作为非信用投资产品 黄金更适合普通投资者

　　张炳南：应该说目前适合于投资者选择的，与黄金有关的投资产品还是挺多的。从目前来看可以分为三类：1、账户类黄金投资产品。比如说纸黄金、银行推出的与黄金价格挂钩的理财产品，像黄金上市公司股票。2、目前正在设计研究的在股票交易所交易的黄金基金。3、实物黄金投资品种有普遍型金条，纪念型金条，还是金币。这些产品我认为因为跟黄金这种非信用投资品紧密挂钩，所以这些产品比较适合老百姓投资，但是不同产品适合于不同的人群。

　　完善的黄金投资市场需要黄金期货

　　张炳南：应该说我们国家2002年开放黄金市场，2004年银监会同意商业银行可以开放黄金投资品种，从04年到现在整个黄金投资市场发展迅速。目前来看，我个人认为无论帐面投资形式还是实物黄金投资形式还是即将推出的黄金期货，都有非常好的潜能。真正完善的市场是现货市场和期货市场并行发展的市场。以前我们开放了黄金的现货市场，现在开放了黄金期货市场。全球来讲，现货市场是期货市场的基础，期货市场是现货的发展。价格变动因素先传导到期货市场，再传导到现货市场。我们现在开期货市场，最迟到今年中国的黄金产量上升也非常快，快就是今年，慢就是明年或者后年中国会超过南非成为最大黄金生产国。黄金消费我国处于世界第三，很有希望在未来两三年内成为世界第二。中国既是黄金生产大国，也是黄金消费大国，我们现在在世界上黄金定价话语权基本没有，随着我们现货市场、期货市场的繁荣发展，包括中国金融市场稳定繁荣发展，我想中国未来黄金市场在全球的话语权、定价权地位会得到进一步提升。

　　黄金处于中枢价位 中长期看牛市还没结束

　　张炳南：刚才上海黄金交易所收盘价一号金正好收在200元，这既是28年以来中国黄金市场的新高，也是中国黄金市场开放以来的新高。这波行情能看多高的问题？我是这么看的，现在黄金市场主要在黄金牛市的第二阶段，主要是全球投资基金对黄金进行炒作，黄金价格上涨有内在黄金上涨的要求，也有基金的炒作。如果基金介入，最大的特点是你觉得它涨到位，它还可以涨再高，你觉得它应该跌到位，它还可以跌得更深。这就是基金控盘的特点。这轮行情突破830以后所谓历史新高850也是指日可期了。我提醒大家，上一个新高是1980年的850美元，如果现在突破850美元，货币是有时间价值的，如果折算到1980就是1000多美元，所以即使达到850美元也不能说创出了新高。我们应该从长远考虑货币的时间价值。

　　从中长线来看，黄金处于中枢价位，中长期来看黄金值得投资，黄金牛市没有结束。短线来看，从这轮650涨到830没有象样的回调，感觉风险也在临近。

　　大幅上涨后 投资黄金要适当控制风险

　　张炳南：其实美元和黄金之间的强弱关系是从1944年布雷顿森林体系出来60多年一直是世界永恒的话题，1964年，一直作为官方定价等各方面情况看，美元跑不过黄金。最近由于美国次级债危机，导致美国从升息周期进入降息周期，全球对美国市场的前景和美元市场的前景看得比较暗淡，所以全球买了像黄金美元这样的比重，导致黄金出现了这波凌厉的上涨，这轮上涨非常像去年到今年5月中旬的上涨一样，那轮达到700多美元上涨之后又出现大幅度深跌。所以这个价位投资黄金也要适当控制风险。从中期来看，我们感觉到美元处于下跌通道的局势不会改变，因为美国会实行弱势美元的政策，基调不会改变。从未来中期来看，美元还会继续下跌，黄金还会继续上涨。

投资者可直接将手中外币兑换成黄金

　　张炳南：我们说人民币升值感觉到给我们的压力很大，事实上人民币升值主要还是对美元的升值。人民币对英镑还处于贬值过程中，包括人民币对黄金。最近金价上涨得比较快，从这个角度来说黄金涨得还是比人民币要快。刚才你提到，我们要不要把手中的人民币换成黄金或者欧元这样的产品。我的建议是，随着中国经济整体形势的不断向好，人民币在全球金融市场的地位会越来越高，我比较主张投资组合，分散风险。如果你手中持有的外币是美元，我建议你可以把美元换成欧元、英镑或者国内开放的拿美元买黄金。现在开一个美元纸黄金账户也是不错的选择，使投资者手中有外币，不想把它兑换成人民币，又不愿意看到手中的外币（美元）不断贬值，就可以兑换成现在比较硬的货币，像欧元，或者开一个美元纸黄金账户。从人民币和美元的价格运动关系，人民币对美元会升值，但有一定的限度。短期来看，人民币金价还处于慢慢上升的过程。

