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和讯网：和讯网的投资者朋友们下午好！欢迎大家在周一这个时间继续收看视点的“方泉谈股市”栏目，欢迎方老师！方老师，投资者从今天盘面下跌的态势和走势来讲都是非常恐慌和十分疑惑的，且不论今天的栏目中给大家在恐慌中带来一丝安慰还是从恐慌背后挖掘更恐慌的因素，都希望投资者在恐慌盘面背后流一份平静，跟大家和方老师共同探讨今天的话题“以平静的心态看待今天的市场”。从近几日行情下跌看，包括重大会议闭幕和海外市场的暴跌，相关政策面的频繁举措，都给市场带来颇多不确定因素。您认为，从市场下跌过程中，政策面和消息面有哪些变化，政策有没有触发了下跌因素？ 方泉：我们反复强调投资股票根本原因还是在于它的价值，根据它的估值标准确定价值是否绝对相对的安全边际或者绝对的安全边际。巴菲特这种做法是追求绝对的安全边际，在中国新兴市场发展中绝对安全边际会少赚很多钱。我们做股票主要决定于价值。在价值中枢基准线上，波动受其它因素的影响。无论在什么情况下，价值是根本因素，只不过在中国特色市场中，大家对政策的影响有过于敏感的反应，不是说大家的反应不对，而是我们国家在十四年来的资本市场就是在政策的影响下发展到今天的背景。政策包括供求关系方面的政策也包括类似十七大重大政治事件对股市造成的心理影响。 从现在的情况看，前个周五，十七大召开的前夜，股市出现了暴跌，今天是十七大一中全会正式闭幕，股市又出现暴跌。其实说“暴跌”这个词用得不准确，跌个100多点，也就跌3%、4%，而且前周五跌完了200多点之后马上收复了。其实收复并不大能让我们产生恐惧心态的跌幅并不很严重。大家已经习惯了单边上涨，出现跌会不习惯，原因是惶恐不安。为什么会惶恐不安呢？就是在单边上涨过程中，我相信很多投资者都不是理直气壮认为市场应该这么涨，只不过我们反复强调的进入趋势投资状态下，很多人都看着别人壮着胆往前炒股票。所以，政策面并没有明显的质的变化。要创造多渠道手段扩大直接融资的比例，我们的意思主要是发展资本市场，股票市场为主，包括债券市场在内的多渠道直接融资体系，证券市场对国家的功效和对国家的作用在党的文件中又一次得到了确认。资本市场长期发展，是国家战略必须有的应有之意。 第二，鼓励老百姓通过财产投资、财务投资增加自己的财富，这意思是说鼓励我们全国人民都要成为有产者，有产者的方式不外乎来自两个方面，工资收入，工薪收入，通过劳动所得。还有就是通过投资所得，比如说投资到股票、房产或者小买卖上，这是财产收入。财产收入在党的十七大会议中提到构建和谐社会必须要有多渠道人民致富的方法，大家要分享、参与改革的成果，这是健康市场长期发展比较做出的法律保障。市场上下波动并不重要，整体市盈率高了，就高估了，必须要找到适当的契机规复它的价值中枢，我不认为市场会大幅度下跌，尽管4800点之后我就看到这个指数。下跌之后也正是新的机构，新的资金调整进入股市的过程，尽管短期利空因素在十七大前后两次下跌得到了充分消化。既然得到了充分消化，大家心里想的是是不是要补5500多点和5400点的缺口，技术上需要，极端的跌幅就这两个缺口，补完缺口之后，宏观基本面还会支撑市场走牛，这是所有参与者形成的共识，所以跌幅是极其有限的。 上次屠光绍副主席提到红筹股回归问题，被市场误读为A、H股互换，A、H股互换没有可能性和必要，两个币种互换，形成的大量资本出逃会出现蓬勃的趋势，现在是国泰民安，流动性过剩，可能有一天会出现流动性不过剩了，资本出逃对国家经济发展有发展，所以根本没有可能性。今天大盘股下跌，对A股构成上涨的压力，也是情理之中的。 