不允许的，而且本身就是分歧的表现。这时候谈估值压力是为市场这段时间寻找亘古不变的理由，我们什么时候都可以说估值压力高或者低，比如说1600点的时候，谢国忠就说了估值已经高了，3000点的时候成思危说股市高了问题是从1600点涨到3000点，从3000点涨到了6000点。对一般投资者不用管估值压力，理想的目标我们会和境外的股市接轨，在未来的两三年内，但接轨也不一定完全一致，因为中国经济增长方式和别人是不一样的。 和讯网：中国经济增长有自己的特点。 方泉：对。至少在外汇管制情况下，不会形成有真正币种的自由流动，这样估值高于境外市场有其合理性。第二，所谓估值压力毕竟要看经济增长，一般投资者不管估值和压力，主要是操作区间内供求关系怎么样，整个市场投资信心状况怎么样。这是我们做中国股票的基本出发点。来股市没有投资的，大家做不到买了好股票长期拿着，就做阶段性作为，形成向上趋势加大力度，形成向下趋势的时候减少。这个阶段内恐慌性情绪释放之后，向上做的动力又加大。 和讯网：从刚才方老师给大家解释估值压力的时候，其实解开了投资者的第一个心结，刚才您提到估值压力要和国际环境做对比。大家就更加考虑到，我们A股市场面对整个外患问题，切不说次级债危机到底影响中国股市怎么样。如果有影响，大家心理上作用到行动上一定会有影响，对这个心结大家应该如何应对？ 方泉：首先不要盲目乐观，因为次级债危机对全世界、中国的影响还没有结束，要等到季报、中报结束之后，影响才会显现出来。现在相对一致的看法，美国经济走入衰退已成定局。在这样的假设前提下，中国经济怎么样也有争论。我周末参加了北京研究中心办的宏观经济研讨会，林毅夫、易纲都在做各种各样的判断，林毅夫比较有代表性的判断，认为美国次级债危机对中国经济影响有限，即使影响中国经济发展，进出口，但中国经济强大内动力还是强劲，可以保持全球范围内的高增长，这样我们的资本市场就应该和它有相适应的水平。外患的影响尽管我们不能乐观，也要留一份底气，就是说次级债危机最终结束有可能在一季度末或者二季度，这两个时点也就是我们彻底看清楚所谓“外患”的程度是什么样？知道外患的影响程度是怎样的，那么利空出尽就是利好，没有新的外患了。假以时日，我们再等一段时间，一季度末或者二季度末这个因素就会消除，不管是什么样的程度。大家留一份清醒和审慎是对的，但也要看看这方面的文章，了解基本情况，外患压力是大，但大到什么程度，我认为达不到影响A股巨大的程度。 和讯网：谈到外患的心结，今天有点像心理辅导一样。第三个，像跟大家谈一下，就是市场上非常受关注的再融资问题。再融资成为上个星期市场和投资者心里非常重的石头，包括前期中国平安尽管缩减了规模，还达到了1200亿的规模，浦发银行400亿的融资，使得大家对再融资形成了恐惧心理，个这样直接引发了供求关系的急剧恶化。方老师，刚才您也提到供求关系是我们目前做股票最为重要的因素，这个话题也想请您展开多讲一些。 方泉：也就是说，外患内忧使我们股市从5000多点跌到4200点，内忧是理论话题，我们姑且不谈这个，它是存在的，我们最大的内忧是供股压力远远大于资金供给的状况。倒退一个月前、两个月前、半个月前，市场没有明显的预期，大家想到了IPO是6800亿，而且今年大小非额度配置的额度，大家都有预期，唯一没有预期的是变量色彩比较大的，就是平安保险所带来的大盘股的特大规模的再融资，这是大家预测不清楚的一个变化，因为平安保险之后，马上有浦发银行，还有中国人寿、工商银行等都存在着再融资的可能。这些不确定变量因素使得我们所说的供求压力骤然加大的心理因素。