　　任何家庭和个人都应配置一定数量的黄金资产

　　张炳南：要看怎么来定义普通投资者。如果说对金融市场的知识特别是对黄金市场知识不是特别明了，我就想买黄金放在我的投资组合中，应对一些极端风险或者信用风险，我建议投资者可以买实物黄金投资品种，如果掌握有一定的金融知识，愿意在中短期把握国际黄金市场的涨跌来获利的话，我可以向他们推荐纸黄金。任何家庭，任何个人都应该配置一定数量的黄金资产，我们配置的所有投资产品中几乎黄金是非信用投资，其它的产品都是信用投资，信用投资有信用灭失或者信用贬值的危险。黄金作为非信用投资品没有信用灭失的危险。黄金价格有涨跌，但任何时候黄金都代表着永恒的价值。我建议任何家庭或者任何个人都应该配置一定数量的黄金。配置多少的问题，我个人感觉刨去黄金的盈利性，我认为它是家庭可投资资产，不是你住的房子或者孩子上学的钱的5%-10%就足够。国外的比例是5%-15%，我感觉到全世界没有中国资本市场发展得更好，美国的财政部长到中国来都希望更多开放QFII，他们都要投资我们的资本市场，所以我想大家应该把更多的钱配置在资本市场上，当然根据你自己的风险承受情况来进行投资，分享中国经济高速成长的红利。另外要拿出5%-10%的可投资的资产配置在黄金资产或者实物黄金上，对每个家庭或者个人来说都是非常重要的，这样可以应对各种各样的危险行情。

　　只为避险投资黄金 资产配置比例5-10%

　　张炳南：我刚才说的5%-10%是刨去黄金价格涨跌不谈，只是拿黄金作为避险资产，用黄金应对各种风险配置的，当你完成5%-10%配置之后，认为黄金品种还有比较好的升值潜力，黄金产品不仅安全而且它还可以增值，这样就可以多配。这个配比的比例就不一样了，如果说我对黄金市场把握得非常好，我能够充分掌握国际黄金市场涨跌的规律，当然这是很难的，我经常说预测金价是很愚蠢的人做愚蠢的事。那时候是用风险博收益，那时候要根据个人的情况不同进行配比不同的投资。买纸黄金之外还可以买实物合乎黄金，还可以买企业股票，今年的中国黄金、山东黄金是中国明星股，一度占据了中国股价的第二名或者第三名的水平，这是泛黄金的投资品种，都具有黄金的概念。今天国际金价大幅上涨，今天中国黄金、山东黄金在很高的价位都有不错的表现，它是间接投资于黄金产品。大家可以根据自己的情况进行自己的选择。如果投资者对收藏经验比较丰富，也可以收藏金币产品，全球来看金币都是不错的投资选择。因为金币都是国家发行的，它是用国家的信用确保产品的稀缺性。全球也有一些不错的品种，我们国家近几年跟奥运有关的金币品种，价格增速比较快。

黄金ETF基金更有利于大众参与黄金投资

　　张炳南：中国和欧美投资者喜好程度不一样，他们比较喜欢纸黄金投资品种，也有投资实物黄金品种。日本、韩国除了纸黄金和实物黄金并行发展形式，还有日本田中贵金属企业，他发展了金积立计划，它制作了一个木箱子，非常好看，里面有12个洞，拿这个月5%-10%，按当月的价格买黄金，田中就给你做一个金条，放在里面，每年就可以得到一个金箱，到他退休之后，这个金箱是由田中银行提供保管服务的，每个月再拎出一个箱子。黄金在较长时间内可以累积财富，对抗信用风险和通货膨胀风险，再解决晚年的生活问题，这是比较受欢迎的实物黄金投资计划，也受到日本中产阶级家庭的欢迎，也可以作为家庭财富传承的产品。黄金ETF是在股票交易所交易的黄金交易产品，一份对应一定重量的黄金。它是到本世纪初才创立的黄金投资品种，在欧美上市以后，去年在新加坡上市很成功，一度引起国内舆论对黄金ETF在中国上市的猜想。我个人认为，黄金ETF比较适合于普通大众参与黄金投资的品种，因为ETF在股票交易所交易，受众很广。第二，它每一份都对应一定重量的黄金，大家也可以比较容易分享到全球黄金市场牛市所带来的丰厚回报和稳定收益。所以黄金ETF是比较适合于普通投资者的产品。刚才你也讲了全球黄金ETF基金也在不断增加黄金ETF的头寸。全球黄金ETF基金都在不断增持基金。05年到现在黄金价格涨跌速度明显加快，这说明更多的基金进入黄金市场，导致黄金市场震荡加剧，所以黄金涨也涨得很快，跌下来也跌得很深，不像过去黄金是非常稳健的投资品种，这两年黄金涨起来很凶悍，跌起来也很猛。

