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和讯网：和讯网的投资者朋友们大家早上好！欢迎大家在国庆节最后一个交易日收看和讯股市视频访谈，今天我们请到的是天相首席策略分析师仇彦英老师。仇老师在天相除了做研究以外还做大势分析，我们俗话讲看大势者赚大钱，在宏观基本面和分析层面仇老师比较擅长。最近我们面对这十个无交易假期，持币起来持股的问题投资者听了太多，看了太多，从投资者的角度看，由持股到持币的转化莫过于担心市场不确定因素对市场的影响，而且这种变化是比较大的，并且始终受到投资者的关注。我们希望把这个话题稍微做一个转移，请问仇老师，过节期间盘面哪些因素或者不确定因素会导致持币和持股问题在今年市场上更显突出。 仇彦英：每年节后节前大家都对持币持股问题做一些讨论，投资者要判断哪些因素会影响、判断到市场的趋势得不到延续或者对投资者预期产生根本性的影响，如果在因素的影响下，使得市场出现比较大的变化或者转折，就要考虑持币还是持股。今年如果投资者都认为我持有股票是因为节日的原因导致我愿意持有它，就增强我们的信心，这样他在节后会松一口气，觉得持股可能是有风险的。如果市场是正常的走势，投资者并没有利用节日气氛买卖股票，使节后市场依然延续着这样的走势，按照市场比较强的走势，持股肯定是最好的策略。还要观察在节日期间会不会有一些大的政策或者经济事情出台，对节后会产生大的影响。按我们的预期，很难有政策在这个时期出台，对市场产生有利或者不利的影响。从目前投资者操作来看，更难关注市场趋势性变化，决定了是不是持股或者持币的核心理由。（） 和讯网：在访谈进行过程中，上证指数在今天跳空高开，目前站到5500点之上，以往5000点以上的牛市行情都在紧缩性宏观调控预期和政策措施逐步兑现作用到市场上延续牛市行情的。影响因素预期的力量是不容忽视的，今天我们正式接入访谈的时候，首先请仇老师从宏观基本面上跟大家分析和探讨一下在目前市场过程中宏观调控主线或者宏观调控重点会对市场产生哪些大的影响。 仇彦英：从股市来讲大趋势取决于经济发展的大的态势，这应该和牛市周期和经济周期相互匹配的，尽管它会有一点时间上的差距。所谓股市是经济的晴雨表是从周期的角度去理解。为什么我们对股市这么乐观，主要取决于我们对中国经济增长比较乐观的认识。目前中国经济出现最大的问题就是对它过热的担忧，对当前市场涨幅过高的担忧，在这样担忧的情况下，大家认为会出台一些宏观调控政策导致经济增长速度降下来，进而影响到上市公司的业绩。其实目前的政策主线还是保证我们经济保持比较好的增长速度。在这样的增长速度下提高经济增长质量，未来经济增长的核心是围绕速度和质量获得一个好的平衡。为了保持经济增长的速度，宏观调控的力度就不可能太大。改变质量的情况下，出台的政策是结构性，特别是产业结构政策。像十一五期间最重要的产业结构政策就是淘汰落后产能，对耗能比较大，对环境破坏比较大的产业进行打压，同时对具有高科技行业进行发展，鼓励一些行业经济增长速度不降下来，同时经济增长质量得到了很大的提高。从大的角度我们可以理解为经济增长持续性没有什么问题。投资者主要对当前通货膨胀的担忧，中国的通货膨胀有两个方面，一个是CPI涨幅过快，对涨幅过快，应该说每个投资者都知道因为食品价格上涨过快，特别是猪肉价格上涨过快导致的，这种上涨很难有持续性，完全由供求关系导致的，这样生猪批量出来，CPI指数就会降下来。对投资者来讲最担心的是明年猪多了怎么办？并不担心现在的CPI指数过大。如果明年猪肉的价格降得一塌糊涂，农民的收益得不到保护，反而会影响经济，这是最值得担心的。 另外一个通货膨胀的担忧，就是大宗商品的持续上涨带来成本推动的持续上涨，成本推动形成的物价上涨主要取决于中下游行业或者对大牛市行情提供需求的行业，供求关系会发生比较大的变化。如果这些行业都存在潜在的产能过剩压力，那么形成全面通胀的压力就不是太强，因为提价，行业供给会增加。现在很多行业存在产能过剩的情况。从这个角度来讲，中国对通货膨胀的担忧很难对经济产生很大的威胁。从这个角度我们可以认为，支持我们牛市的经济背景是可以信赖的。（） 和讯网：刚才仇老师用简单的话语给大家概括了一下宏观调控基本面的主线，宏观调控会有但力度不会太大，对市场大家担忧的通货膨胀问题做了简单明确的了解。