和讯网：从刚才方老师给大家分析的一系列政策面、消息面因素之外，大家对沪指下跌的阴线心里清楚一些，大家会用更平静的心态看待这样的话题。5000点之后，政策面调控更多选用了市场化的手段，大家把目光关注到股票供给面上的影响。今天中国石油将在今天启动路演，26日申购，之后启动上市，这样的情况会对市场造成什么样的压力呢？ 方泉：几乎没有压力，到目前市场资金还是过剩的。只不过在品种结构上会出现比较大的反复和调整，前期二八现象和一九现象带来的指标股行情肯定要归位，再好的大盘指标股也会出现泡沫，出现过度上涨的可能。既然存在这样的可能，就会根据市场的情况回到相应合理的区间。 和讯网：资金面虽然不存在压力的情况之下，我们再把目光注意到引发到这轮调整的重头权重股上，不论前期上涨还是这轮下跌，权重股都成为难以磨灭的明星。大盘股此轮下挫预示着什么？是短期回调到位，还是进一步下挫的开始？ 方泉：上周我谈到类似的干点，我认为四季度的行情会陷入胶着状态。胶着状态在四季度乃至明年的一季度，我们赚钱与股指有关，因为与股指有关的股票就那么30只、50只大盘指标股，而大盘指标股本身的过度上涨和一定要归位，都是直接影响指数的。我们只把指数当成对投资者心理构筑压力或者推动力的因素，而且随着指数越来越失真，压力越来越小，我们探讨大盘的意义不大。要增长也不会不存在几何级的增长，这里面有国企大股票，有资产注入、整体上市。正常的大盘股，中石化、中国石油业绩增长是平稳向上的，这样的业绩增长和突然暴涨起来的股价是背离的，最终暴涨起来的股票和平稳增长形成同步、吻合的走势。我认为大盘指标股肯定会下调，但是下调的幅度有限，大家都认为市场是牛市，还会出现持续增长。三季度的季报会有4、500家公司已经预增。 和讯网：都是数倍增长。 方泉：银河证券的报告，三季度上涨幅度是60%—70%之间，比8月份的80%有所减弱，但是还在增长趋势，以大盘蓝筹股代表的价值股票，短期会存在炒作，又会回归，回归不会出现过度下跌，基于大盘指标股的判断，股指最多补一下缺口。很多机构投资者或者老百姓买了中石化、中国神华虽然被套20%、30%，但是知道它们还会带来丰厚的收入，这样跌幅就有限。 和讯网：整个市场丰厚的筹码还是比较少的。跟方老师探讨大盘指标的蓝筹股中，大盘股刨开资产注入、整体上市，前期大盘股还是加上资产注入、整体上市色彩导致上涨更凶猛一些，现在这条上涨线路是不是更为清晰？ 方泉：会越来越清晰，每到会计年度，这些公司都会出现重组变化，包括市场传闻有30家国企上市名单表，国资委不会对外随便公布这样的名单，因为是行政管理，法律上讲上市公司母公司有没有注入计划，上市公司计划怎样，要走履行信息披露程序的，不会按公开的计划走。但“中”字头的上市公司要完成整体上市、大量资产注入战略方向实际上越来越清晰。前段时间炒作有这个因素，前段时间大盘股炒作从题材上有两个因素，一个是大家预测股指期货会在11月底、12月初上市，第二整体上市步伐要加快。整体上市步伐加快随着市场的推移一定会越来越快。从现在市场本身公开信息来看，出来澄清没有整体上市、资产注入计划的，都有不同的时间限制。这恰恰给投资股票提供了这样的参考。这个参考依据要配合大量的行业研究，基本面的研究，要找出相对确定的，三个月之内不搞，三个月之后一定要搞的上市公司，“中”字头和地方大盘指标股的国有企业下一步一定会加快整体上市、资产重组的步伐。内升式增长确实相当缓慢，大家对未来的业绩预期炒到6000点，包括对07、08年的业绩预期，这个预期当然可以通过08年甚至09年业绩好的时候熨平过高的市盈率，另一个捷径是资产注入、外延式增长熨平单个公司的市盈率。