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和讯网：投资宝典理财，和讯的各位投资者朋友大家好，欢迎收看本期的《理财大讲堂》。今天做客我们和讯演播室的是泰信基金的固定收益投资总监王鹏先生，王先生您好。 王鹏：大家好。 和讯网：我们知道，诺安中信债基金、博时中短债基金的转型，从今年下半年以来，我们最近的泰信的中短债基金的一个转型，纷纷转型为债券型基金，包括投资可转债、新股申购，二级股票市场。其实目前情况下，我们从目前已经转型了中短债基金收益的情况都得到了较大幅度的提高，受到了众多投资者朋友的一个关注。我想请问一下王先生，中短债基金这个转型之后，究竟成为了一个怎样的基金，另外在一个什么样的背景下有了这样的转型？ 王鹏：我首先介绍一下中短债发展的一个历史很简单，中短债是2005年下半年开始出现发展的。它的发展背景是这样的，当时的股票市场比较低迷，老百姓对风险投资比较厌恶，当时的存款利率也比较低，这种无风险品种的收益水平比较低，老百姓大部分比较偏重于货币市场基金。当时很多基金公司在使用一种实际产品，比货币市场高的。这样在2005年下半年就开始出现了这种品种，我们看到了中短债基金。它一开始得到市场追捧的，它的份额增长比较快，前面几家成立的份额都达到了80亿，甚至100亿以上。这样纷纷有几家基金公司开始发行中短债的基金，到2006年6月份的时候，实际上有7支中短债基金，当时表现比较不错，比货币基金市场的收益高，同时股票市场当时还没有完全起来，投资者这中短债比较认可。到了2006下半年之后，股票市场比较火爆，投资者把眼光投在高风险的市场上面。债市比较多，没有想象中的那么好，但是风险比货币市场要高不少。所以，不断的下滑。到了2007年上半年这个份额比较少。迫于这种压力，这种产品已经受到市场的不认可，基金公司纷纷想办法拯救这种产品。在这种背景之下，市场上有七家中短债开始转型，现在为止7家中短债4家已经成功转型，另外几家还在转型当中。 预计很快其他的中短债基金都可能转成普通的中短债基金。转型之后中短债是申购新股的一个投资的范围，另外可以投资可转债，主要的是申购新股。有的中短债基金转型之后可以主动的投资二级市场。从目前来看，已经转型的几家中短债基金的收益率都有明显的提高。 和讯网：这个转型之后和之前最大的不同是体现在哪些地方？ 王鹏：最大的不同就是以前的是纯债基金，不能投资于股票可转债等这些高风险的品种。转型之后由纯债基金变成为普通的债券基金，可以进行新股的申购，部分可以投资于二级市场的股票，可以投资后转债，也可以投资权证。但是比例控制得比较严格一点，毕竟它是一个债券型基金，所以在风险方面要比股票严格的多。 和讯网：转型之后和转型之前的收益率对比情况是怎样的？ 王鹏：以前都是在2%到2.5%之间，这是2006年的数据，当时的货币市场基金是在2%左右，它比货币市场基金稍微高一点点，投资者不是很满意。另外央行的连续7次加息，一年期从目前的3.87%，提高了无风险、低风险的门槛。转型之后主要投资于新股申购。在中国目前的情况之下，风险是非常小的，可以说几乎没有风险。中石油上市之后达到200%的涨幅，这种情况之下，中短债基金转型之后的收益主要来源于新股申购。目前来看，经过一个季度的已经转型的增长基金来看，它的收益率可以达到已经20%， 和讯网：已经翻了几倍了。 王鹏：我们做了一个统计，从8月20号到11月5号这两个多月，将近一个季度的时间，股票基金涨幅不到1%，是0.55%，而债券型基金涨幅是5.5%。这主要是因为这两个多月的时间股市在调整，而债券基金大部分资金在投资于新股申购。正好这一段时间新股发展的比较多，所以提高了中短债的一个收益。 和讯网：刚才提到的这两个月中国的A股市场已经处于调整期，在震荡行情之中，转型之后的中短债因为投资新股申购本身具有了很多的优势，这些优势表现在哪些方面？