宏观调控并不是直接针对股市的，尽管如此，身在股市的我们还要不断一遍遍解读仇老师说的CPI、通货膨胀、加息等政策措施。从仇老师擅长的角度，我们跟大家讲一下，宏观经济变量经过一定的变量传导作用到股市里面可能还要发生一系列的作用。比如说从现在的宏观调控措施来讲，存款准备金率已经接近13%的上限，这给其它的政策措施带来一定的压力，我们首先想到的就是加息。加息可能对股市影响还是比较大的，因为加息必然导致资金成本的上升，可能会影响上市公司利润高增长的问题，这是市场的思考逻辑。政策措施通过变量传导到股市之后会不会对上市公司产生一定的影响？毕竟市场对加息预期还是比较强的。 仇彦英：随着经济走向比较过热的状态和物价指数的上涨，提高存款准备金率、加息是经济政府特别是紧急状态的措施，可以说是常规性的调控手段。调控手段本身是为了让市场运行更平稳，并不是浇灭市场的热情。从目前已经出台的经济政策来看，并没有对上市公司业绩产生大的改变。为什么没有产生大的改变呢？其实主要是因为我们目前的上市公司，每个行业都处于盈利的最好周期。所谓加息之类会增加它的成本，增加成本能不能本质上改变业绩，主要还要看企业所处的行业周期是什么？中国目前所有行业都处于经济最好的时期。比如说上游行业，因为大宗商品价格持续上涨使得他获得比较好的收益，下游行业摆脱了去年比较困难的时期，行业也取得了恢复性的增长，成本增加对他的影响反而不是太大。加息或者紧缩会不会导致上市公司的业绩回落，要看加息会不会破坏经济增长的持续性，这是政策的出发点。他不是真正想让经济慢下来，而是希望经济增长平稳一点。从这个角度来讲，经济是比较平稳地高速运行，在这样的背景下，上市公司取得了高状态，这两个奠定了股市的牛市基础。所以我们看到中国股市不断从1000点涨到2000点，2000点涨到4000点，再从4000点涨到5000点，就是因为这两个因素支持了大家的预期。对投资品来讲，完全是预期在发挥作用，当投资者预期在改变的时候，可能新一轮熊市调整可能就要开始。 和讯网：从仇老师的介绍当中，无论从宏观大环境来讲，还是宏观调控作用到股市来讲，都没有改变大家对牛市乐观的预期，牛市的乐观形势也将持续下去。我们在跟踪天相公司去年到今年所发布的所有策略报告里头都看到对整个牛市的乐观态度。近期我们发现市场供求关系发生了一定的变化，市场这种供求变化是否会影响对牛市的乐观预期呢？我们就下面几个问题跟仇老师探讨一下。首先看资金面的情况，在资金推动型的股市资金面是不得不考虑的。仇老师现在大家都很关注QDII和港股直通车，大家对这两个新闻点的关注可能更多来自于是否会有产生资金外流的情况，您怎么看待这个问题？ 仇彦英：中国股市的上涨除了基本的经济和业绩增长的支持，另一个因素是来自于资金的推动。资金之所以推动是因为它有比较好的前景，并不是说钱多了就来推动它。目前来看，因为资金充裕，导致市场从管理层的角度开始以增加供给的方式平衡供求关系，另外通过资金分流，引导它走向其它渠道，这样减轻它对股票的过度推送。从增加市场发行，提高利率让一些资金回流到存款，对市场的影响仍然不会太大，市场依然维持比较强的功能状态。接下来看港股直通车和QDII这种分流作用会不会根本改变市场的供求关系？从现在已经发的QDII产品来看，像南方、华夏他们认购都比较积极，所以我们大家对于投资港股还是有比较强的兴趣。接下来推出港股直通车这种投资相对比较方便的话，还要看资金的外流的速度和规模。从QDII的产品来看，管理层肯定会有额度上的控制，如果没有额度上的控制肯定会有大量的资金外流。如果不考虑资本利得的话，从价格角度看的话，港股确实有比较大的劣势，这是不可避免的，所以就会有外流的冲动。 另外一个通货膨胀的担忧，就是大宗商品的持续上涨带来成本推动的持续上涨，成本推动形成的物价上涨主要取决于中下游行业或者对大牛市行情提供需求的行业，供求关系会发生比较大的变化。如果这些行业都存在潜在的产能过剩压力，那么形成全面通胀的压力就不是太强，因为提价，行业供给会增加。现在很多行业存在产能过剩的情况。从这个角度来讲，中国对通货膨胀的担忧很难对经济产生很大的威胁。从这个角度我们可以认为，支持我们牛市的经济背景是可以信赖的。 和讯网：刚才仇老师用简单的话语给大家概括了一下宏观调控基本面的主线，宏观调控会有但力度不会太大，对市场大家担忧的通货膨胀问题做了简单明确的了解。宏观调控并不是直接针对股市的，尽管如此，身在股市的我们还要不断一遍遍解读仇老师说的CPI、通货膨胀、加息等政策措施。