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主持人：各位观众大家好，这里是和讯每周解盘节目时间。今天我们请来的嘉宾是周荣华先生。那么我们一起来看一下本周市场的一个行情的运行。我们看到在本周的行情当中投资者在周一周二看到了指数继续反弹的走势。指数最高在周三的时候是上摸到最高4695.80点的位置，差不多接近了4700点的位置。但是随即指数在周三拉出一根大阴线，随后周四又是往下下跌，周五指数下跌了一百多个点位，跌幅也是非常之大，跌幅达到37.47%。这个指数的下跌使得指数最后收盘到了4370点的位置，指数最低到了4333点。从技术的角度来说投资者从上证综合指数是非常的重视年线的位置。年线的位置在上证指数周五的时间这一指数位已经是到了，我们看这个指数已经是到了4460点的位置，而在收盘是到了4370点的位置，那么指数差不多接近是击穿年线一百个点。就在前次指数最低下探到4195.75点之后指数出现了强行的反弹，拉出了一个非常长的大阳线。但是经过盘整之后这个指数仍然不能抵抗向下下跌的诱惑，继续地向下下行，这是上证综合指数的一个情况。 另外我们在我们最近的节目当中，连续几个月的节目时间当中我们都一直向投资者要求比较沪深两地指数的对比，看看我们的指数到底出了一个什么样的情况。所以我们再来看深圳综合指数，深圳综合指数从一个大的形态来看的话很明显，它还是处于横向整理的，强势整理的状态，离他的最高点1584点和前次的整理的低点是1212点，也就是将近三百六七十的区间当中，指数收在了1382点，差不多可以说是中位线的位置。所以说深圳的综合指数可能还是在选择方向，但是沪市很明显已经是出现了两波连续的大幅的下挫，并且年线已经失守，然后开始考虑在前面一个波次，也就是去年我们看到是在这个指数时间是在2007年5.30左右，5.30的时间所形成的一个4300点的位置的支撑位，开始再次考验技术上的支撑的作用，这个就是技术方面的原因。 那么就技术方面会怎样向未来发展，我们待会儿有时间继续和我们的嘉宾进行探讨。我们还是从本周的消息面来寻找一下大盘走势疲弱的原因。首先我们看到的一个方面，可能也已经是投资者的共识，就是关于扩容的压力。扩容的压力改变了市场中期的预期。浦发银行是最近，再融资最让投资者感到市场顶不住压力的重要的因素，是不是这样呢？ 周荣华：可以说，应该说浦发的这种再融资方案由于他的规模较大，使得市场的反弹可以说是连续夭折，浦发这样再融资方案由于有前面的中国平安的巨额债融资的前车之鉴，使得浦发一发出再融资的消息之后，市场马上可以说是采用了用脚投票的方式对上市公司再融资方案还以颜色。从本周的情况来讲，前两天的反弹格局还是体现了放量的上空的格局，也显示了市场对管理层之间开展了一定的这样的做多信心的恢复有一定的益处。由于这样股票供给的大幅增加，这是建立在二月份大非解禁处在高峰期的基础之上，这样再融资的方案无疑可以说是压跨了市场做多的信心。再加上本周除了浦发的再融资方案之后，另外还有中国石化和上港集团这样的发行可分离式交易可转债的这样的一种再融资方案，可以说股票的供给又完全地化解了前期资金供给增加所带来的一个新鲜血液的增量资金对市场的推动作用。这也使得存量资金，通过这样的对冲效益继续增加了不确定性的忧虑，使得反弹的过程之中出现了多空分歧的加大，这是反弹没有展开就已经先声结束。 主持人：我们看一下浦发银行的股价和消息面之间的影响。浦发银行高点股价是61.97是出现在2008年的1月11日，大盘的高点是6124点的位置是出现在大盘的2007年的10月份，这之间有将近3个月的空间空闲，这个空间我们看到，间隔指数，就是浦发银行股价是在大盘反弹到了5400点的位置创下的一个高点。那么我们再来看浦发银行，出现这个高点之后他是在61.97的位置出现了这样的高点，随即到了周五的时候收盘的价格已经是击穿了浦发银行本身的年线，价格到了39.97，也就是40块的价格，从62块跌到了40块，股价跌了三分之一，时间用的不是很长，因为当中包括过年，仅仅是超过一个月的时间股价就跌掉了三分之一，并且由此下跌我们也看到代表整个银行股的下跌，包括投资者一直都非常看好，像招商银行也已经跌到了30块钱的价位，也已经是被盘中击穿，从最高是46块的价格跌到了30块的价格，这个价格也应该是跌到了三分之一吧。 回顾一下关于再融资的情况，我们看到再融资有一个统计，这个统计在年后，截止到2月20号的时候统计的数字显示，统计的数据有将近两千多亿再融资的规模，这个规模给市场带来一个压力，应该说也是显而易见的，这也是我们的一个长期的购并，一直以来都会出现这样的一种扩容。 那么我们来看其他的一些市场的消息。包括国际铁矿石的一个基准价格上涨了60%，这个价格直接的反映就是对我们的钢铁公司会不会有影响？对整个市场的影响怎么来看？ 周荣华：可以说国际铁矿石的价格在07年的基础之上上涨65%大大超出了市场投资的预期。对于钢铁行业来讲铁矿石价格的上涨前面已经维持了很长的时间，这一次上涨的幅度可以说是大大地超越了他们行业能够平均承受的能力。