　　黄金ETF基金对国际金价的影响越来越大

　　张炳南：中国官方储备是600吨，今年的黄金产量应该是270、280吨这样的水平。在国际市场上，现在越来越多的黄金掌握在基金手里，就像中国股票由过去掌握在机构手里转到掌在散户手里一样，黄金市场的交易节奏和涨跌也更多受基金的控制，最大黄金ETF的发行商大量持有黄金的头寸，持有的越多，对金价上涨越大，如果减持，风险也越大，过去我们总担心中央银行减持，90年代中央银行联手减持，使金价跌到历史谷底。中央银行比较稳健，所以中央银行每年买进或者抛售黄金的量比较谨慎，不会太大，但基金是以盈利为目的，所以他们每年进出黄金市场的频率和速度会比中央银行大得多，现在全球黄金市场机会更多，风险也更多。

　　欧洲国家抛售黄金不会对市场冲击很大

　　张炳南：90年代主要是央行主导黄金市场，所以央行抛售黄金对市场打击很大。经过了这十年，每年央行所卖出的黄金数已经形成固定量，每年也就大概在400吨左右的水平，所以市场已经很平静接受了这个数量。随着本世纪以来资源得商品价格不断上升，像中东国家、俄罗斯，他们从石油、矿产品都获得了非常多的外汇赢余，很多国家的央行也都增持黄金，一定程度上抵消了欧洲国家抛售黄金的压力。基金有大量的增持黄金，而且现在央行很谨慎通过签订协议的形式把抛售黄金量定在固定的水平，这成为市场的常态。除非央行打破这个协议售金的情况进行售金，要不然不会打破这样的数量。最近几年黄金需求处于非常旺盛的程度，特别是以亚洲为代表的黄金需求持续增长，中国今年的黄金需求增长量达到30%，所以不用担心这个问题。

　　美元处在贬值周期 但美元依然具有一定的市场地位

　　张炳南：最近普京在任内一次和网友交流国情咨询时，上来一介绍俄罗斯情况就说俄罗斯目前的黄金储备达到历史高位，显示俄罗斯现在非常强大。现在世界上越来越多地意识到黄金和多币种的资产对一个国家的经济安全非常重要。尤其黄金以美国国债的形式存在，蕴含着一定程度的金融风险，尤其在美元处在贬值周期，美国还把弱势美元当做没有公开的国策来看，应该说风险很大。这几年随着美元不断弱势，全球也有越来越多的国家开始考虑优化外汇资产配置，增加币种和增持黄金。这对黄金和欧元、澳元这样的产品和币种处于不同的预期，实际上金融市场炒的就是预期。这是一个趋势。

　　话又说回来，虽然大家都觉得持有美元和美国国债不好，但大家还得持有美元和美国国债。因为美元随着是美元占全球金融结算中占70、80%，确实有风险，但大家都抛售美元，美元会加速下跌，这对全球金融稳定，包括持有美元储备的国家的利益是不利的。我国持有1.4万亿的黄金储备，如果美元大幅度下跌，对我们也非常不利。现在全球都觉得持有美元不好，但大家都抛售美元，就会引起全球美元下跌，对大家都互相不利，所以大家都维持美元的价格。

　　前段时间，日本、香港都抛出本币、买进美元，使美元维持不要加速下跌，这都是对国家和地区从金融安全角度考虑的做法。虽然大家觉得持有美元不是很好的选择，但又是没有办法1选择，因为整个外汇储备调整结构是漫长的过程，不是一个月、两个月能解决的。因为全球有这种预期，确实使美元处于加速下跌的过程，这是蛮有意思的现象。