如果单个现象这样市场安全性加大了。 和讯网：从刚才的话里头，我想到这样的话就是塞翁失马焉知非福，前段时间大盘股股涉及到40多家公司，盘中公告恰恰给投资这类股票带来相对比较好的捷径，也是今天方泉谈股市栏目给大家带来的预约心理，不要看到2.59%的下跌就非常难受。在整个盘面背后，还看到一些不确定因素。中国石油马上要上市，前期中国神华上市之后，连续出现六天下跌，主要源于一份定价报告，香港一位研究员对前期的定价标准从35.15港元调高了101港元，这样成为中国神华的百元股神话，而且巴菲特在境外大幅减持中石油H股。投资者很困惑，港股这样定价和巴菲特在关键时刻大幅度减持中石油H股，使得大家对大盘股的担忧还是有的，这是不是成为市场盘面的不确定因素。 方泉：这是沪港联动性的问题，随着QDII更多去香港，和更多的个人投资者通过各式各样的渠道参与港股投资，这个联动性越来越紧密，无论怎样紧密，投资主体是不一样的，估值标准是不一样的，因为毕竟有港币没有升值。毕竟。人民币有一定的升值空间，港币不存在。人民币名下的A股资产比港股高出50%——100%的价值，人民币升值因素是最主要的。第二，投资主体不一样，参与港股投资大多数是国际大资金，进去QDII也好，或者个人进去也好，在市场中肯定不是主体。中资进去会加强紧密型，但紧密型不会像瑞银的分析师报告似的，这样违反国际投行的国际惯例，这样的估值标准无疑把客户引入趋势投资的轨道上。作为公开的分析师，一般来说不会吧趋势投资方式推荐给自己的客户，一定是它本身有价值含金量，瑞银的报告是个案。反过来有一天有一个报告会认为中国神华估值从35港元到101港元，A股从94元跌到84元是站不住角的，这说明不了A、H股的联动性。 巴菲特的减持值得我们关注，因为他追求绝对安全边际，他这么大体量的资金，在这个点位减持中石油有他的道理。巴菲特的追求绝对安全边际的做法多大程度适合A股市场是值得我们思考的问题，我初步认为，这种价值投资是我们做股票的根本。我反复强调“守正出奇”，这是我们“守正”的依据，但是过度守正会错过一些趋势上涨或题材股上涨的机会。我们要关注巴菲特的投资趋势，结合国家的投资特点，进行趋势投资，因为趋势投资可以带来出乎意料的收益。巴菲特的做法值得我们研究，瑞银的报告不值得太过于重视。 和讯网：在中国新兴的股票市场里我们还讲究出奇制胜。方老师，节目期间也有网友提这样的问题，四季度是题材股的春天，我不这样认为。方老师，您认为四季度的题材股会有怎样的演绎？ 方泉：会题材股活跃的时机，也有真有假，有乌鸡变凤凰的，也有乌鸡变死鸡蛋。各式各样的题材股会在悄无声息表现出绚丽色彩的时机。 和讯网：希望大家之后关注四季度是不是题材股的春天，这个春天如何绽放。一位网友希望跟您请教一下钢铁板块近期的走势，钢铁股是否值得投资？ 方泉：作为提前调整的大盘指标股的板块，如果放弃这个板块应该是不值得的，钢铁板块这段时间基本上滞胀、回调、下跌，整体大盘股先行下跌了，再下跌的板块可能不是这个板块。我不认为未来三个月的行情中整个大盘股会有向上活跃的表现。是不是要抛弃它也值得思考，他的业绩状况不会因为股价的下跌而有所改变。 和讯网：在今天访谈进行到这里，由于时间限制，不能回答很多网友的问题，也希望大家体谅。我们将以另外一位网友的问题结束今天的访谈。这位网友非常感谢“方泉谈股市”栏目，在这个期间提示他风险，在上周二成功出逃、清仓了，什么时候进股市？ 方泉：从现在开始逐步建仓一些你经过认真研究的非大盘指标股的股票。 和讯网：感谢方老师，希望投资者朋友能根据方泉老师的建议做出自己的投资思路。谢谢各位网友！谢谢方老师！ 方泉：谢谢大家！