对于钢铁行业来讲，行业龙头公司，比如说一些大公司自身都有议价能力和提价能力，他完全可以提升自己公司的产品，甚至加大提这样提价的幅度，能够抵冲铁矿石价格上涨带来的成本压力。那么对于小公司来讲正常的经营应该受到很大的影响。从近期的钢铁版块的走势来讲的话，也显得非常的疲弱。从这一个铁矿石价格的上涨来讲的话，可以说是根本的影响因素。对于整个行业来讲，铁矿石价格大涨65%，可以说短期来讲应该说是一个比较大的利空，但是从中期角度来讲的话也未必是完全的一个利空，也带有一定的利好成分，这主要在于通过这样的原材料价格的上涨可以促进行业内公司的并购，重组的浪潮可以再度地被掀起。那么我们可以看到，以宝钢为首的这些龙头企业在过去的时间里面已经掀起了对中西部地区小型钢铁公司的并购浪潮，随着铁矿石价格的大幅上调之后，这些中小公司不太具备提价能力的这些公司，他们受到了成本压力可能会影响他们的一个经营状况。在这样的背景之下，大公司一方面能够通过提价对冲成本压力。另外一方面也可以借这样的良好契机加大行业内整合的可以说是外延是增长的机会。 主持人：我们的市场本周的重要消息就是关于1月份的CPI，最后出台了一个数据是达到了7.1%，这个数字好像是超过了前期我们一直听到的，就是在6这个整数位水平进行摇摆的数据，又达到了一个新的高度。这个实际上投资者可能也是对未来加息，紧缩政策方面等等会有新的一个敏感。是不是这样呢？ 周荣华：可以说一月份的CPI，PPI都已经创出了一个历史新高，可以说也是处在市场投资者预测上限的附近。从原因的角度来讲，一月份的CPI高起主要有两个因素，一方面是季节性的因素，就是一月份春节前消费的旺季，这部分刚性的消费需求会大大增加市场对产品的需求，需求量提升如果没有足够的供给量的话必然使得物价呈现上升的趋势。另外一个特殊性的因素，就是我们今年遭遇了五十年不遇的巨大雪灾，大雪灾使得商品的供给能力相对以往的春节可能有所减弱。那么供给的减弱也使得市场的产品供应量相对于抬高的需求量显得有点供不应求，造成市场上商品涨价的现象。可以说通胀已经进行到现在，07年已经维持了很长一段时间，那些CPI的数字也在稳步地提高，虽然说一季度创造了历史新高，但是一季度单月的CPI数字不能真实地反映目前物价水平的真实现状。里面有一个偶发性的因素，一月份二月份的CPI数据都会高的离谱，但是到三月份的话，等市场的需求趋于平缓之后，趋于正常之后CPI数据才能真实地反映目前物价上涨的趋势和上涨的现状。 从宏观调控来讲的话，对于CPI高涨的对冲工具的话应该说央行还是会保持这样从紧的货币政策，那么从紧的货币政策的角度出发的话，从目前的时间点上来讲，由于美国处在不断的降息周期，也压缩了国内加息的空间，再加上一月份的CPI高涨是由于供求关系所引起的，总量型的利率调控工具可能会对这样供求关系引起的CPI高涨解决的根本意义不是很大，对洋行来讲的话调控手段可能更多的偏向于数量型的调控工具，比如说继续提高存款准备金率，继续发行央票，继续扶于一定的人民币汇率升值的汇率工具，这三个工具的话可能会被央行频繁使用，而对于利率工具可能央行会相对谨慎一点。 主持人：那么再来看关于大小非的问题，大小非每个星期的新闻当中都会有一个统计，本周、本月又会有多少大小非成为市场套现的压力。在进入08年之后大小非对股东减持行为变得非常的频繁。某研究所推出的2008年非流通股解禁阅读研究显示，2008年1月份共有84家上市公司发布了117次的减持公告，累计减持的公告股份占到了1月份全部解禁的非流通股股数的24.79%，就是25%，远高于2007年全年的7.5%的水平，那么减持的力度是明显地加剧。这样的一个减持对大家的心理上的压力，这种压力在实实在在的反映到了这个大盘上，是不是目前大盘下跌的比较主要的因素之一？ 周荣华：可以说大小非这样的解禁在08年将会成为一种常态，从原因上来讲，主要是市场环境和市场心态发生了比较明显的变化。我们在06年也可以看到很多社公司有大小非上市，可能限制流通股解禁的数量没有现在那么大，没有但是那时候我们来看，有很多个股，先说流通股解禁之后，股价不但没有应声下落，而且还出现了跟消息面相反的上涨的走势，从原因上来讲也很简单，这些非流通股东作为上市公司的管理层，或者是股东层面的群体来讲，他们为了保护自己的切身利益，或者保护自己的投资收益有冲动把上市公司业绩做好，随着07年这样行情的持续展开，业绩的持续增长的话，可以看到在07年三四季度大小非解禁的行为频繁地发生。特别是在07年4季度持续的大盘开始向下回调之后，特别是当指数反弹至5506，出现了一个一周的快速下跌之后，这完全改变了目前的市场环境和投资人对当前市场走向的认识。这也使得大小非的股东加大了减持的行为，因为原因也很简单，因为牛市的过程之中这些股东依然对手中的个股持有一种继续看涨的心态，这种心态使得他们这样的减持步骤有所减慢，或者是拖后一点再减持。一旦市场环境发生比较阶段性的根本性的转市这些大小非股东，他们减持的冲动套现的冲动应该是非常强烈的。因为大小非股票的成本价太低，获利空间还是蛮巨大。一旦继续看空这个市场的话，他们的减持行为就会完全落实到盘面上。 