黄金ETF基金更有利于大众参与黄金投资

　　张炳南：中国和欧美投资者喜好程度不一样，他们比较喜欢纸黄金投资品种，也有投资实物黄金品种。日本、韩国除了纸黄金和实物黄金并行发展形式，还有日本田中贵金属企业，他发展了金积立计划，它制作了一个木箱子，非常好看，里面有12个洞，拿这个月5%-10%，按当月的价格买黄金，田中就给你做一个金条，放在里面，每年就可以得到一个金箱，到他退休之后，这个金箱是由田中银行提供保管服务的，每个月再拎出一个箱子。黄金在较长时间内可以累积财富，对抗信用风险和通货膨胀风险，再解决晚年的生活问题，这是比较受欢迎的实物黄金投资计划，也受到日本中产阶级家庭的欢迎，也可以作为家庭财富传承的产品。黄金ETF是在股票交易所交易的黄金交易产品，一份对应一定重量的黄金。它是到本世纪初才创立的黄金投资品种，在欧美上市以后，去年在新加坡上市很成功，一度引起国内舆论对黄金ETF在中国上市的猜想。我个人认为，黄金ETF比较适合于普通大众参与黄金投资的品种，因为ETF在股票交易所交易，受众很广。第二，它每一份都对应一定重量的黄金，大家也可以比较容易分享到全球黄金市场牛市所带来的丰厚回报和稳定收益。所以黄金ETF是比较适合于普通投资者的产品。刚才你也讲了全球黄金ETF基金也在不断增加黄金ETF的头寸。全球黄金ETF基金都在不断增持基金。05年到现在黄金价格涨跌速度明显加快，这说明更多的基金进入黄金市场，导致黄金市场震荡加剧，所以黄金涨也涨得很快，跌下来也跌得很深，不像过去黄金是非常稳健的投资品种，这两年黄金涨起来很凶悍，跌起来也很猛。

　　黄金ETF基金对国际金价的影响越来越大

　　张炳南：中国官方储备是600吨，今年的黄金产量应该是270、280吨这样的水平。在国际市场上，现在越来越多的黄金掌握在基金手里，就像中国股票由过去掌握在机构手里转到掌在散户手里一样，黄金市场的交易节奏和涨跌也更多受基金的控制，最大黄金ETF的发行商大量持有黄金的头寸，持有的越多，对金价上涨越大，如果减持，风险也越大，过去我们总担心中央银行减持，90年代中央银行联手减持，使金价跌到历史谷底。中央银行比较稳健，所以中央银行每年买进或者抛售黄金的量比较谨慎，不会太大，但基金是以盈利为目的，所以他们每年进出黄金市场的频率和速度会比中央银行大得多，现在全球黄金市场机会更多，风险也更多。

　　欧洲国家抛售黄金不会对市场冲击很大

　　张炳南：90年代主要是央行主导黄金市场，所以央行抛售黄金对市场打击很大。经过了这十年，每年央行所卖出的黄金数已经形成固定量，每年也就大概在400吨左右的水平，所以市场已经很平静接受了这个数量。随着本世纪以来资源得商品价格不断上升，像中东国家、俄罗斯，他们从石油、矿产品都获得了非常多的外汇赢余，很多国家的央行也都增持黄金，一定程度上抵消了欧洲国家抛售黄金的压力。基金有大量的增持黄金，而且现在央行很谨慎通过签订协议的形式把抛售黄金量定在固定的水平，这成为市场的常态。除非央行打破这个协议售金的情况进行售金，要不然不会打破这样的数量。最近几年黄金需求处于非常旺盛的程度，特别是以亚洲为代表的黄金需求持续增长，中国今年的黄金需求增长量达到30%，所以不用担心这个问题。

　　美元处在贬值周期 但美元依然具有一定的市场地位

　　张炳南：最近普京在任内一次和网友交流国情咨询时，上来一介绍俄罗斯情况就说俄罗斯目前的黄金储备达到历史高位，显示俄罗斯现在非常强大。现在世界上越来越多地意识到黄金和多币种的资产对一个国家的经济安全非常重要。尤其黄金以美国国债的形式存在，蕴含着一定程度的金融风险，尤其在美元处在贬值周期，美国还把弱势美元当做没有公开的国策来看，应该说风险很大。这几年随着美元不断弱势，全球也有越来越多的国家开始考虑优化外汇资产配置，增加币种和增持黄金。这对黄金和欧元、澳元这样的产品和币种处于不同的预期，实际上金融市场炒的就是预期。这是一个趋势。

　　话又说回来，虽然大家都觉得持有美元和美国国债不好，但大家还得持有美元和美国国债。因为美元随着是美元占全球金融结算中占70、80%，确实有风险，但大家都抛售美元，美元会加速下跌，这对全球金融稳定，包括持有美元储备的国家的利益是不利的。我国持有1.4万亿的黄金储备，如果美元大幅度下跌，对我们也非常不利。现在全球都觉得持有美元不好，但大家都抛售美元，就会引起全球美元下跌，对大家都互相不利，所以大家都维持美元的价格。

　　前段时间，日本、香港都抛出本币、买进美元，使美元维持不要加速下跌，这都是对国家和地区从金融安全角度考虑的做法。虽然大家觉得持有美元不是很好的选择，但又是没有办法1选择，因为整个外汇储备调整结构是漫长的过程，不是一个月、两个月能解决的。因为全球有这种预期，确实使美元处于加速下跌的过程，这是蛮有意思的现象。