＝＝精彩观点＝＝

　　调整最快也要到12月中旬结束

　　政策的作用使得市场在下跌的时候是超跌的

　　温总理“我对股市保证稳定充满信心”的底气来自哪里？

　　外资在这个点位上大肆唱空中国股市未必是对的

　　可供市场用来调整的时间不多了

　　和讯网：和讯网的投资者朋友大家下午好！欢迎大家在周一时间继续收看“方泉谈股市”栏目，栏目的开始我们首先感谢方老师作客和讯网，也祝大家投资顺利。在近期大盘下跌20%的过程中，大多数投资者的心情都是很沉重的。今天，随着3.7万亿的资金解冻，包括美国股市反弹，以及财政部出来辟谣，说不具备征收资本利得税条件的多重的、看似利好消息刺激下，大家期待着“红色星期一”的出现，但是市场以一根73点的阴线令投资者再度失望。

　　就这样的盘面背后，我们还希望本期的《方泉谈股市》栏目能给大家带来一些欣喜，令大家不至于失望！

　　调整最快也要到12月中旬结束

　　近期股市可谓走势非常敏感，上证指数步入调整态势以来，除了股民被套，大多数基民也感受到了牛市以来第一次深幅调整的压力。资本市场的风吹草动都牵动着所有投资者的神经。在访谈的最初，请方老师就消息面层面的动向给大家做一个解读。

　　方泉：首先说这轮调整，其实这轮调整不能说幅度有多大，只不过调整时间相对较长。从2006年1月以来，市场几乎没有一次超过两个月的调整时间。几乎市场调整都以某一日的急跌释放完做空能量，来进行调整。这次调整方式，指数20%的跌幅并不算多，但调整的时间已经两个多月，我预计，正常的情况来看，调整要到年底，最快也要到12月中旬。大家可能接受不了的是这么长时间不赚钱，或者这么长时间套在一些股票中处于亏损状态。，这是牛市发展过程中的正常现象，只要你确定是牛市，套的也是时间，空间上不会很大。

　　这轮调整本来是市场需要的内在力量。尤其是中石油上市一下高开到46.8元。无论从哪个角度看中石油开到46.8元，在当下市场状况中还是高估。既然高估，也是市场疯狂做多能量通过中石油这根标杆反映出来的是一种明显的释放。做多力量在中石油涨到48元的时候市场得到充分释放。在中石油拾级下跌过程中，主力没有一点有效的护盘行为，也没有看到明显放大的成交量。说明中石油在归位！归到市场认同的价值点位！从中石油此轮冲到6000点以上的行情中的疯狂指标看，它没有明显止跌的迹象，不能说大盘完成了这轮调整。这是从市场形态看。

　　我也不认为中石油有效跌破30元以下，因为机构的普遍看法，中石油到33元才可以配置。因为所有的基金都要配中石油。他不急着配，认为要到30元才配，现在33.7元离30元也就10%的空间。即使是10%的空间，我们想到中石油对指数的影响，上市时在40元左右时，每涨跌一个涨停板影响120个上海指数。现在下跌20%，在对指数下沉过程中的影响力，一定会削减。中石油跌到30元，再有10%的幅度，对指数的影响最多100点。我也注意到中石油在下跌过程中，其它大盘指标股也在下跌，但其它大盘指标股企稳的迹象在上周五已经非常明显。既然其他大盘指标股企稳、随着中石油的企稳，市场的调整一定会完成。

　　跌到目前这个点位是不是不可收拾？

　　从消息面来说，我们知道这轮调整是市场本身的内在需求使然，只不过在内在需求导致调整过程中，我们的政策又以所谓市场化的方式对市场的供求关系进行了干预，就是供股不断加大，而资金的进入得到了遏制，比如说基金的新产品发行现在还没有，老产品的发行也一直受到不同程度的限制，看似市场化的手段，背后还是行政力量在起作用，这也使得市场在下跌过程中，扭曲了它应该有的价值发现，就是说，市场自身的调整可能到5500就够了，但是由于有这样的政策动向，而且这个政策没有明显的松动迹象。虽然上周暴跌之后放了两家持续营销基金，但没有允许大规模基金进行市场化的市场申购和市场赎回。迹象有，但没有明显的政策态度的转变。所以，这场下跌应该说从5500到5000以下还是政策在起作用。当然，这种简单的划分不一定科学，但至少政策的作用使得市场在下跌的时候是超跌的！

　　回头看时会从消息面寻找原因，所以它下跌的空间有限，我觉得大家关注这个市场能不能上涨确实需要看政府的动向。今天盘面的消息和供求关系的政策没有关系。只不过财政部辟谣，资本利得税还不到征收的条件和时机，虽然是安抚人心，但它跟这轮下跌没有什么关系。很多投资者做空或者看淡市场跟资本利得税没有关系。但毕竟从财政部这个部门角度来看，它对这个市场的态度是很明显的！就是说再下跌跟我政策没关系，因为我没这个政策。至少表明了跟股市下跌没关系的态度。没关系的态度背后，下跌可能带来的整个市场的混乱、情绪的变化也跟财政部没有关系。