那么对于盘面来讲，从目前股价的运行趋势来讲，如果把整个盘面简单地分成权重股和中小市值个股来讲，显然权重股受到大小非解禁的套现压力更大，小市值个股的话，由于很多个股一方面是一个解禁的量并没有权重股这么大。另外一方面中小市值个股由于在近阶段依然是保持了这样的市场，继续成为市场热点，使得这些个股还有一定炒作的空间，能够有效地化解解禁的这些个股所带来的抛售压力。 主持人：我们来看管理层是不是对大盘的下跌熟视无睹呢？应该说在大盘进入到下跌的时候管理层还是适时地推出了对大盘有利的，对人气有利的政策，比如说关于基金的发行。我们看到，在2月18日的时候，有两只新基金开始发行，而这个上周末管理层再度批准了两只股票基金的发行，统计显示近期将有50股票基金逐步地进入到发行期。即使目前发行的基金数量好像已经是有所减小，是不是他的发行数量在30多亿左右，那么5个的话就是150个亿，可能是这样一个数据。那么150个亿的基金即使未来还有更多的数量，这个数量表示管理层的决心，能不能和大盘现在所面临的，特别是像扩容这样的利空因素能够形成对冲吗？ 周荣华：可以说管理层对基金重新开闸的话，也表明了管理层对目前的市场还是持在比较关注的姿态。从基金开展可以说也能改善目前整体市场资金面偏紧的现状，能够优化目前资金供给的能量。可以看到，我们08年的市场面临很大的抛售压力，一方面有大小非的解禁。另一方面也有也有定期前项出发增发的解禁，还有一个IPO战略投资的解禁，可以说市场股票的供给远远大于资金的供给，这就使得市场目前依然维持了这样一种弱势的格局。虽然说目前管理层开展了新发基金，后面还会有陆续的基金入场，资金供给的规模也会越来越大。但是从目前开放基金申购来讲的话并不如07年终这样火爆，可以看到在08年新发基金，即使前面两次已经出台了，但是发售的情况远远不如前期这么乐观，从原因上来讲很简单，市场环节发生了变化之后，这些基民他们的投资热情也受到了一等的挤压。另外一方面很多基民有套牢的基金在里面，他们也不会再增加这样的一个资金来购买新发的基金，很有可能会对自己手中的基金做一个低位的行为。那么从整个市场供求关系的平衡来讲，可以看到在前期市场出现下跌，下坡年线之后，反弹的过程中出现严重的缩量，那时候表明了市场处于一种短期弱势均衡的状态，在那一刻多空双方基本上是处在一个弱势均衡的时间范围之内，但是后面由于管理层开闸基金，使得市场开始了两天的放量上涨，这主要还是由于增量资金的进入，使得存量资金鼓起了做多的信心，而不是说增量资金大量的涌入能够完全对冲股票供给的压力，在目前的时间点上对于市场的信心，可能会占据更大的主导作用。 主持人：我们来看关于国际市场上面国际油价，以及黄金的价格都出现了飙升，特别是国际油价再次冲上了一百美元的关口。原因怎么样？对我们的市场会不会有影响呢？ 周荣华：可以说美元在春节之后再次上坡一百美元关口的话，一方面是由于美元的持续贬值所造成，这个因素应该是中长期的因素，也是根本性的因素。另外一方面就是供求关系的影响，可以看到欧佩克有可能出现减产，会降低市场上的一个石油供给量，这也会抬高石油的价格。另外一个原因就是地缘政治因素的影响，一方面是中东局势未来的不确定性。另外一方面，作为石油储量巨大的美国的关系比较紧张，这些因素都会导致国际投资资金可以对国际油价进行一定的炒作。从油价前期的上次一百美金的走势来讲，油价在一百美金的价位受到了大量抛盘的打压，平常的一些投资人占据了主导力量，使得油价应声而落，在一百美金下方做了比较大的，可以说是蓄势的过程，此次在一百美金这个上涨格局应该说是被再次地确立。油价的上台对于生产型企业来讲无疑就是一个成本的大幅抬升，这也可以看到在油价上涨的过程之中，大众商品也必然会随之进行一定幅度的上涨，对生产企业来讲可能会造成很大的成本压力。 主持人：我们再来看人民币升值，投资者想必最近一段时间已经感觉到了人民币升值的速度。在春节之后的第五个交易日，人民币的汇率中间价已经冲到了7.1574，创下了2008年的三十个交易日中的第16次新高，如果计算的话，对它的升值速度进行计算的话，可以发现仅仅三十个交易日就有2%升值的速度，这样的一个人民币的升值，然后我们现在又有了一个很大的通胀，7.1%的CPI，人民币的升值，对我们的投资者到底能产生什么的影响？对他的投资行为，对他的财富预期，对他的股票投资会产生怎样的影响？ 周荣华：可以看到人民币在进入08年之后，进入了一个加速升值的状态，从目前的上涨幅度来讲08年很有可能超越去年全年6.9的这样一种升幅，会创出一个升值幅度的新高。但从人民币升值的实际汇率来讲，我们看到人民币始终呈现的是对外升值，对内贬值的情况，也就是说人民币升值的过程中伴随着通货膨胀不断上涨，这对于我们国内的投资人来讲，这就必然会引发投资的需求和投资的冲动。因为如果货币在银行的话，实际利率为负会导致货币日益贬值，居民为了保值增值投资成了必然的选择。