对于这个心理因素我们还没有明确目前看到政策面的干预。上次我们说政策面在破了4200点之后显示出了政策底的态度，即使显示也要落实。政策面的环节无非就是调整供求关系。尽管平安保险到现在没有开股东大会，没有正式发，也有意把1500亿修正到1200亿，但这种时刻已经不是简单的量变问题了。如果在行政干预下或者在一种潜规则的影响下，平安保险这种大规模融资拖半年、拖一年或者暂时不需要，因为这个钱需要收购英国的保险公司，这个英国保险公司市价已经起来了，不一定能收购得了。所以对个别融资案例的有效干预将是我们看所谓政策面见底的一个明显的信号。调控这个股市也是双向调控，一方面你调控它的供资，一方面还要调控它的供股。既然这轮下跌，大家已经把目光从外患（次级债）转到全市场都关心的内忧问题，供求关系问题。引至今天这个市场今天创出新低的就是这个。选股还有一个现实问题，好股票已经很低了，比如说很多银行股价值已经估出来了，不能买，机构还在抛。大家还在研究它有没有潜在再融资的冲动的可能，如果没有，又是绩优股，这时候买就对了。 和讯网：刚才在提问的时候很多网友问银行股今年是不是真的没行情了，也在问工商银行的操作。我们跟方老师一直讲，我们看股市还是要“看大势者赚大钱”，思维的力量决定着你的投资方式和技巧，具体的个股问题不跟大家做进一步的探讨，因为相应比较多，银行板块问题，刚才也跟大家做了解释。还有一位网友认为4195是一个空头陷阱，包括今天早晨1290亿的资金合谋救市，再度收复年线，方老师，您如何看待前期4195的低点呢？ 方泉：我认为反复，不会马上跌下去，但没有外力因素的情况下不会强劲反弹。明天中国铁建股票的发行，在大家不敢轻举妄动的情况下，大家会动用大量资金去申购和招商银行配售股的上市。现在这个点位上还是有影响的，假如没有这个申购和招商银行配售股的上市，大家会认同。现在触碰到政策底的神经，两周以后要开“两会”，目前形态看我不认为它有下跌空间。未来可能一季度末或者什么时间，但目前点就差不多了。要说多大的反弹力度也不好说，这个市场好不到哪儿去，也坏不到哪儿去。 和讯网：今天我们谈心事重重的股市，虽然说心有千千结，还是要把重要的个股打开，具体个股的心结需要大家自己去分析，自己打开。方老师，您认为好不到哪儿去，也坏不到哪儿去的股市我们应该做什么样的投资操作呢？ 方泉：可以做波段操作。现在应该加大仓位，上次4500点的时候，我们说要慎重，仓位减少，跌的时候仓位可以加大，对投资者的来说，这点钱不影响股市，可以做波段操作的。现在到了波段性操作的下接阶段。刚才有人问到银行股，我认为总体上不参与大盘指标股的操作，除非你研究它跌幅也够了，跌的这天可以接受，可以参与，可以寻找业绩有大幅上涨的中小盘股，我认为未来一个月或者半个月内会有资产注入的故事重新开始演绎，跌下来的时候，大股东进行资产重组，资产注入的冲动就会更加加强。而且大家注意，上周尚福林主席证监会一个重要会议上讲，要鼓励二级市场的并购，鼓励资产注入。这些工作可能不久就会落实到某一只股票上，一旦再出现类似沪东重机变成中国船舶的故事，那么我想这个市场投机性热钱一定会转向那些20%还在上涨的股票。总结来说，如果我们参与今年的炒作，一个是做跌下来的波段，另外一个是做中小盘股票和题材股票。 和讯网：我们也在访谈的持续过程中一直提到作为跨年度投资主题（资产注入、整体上市）往往在阶段性表现机会，往往都有若干股票在其中有所表现。方老师，刚才我们讲了投资机会，还有很多股票很苦恼，处于被套状态，您认为在目前的情况下被套怎么办？ 方泉：要看什么股票了，如果确认价值还可以的股票不用担心。4200点的股票被套就忍着吧，如果4500点被套的股票就减少一部分仓位。 和讯网：大家再解千千结的时候，被套的股票可以稍微忍耐一下，也许会有转机。今天在大盘下跌170点的时候，方老师给大家打开了很多心结，也给大家打了很多心气。今天的访谈就到这里结束了，谢谢大家！谢谢方老师！ 方泉：谢谢大家！