我们知道个人投资者可以投资可转债，新股收购等等。 王鹏：是这样的我们做过测算，根据以往的经验，如果你打新股的话，你至少要有200万以上的资金，才能保证每一个新股中的概率是80%。如果你的资金是在50万以下的话，那么你中的中小盘的几率是非常小的。如果你是在10万以下，或者20万以下，新中石油就中不了，概率是非常低的。转型之后最大的特点，你10万我10万加起来就是好多亿，投资者买了之后可以享受每支新股带来的收益。 另外一个从其他的品种来看，包括可转债，包括其他债券，这种在市场当中也有交易，但是成交量是非常小的。个人投资者要买的话，对可转债这些比较高风险的品种，包括他的分析是没有我们专业投资者透彻。所以在这方面可能会买到一个比较差的可转债，这样会造成损失。 和讯网：实际上就是说，因为个人投资者一方面资金力量比较小，另一方面专业知识的一个匮乏，不如我们集中力量大家集中去申购来的中签率更高，而且投资回报率会更高。另一方面，我们前面提到中石油的上市，大概有200%的涨幅，但是我们发现近几天，有很多投资者在当天高价格的情况下二级市场申购的话，其实现在已经是被套了。我们这个基金如果参与新股的申购，大量的中签会不会遇到这种情况？ 王鹏：我们转型之后不会存在被套的情况。我们是按照申购价格来买的，中石油好象16.5块，申购之后达到40块钱，即使它跌到20块钱，我们也是获利的。另外一个，关于二级市场波动对于我们基金表现的影响，我们采取一些策略来规避，比如我们更多比较大的新股，我们会更多的参与网上申购，这样在第一天比较高的情况下抛出，避免第二天再下跌造成的波动。 和讯网：在网下申购我们知道有大约三个月的锁定期，这个会不会有风险？ 王鹏：对，应该来说中国的目前市场的情况来看，新股在三个月以内跌破发行价的可能性是比较低的。中国的经济环境虽然过热，但是整体是好的，我相信中国的股票市场不会在短期内发生一个大的波动，但调整可能会有，这个形式是非常小的，三个月内跌破的价格是比较小的。 和讯网：可投资可转债，包括新股深谷，二级市场的股票，新增加的投资方向都是有一定比例的限制？这个比例是怎样的？ 王鹏：关于新股申购这一块，我们的比例没有过多的限制。只要我们的资金流动性比较好，有闲置资金我们都可以去打新股，最大可能去创造新股申购的收益。另外像有的中短债转型之后，没有增加二级市场投资的范围。泰信有主动投资的一个约定，当然这个投资范围是控制在20%以内的，这样的话，即使你买了20%的二级市场的股票，你的风险远远比股票基金小的多。我们在投资策略方面，我们预留20%的投资比例，主要原因基于这样的，新股申购不会一直有下去，可能是2007年这一两年新股比较多一点，我们觉得新股比较多一点就做一些新股申购，但是可能到2008年之后新股比较少了，这时候我们20%的投资于二级市场这个优势就体现出来了。但是在目前情况下，我们的策略还是主要打新股，二级市场目前为止我们还没有抛。 和讯网：我们转型后的中短债基金实际主要方向是打新股，很多的股型基金是一个地风险稳定的风险，和偏股型据票基金相比，我们的优势在什么地方？ 王鹏：是这样的，一般来讲是不可能全额去打新股的，因为股票基金的仓位一般是50%到95%之间，而股票是不能质押的，你不能质押股票然后去借钱去打新股。而证券基金我们可以全额，只要我们有可能在合同规定的范围以内，我们的债券都可以去打新股。所以从理论上来讲，我们打新股的比例是100%， 和讯网：打新股的优势比股票基金会更高。 王鹏：另外一点股票基金的收益主要来自于二级市场的投资，比如说一个股票资金，有80%的仓位，还有20%的现金，这20%的现金当然是可以去打新股的，但是80%的股票还是要承受二级市场的波动。主要的风险来自二级市场。 