从目前市场发展情况来讲，原先支撑牛市的根基，比如说流动性泛滥，比如说业绩高增长，比如说人民币升值，从目前来看前两大因素已经不断地被减弱，那么流动性的因素随着不断上提，使得各大银行不得不以再融资来充实自己的资本充足率，从中可见一斑，那么业绩的高增长数据已经明显地呈现在投资者面前，从去年3季度开始业绩开始环比出现下降，虽然今年07年整体年报披露情况来讲依然维持在60%以上的同比增速，但是这样环比增速的下降已经寻找业绩高增长的趋势已经并不太存在，业绩可能是增长，但是增长的幅度要小了很多。相对之下人民币升值这个牛市的根基依然还是非常坚硬，这也就支撑了资产重估理论的一个继续的从业，对于我们08年的市场来讲资产价格重估的话可能还会继续存在一个下半场这样的格局之中。 主持人：我们来看一下帐户，我们的A股帐户统计的情况，那么上个星期A股持仓的帐户增加是近30万个帐户，但是参与交易的帐户的数量略有下降，可能很多帐户股票套住了，他在一个星期里面就没有进行交易，所以他参与参与交易的帐户的数量是有所下降。然后我们再看一个大的统计数据，可能很多投资者没有注意到，截止到2月15日沪深股市股票的帐户的总数达到了11472.09万户，其中有效的帐户是9488.88万户，另外有1983.21万户的帐户为休眠帐户。这样统计的话我觉得它应该最后减出来的数值，就是减去他的休眠帐户之后，然后还应该除以2，才是真实的帐户，然后这个真实的帐户如果再去掉打新股的帐户，或者是机构做庄的帐户之后，真正的活跃帐户应该说数量还要大打折扣，我想起码者应该有这样数量的概念。那么近期，也就是上周持仓的帐户的增加和交易帐户的下降，对投资者有借鉴意义吗？ 周荣华：可以说从去年开始A股成为牛市活跃度的参考指标，从近阶段的数据统计来讲的话，持仓帐户的增加表明目前市场跌到这个点位，有部分投资人对目前点位的认可，认为市场已经进入了一个合理的安全股指区域，开始进行了封闭介入，介入之后而且并不是短线投资，是抱着中长期的眼光，使得这些帐户交易相对清单，大目前表现为持仓。从另外一个角度出发，也有不少投资人使用了高度套牢之后，被动地锁仓，这也显示了目前市场上人气相对的涣散，市场整体信心相对的不足，成交量的日益也导致了前期市场持续的低迷，伴随着近期的消息面的偏暖，使得这些市场上又再度掀起了反弹的热潮。但由于浦发再融资的导火线加速了市场反弹夭折的时间。从目前的格局来讲，市场不排除还会进行二次探底的过程，指数也很有可能创出新低。但是从一个中长期的角度来讲，深市的这些中小市值个股应该说还是存在一定的机会，毕竟深圳综合指数的走势要比沪市综合指数运行的程度要健康很多。 主持人：我们接下来从技术的角度来探讨一下大盘未来的方向。投资者应该怎么来研究一下技术。看到目前所看到的是周线图，周线图指数在530的时候上证综合指数出现了衡量的整理，这个整理之后指数就是一路上行，达到了新高是6124点，达到了6000点之上。然后我们看到现在的一个形态，从6000点之后，也就是去年2007年的10月份开始指数已经是连续两波的下探，第二波的下探指数是击穿了4800点的阻力的位置，支撑的位置。然后现在指数在日线图上又击穿了它的年线，这是目前上证综合指数的形态，上证综合指数从技术上来看并不是太好，但是深市的综合指数刚才我们也已经探讨过了，它的指数目前运行的形态还是处于一个相对高位整固的态势，并没有击穿类似于沪市4800位置的支撑，也没有击穿它的年线。从这样的一些技术图表上面，周荣华先生你看到了一些什么样的信息可以提供给投资者一个提示吗？ 周荣华：就是说沪市综合指数代表了这些蓝筹个股，或者说是权重个股来讲，从中长线角度来讲机会远远地小于深市中小市值个股，从市场的热点来讲去年底12月中下旬开始的一波反弹确实是明显市场的热点集中在中小个股身上。从原因上来讲也比较简单，一方面权重个股的股价较高，冲击成本较高，使得社会资金不太愿意冲击这些个股。另外一方面，随着07年10月份开始的基金窗口指导，使得基金资金流开关被关掉，这也使得基金对于这些权重个股的推动力明显地减弱。大量这样的筹码被锁定在上方使得市场出现转市，出现下跌，这些蓝筹个股就出现了市场下跌的重灾区。从后市的运行格局来讲，如果股指期货没有推出一个时间表的话，这些权重个股走向很难实现，业绩的高增长顶多是为他的止跌提供了良好的契机，但是要走强的话市场对于一个缺乏资金的，缺乏流动性的市场来讲还是一个比较难以实现的事情。从近期的反弹格局之中，个股行情比较踊跃的情况来讲，中小市值个股，特别是这些二、三线的蓝筹个股反而能够引领这样反弹的格局。 主持人：看到从技术上来说，尽管两市的指数所表现的形态是有所不同，但是从它的成交量方面却是表现出了相对的一致性。指数它的成交量都是在530左右是逐渐地推高到了530左右达到了成交量历史的高点，随即成交量也是呈现出逐步下行的萎缩的态势。无论是沪市的综合指数还是深市的综合指数，不管指数的形态是不是有很大的区别，但是它的成交量都步入到了萎缩，这也是给投资者明确的技术的信号。对于证券市场来说，我们进行市场的分析，基本面和技术面都是必不可少的。那么综合上述信息，相信投资者对于市场的未来有自己的一个风险控制的方法，而不是像我们前面一则新闻所说的，不够参与交易的帐户数略有下降，是被动地进入到一个休眠帐户的行列，那么这个应该说并不是一个非常可取的方法。 那么今天的本周解盘时间就到这里，我们下周节目时间再见！