　　到底跟什么部门有关系？不知道，大家自己去研究消息面。这个消息面表明了我们的决策部门对市场下跌的一种不安而已。

　　跌到这个点位是不是不可收拾？还没有明显的政策信号。从消息面来看，市场上，政策面没有改观，至少没有切实的改观。今天《人民日报》也登了文章，大家也说现在的经济形势还是流动性还过剩，调控措施还要继续加强。实际上这对股市直接作用并不大。我们记得两个月前说过，当市场转势、进入跌势的时候，任何一个在上升过程中没有影响力的所谓利空消息就会在下跌时起作用。所以，看消息面的情况，这两点虽然要注意，但不是主要的，主要还是看供求关系有没有变化。如果供求关系发生变化，市场的政策信号就比较明确。


　　温总理“我对股市保证稳定充满信心”的底气来自哪里？

　　和讯网：做股票大家都提到一句话叫“政策面找原因，技术面抓时机”，刚才方老师总消息面给大家的解读中，使大家领悟到这个市场更多的东西。前段时间温总理强调“防止股市大起大落”，最近提及股市，又说了这样一句话，他说“我对股市保证稳定充满信心”。仔细揣摩温总理的话，这个充满信心的底气到底来自于哪里？“充满信心的底气”能否给大家带来更多的投资机会？

　　方泉：由于中国市场从旧的市场体制向新的市场化体系转轨过程中，而且国家的直接利益在这个市场中很明显，因为三分之二的股份属于国有股，所以中国政府的领导人对股市格外关注、格外重视在所难免。正因为中国政府对股市格外关注，所以中国政府任何一级官员对股市的态度，哪怕简单的几句关于股市的语言，确实尤其要引起我们足够重视。

　　不管我们的揣摩是否属于诛心之论还是臆断，但是揣摩它总是重要的。温总理两周前讲“防止股市大起大落”的时候，当时股指在6000点上下，大家理解当然很简单，在大起的过程中，政府不希望股市进入一种疯狂状态。上周温总理又讲“对股市保持稳定充满信心”，当股指跌到5000点，如果继续大落，显然也不是温总理，或者说温总理所代表的政府所愿意看到的。所以，他表明的态度是在6000点表明防止市场大起大落，5000点表示对市场的稳定充满信心，意味着在5000点这个阶段市场需要稳定。

　　需要稳定的概念是什么？市场继续下跌就非常有可能属于大落的范畴。温总理能够这么说，或者底气十足地说，当然也是由于我们这个市场除了市场本身的价格发现功能之外，政府对市场的影响力还是具有决定性的，就是政府掌控着我们市场的供求关系。如果股指继续大落，政府当然会在供资方面做出根本性的态度转变。

　　我担心的是，即使现在全面放开基金销售，发行新的基金品种，但多数投资者总是追涨杀跌，放开发行基金申购，可能申购的量可能没有想象得那么大，甚至像两三年基金销售似的，反倒是卖不出去。这种情况不是没有可能存在，因为市场下跌过程中，多数人会选择赎回，再让他申购或者发新基金品种让他买，我觉得很难战胜个人的从众心理，保持一种清醒的理智毕竟不是多数人的事情。我觉得政策可以让市场跌时过度跌，但转换过来，政策的有效的力量在市场的转换过程中也会打出一定的折扣。所以，谈政策、市场变化，我们总还要保留一份理性的态度。

　　外资在这个点位上大肆唱空中国股市未必是对的

　　和讯网：刚才从我们对管理层部分话语的揣摩过程中，其实还看到了对股市后期的利好因素，虽然后期有些因素比较大，有一些因素要打一个折扣，但利好的因素还是多一点。前期我跟一家基金经理在谈的时，他也在讲四季度投资策略，讲到要“防止股市短暂性的深幅回调”，他当时用这样一句话表达自己的观点，叫“寒凝大地发春华”，这是一个基金经理的态度。我当时记得他“短暂性的深幅回调”这几句话。《方泉谈股市》中，我们也跟大家探讨市场层面的东西，我们忽然发现5000点的同时，外资投行却出现了集体唱空A股的局面。在充满博弈的市场里，资本永远都是逐利的，市场不会太有“好心资本”存在。外资投行在5000点关键的心理点位，唱空的目的何在？他们唱空与做空能否达成言行一致？

　　方泉：我们不从阴谋论的角度揣测、判断外资的行为，但至少在过去两年这轮牛市整个走势过程中，所有外资行所发的报告全是看错的！从2000点、3000点到4000点他们不断发出市场放空的言论。在他们不断放空言论的背后，我们随便放出一点QFII基金，他们就会大量买入，而且积极申请QFII额度的外资行越来越多。我们尽管不从阴谋论角度看待这个事情，但从外资对外宣称的态度和我们所知有限的QFII市场交易行为不完全一致。知道这一点就够了。况且我从来不把外资投行的观点当回事。