和讯网：和讯网的投资者朋友们下午好！欢迎大家在周一这个时间继续收看视点的“方泉谈股市”栏目，欢迎方老师！方老师，投资者从今天盘面下跌的态势和走势来讲都是非常恐慌和十分疑惑的，且不论今天的栏目中给大家在恐慌中带来一丝安慰还是从恐慌背后挖掘更恐慌的因素，都希望投资者在恐慌盘面背后流一份平静，跟大家和方老师共同探讨今天的话题“以平静的心态看待今天的市场”。从近几日行情下跌看，包括重大会议闭幕和海外市场的暴跌，相关政策面的频繁举措，都给市场带来颇多不确定因素。您认为，从市场下跌过程中，政策面和消息面有哪些变化，政策有没有触发了下跌因素？ 方泉：我们反复强调投资股票根本原因还是在于它的价值，根据它的估值标准确定价值是否绝对相对的安全边际或者绝对的安全边际。巴菲特这种做法是追求绝对的安全边际，在中国新兴市场发展中绝对安全边际会少赚很多钱。我们做股票主要决定于价值。在价值中枢基准线上，波动受其它因素的影响。无论在什么情况下，价值是根本因素，只不过在中国特色市场中，大家对政策的影响有过于敏感的反应，不是说大家的反应不对，而是我们国家在十四年来的资本市场就是在政策的影响下发展到今天的背景。政策包括供求关系方面的政策也包括类似十七大重大政治事件对股市造成的心理影响。 从现在的情况看，前个周五，十七大召开的前夜，股市出现了暴跌，今天是十七大一中全会正式闭幕，股市又出现暴跌。其实说“暴跌”这个词用得不准确，跌个100多点，也就跌3%、4%，而且前周五跌完了200多点之后马上收复了。其实收复并不大能让我们产生恐惧心态的跌幅并不很严重。大家已经习惯了单边上涨，出现跌会不习惯，原因是惶恐不安。为什么会惶恐不安呢？就是在单边上涨过程中，我相信很多投资者都不是理直气壮认为市场应该这么涨，只不过我们反复强调的进入趋势投资状态下，很多人都看着别人壮着胆往前炒股票。所以，政策面并没有明显的质的变化。要创造多渠道手段扩大直接融资的比例，我们的意思主要是发展资本市场，股票市场为主，包括债券市场在内的多渠道直接融资体系，证券市场对国家的功效和对国家的作用在党的文件中又一次得到了确认。资本市场长期发展，是国家战略必须有的应有之意。 第二，鼓励老百姓通过财产投资、财务投资增加自己的财富，这意思是说鼓励我们全国人民都要成为有产者，有产者的方式不外乎来自两个方面，工资收入，工薪收入，通过劳动所得。还有就是通过投资所得，比如说投资到股票、房产或者小买卖上，这是财产收入。财产收入在党的十七大会议中提到构建和谐社会必须要有多渠道人民致富的方法，大家要分享、参与改革的成果，这是健康市场长期发展比较做出的法律保障。市场上下波动并不重要，整体市盈率高了，就高估了，必须要找到适当的契机规复它的价值中枢，我不认为市场会大幅度下跌，尽管4800点之后我就看到这个指数。下跌之后也正是新的机构，新的资金调整进入股市的过程，尽管短期利空因素在十七大前后两次下跌得到了充分消化。既然得到了充分消化，大家心里想的是是不是要补5500多点和5400点的缺口，技术上需要，极端的跌幅就这两个缺口，补完缺口之后，宏观基本面还会支撑市场走牛，这是所有参与者形成的共识，所以跌幅是极其有限的。 上次屠光绍副主席提到红筹股回归问题，被市场误读为A、H股互换，A、H股互换没有可能性和必要，两个币种互换，形成的大量资本出逃会出现蓬勃的趋势，现在是国泰民安，流动性过剩，可能有一天会出现流动性不过剩了，资本出逃对国家经济发展有发展，所以根本没有可能性。今天大盘股下跌，对A股构成上涨的压力，也是情理之中的。 