和讯网：目前震荡的行情中，我们投资中短债基金，一方面有安全的考虑，另一方面在投资价值方面，尤其新股发展集中发行的时候，我们知道调整终归会结束，大盘还会朝上走的，调整结束之后我们中短债基金相比于股票型基金的优势在什么地方？ 王鹏：这两种品种的差别主要是投资者，有的投资者比较喜欢风险的，他可以去投资股票型基金；有的投资者是厌恶风险的，他可以买货币基金；有的投资者对稍微厌恶一点，但是又想获得一个比风险获益更高的收益，同时不满足于无风险收益的这种投资者，他可以投资打新股的债券型基金。从我们的模拟模型来看，你如果持有时间一年以上的话，这个收益率也是比较可观的。实际上在发达的资本市场里面，无风险收益的品种规模是非常大的。像美国的债券基金和货币市场基金总额占他们全部开发基金的50%，但中国只有不到6%。所以我们的投资者，可能目前的投资者短期看到股票市场的收益是这种趋势，可能对无风险的品种不是非常的关注。那么，我相信随着投资者的比较成熟，他们会关注这些无风险的投资品种。 和讯网：最后也想请你谈一下，以后目前的中转债基金纷纷的转型，包括我们这宾的泰信有一个二级市场比较新的创新，你认为中转债基金在今后有一个转型，会有一个什么更好的方向？ 王鹏：从目前来看，中转债基金要转型的话首先不能脱离，它是一个债券型基金的框架。也就是说，你转型是有一个度的。所以，有一点可以肯定他肯定受20%股票的限制，你无论怎么转，你的股票仓位是不能超过20%，另外关于新的品种方面，从目前来看，我们泰信双息双利这个基金，可能有的投资品种，包括可转债、新股申购、二级市场股票，包括券证都在投资范围之内。我们是预留了一个口子，虽然目前我们的投资策略不会侧重于这一点，也不会投资，但是如果新股比较少的情况下，我们会投资二级市场，投资一些红利性的蓝筹股。其实几个方面，我们认为在目前的情况下可能都会差不多。 和讯网：今天非常王鹏先生做客我们和讯演播会，为投资者在中短债基金在目前情况下的一个投资机会答疑解惑，我们下期节目再见，谢谢。 王鹏：谢谢！
和讯网：投资宝典理财，和讯的各位投资者朋友大家好，欢迎收看本期的《理财大讲堂》。今天做客我们和讯演播室的是泰信基金的固定收益投资总监王鹏先生，王先生您好。 王鹏：大家好。 和讯网：我们知道，诺安中信债基金、博时中短债基金的转型，从今年下半年以来，我们最近的泰信的中短债基金的一个转型，纷纷转型为债券型基金，包括投资可转债、新股申购，二级股票市场。其实目前情况下，我们从目前已经转型了中短债基金收益的情况都得到了较大幅度的提高，受到了众多投资者朋友的一个关注。我想请问一下王先生，中短债基金这个转型之后，究竟成为了一个怎样的基金，另外在一个什么样的背景下有了这样的转型？ 王鹏：我首先介绍一下中短债发展的一个历史很简单，中短债是2005年下半年开始出现发展的。它的发展背景是这样的，当时的股票市场比较低迷，老百姓对风险投资比较厌恶，当时的存款利率也比较低，这种无风险品种的收益水平比较低，老百姓大部分比较偏重于货币市场基金。当时很多基金公司在使用一种实际产品，比货币市场高的。这样在2005年下半年就开始出现了这种品种，我们看到了中短债基金。它一开始得到市场追捧的，它的份额增长比较快，前面几家成立的份额都达到了80亿，甚至100亿以上。这样纷纷有几家基金公司开始发行中短债的基金，到2006年6月份的时候，实际上有7支中短债基金，当时表现比较不错，比货币基金市场的收益高，同时股票市场当时还没有完全起来，投资者这中短债比较认可。到了2006下半年之后，股票市场比较火爆，投资者把眼光投在高风险的市场上面。债市比较多，没有想象中的那么好，但是风险比货币市场要高不少。所以，不断的下滑。到了2007年上半年这个份额比较少。迫于这种压力，这种产品已经受到市场的不认可，基金公司纷纷想办法拯救这种产品。在这种背景之下，市场上有七家中短债开始转型，现在为止7家中短债4家已经成功转型，另外几家还在转型当中。 