从仇老师擅长的角度，我们跟大家讲一下，宏观经济变量经过一定的变量传导作用到股市里面可能还要发生一系列的作用。比如说从现在的宏观调控措施来讲，存款准备金率已经接近13%的上限，这给其它的政策措施带来一定的压力，我们首先想到的就是加息。加息可能对股市影响还是比较大的，因为加息必然导致资金成本的上升，可能会影响上市公司利润高增长的问题，这是市场的思考逻辑。政策措施通过变量传导到股市之后会不会对上市公司产生一定的影响？毕竟市场对加息预期还是比较强的。 仇彦英：随着经济走向比较过热的状态和物价指数的上涨，提高存款准备金率、加息是经济政府特别是紧急状态的措施，可以说是常规性的调控手段。调控手段本身是为了让市场运行更平稳，并不是浇灭市场的热情。从目前已经出台的经济政策来看，并没有对上市公司业绩产生大的改变。为什么没有产生大的改变呢？其实主要是因为我们目前的上市公司，每个行业都处于盈利的最好周期。所谓加息之类会增加它的成本，增加成本能不能本质上改变业绩，主要还要看企业所处的行业周期是什么？中国目前所有行业都处于经济最好的时期。比如说上游行业，因为大宗商品价格持续上涨使得他获得比较好的收益，下游行业摆脱了去年比较困难的时期，行业也取得了恢复性的增长，成本增加对他的影响反而不是太大。加息或者紧缩会不会导致上市公司的业绩回落，要看加息会不会破坏经济增长的持续性，这是政策的出发点。他不是真正想让经济慢下来，而是希望经济增长平稳一点。从这个角度来讲，经济是比较平稳地高速运行，在这样的背景下，上市公司取得了高状态，这两个奠定了股市的牛市基础。所以我们看到中国股市不断从1000点涨到2000点，2000点涨到4000点，再从4000点涨到5000点，就是因为这两个因素支持了大家的预期。对投资品来讲，完全是预期在发挥作用，当投资者预期在改变的时候，可能新一轮熊市调整可能就要开始。 和讯网：从仇老师的介绍当中，无论从宏观大环境来讲，还是宏观调控作用到股市来讲，都没有改变大家对牛市乐观的预期，牛市的乐观形势也将持续下去。我们在跟踪天相公司去年到今年所发布的所有策略报告里头都看到对整个牛市的乐观态度。近期我们发现市场供求关系发生了一定的变化，市场这种供求变化是否会影响对牛市的乐观预期呢？我们就下面几个问题跟仇老师探讨一下。首先看资金面的情况，在资金推动型的股市资金面是不得不考虑的。仇老师现在大家都很关注QDII和港股直通车，大家对这两个新闻点的关注可能更多来自于是否会有产生资金外流的情况，您怎么看待这个问题？ 仇彦英：中国股市的上涨除了基本的经济和业绩增长的支持，另一个因素是来自于资金的推动。资金之所以推动是因为它有比较好的前景，并不是说钱多了就来推动它。目前来看，因为资金充裕，导致市场从管理层的角度开始以增加供给的方式平衡供求关系，另外通过资金分流，引导它走向其它渠道，这样减轻它对股票的过度推送。从增加市场发行，提高利率让一些资金回流到存款，对市场的影响仍然不会太大，市场依然维持比较强的功能状态。接下来看港股直通车和QDII这种分流作用会不会根本改变市场的供求关系？从现在已经发的QDII产品来看，像南方、华夏他们认购都比较积极，所以我们大家对于投资港股还是有比较强的兴趣。接下来推出港股直通车这种投资相对比较方便的话，还要看资金的外流的速度和规模。从QDII的产品来看，管理层肯定会有额度上的控制，如果没有额度上的控制肯定会有大量的资金外流。如果不考虑资本利得的话，从价格角度看的话，港股确实有比较大的劣势，这是不可避免的，所以就会有外流的冲动。 另外，这港股和H股两个市场会有不同的风险，国内的股票对A股市场比较了解，也做惯了A股市场，肯定会有一部分资金外流，但是会有一部分投资港股，06年有大量对港股感兴趣的投资者想投资港股，所以港股并不改变所有投资者的预期。相对来讲QDII是通过专业的方式进行理财，对市场上没有额度的限制，所以市场风险反而比较大。从目前预期来看，很难改变目前市场流动性充裕的状况。但是市场跟以前相比肯定会有一定的变化，因为毕竟没有那么充裕的资金，所以上涨的速度和幅度会有一定的抑制。又因为两个市场有相关性，即使资金跑到香港，对港股资金有一定的提升，对内地投资者也提升了价格预期，所以仍然能够维持比较接近或者上涨的趋势。所以从市场中短期看，很难看到会有负面的因素。 