主持人：各位观众大家好，这里是和讯每周解盘节目时间。今天我们请来的嘉宾是周荣华先生。那么我们一起来看一下本周市场的一个行情的运行。我们看到在本周的行情当中投资者在周一周二看到了指数继续反弹的走势。指数最高在周三的时候是上摸到最高4695.80点的位置，差不多接近了4700点的位置。但是随即指数在周三拉出一根大阴线，随后周四又是往下下跌，周五指数下跌了一百多个点位，跌幅也是非常之大，跌幅达到37.47%。这个指数的下跌使得指数最后收盘到了4370点的位置，指数最低到了4333点。从技术的角度来说投资者从上证综合指数是非常的重视年线的位置。年线的位置在上证指数周五的时间这一指数位已经是到了，我们看这个指数已经是到了4460点的位置，而在收盘是到了4370点的位置，那么指数差不多接近是击穿年线一百个点。就在前次指数最低下探到4195.75点之后指数出现了强行的反弹，拉出了一个非常长的大阳线。但是经过盘整之后这个指数仍然不能抵抗向下下跌的诱惑，继续地向下下行，这是上证综合指数的一个情况。 另外我们在我们最近的节目当中，连续几个月的节目时间当中我们都一直向投资者要求比较沪深两地指数的对比，看看我们的指数到底出了一个什么样的情况。所以我们再来看深圳综合指数，深圳综合指数从一个大的形态来看的话很明显，它还是处于横向整理的，强势整理的状态，离他的最高点1584点和前次的整理的低点是1212点，也就是将近三百六七十的区间当中，指数收在了1382点，差不多可以说是中位线的位置。所以说深圳的综合指数可能还是在选择方向，但是沪市很明显已经是出现了两波连续的大幅的下挫，并且年线已经失守，然后开始考虑在前面一个波次，也就是去年我们看到是在这个指数时间是在2007年5.30左右，5.30的时间所形成的一个4300点的位置的支撑位，开始再次考验技术上的支撑的作用，这个就是技术方面的原因。 那么就技术方面会怎样向未来发展，我们待会儿有时间继续和我们的嘉宾进行探讨。我们还是从本周的消息面来寻找一下大盘走势疲弱的原因。首先我们看到的一个方面，可能也已经是投资者的共识，就是关于扩容的压力。扩容的压力改变了市场中期的预期。浦发银行是最近，再融资最让投资者感到市场顶不住压力的重要的因素，是不是这样呢？ 周荣华：可以说，应该说浦发的这种再融资方案由于他的规模较大，使得市场的反弹可以说是连续夭折，浦发这样再融资方案由于有前面的中国平安的巨额债融资的前车之鉴，使得浦发一发出再融资的消息之后，市场马上可以说是采用了用脚投票的方式对上市公司再融资方案还以颜色。从本周的情况来讲，前两天的反弹格局还是体现了放量的上空的格局，也显示了市场对管理层之间开展了一定的这样的做多信心的恢复有一定的益处。由于这样股票供给的大幅增加，这是建立在二月份大非解禁处在高峰期的基础之上，这样再融资的方案无疑可以说是压跨了市场做多的信心。再加上本周除了浦发的再融资方案之后，另外还有中国石化和上港集团这样的发行可分离式交易可转债的这样的一种再融资方案，可以说股票的供给又完全地化解了前期资金供给增加所带来的一个新鲜血液的增量资金对市场的推动作用。这也使得存量资金，通过这样的对冲效益继续增加了不确定性的忧虑，使得反弹的过程之中出现了多空分歧的加大，这是反弹没有展开就已经先声结束。 主持人：我们看一下浦发银行的股价和消息面之间的影响。浦发银行高点股价是61.97是出现在2008年的1月11日，大盘的高点是6124点的位置是出现在大盘的2007年的10月份，这之间有将近3个月的空间空闲，这个空间我们看到，间隔指数，就是浦发银行股价是在大盘反弹到了5400点的位置创下的一个高点。那么我们再来看浦发银行，出现这个高点之后他是在61.97的位置出现了这样的高点，随即到了周五的时候收盘的价格已经是击穿了浦发银行本身的年线，价格到了39.97，也就是40块的价格，从62块跌到了40块，股价跌了三分之一，时间用的不是很长，因为当中包括过年，仅仅是超过一个月的时间股价就跌掉了三分之一，并且由此下跌我们也看到代表整个银行股的下跌，包括投资者一直都非常看好，像招商银行也已经跌到了30块钱的价位，也已经是被盘中击穿，从最高是46块的价格跌到了30块的价格，这个价格也应该是跌到了三分之一吧。 回顾一下关于再融资的情况，我们看到再融资有一个统计，这个统计在年后，截止到2月20号的时候统计的数字显示，统计的数据有将近两千多亿再融资的规模，这个规模给市场带来一个压力，应该说也是显而易见的，这也是我们的一个长期的购并，一直以来都会出现这样的一种扩容。 那么我们来看其他的一些市场的消息。包括国际铁矿石的一个基准价格上涨了60%，这个价格直接的反映就是对我们的钢铁公司会不会有影响？对整个市场的影响怎么来看？ 周荣华：可以说国际铁矿石的价格在07年的基础之上上涨65%大大超出了市场投资的预期。对于钢铁行业来讲铁矿石价格的上涨前面已经维持了很长的时间，这一次上涨的幅度可以说是大大地超越了他们行业能够平均承受的能力。