和讯网：从刚才方老师给大家分析的一系列政策面、消息面因素之外，大家对沪指下跌的阴线心里清楚一些，大家会用更平静的心态看待这样的话题。5000点之后，政策面调控更多选用了市场化的手段，大家把目光关注到股票供给面上的影响。今天中国石油将在今天启动路演，26日申购，之后启动上市，这样的情况会对市场造成什么样的压力呢？ 方泉：几乎没有压力，到目前市场资金还是过剩的。只不过在品种结构上会出现比较大的反复和调整，前期二八现象和一九现象带来的指标股行情肯定要归位，再好的大盘指标股也会出现泡沫，出现过度上涨的可能。既然存在这样的可能，就会根据市场的情况回到相应合理的区间。 和讯网：资金面虽然不存在压力的情况之下，我们再把目光注意到引发到这轮调整的重头权重股上，不论前期上涨还是这轮下跌，权重股都成为难以磨灭的明星。大盘股此轮下挫预示着什么？是短期回调到位，还是进一步下挫的开始？ 方泉：上周我谈到类似的干点，我认为四季度的行情会陷入胶着状态。胶着状态在四季度乃至明年的一季度，我们赚钱与股指有关，因为与股指有关的股票就那么30只、50只大盘指标股，而大盘指标股本身的过度上涨和一定要归位，都是直接影响指数的。我们只把指数当成对投资者心理构筑压力或者推动力的因素，而且随着指数越来越失真，压力越来越小，我们探讨大盘的意义不大。要增长也不会不存在几何级的增长，这里面有国企大股票，有资产注入、整体上市。正常的大盘股，中石化、中国石油业绩增长是平稳向上的，这样的业绩增长和突然暴涨起来的股价是背离的，最终暴涨起来的股票和平稳增长形成同步、吻合的走势。我认为大盘指标股肯定会下调，但是下调的幅度有限，大家都认为市场是牛市，还会出现持续增长。三季度的季报会有4、500家公司已经预增。 和讯网：都是数倍增长。 方泉：银河证券的报告，三季度上涨幅度是60%—70%之间，比8月份的80%有所减弱，但是还在增长趋势，以大盘蓝筹股代表的价值股票，短期会存在炒作，又会回归，回归不会出现过度下跌，基于大盘指标股的判断，股指最多补一下缺口。很多机构投资者或者老百姓买了中石化、中国神华虽然被套20%、30%，但是知道它们还会带来丰厚的收入，这样跌幅就有限。 和讯网：整个市场丰厚的筹码还是比较少的。跟方老师探讨大盘指标的蓝筹股中，大盘股刨开资产注入、整体上市，前期大盘股还是加上资产注入、整体上市色彩导致上涨更凶猛一些，现在这条上涨线路是不是更为清晰？ 方泉：会越来越清晰，每到会计年度，这些公司都会出现重组变化，包括市场传闻有30家国企上市名单表，国资委不会对外随便公布这样的名单，因为是行政管理，法律上讲上市公司母公司有没有注入计划，上市公司计划怎样，要走履行信息披露程序的，不会按公开的计划走。但“中”字头的上市公司要完成整体上市、大量资产注入战略方向实际上越来越清晰。前段时间炒作有这个因素，前段时间大盘股炒作从题材上有两个因素，一个是大家预测股指期货会在11月底、12月初上市，第二整体上市步伐要加快。整体上市步伐加快随着市场的推移一定会越来越快。从现在市场本身公开信息来看，出来澄清没有整体上市、资产注入计划的，都有不同的时间限制。这恰恰给投资股票提供了这样的参考。这个参考依据要配合大量的行业研究，基本面的研究，要找出相对确定的，三个月之内不搞，三个月之后一定要搞的上市公司，“中”字头和地方大盘指标股的国有企业下一步一定会加快整体上市、资产重组的步伐。内升式增长确实相当缓慢，大家对未来的业绩预期炒到6000点，包括对07、08年的业绩预期，这个预期当然可以通过08年甚至09年业绩好的时候熨平过高的市盈率，另一个捷径是资产注入、外延式增长熨平单个公司的市盈率。