　　我在网上看新闻基本不看外资投行的观点。因为即使他对，也是站在他的知识结构、标准上衡量的。我们这个市场早晚要走向国际化、市场化、规范化，但是在没有完全全面开放、没有跟国际资本市场完全同步的背景下。中国市场一定有中国市场的判断标准，这个标准一定跟外资所秉持的标准有很大的差异。既然有很大的差异，外资对中国股市的态度，根本不是我们要参考的。因为不管他看多的时候还是看空的时候，他们的观点总是叫“隔山打虎”，隔的距离太远。我希望大家也不要当回事。

　　就算外资投行或者内资很多机构对市场看空，看空的依据是什么？不过还是一些市盈率，还是对企业增长的预期，我们市盈率在目前这个点位上，今天没有统计，到上周五的情况已经统计了……

　　和讯网：接近国际标准。

　　方泉：已经40倍以上了，现在沪深300市盈率已经26、27倍了。从这个角度讲，中国经济保持高增长是大家的共识，明年的上市公司业绩大家也普遍确认至少是30%的整体增长。今年年报出来之后，很多上市公司的市盈率就会明显下降。就算从市盈率角度看，外资在这个点位上大肆唱空中国股市未必是对的。所以，对他们的言论不要太当回事！

　　可供市场用来调整的时间不多了

　　和讯网：我们也看到了在“隔山打虎”的尴尬，虽然“距离产生美”，外资投行看QFII时，投资者要保持清醒，更多看一下熟悉我们中国股市的研究报告和券商的分析言论可能更具投资价值。在目前的情况之下，我们刚才都提到了，管理层调控市场的手段现在主要集中在以市场手段为主，调节供求关系。在市场自然形成的供求关系之外，可能最市场化的自身调节手段莫过于股指期货。任何标志性事件在牛市里都影响着投资者的投资预期，随着市场不断变化、事件的推进，看待同一件事物需要不同的思路和观点。方老师，在目前的市场情况下，我们应该以什么样的角度看待股指期货这个概念？

　　方泉：股指期货长远看一定是调节市场涨跌的重要指标，因为它做的是预期。股指期货从目前的市场情况看，推出的时机已经完全成熟！是否选择这个时候推出？我们也无法确定，因为管理层到底怎么想我不知道。在这个点位，即使推出，股指期货先天不足在于市场没有融资融券的机制，一般来说，大家向上做多的动力会强于做空的动力。尽管没有公开融资机制，但市场中总还有灰色的融资手段。融券却没有，往上的动力强，往下做由于没有融券机制就有问题。这时候推出股指期货，尽管我们认为市场时机很成熟，但推出股指期货也不能完全起到调节市场本身的涨跌作用，因为没有真正的价格发现的功能，但推出总比不推出好。

　　就市场本身来看，尽管政策面还没有逆转的态度，我认为从今天的市场形态看，市场在确认底部，给市场的时间也不多了。这一周可能就把底部确认完了，为什么今天飘红之后又下跌呢？因为今天有特殊现象，申购中国中铁的资金3.7万亿解冻。大家自然会想3.7万亿解冻会买股票，做空的力量一定会在今天最后释放，趁着市场反弹时再出一次货。

　　出完了，做空力量完了，市场供求关系在这个阶段达到新的平衡，市场探底过程我认为在这周就一定会完成。为什么说给市场的时间不长呢？因为到12月份，尤其12月中旬以后，各大券商都会开年度投资策略报告会，这周中信开始开这个会。就我对他们的研究报告的研究情况看，他们往往在研究报告中，给出对上市公司业绩更加客观，相对准确的预测。这些对上市公司业绩的预测，一定会预测出许多上市公司业绩比大家想象的预期要好。这些股票在预测的基础上不会跌。好股票是先释放业绩，先出报告，如果明年1月1号开始，市场从业绩角度、价值支撑角度也没有多大的下跌空间。况且我们反复说，年底、年初往往是各种重组加快的过程，无论整体上市、资产注入还是烂股票的ST财务性重组，都会在年底、年初加快。

　　指数可能不会很快修复到6000点以上今年没有这个可能性，但今年的驻底在这两周内一定会完成。既然底在这里完成了，假设股指期货在这时候不出，大盘没有更疯狂向上做多的动力，市场在相对均衡状态下一定是各式各样的题材股表现，就是我们所说的，市场正在完成热点切换的过程。从大盘指标股，“二八现象”中的“八”向“二八现象”中的“八”转换，“八”里面可能也是异彩纷呈，不会整体转换，可能是二三线股，业绩预期好的中小盘股，人民币升值概念的股票等等。我认为，市场探完底之后企稳，逐步向上过程中，这些股票会脱颖而出。

　　和讯网：刚才方老师给大家解释的市场探底完成过程和后期投资机会时，也是我在访谈前想问您的最后问题。我们知道，在股市投资里，大家投资股票总在坚守和放弃中徘徊着。从刚才方老师的话里已经体会到了大家应该坚守什么，放弃什么。

　　非常感谢投资者对“方泉谈股市”栏目的一向关注，也感谢方老师作客和讯网，下周同一时间欢迎大家继续关注“方泉谈股市”！

　　方泉：谢谢大家！(完)