预计很快其他的中短债基金都可能转成普通的中短债基金。转型之后中短债是申购新股的一个投资的范围，另外可以投资可转债，主要的是申购新股。有的中短债基金转型之后可以主动的投资二级市场。从目前来看，已经转型的几家中短债基金的收益率都有明显的提高。 和讯网：这个转型之后和之前最大的不同是体现在哪些地方？ 王鹏：最大的不同就是以前的是纯债基金，不能投资于股票可转债等这些高风险的品种。转型之后由纯债基金变成为普通的债券基金，可以进行新股的申购，部分可以投资于二级市场的股票，可以投资后转债，也可以投资权证。但是比例控制得比较严格一点，毕竟它是一个债券型基金，所以在风险方面要比股票严格的多。 和讯网：转型之后和转型之前的收益率对比情况是怎样的？ 王鹏：以前都是在2%到2.5%之间，这是2006年的数据，当时的货币市场基金是在2%左右，它比货币市场基金稍微高一点点，投资者不是很满意。另外央行的连续7次加息，一年期从目前的3.87%，提高了无风险、低风险的门槛。转型之后主要投资于新股申购。在中国目前的情况之下，风险是非常小的，可以说几乎没有风险。中石油上市之后达到200%的涨幅，这种情况之下，中短债基金转型之后的收益主要来源于新股申购。目前来看，经过一个季度的已经转型的增长基金来看，它的收益率可以达到已经20%， 和讯网：已经翻了几倍了。 王鹏：我们做了一个统计，从8月20号到11月5号这两个多月，将近一个季度的时间，股票基金涨幅不到1%，是0.55%，而债券型基金涨幅是5.5%。这主要是因为这两个多月的时间股市在调整，而债券基金大部分资金在投资于新股申购。正好这一段时间新股发展的比较多，所以提高了中短债的一个收益。 和讯网：刚才提到的这两个月中国的A股市场已经处于调整期，在震荡行情之中，转型之后的中短债因为投资新股申购本身具有了很多的优势，这些优势表现在哪些方面？我们知道个人投资者可以投资可转债，新股收购等等。 王鹏：是这样的我们做过测算，根据以往的经验，如果你打新股的话，你至少要有200万以上的资金，才能保证每一个新股中的概率是80%。如果你的资金是在50万以下的话，那么你中的中小盘的几率是非常小的。如果你是在10万以下，或者20万以下，新中石油就中不了，概率是非常低的。转型之后最大的特点，你10万我10万加起来就是好多亿，投资者买了之后可以享受每支新股带来的收益。 另外一个从其他的品种来看，包括可转债，包括其他债券，这种在市场当中也有交易，但是成交量是非常小的。个人投资者要买的话，对可转债这些比较高风险的品种，包括他的分析是没有我们专业投资者透彻。所以在这方面可能会买到一个比较差的可转债，这样会造成损失。 和讯网：实际上就是说，因为个人投资者一方面资金力量比较小，另一方面专业知识的一个匮乏，不如我们集中力量大家集中去申购来的中签率更高，而且投资回报率会更高。另一方面，我们前面提到中石油的上市，大概有200%的涨幅，但是我们发现近几天，有很多投资者在当天高价格的情况下二级市场申购的话，其实现在已经是被套了。我们这个基金如果参与新股的申购，大量的中签会不会遇到这种情况？ 王鹏：我们转型之后不会存在被套的情况。我们是按照申购价格来买的，中石油好象16.5块，申购之后达到40块钱，即使它跌到20块钱，我们也是获利的。另外一个，关于二级市场波动对于我们基金表现的影响，我们采取一些策略来规避，比如我们更多比较大的新股，我们会更多的参与网上申购，这样在第一天比较高的情况下抛出，避免第二天再下跌造成的波动。 和讯网：在网下申购我们知道有大约三个月的锁定期，这个会不会有风险？ 王鹏：对，应该来说中国的目前市场的情况来看，新股在三个月以内跌破发行价的可能性是比较低的。中国的经济环境虽然过热，但是整体是好的，我相信中国的股票市场不会在短期内发生一个大的波动，但调整可能会有，这个形式是非常小的，三个月内跌破的价格是比较小的。 