和讯网：和讯网的投资者朋友大家下午好！在这里首先欢迎方老师作客和讯网，在今天下午的“方泉谈股市”栏目里，我们肯定要对盘面说更多的暖心话，给大家提提精神。我们看到近期证监会总在市场低迷的时候就会批准新基金发行，一连拯救了两个周一的走势。但从统计数据上来讲，证监会暗示了，至少会有500亿元的新鲜血液会注入到股市里。但今天周一，上周末救市举动并带来更多的欣喜，而是带来了下跌177点的暴跌行情。对未能如愿救市的行情。方老师给大家做一个简单的解释。 方泉：上次我们谈到了政策面或者说阶段性政策底的态度在上周明确。但阶段性政策底的态度作用到市场本身还需要供求关系的改变，或者供求关系即使没有改变的背景下，大家的信心要切实得到恢复。上周我们谈这个时候，盘面是反弹，我说反弹是不能持续的。之后每天跌100点。为什么在这个时候给大家提气呢？因为在这个阶段性，许多股票进入价值投资区域。今天下跌过程中，甚至于上周五出现了恐慌性抛盘起作用，直接的动因还是对供求关系的状况不满。也就是说，尽管你批了基金发行。现在还没有进入操作阶段，即使发有没有很强的增量资金进入也是一个疑问。另外，几百亿新资金的进入，对马上开始的招行、保险，战略配售的减持、增发跟目前的数量比，目前这个阶段作用是很少的。 和讯网：目前阶段达不到一定的心理平衡。 方泉：达不到预期的心理平衡就不要指望市场达到多少上涨空间。为什么现在又不用恐惧呢？因为这个阶段，很多股票已经值钱了，就是我们建仓的时候开始了，我说的建仓并不是建仓长期持有，而是在4800点的时候可以出掉，做这样就到了做波段的时候。 和讯网：在刚才方老师讲的细节，我们需要进一步探讨。近期的大盘让投资者心事重重，需要方老师给大家解一下心结。方老师，目前已经进入价值投资区域。经过整个一轮下跌，大家认为股市下的原因在于估值压力。您认为在目前的情况下，目前的市场背景下，如何动态看待估值压力呢？ 方泉：所谓估值压力就是相比境外的股市我们还是高的。理想状况来看，中国经济比其它国家和地区的增长势头能有很明显的优势，给中国股市的溢价也应该相应高一些。我们的平均市盈率是25倍，境外市场的平均市盈率在15—20倍之间，只要25倍后面支撑的经济持续高增长没有改变，给它25倍完全可以。现在大家说的估值压力就是我们经济不能保持两位数以上的持续高增长，这样25倍的动态市盈率也是显得高的，是不是在20倍以下才是相对合理的？不管怎么说，中国经济是发展中国家经济的火车头，这个背景下说估值压力有争议，说中国经济今年不可能达到两位数的增长，那么这个估值压力是比较高的。我认为，即使存在这种情况，估值压力的缓解也是需要时间的，不是说我们股市跌到15倍市盈率，这是上上下都不允许的，而且本身就是分歧的表现。这时候谈估值压力是为市场这段时间寻找亘古不变的理由，我们什么时候都可以说估值压力高或者低，比如说1600点的时候，谢国忠就说了估值已经高了，3000点的时候成思危说股市高了问题是从1600点涨到3000点，从3000点涨到了6000点。对一般投资者不用管估值压力，理想的目标我们会和境外的股市接轨，在未来的两三年内，但接轨也不一定完全一致，因为中国经济增长方式和别人是不一样的。 