如果单个现象这样市场安全性加大了。 和讯网：从刚才的话里头，我想到这样的话就是塞翁失马焉知非福，前段时间大盘股股涉及到40多家公司，盘中公告恰恰给投资这类股票带来相对比较好的捷径，也是今天方泉谈股市栏目给大家带来的预约心理，不要看到2.59%的下跌就非常难受。在整个盘面背后，还看到一些不确定因素。中国石油马上要上市，前期中国神华上市之后，连续出现六天下跌，主要源于一份定价报告，香港一位研究员对前期的定价标准从35.15港元调高了101港元，这样成为中国神华的百元股神话，而且巴菲特在境外大幅减持中石油H股。投资者很困惑，港股这样定价和巴菲特在关键时刻大幅度减持中石油H股，使得大家对大盘股的担忧还是有的，这是不是成为市场盘面的不确定因素。 方泉：这是沪港联动性的问题，随着QDII更多去香港，和更多的个人投资者通过各式各样的渠道参与港股投资，这个联动性越来越紧密，无论怎样紧密，投资主体是不一样的，估值标准是不一样的，因为毕竟有港币没有升值。毕竟。人民币有一定的升值空间，港币不存在。人民币名下的A股资产比港股高出50%——100%的价值，人民币升值因素是最主要的。第二，投资主体不一样，参与港股投资大多数是国际大资金，进去QDII也好，或者个人进去也好，在市场中肯定不是主体。中资进去会加强紧密型，但紧密型不会像瑞银的分析师报告似的，这样违反国际投行的国际惯例，这样的估值标准无疑把客户引入趋势投资的轨道上。作为公开的分析师，一般来说不会吧趋势投资方式推荐给自己的客户，一定是它本身有价值含金量，瑞银的报告是个案。反过来有一天有一个报告会认为中国神华估值从35港元到101港元，A股从94元跌到84元是站不住角的，这说明不了A、H股的联动性。 巴菲特的减持值得我们关注，因为他追求绝对安全边际，他这么大体量的资金，在这个点位减持中石油有他的道理。巴菲特的追求绝对安全边际的做法多大程度适合A股市场是值得我们思考的问题，我初步认为，这种价值投资是我们做股票的根本。我反复强调“守正出奇”，这是我们“守正”的依据，但是过度守正会错过一些趋势上涨或题材股上涨的机会。我们要关注巴菲特的投资趋势，结合国家的投资特点，进行趋势投资，因为趋势投资可以带来出乎意料的收益。巴菲特的做法值得我们研究，瑞银的报告不值得太过于重视。 和讯网：在中国新兴的股票市场里我们还讲究出奇制胜。方老师，节目期间也有网友提这样的问题，四季度是题材股的春天，我不这样认为。方老师，您认为四季度的题材股会有怎样的演绎？ 方泉：会题材股活跃的时机，也有真有假，有乌鸡变凤凰的，也有乌鸡变死鸡蛋。各式各样的题材股会在悄无声息表现出绚丽色彩的时机。 和讯网：希望大家之后关注四季度是不是题材股的春天，这个春天如何绽放。一位网友希望跟您请教一下钢铁板块近期的走势，钢铁股是否值得投资？ 方泉：作为提前调整的大盘指标股的板块，如果放弃这个板块应该是不值得的，钢铁板块这段时间基本上滞胀、回调、下跌，整体大盘股先行下跌了，再下跌的板块可能不是这个板块。我不认为未来三个月的行情中整个大盘股会有向上活跃的表现。是不是要抛弃它也值得思考，他的业绩状况不会因为股价的下跌而有所改变。 和讯网：在今天访谈进行到这里，由于时间限制，不能回答很多网友的问题，也希望大家体谅。我们将以另外一位网友的问题结束今天的访谈。这位网友非常感谢“方泉谈股市”栏目，在这个期间提示他风险，在上周二成功出逃、清仓了，什么时候进股市？ 方泉：从现在开始逐步建仓一些你经过认真研究的非大盘指标股的股票。 和讯网：感谢方老师，希望投资者朋友能根据方泉老师的建议做出自己的投资思路。谢谢各位网友！谢谢方老师！ 方泉：谢谢大家！