和讯网：很多市场人士也认为，港股直通车开放之日就是A股调整之时。从最近的行情来看，港股和国企指数都创出了历史新高，并伴随了天量创出新高。但是A股在鸡肋行情下勉强创出新高，更加大了大家对港股直通车开通的担心。仇老师您是否认为港股直通车对A股资金分流会造成影响。您认为刚才的观点是不是有夸大的嫌疑。 仇彦英：看多市场的人永远把正面因素进行扩大，看空的人是把负面的因素扩大。目前股市到了5000多点，市场分歧确实在加大，一个是因为它的高估值，对泡沫的争论。港股来讲，国内比它高出一倍的价格，形成了估值上的优势，所以对A股看得相对乐观。为什么能对市场看得相对积极呢？主要支持这两个市场的都是国企大盘股，两市的定价并没有根本性的差异。比如说内地银行在香港的定价并没有显著的差异，比如说招商银行给内地的价格，或者前期上市的工商银行、建设银行，定价并没有本质上的差异。作为资金是追逐大盘蓝筹股的，所以这两个基础是相对一致的。受到内地资金流入的影响，产生价格的上涨，内地股市同时也受到大股票的支持，也得很难出现下跌。这取决于投资者的结构是怎样的，同时取决于市场里的上市公司是什么样的结构。前几年我们的市场比较脆弱，因为整个行业构成来自于周期性或者中小型的企业，通过股改以后，上市公司发生了根本性的变化，特别是一些金融类大的国企都在A股市场，这样使市场结构发生了根本性的变化。而且投资者结构从散户转变为机构投资者，所以这些趋势的改变形成对大的股票基本的判断。并不是那么悲观。先期涨得过快我们承认确实是不太健康的，走出相对平稳的走势应该说是每个投资者都愿意看到的。 和讯网：从仇老师的访谈中，市场资金追逐大盘蓝筹股或者大盘股，本周发行的中国神华募集资金达到700亿之多，其它的融资规模可能只是开展，背后的中移动、中石油可能会以更大规模的资金募集让投资者看到。长假期间虽然引起了持币持股的多空分歧，但是也不容忽视的是管理层在节前密集安排了大盘股的发行。管理层在节前安排这么高密度的大盘股发行到底出于什么样的想法？对后期市场格局会不会产生大的变化？请仇老师给予介绍。 仇彦英：“5.30”是管理层从行政手段对市场进行调控，但是这个效果并不很明显，而且用非市场化的方式并不为市场接受。管理层调控市场更多的是基于供求关系，包括对港股投资的分流，另外资金A股市场的供给，先后发行的一些大的股票，但是大的股票并没有改变市场的供求关系。等于它满足了内地不断增长的需求，反而对股市起到了很重要的推升作用，接下来还有大的股票还会回归，比如说中移动、中石油等。回归之后会不会改变市场的供求关系是最重要的，如果大的股票发行导致市场过度失血，市场就会进行调整。目前来看这种担心是相对多余的，因为每个人都知道，目前大家对股票的需求是比较强烈的，无论是开户数和对基金的申购都可以显示出这样的状况。在一个市场相对比较热的状态下，发行大的股票事实上是满足了市场的需求，对市场来说是相对比较有利的。另外，到了某个阶段怎么改变市场的供求关系？我想管理层和投资者都有自己比较明确的判断。当市场出现比较危险信号的时候，投资者认购新股的热情会降低。管理层也相对会从供给的角度缓和市场的压力。目前为什么会增加发行呢？实际上是为了满足市场的需求，应该从这个角度理解，而不应该从负面理解。因为这样可以增加市场的活跃度和投资者参与的积极性。所以我认为这是股市最繁荣的时期。 和讯网：在仇老师的访谈中，仇老师一直给予乐观和轻松的感觉看待这个牛市，现在市场指数是5528点，涨幅已经达到20点的水平。在宏观调控的预期上，仇老师说了对宏观调控的理解更多应该从市场正面的影响。大家也在琢磨四季度如何投资，在流动性过剩的情况下该如何投资？我们在四季度看到限售股达到176亿股，十月份减持1000亿左右，钢铁股暴跌市场有了减持的传言。所以大家对股票供给又过多从负面理解了市场的信息。那么国有股的传闻和限售股解禁上请仇老师跟大家做一个解释。 仇彦英：这些因素在过去运行了两年多时间，已经对市场产生了一定的预期，包括去年8、9月份到今年都有部分的限售股解禁。事实上我们认为限售股解禁最大的几个月份并不像大家预期的那样，对股市的走势产生特别大的影响，这样每个投资者对市场的心理预期越来越稳定，认为限售股解禁不会对市场造成比较大的影响，所以使每个人都可以坦然面对这个市场。加息也是，如果投资者认为加息不改变市场预期，就很难使加息导致市场出现下跌。