对于钢铁行业来讲，行业龙头公司，比如说一些大公司自身都有议价能力和提价能力，他完全可以提升自己公司的产品，甚至加大提这样提价的幅度，能够抵冲铁矿石价格上涨带来的成本压力。那么对于小公司来讲正常的经营应该受到很大的影响。从近期的钢铁版块的走势来讲的话，也显得非常的疲弱。从这一个铁矿石价格的上涨来讲的话，可以说是根本的影响因素。对于整个行业来讲，铁矿石价格大涨65%，可以说短期来讲应该说是一个比较大的利空，但是从中期角度来讲的话也未必是完全的一个利空，也带有一定的利好成分，这主要在于通过这样的原材料价格的上涨可以促进行业内公司的并购，重组的浪潮可以再度地被掀起。那么我们可以看到，以宝钢为首的这些龙头企业在过去的时间里面已经掀起了对中西部地区小型钢铁公司的并购浪潮，随着铁矿石价格的大幅上调之后，这些中小公司不太具备提价能力的这些公司，他们受到了成本压力可能会影响他们的一个经营状况。在这样的背景之下，大公司一方面能够通过提价对冲成本压力。另外一方面也可以借这样的良好契机加大行业内整合的可以说是外延是增长的机会。 主持人：我们的市场本周的重要消息就是关于1月份的CPI，最后出台了一个数据是达到了7.1%，这个数字好像是超过了前期我们一直听到的，就是在6这个整数位水平进行摇摆的数据，又达到了一个新的高度。这个实际上投资者可能也是对未来加息，紧缩政策方面等等会有新的一个敏感。是不是这样呢？ 周荣华：可以说一月份的CPI，PPI都已经创出了一个历史新高，可以说也是处在市场投资者预测上限的附近。从原因的角度来讲，一月份的CPI高起主要有两个因素，一方面是季节性的因素，就是一月份春节前消费的旺季，这部分刚性的消费需求会大大增加市场对产品的需求，需求量提升如果没有足够的供给量的话必然使得物价呈现上升的趋势。另外一个特殊性的因素，就是我们今年遭遇了五十年不遇的巨大雪灾，大雪灾使得商品的供给能力相对以往的春节可能有所减弱。那么供给的减弱也使得市场的产品供应量相对于抬高的需求量显得有点供不应求，造成市场上商品涨价的现象。可以说通胀已经进行到现在，07年已经维持了很长一段时间，那些CPI的数字也在稳步地提高，虽然说一季度创造了历史新高，但是一季度单月的CPI数字不能真实地反映目前物价水平的真实现状。里面有一个偶发性的因素，一月份二月份的CPI数据都会高的离谱，但是到三月份的话，等市场的需求趋于平缓之后，趋于正常之后CPI数据才能真实地反映目前物价上涨的趋势和上涨的现状。 从宏观调控来讲的话，对于CPI高涨的对冲工具的话应该说央行还是会保持这样从紧的货币政策，那么从紧的货币政策的角度出发的话，从目前的时间点上来讲，由于美国处在不断的降息周期，也压缩了国内加息的空间，再加上一月份的CPI高涨是由于供求关系所引起的，总量型的利率调控工具可能会对这样供求关系引起的CPI高涨解决的根本意义不是很大，对洋行来讲的话调控手段可能更多的偏向于数量型的调控工具，比如说继续提高存款准备金率，继续发行央票，继续扶于一定的人民币汇率升值的汇率工具，这三个工具的话可能会被央行频繁使用，而对于利率工具可能央行会相对谨慎一点。 主持人：那么再来看关于大小非的问题，大小非每个星期的新闻当中都会有一个统计，本周、本月又会有多少大小非成为市场套现的压力。在进入08年之后大小非对股东减持行为变得非常的频繁。某研究所推出的2008年非流通股解禁阅读研究显示，2008年1月份共有84家上市公司发布了117次的减持公告，累计减持的公告股份占到了1月份全部解禁的非流通股股数的24.79%，就是25%，远高于2007年全年的7.5%的水平，那么减持的力度是明显地加剧。这样的一个减持对大家的心理上的压力，这种压力在实实在在的反映到了这个大盘上，是不是目前大盘下跌的比较主要的因素之一？ 周荣华：可以说大小非这样的解禁在08年将会成为一种常态，从原因上来讲，主要是市场环境和市场心态发生了比较明显的变化。我们在06年也可以看到很多社公司有大小非上市，可能限制流通股解禁的数量没有现在那么大，没有但是那时候我们来看，有很多个股，先说流通股解禁之后，股价不但没有应声下落，而且还出现了跟消息面相反的上涨的走势，从原因上来讲也很简单，这些非流通股东作为上市公司的管理层，或者是股东层面的群体来讲，他们为了保护自己的切身利益，或者保护自己的投资收益有冲动把上市公司业绩做好，随着07年这样行情的持续展开，业绩的持续增长的话，可以看到在07年三四季度大小非解禁的行为频繁地发生。特别是在07年4季度持续的大盘开始向下回调之后，特别是当指数反弹至5506，出现了一个一周的快速下跌之后，这完全改变了目前的市场环境和投资人对当前市场走向的认识。这也使得大小非的股东加大了减持的行为，因为原因也很简单，因为牛市的过程之中这些股东依然对手中的个股持有一种继续看涨的心态，这种心态使得他们这样的减持步骤有所减慢，或者是拖后一点再减持。一旦市场环境发生比较阶段性的根本性的转市这些大小非股东，他们减持的冲动套现的冲动应该是非常强烈的。因为大小非股票的成本价太低，获利空间还是蛮巨大。一旦继续看空这个市场的话，他们的减持行为就会完全落实到盘面上。 