和讯网：中国经济增长有自己的特点。 方泉：对。至少在外汇管制情况下，不会形成有真正币种的自由流动，这样估值高于境外市场有其合理性。第二，所谓估值压力毕竟要看经济增长，一般投资者不管估值和压力，主要是操作区间内供求关系怎么样，整个市场投资信心状况怎么样。这是我们做中国股票的基本出发点。来股市没有投资的，大家做不到买了好股票长期拿着，就做阶段性作为，形成向上趋势加大力度，形成向下趋势的时候减少。这个阶段内恐慌性情绪释放之后，向上做的动力又加大。 和讯网：从刚才方老师给大家解释估值压力的时候，其实解开了投资者的第一个心结，刚才您提到估值压力要和国际环境做对比。大家就更加考虑到，我们A股市场面对整个外患问题，切不说次级债危机到底影响中国股市怎么样。如果有影响，大家心理上作用到行动上一定会有影响，对这个心结大家应该如何应对？ 方泉：首先不要盲目乐观，因为次级债危机对全世界、中国的影响还没有结束，要等到季报、中报结束之后，影响才会显现出来。现在相对一致的看法，美国经济走入衰退已成定局。在这样的假设前提下，中国经济怎么样也有争论。我周末参加了北京研究中心办的宏观经济研讨会，林毅夫、易纲都在做各种各样的判断，林毅夫比较有代表性的判断，认为美国次级债危机对中国经济影响有限，即使影响中国经济发展，进出口，但中国经济强大内动力还是强劲，可以保持全球范围内的高增长，这样我们的资本市场就应该和它有相适应的水平。外患的影响尽管我们不能乐观，也要留一份底气，就是说次级债危机最终结束有可能在一季度末或者二季度，这两个时点也就是我们彻底看清楚所谓“外患”的程度是什么样？知道外患的影响程度是怎样的，那么利空出尽就是利好，没有新的外患了。假以时日，我们再等一段时间，一季度末或者二季度末这个因素就会消除，不管是什么样的程度。大家留一份清醒和审慎是对的，但也要看看这方面的文章，了解基本情况，外患压力是大，但大到什么程度，我认为达不到影响A股巨大的程度。 和讯网：谈到外患的心结，今天有点像心理辅导一样。第三个，像跟大家谈一下，就是市场上非常受关注的再融资问题。再融资成为上个星期市场和投资者心里非常重的石头，包括前期中国平安尽管缩减了规模，还达到了1200亿的规模，浦发银行400亿的融资，使得大家对再融资形成了恐惧心理，个这样直接引发了供求关系的急剧恶化。方老师，刚才您也提到供求关系是我们目前做股票最为重要的因素，这个话题也想请您展开多讲一些。 方泉：也就是说，外患内忧使我们股市从5000多点跌到4200点，内忧是理论话题，我们姑且不谈这个，它是存在的，我们最大的内忧是供股压力远远大于资金供给的状况。倒退一个月前、两个月前、半个月前，市场没有明显的预期，大家想到了IPO是6800亿，而且今年大小非额度配置的额度，大家都有预期，唯一没有预期的是变量色彩比较大的，就是平安保险所带来的大盘股的特大规模的再融资，这是大家预测不清楚的一个变化，因为平安保险之后，马上有浦发银行，还有中国人寿、工商银行等都存在着再融资的可能。这些不确定变量因素使得我们所说的供求压力骤然加大的心理因素。对于这个心理因素我们还没有明确目前看到政策面的干预。上次我们说政策面在破了4200点之后显示出了政策底的态度，即使显示也要落实。政策面的环节无非就是调整供求关系。尽管平安保险到现在没有开股东大会，没有正式发，也有意把1500亿修正到1200亿，但这种时刻已经不是简单的量变问题了。