限售股解禁也是这样，因为它不会造成投资者的预期，也不会对市场产生比较大的改变。 国有股减持传闻也不是我们能预期的，因为毕竟属于“传闻”。从我们理解的角度看，这种传闻不可信。“5.30”有幅度比较大的短期下跌，在此之后出台了一些国有股减持的规定，其实那是文件上的规定，比如说三年减持不得超过5%，减持的价格都有规定，不会因为股市热了就去改变这个文件，文件具有很强的稳定性，不是我们平常说话这样说那样改，政府强调稳定性的效果，所以目前的传闻可以更多理解为传闻。（） 和讯网：刚才总国有股减持的传闻中，相信投资者都感受到专业的分析师说的和我们平常理解的不同。做空做多功能不来自于传言本身，而来自于市场客观事实，希望和讯推出的后期访谈中能给投资者提供参考和建议。刚才揭示了四季度限售股解禁和国有股减持传言之后。我在仇老师的报告中看到这样一句话，投资者心理会受到标志性事件的指引。临近四季度，想从仇老师探讨一下，我们在这样的投资主题和主线下，四季度该如何布局我们的投资？因为毕竟流动性过剩局面已经存在，供求关系也发生比较大的变化。 仇彦英：四季度目前市场确实处于比较高估值的状态，市场也有分歧。所以去年和今年上半年的盈利程度可能会变得困难，使得投资者会比较谨慎，不会说现在是牛市就会从6000点涨到7000、8000点，会面临市场正常的回调。要把握市场的变化，就要改变市场预期或者影响市场预期的标志性事件进行判断，比如说目前支持市场的事情，比如说十七大，如果投资者能利用十七大做投资的话，对股市来讲就不会是负面因素了。关键要判断，大家做多是因为十七大的问题还是上市公司业绩的问题，如果是上市公司业绩的问题，十七大召开不召开对市场都没有什么影响。如果投资者认为管理层会在十七大之后干预不干预这个市场，或者会有什么政策，用这种预期做股票的话，市场可能就会下跌。短期来讲，我认为特别是对四季度来讲这是重要的影响因素。但是这种因素会改变市场的幅度不会改变市场的变化。就像情人节的玫瑰，今天是1元涨到5元，但是最终会回来，因为不会改变玫瑰本质。结构目前还是比较牢靠的，十七大回调可能性还是比较大的。很多投资者在利用这个状态。 看到四季度影响市场的还有股指期货的出台，相关人士的发言，制度安排、技术准备都相对比较完备，推出只是时间问题。股指期货更多来自于预期，如果股指期货推出，在这之前大家对股票需求还在增加，特别是一些机构投资者，从股指期货策略的角度也应该增加它的配置，所以指数会出现快速上涨，比如说今天的指数就高开，会不会跟有关官员的讲话有关系。 和讯网：对。今天早晨也发布了跟股指期货推出有关的新闻。 仇彦英：对。这样市场热情一下减弱，出现两三个月的调整也有可能。所以要看股指期货什么时候推出。基本面的情况跟消息面的关系并不太大。但是基本面对投资者的心理预期影响是最大的。比如说上市公司出现财务丑闻或者股价炒作，对投资者来说就有一个感受，这就是负面冲击，会影响每个人的心理，股市就会进入调整状态。就像美国的次级债，股票市盈率很低，为什么还有下跌状态呢？因为投资者信心受到了影响。在中国也一样，要看牛市中有没有事件改变预期，现在可以判断的四季度因素来讲，对市场会产生波动性影响，这也是导致股价出现剧烈波动的原因。市场的趋势受到宏观经济和公司业绩的基本面支持。利用波动主动进行仓位结构调整反而能够把握机会。（） 和讯网：我们如何进行仓位调整呢？调整的方向在哪里？ 仇彦英：因为目前处于市场高位，处于高风险区域。高风险就要看投资策略如何选择具有安全边际的股票。安全边际一个是目前市场仍然对它有比较强的需求，或者它受到基本价值支持的价值蓝筹股，它的价格跟港股基本接近。既然我们看港股大盘蓝筹，对国内投资者来讲就是A股的大盘蓝筹股规避风险的趋向。大盘蓝筹股确实有业绩支持的股票，这些类股票确实能消化估值上的风险，比如说目前你买了40倍市盈率的股票，但是它每年能维持30%的左右，过两年就减到30倍，再过两年就减到20倍，这样就可以带来价值。对投资来讲有一类机会，就是投资者分享企业的成长，这样你可以不关注股价的波动。但是中小投资者在利用市场的波动来赚钱，这是很危险的，因为市场波动总是反复无常的，你研究公司意义不大。市场上垃圾股都有盘面的波动，利用垃圾股来赚钱基本就不看公司基本面，这样就等于把自己的风险放在很难控制的前提下，这种模式虽然可以给你带来盈利，但是这种盈利是建立在很小的概率基础上。因为市场处于相对强势的状态，增加了你的盈利可能性，不是一种必然。