那么对于盘面来讲，从目前股价的运行趋势来讲，如果把整个盘面简单地分成权重股和中小市值个股来讲，显然权重股受到大小非解禁的套现压力更大，小市值个股的话，由于很多个股一方面是一个解禁的量并没有权重股这么大。另外一方面中小市值个股由于在近阶段依然是保持了这样的市场，继续成为市场热点，使得这些个股还有一定炒作的空间，能够有效地化解解禁的这些个股所带来的抛售压力。 主持人：我们来看管理层是不是对大盘的下跌熟视无睹呢？应该说在大盘进入到下跌的时候管理层还是适时地推出了对大盘有利的，对人气有利的政策，比如说关于基金的发行。我们看到，在2月18日的时候，有两只新基金开始发行，而这个上周末管理层再度批准了两只股票基金的发行，统计显示近期将有50股票基金逐步地进入到发行期。即使目前发行的基金数量好像已经是有所减小，是不是他的发行数量在30多亿左右，那么5个的话就是150个亿，可能是这样一个数据。那么150个亿的基金即使未来还有更多的数量，这个数量表示管理层的决心，能不能和大盘现在所面临的，特别是像扩容这样的利空因素能够形成对冲吗？ 周荣华：可以说管理层对基金重新开闸的话，也表明了管理层对目前的市场还是持在比较关注的姿态。从基金开展可以说也能改善目前整体市场资金面偏紧的现状，能够优化目前资金供给的能量。可以看到，我们08年的市场面临很大的抛售压力，一方面有大小非的解禁。另一方面也有也有定期前项出发增发的解禁，还有一个IPO战略投资的解禁，可以说市场股票的供给远远大于资金的供给，这就使得市场目前依然维持了这样一种弱势的格局。虽然说目前管理层开展了新发基金，后面还会有陆续的基金入场，资金供给的规模也会越来越大。但是从目前开放基金申购来讲的话并不如07年终这样火爆，可以看到在08年新发基金，即使前面两次已经出台了，但是发售的情况远远不如前期这么乐观，从原因上来讲很简单，市场环节发生了变化之后，这些基民他们的投资热情也受到了一等的挤压。另外一方面很多基民有套牢的基金在里面，他们也不会再增加这样的一个资金来购买新发的基金，很有可能会对自己手中的基金做一个低位的行为。那么从整个市场供求关系的平衡来讲，可以看到在前期市场出现下跌，下坡年线之后，反弹的过程中出现严重的缩量，那时候表明了市场处于一种短期弱势均衡的状态，在那一刻多空双方基本上是处在一个弱势均衡的时间范围之内，但是后面由于管理层开闸基金，使得市场开始了两天的放量上涨，这主要还是由于增量资金的进入，使得存量资金鼓起了做多的信心，而不是说增量资金大量的涌入能够完全对冲股票供给的压力，在目前的时间点上对于市场的信心，可能会占据更大的主导作用。 主持人：我们来看关于国际市场上面国际油价，以及黄金的价格都出现了飙升，特别是国际油价再次冲上了一百美元的关口。原因怎么样？对我们的市场会不会有影响呢？ 周荣华：可以说美元在春节之后再次上坡一百美元关口的话，一方面是由于美元的持续贬值所造成，这个因素应该是中长期的因素，也是根本性的因素。另外一方面就是供求关系的影响，可以看到欧佩克有可能出现减产，会降低市场上的一个石油供给量，这也会抬高石油的价格。另外一个原因就是地缘政治因素的影响，一方面是中东局势未来的不确定性。另外一方面，作为石油储量巨大的美国的关系比较紧张，这些因素都会导致国际投资资金可以对国际油价进行一定的炒作。从油价前期的上次一百美金的走势来讲，油价在一百美金的价位受到了大量抛盘的打压，平常的一些投资人占据了主导力量，使得油价应声而落，在一百美金下方做了比较大的，可以说是蓄势的过程，此次在一百美金这个上涨格局应该说是被再次地确立。油价的上台对于生产型企业来讲无疑就是一个成本的大幅抬升，这也可以看到在油价上涨的过程之中，大众商品也必然会随之进行一定幅度的上涨，对生产企业来讲可能会造成很大的成本压力。 主持人：我们再来看人民币升值，投资者想必最近一段时间已经感觉到了人民币升值的速度。在春节之后的第五个交易日，人民币的汇率中间价已经冲到了7.1574，创下了2008年的三十个交易日中的第16次新高，如果计算的话，对它的升值速度进行计算的话，可以发现仅仅三十个交易日就有2%升值的速度，这样的一个人民币的升值，然后我们现在又有了一个很大的通胀，7.1%的CPI，人民币的升值，对我们的投资者到底能产生什么的影响？对他的投资行为，对他的财富预期，对他的股票投资会产生怎样的影响？ 周荣华：可以看到人民币在进入08年之后，进入了一个加速升值的状态，从目前的上涨幅度来讲08年很有可能超越去年全年6.9的这样一种升幅，会创出一个升值幅度的新高。但从人民币升值的实际汇率来讲，我们看到人民币始终呈现的是对外升值，对内贬值的情况，也就是说人民币升值的过程中伴随着通货膨胀不断上涨，这对于我们国内的投资人来讲，这就必然会引发投资的需求和投资的冲动。因为如果货币在银行的话，实际利率为负会导致货币日益贬值，居民为了保值增值投资成了必然的选择。