和讯网：可投资可转债，包括新股深谷，二级市场的股票，新增加的投资方向都是有一定比例的限制？这个比例是怎样的？ 王鹏：关于新股申购这一块，我们的比例没有过多的限制。只要我们的资金流动性比较好，有闲置资金我们都可以去打新股，最大可能去创造新股申购的收益。另外像有的中短债转型之后，没有增加二级市场投资的范围。泰信有主动投资的一个约定，当然这个投资范围是控制在20%以内的，这样的话，即使你买了20%的二级市场的股票，你的风险远远比股票基金小的多。我们在投资策略方面，我们预留20%的投资比例，主要原因基于这样的，新股申购不会一直有下去，可能是2007年这一两年新股比较多一点，我们觉得新股比较多一点就做一些新股申购，但是可能到2008年之后新股比较少了，这时候我们20%的投资于二级市场这个优势就体现出来了。但是在目前情况下，我们的策略还是主要打新股，二级市场目前为止我们还没有抛。 和讯网：我们转型后的中短债基金实际主要方向是打新股，很多的股型基金是一个地风险稳定的风险，和偏股型据票基金相比，我们的优势在什么地方？ 王鹏：是这样的，一般来讲是不可能全额去打新股的，因为股票基金的仓位一般是50%到95%之间，而股票是不能质押的，你不能质押股票然后去借钱去打新股。而证券基金我们可以全额，只要我们有可能在合同规定的范围以内，我们的债券都可以去打新股。所以从理论上来讲，我们打新股的比例是100%， 和讯网：打新股的优势比股票基金会更高。 王鹏：另外一点股票基金的收益主要来自于二级市场的投资，比如说一个股票资金，有80%的仓位，还有20%的现金，这20%的现金当然是可以去打新股的，但是80%的股票还是要承受二级市场的波动。主要的风险来自二级市场。 和讯网：目前震荡的行情中，我们投资中短债基金，一方面有安全的考虑，另一方面在投资价值方面，尤其新股发展集中发行的时候，我们知道调整终归会结束，大盘还会朝上走的，调整结束之后我们中短债基金相比于股票型基金的优势在什么地方？ 王鹏：这两种品种的差别主要是投资者，有的投资者比较喜欢风险的，他可以去投资股票型基金；有的投资者是厌恶风险的，他可以买货币基金；有的投资者对稍微厌恶一点，但是又想获得一个比风险获益更高的收益，同时不满足于无风险收益的这种投资者，他可以投资打新股的债券型基金。从我们的模拟模型来看，你如果持有时间一年以上的话，这个收益率也是比较可观的。实际上在发达的资本市场里面，无风险收益的品种规模是非常大的。像美国的债券基金和货币市场基金总额占他们全部开发基金的50%，但中国只有不到6%。所以我们的投资者，可能目前的投资者短期看到股票市场的收益是这种趋势，可能对无风险的品种不是非常的关注。那么，我相信随着投资者的比较成熟，他们会关注这些无风险的投资品种。 和讯网：最后也想请你谈一下，以后目前的中转债基金纷纷的转型，包括我们这宾的泰信有一个二级市场比较新的创新，你认为中转债基金在今后有一个转型，会有一个什么更好的方向？ 王鹏：从目前来看，中转债基金要转型的话首先不能脱离，它是一个债券型基金的框架。也就是说，你转型是有一个度的。所以，有一点可以肯定他肯定受20%股票的限制，你无论怎么转，你的股票仓位是不能超过20%，另外关于新的品种方面，从目前来看，我们泰信双息双利这个基金，可能有的投资品种，包括可转债、新股申购、二级市场股票，包括券证都在投资范围之内。我们是预留了一个口子，虽然目前我们的投资策略不会侧重于这一点，也不会投资，但是如果新股比较少的情况下，我们会投资二级市场，投资一些红利性的蓝筹股。其实几个方面，我们认为在目前的情况下可能都会差不多。 和讯网：今天非常王鹏先生做客我们和讯演播会，为投资者在中短债基金在目前情况下的一个投资机会答疑解惑，我们下期节目再见，谢谢。 王鹏：谢谢！