但是把握公司的角度寻找股票的话，盈利就会成为必然，只是时间问题。如果操作上把握好时点当然是最好的。我们希望从企业的角度选择好的股票。（） 和讯网：仇老师谈到了四季度如何调仓。我们谈到机构投资者在四季度如何调整。个人投资者对调仓也是考虑的重中之重，时间关系今天的沙龙就道这里，有兴趣的投资者网友可以到天相顾问公司发布的分析报告，这个报告会给大家更多的解释。今天的最后结合盘面热点跟仇老师谈一个热点，就是房贷新政对地产股会有什么样的影响？ 仇彦英：要看对房地产的供求关系，影响房地产行业的效率。目前来看没有数据，房贷政策如果不是二次买房或者三次买房的人推动的，可能获得的效率就不会很高，对房地产市场的供求关系没有根本的改变。如果是就会获得比较高的收益。短期来讲，它毕竟对市场是一种调控手段，对市场会有一定的负面影响，但是市场是靠一定的预期发挥作用，前期房地产市场回调，大家理解为是对政策预期的反映，当政策预期实施的时候，大家可以判断它的实际影响，发现它的实际影响是低于当时的预期，那么这个行业的股票表现就跟政策出台的想法是相反的。房地产市场的房贷新政如果不改变投资者对住房的需求，对房地产市场供求关系不会发生影响，接着对房地产公司股票也不会产生影响。目前的状况我们只能泛泛来看，具体是不是有影响，要看房地产行业相关的数据和真实的需求是怎样的。短期来看这个市场，看投资者的预期就可以把握。 和讯网：在今天的访谈过程中，我们持续听到仇老师说到的观点就是“用数据说话，用事实表达自己的观点”，今后和讯准备和天相公司开展一系列的访谈，希望天相专业化的眼光在和讯平台上能给投资者提供相对专业化的投资策略，谢谢大家关注今天的访谈，访谈到此结束！也感谢仇老师作客和讯网！ 仇彦英：谢谢！
和讯网：和讯网的投资者朋友们大家早上好！欢迎大家在国庆节最后一个交易日收看和讯股市视频访谈，今天我们请到的是天相首席策略分析师仇彦英老师。仇老师在天相除了做研究以外还做大势分析，我们俗话讲看大势者赚大钱，在宏观基本面和分析层面仇老师比较擅长。最近我们面对这十个无交易假期，持币起来持股的问题投资者听了太多，看了太多，从投资者的角度看，由持股到持币的转化莫过于担心市场不确定因素对市场的影响，而且这种变化是比较大的，并且始终受到投资者的关注。我们希望把这个话题稍微做一个转移，请问仇老师，过节期间盘面哪些因素或者不确定因素会导致持币和持股问题在今年市场上更显突出。 仇彦英：每年节后节前大家都对持币持股问题做一些讨论，投资者要判断哪些因素会影响、判断到市场的趋势得不到延续或者对投资者预期产生根本性的影响，如果在因素的影响下，使得市场出现比较大的变化或者转折，就要考虑持币还是持股。今年如果投资者都认为我持有股票是因为节日的原因导致我愿意持有它，就增强我们的信心，这样他在节后会松一口气，觉得持股可能是有风险的。如果市场是正常的走势，投资者并没有利用节日气氛买卖股票，使节后市场依然延续着这样的走势，按照市场比较强的走势，持股肯定是最好的策略。还要观察在节日期间会不会有一些大的政策或者经济事情出台，对节后会产生大的影响。按我们的预期，很难有政策在这个时期出台，对市场产生有利或者不利的影响。从目前投资者操作来看，更难关注市场趋势性变化，决定了是不是持股或者持币的核心理由。（） 和讯网：在访谈进行过程中，上证指数在今天跳空高开，目前站到5500点之上，以往5000点以上的牛市行情都在紧缩性宏观调控预期和政策措施逐步兑现作用到市场上延续牛市行情的。影响因素预期的力量是不容忽视的，今天我们正式接入访谈的时候，首先请仇老师从宏观基本面上跟大家分析和探讨一下在目前市场过程中宏观调控主线或者宏观调控重点会对市场产生哪些大的影响。 仇彦英：从股市来讲大趋势取决于经济发展的大的态势，这应该和牛市周期和经济周期相互匹配的，尽管它会有一点时间上的差距。所谓股市是经济的晴雨表是从周期的角度去理解。为什么我们对股市这么乐观，主要取决于我们对中国经济增长比较乐观的认识。目前中国经济出现最大的问题就是对它过热的担忧，对当前市场涨幅过高的担忧，在这样担忧的情况下，大家认为会出台一些宏观调控政策导致经济增长速度降下来，进而影响到上市公司的业绩。其实目前的政策主线还是保证我们经济保持比较好的增长速度。在这样的增长速度下提高经济增长质量，未来经济增长的核心是围绕速度和质量获得一个好的平衡。