从目前市场发展情况来讲，原先支撑牛市的根基，比如说流动性泛滥，比如说业绩高增长，比如说人民币升值，从目前来看前两大因素已经不断地被减弱，那么流动性的因素随着不断上提，使得各大银行不得不以再融资来充实自己的资本充足率，从中可见一斑，那么业绩的高增长数据已经明显地呈现在投资者面前，从去年3季度开始业绩开始环比出现下降，虽然今年07年整体年报披露情况来讲依然维持在60%以上的同比增速，但是这样环比增速的下降已经寻找业绩高增长的趋势已经并不太存在，业绩可能是增长，但是增长的幅度要小了很多。相对之下人民币升值这个牛市的根基依然还是非常坚硬，这也就支撑了资产重估理论的一个继续的从业，对于我们08年的市场来讲资产价格重估的话可能还会继续存在一个下半场这样的格局之中。 主持人：我们来看一下帐户，我们的A股帐户统计的情况，那么上个星期A股持仓的帐户增加是近30万个帐户，但是参与交易的帐户的数量略有下降，可能很多帐户股票套住了，他在一个星期里面就没有进行交易，所以他参与参与交易的帐户的数量是有所下降。然后我们再看一个大的统计数据，可能很多投资者没有注意到，截止到2月15日沪深股市股票的帐户的总数达到了11472.09万户，其中有效的帐户是9488.88万户，另外有1983.21万户的帐户为休眠帐户。这样统计的话我觉得它应该最后减出来的数值，就是减去他的休眠帐户之后，然后还应该除以2，才是真实的帐户，然后这个真实的帐户如果再去掉打新股的帐户，或者是机构做庄的帐户之后，真正的活跃帐户应该说数量还要大打折扣，我想起码者应该有这样数量的概念。那么近期，也就是上周持仓的帐户的增加和交易帐户的下降，对投资者有借鉴意义吗？ 周荣华：可以说从去年开始A股成为牛市活跃度的参考指标，从近阶段的数据统计来讲的话，持仓帐户的增加表明目前市场跌到这个点位，有部分投资人对目前点位的认可，认为市场已经进入了一个合理的安全股指区域，开始进行了封闭介入，介入之后而且并不是短线投资，是抱着中长期的眼光，使得这些帐户交易相对清单，大目前表现为持仓。从另外一个角度出发，也有不少投资人使用了高度套牢之后，被动地锁仓，这也显示了目前市场上人气相对的涣散，市场整体信心相对的不足，成交量的日益也导致了前期市场持续的低迷，伴随着近期的消息面的偏暖，使得这些市场上又再度掀起了反弹的热潮。但由于浦发再融资的导火线加速了市场反弹夭折的时间。从目前的格局来讲，市场不排除还会进行二次探底的过程，指数也很有可能创出新低。但是从一个中长期的角度来讲，深市的这些中小市值个股应该说还是存在一定的机会，毕竟深圳综合指数的走势要比沪市综合指数运行的程度要健康很多。 主持人：我们接下来从技术的角度来探讨一下大盘未来的方向。投资者应该怎么来研究一下技术。看到目前所看到的是周线图，周线图指数在530的时候上证综合指数出现了衡量的整理，这个整理之后指数就是一路上行，达到了新高是6124点，达到了6000点之上。然后我们看到现在的一个形态，从6000点之后，也就是去年2007年的10月份开始指数已经是连续两波的下探，第二波的下探指数是击穿了4800点的阻力的位置，支撑的位置。然后现在指数在日线图上又击穿了它的年线，这是目前上证综合指数的形态，上证综合指数从技术上来看并不是太好，但是深市的综合指数刚才我们也已经探讨过了，它的指数目前运行的形态还是处于一个相对高位整固的态势，并没有击穿类似于沪市4800位置的支撑，也没有击穿它的年线。从这样的一些技术图表上面，周荣华先生你看到了一些什么样的信息可以提供给投资者一个提示吗？ 周荣华：就是说沪市综合指数代表了这些蓝筹个股，或者说是权重个股来讲，从中长线角度来讲机会远远地小于深市中小市值个股，从市场的热点来讲去年底12月中下旬开始的一波反弹确实是明显市场的热点集中在中小个股身上。从原因上来讲也比较简单，一方面权重个股的股价较高，冲击成本较高，使得社会资金不太愿意冲击这些个股。另外一方面，随着07年10月份开始的基金窗口指导，使得基金资金流开关被关掉，这也使得基金对于这些权重个股的推动力明显地减弱。大量这样的筹码被锁定在上方使得市场出现转市，出现下跌，这些蓝筹个股就出现了市场下跌的重灾区。从后市的运行格局来讲，如果股指期货没有推出一个时间表的话，这些权重个股走向很难实现，业绩的高增长顶多是为他的止跌提供了良好的契机，但是要走强的话市场对于一个缺乏资金的，缺乏流动性的市场来讲还是一个比较难以实现的事情。从近期的反弹格局之中，个股行情比较踊跃的情况来讲，中小市值个股，特别是这些二、三线的蓝筹个股反而能够引领这样反弹的格局。 主持人：看到从技术上来说，尽管两市的指数所表现的形态是有所不同，但是从它的成交量方面却是表现出了相对的一致性。指数它的成交量都是在530左右是逐渐地推高到了530左右达到了成交量历史的高点，随即成交量也是呈现出逐步下行的萎缩的态势。无论是沪市的综合指数还是深市的综合指数，不管指数的形态是不是有很大的区别，但是它的成交量都步入到了萎缩，这也是给投资者明确的技术的信号。对于证券市场来说，我们进行市场的分析，基本面和技术面都是必不可少的。那么综合上述信息，相信投资者对于市场的未来有自己的一个风险控制的方法，而不是像我们前面一则新闻所说的，不够参与交易的帐户数略有下降，是被动地进入到一个休眠帐户的行列，那么这个应该说并不是一个非常可取的方法。 那么今天的本周解盘时间就到这里，我们下周节目时间再见！