如果在行政干预下或者在一种潜规则的影响下，平安保险这种大规模融资拖半年、拖一年或者暂时不需要，因为这个钱需要收购英国的保险公司，这个英国保险公司市价已经起来了，不一定能收购得了。所以对个别融资案例的有效干预将是我们看所谓政策面见底的一个明显的信号。调控这个股市也是双向调控，一方面你调控它的供资，一方面还要调控它的供股。既然这轮下跌，大家已经把目光从外患（次级债）转到全市场都关心的内忧问题，供求关系问题。引至今天这个市场今天创出新低的就是这个。选股还有一个现实问题，好股票已经很低了，比如说很多银行股价值已经估出来了，不能买，机构还在抛。大家还在研究它有没有潜在再融资的冲动的可能，如果没有，又是绩优股，这时候买就对了。 和讯网：刚才在提问的时候很多网友问银行股今年是不是真的没行情了，也在问工商银行的操作。我们跟方老师一直讲，我们看股市还是要“看大势者赚大钱”，思维的力量决定着你的投资方式和技巧，具体的个股问题不跟大家做进一步的探讨，因为相应比较多，银行板块问题，刚才也跟大家做了解释。还有一位网友认为4195是一个空头陷阱，包括今天早晨1290亿的资金合谋救市，再度收复年线，方老师，您如何看待前期4195的低点呢？ 方泉：我认为反复，不会马上跌下去，但没有外力因素的情况下不会强劲反弹。明天中国铁建股票的发行，在大家不敢轻举妄动的情况下，大家会动用大量资金去申购和招商银行配售股的上市。现在这个点位上还是有影响的，假如没有这个申购和招商银行配售股的上市，大家会认同。现在触碰到政策底的神经，两周以后要开“两会”，目前形态看我不认为它有下跌空间。未来可能一季度末或者什么时间，但目前点就差不多了。要说多大的反弹力度也不好说，这个市场好不到哪儿去，也坏不到哪儿去。 和讯网：今天我们谈心事重重的股市，虽然说心有千千结，还是要把重要的个股打开，具体个股的心结需要大家自己去分析，自己打开。方老师，您认为好不到哪儿去，也坏不到哪儿去的股市我们应该做什么样的投资操作呢？ 方泉：可以做波段操作。现在应该加大仓位，上次4500点的时候，我们说要慎重，仓位减少，跌的时候仓位可以加大，对投资者的来说，这点钱不影响股市，可以做波段操作的。现在到了波段性操作的下接阶段。刚才有人问到银行股，我认为总体上不参与大盘指标股的操作，除非你研究它跌幅也够了，跌的这天可以接受，可以参与，可以寻找业绩有大幅上涨的中小盘股，我认为未来一个月或者半个月内会有资产注入的故事重新开始演绎，跌下来的时候，大股东进行资产重组，资产注入的冲动就会更加加强。而且大家注意，上周尚福林主席证监会一个重要会议上讲，要鼓励二级市场的并购，鼓励资产注入。这些工作可能不久就会落实到某一只股票上，一旦再出现类似沪东重机变成中国船舶的故事，那么我想这个市场投机性热钱一定会转向那些20%还在上涨的股票。总结来说，如果我们参与今年的炒作，一个是做跌下来的波段，另外一个是做中小盘股票和题材股票。 和讯网：我们也在访谈的持续过程中一直提到作为跨年度投资主题（资产注入、整体上市）往往在阶段性表现机会，往往都有若干股票在其中有所表现。方老师，刚才我们讲了投资机会，还有很多股票很苦恼，处于被套状态，您认为在目前的情况下被套怎么办？ 方泉：要看什么股票了，如果确认价值还可以的股票不用担心。4200点的股票被套就忍着吧，如果4500点被套的股票就减少一部分仓位。 和讯网：大家再解千千结的时候，被套的股票可以稍微忍耐一下，也许会有转机。今天在大盘下跌170点的时候，方老师给大家打开了很多心结，也给大家打了很多心气。今天的访谈就到这里结束了，谢谢大家！谢谢方老师！ 方泉：谢谢大家！