为了保持经济增长的速度，宏观调控的力度就不可能太大。改变质量的情况下，出台的政策是结构性，特别是产业结构政策。像十一五期间最重要的产业结构政策就是淘汰落后产能，对耗能比较大，对环境破坏比较大的产业进行打压，同时对具有高科技行业进行发展，鼓励一些行业经济增长速度不降下来，同时经济增长质量得到了很大的提高。从大的角度我们可以理解为经济增长持续性没有什么问题。投资者主要对当前通货膨胀的担忧，中国的通货膨胀有两个方面，一个是CPI涨幅过快，对涨幅过快，应该说每个投资者都知道因为食品价格上涨过快，特别是猪肉价格上涨过快导致的，这种上涨很难有持续性，完全由供求关系导致的，这样生猪批量出来，CPI指数就会降下来。对投资者来讲最担心的是明年猪多了怎么办？并不担心现在的CPI指数过大。如果明年猪肉的价格降得一塌糊涂，农民的收益得不到保护，反而会影响经济，这是最值得担心的。 另外一个通货膨胀的担忧，就是大宗商品的持续上涨带来成本推动的持续上涨，成本推动形成的物价上涨主要取决于中下游行业或者对大牛市行情提供需求的行业，供求关系会发生比较大的变化。如果这些行业都存在潜在的产能过剩压力，那么形成全面通胀的压力就不是太强，因为提价，行业供给会增加。现在很多行业存在产能过剩的情况。从这个角度来讲，中国对通货膨胀的担忧很难对经济产生很大的威胁。从这个角度我们可以认为，支持我们牛市的经济背景是可以信赖的。（） 和讯网：刚才仇老师用简单的话语给大家概括了一下宏观调控基本面的主线，宏观调控会有但力度不会太大，对市场大家担忧的通货膨胀问题做了简单明确的了解。宏观调控并不是直接针对股市的，尽管如此，身在股市的我们还要不断一遍遍解读仇老师说的CPI、通货膨胀、加息等政策措施。从仇老师擅长的角度，我们跟大家讲一下，宏观经济变量经过一定的变量传导作用到股市里面可能还要发生一系列的作用。比如说从现在的宏观调控措施来讲，存款准备金率已经接近13%的上限，这给其它的政策措施带来一定的压力，我们首先想到的就是加息。加息可能对股市影响还是比较大的，因为加息必然导致资金成本的上升，可能会影响上市公司利润高增长的问题，这是市场的思考逻辑。政策措施通过变量传导到股市之后会不会对上市公司产生一定的影响？毕竟市场对加息预期还是比较强的。 仇彦英：随着经济走向比较过热的状态和物价指数的上涨，提高存款准备金率、加息是经济政府特别是紧急状态的措施，可以说是常规性的调控手段。调控手段本身是为了让市场运行更平稳，并不是浇灭市场的热情。从目前已经出台的经济政策来看，并没有对上市公司业绩产生大的改变。为什么没有产生大的改变呢？其实主要是因为我们目前的上市公司，每个行业都处于盈利的最好周期。所谓加息之类会增加它的成本，增加成本能不能本质上改变业绩，主要还要看企业所处的行业周期是什么？中国目前所有行业都处于经济最好的时期。比如说上游行业，因为大宗商品价格持续上涨使得他获得比较好的收益，下游行业摆脱了去年比较困难的时期，行业也取得了恢复性的增长，成本增加对他的影响反而不是太大。加息或者紧缩会不会导致上市公司的业绩回落，要看加息会不会破坏经济增长的持续性，这是政策的出发点。他不是真正想让经济慢下来，而是希望经济增长平稳一点。从这个角度来讲，经济是比较平稳地高速运行，在这样的背景下，上市公司取得了高状态，这两个奠定了股市的牛市基础。所以我们看到中国股市不断从1000点涨到2000点，2000点涨到4000点，再从4000点涨到5000点，就是因为这两个因素支持了大家的预期。对投资品来讲，完全是预期在发挥作用，当投资者预期在改变的时候，可能新一轮熊市调整可能就要开始。 和讯网：从仇老师的介绍当中，无论从宏观大环境来讲，还是宏观调控作用到股市来讲，都没有改变大家对牛市乐观的预期，牛市的乐观形势也将持续下去。我们在跟踪天相公司去年到今年所发布的所有策略报告里头都看到对整个牛市的乐观态度。近期我们发现市场供求关系发生了一定的变化，市场这种供求变化是否会影响对牛市的乐观预期呢？我们就下面几个问题跟仇老师探讨一下。首先看资金面的情况，在资金推动型的股市资金面是不得不考虑的。仇老师现在大家都很关注QDII和港股直通车，大家对这两个新闻点的关注可能更多来自于是否会有产生资金外流的情况，您怎么看待这个问题？ 仇彦英：中国股市的上涨除了基本的经济和业绩增长的支持，另一个因素是来自于资金的推动。资金之所以推动是因为它有比较好的前景，并不是说钱多了就来推动它。目前来看，因为资金充裕，导致市场从管理层的角度开始以增加供给的方式平衡供求关系，另外通过资金分流，引导它走向其它渠道，这样减轻它对股票的过度推送。从增加市场发行，提高利率让一些资金回流到存款，对市场的影响仍然不会太大，市场依然维持比较强的功能状态。接下来看港股直通车和QDII这种分流作用会不会根本改变市场的供求关系？从现在已经发的QDII产品来看，像南方、华夏他们认购都比较积极，所以我们大家对于投资港股还是有比较强的兴趣。接下来推出港股直通车这种投资相对比较方便的话，还要看资金的外流的速度和规模。从QDII的产品来看，管理层肯定会有额度上的控制，如果没有额度上的控制肯定会有大量的资金外流。如果不考虑资本利得的话，从价格角度看的话，港股确实有比较大的劣势，这是不可避免的，所以就会有外流的冲动。 另外一个通货膨胀的担忧，就是大宗商品的持续上涨带来成本推动的持续上涨，成本推动形成的物价上涨主要取决于中下游行业或者对大牛市行情提供需求的行业，供求关系会发生比较大的变化。如果这些行业都存在潜在的产能过剩压力，那么形成全面通胀的压力就不是太强，因为提价，行业供给会增加。现在很多行业存在产能过剩的情况。从这个角度来讲，中国对通货膨胀的担忧很难对经济产生很大的威胁。从这个角度我们可以认为，支持我们牛市的经济背景是可以信赖的。 和讯网：刚才仇老师用简单的话语给大家概括了一下宏观调控基本面的主线，宏观调控会有但力度不会太大，对市场大家担忧的通货膨胀问题做了简单明确的了解。宏观调控并不是直接针对股市的，尽管如此，身在股市的我们还要不断一遍遍解读仇老师说的CPI、通货膨胀、加息等政策措施。从仇老师擅长的角度，我们跟大家讲一下，宏观经济变量经过一定的变量传导作用到股市里面可能还要发生一系列的作用。比如说从现在的宏观调控措施来讲，存款准备金率已经接近13%的上限，这给其它的政策措施带来一定的压力，我们首先想到的就是加息。加息可能对股市影响还是比较大的，因为加息必然导致资金成本的上升，可能会影响上市公司利润高增长的问题，这是市场的思考逻辑。政策措施通过变量传导到股市之后会不会对上市公司产生一定的影响？毕竟市场对加息预期还是比较强的。 仇彦英：随着经济走向比较过热的状态和物价指数的上涨，提高存款准备金率、加息是经济政府特别是紧急状态的措施，可以说是常规性的调控手段。调控手段本身是为了让市场运行更平稳，并不是浇灭市场的热情。从目前已经出台的经济政策来看，并没有对上市公司业绩产生大的改变。为什么没有产生大的改变呢？其实主要是因为我们目前的上市公司，每个行业都处于盈利的最好周期。所谓加息之类会增加它的成本，增加成本能不能本质上改变业绩，主要还要看企业所处的行业周期是什么？中国目前所有行业都处于经济最好的时期。比如说上游行业，因为大宗商品价格持续上涨使得他获得比较好的收益，下游行业摆脱了去年比较困难的时期，行业也取得了恢复性的增长，成本增加对他的影响反而不是太大。加息或者紧缩会不会导致上市公司的业绩回落，要看加息会不会破坏经济增长的持续性，这是政策的出发点。他不是真正想让经济慢下来，而是希望经济增长平稳一点。从这个角度来讲，经济是比较平稳地高速运行，在这样的背景下，上市公司取得了高状态，这两个奠定了股市的牛市基础。所以我们看到中国股市不断从1000点涨到2000点，2000点涨到4000点，再从4000点涨到5000点，就是因为这两个因素支持了大家的预期。对投资品来讲，完全是预期在发挥作用，当投资者预期在改变的时候，可能新一轮熊市调整可能就要开始。 和讯网：从仇老师的介绍当中，无论从宏观大环境来讲，还是宏观调控作用到股市来讲，都没有改变大家对牛市乐观的预期，牛市的乐观形势也将持续下去。我们在跟踪天相公司去年到今年所发布的所有策略报告里头都看到对整个牛市的乐观态度。近期我们发现市场供求关系发生了一定的变化，市场这种供求变化是否会影响对牛市的乐观预期呢？我们就下面几个问题跟仇老师探讨一下。首先看资金面的情况，在资金推动型的股市资金面是不得不考虑的。仇老师现在大家都很关注QDII和港股直通车，大家对这两个新闻点的关注可能更多来自于是否会有产生资金外流的情况，您怎么看待这个问题？ 仇彦英：中国股市的上涨除了基本的经济和业绩增长的支持，另一个因素是来自于资金的推动。资金之所以推动是因为它有比较好的前景，并不是说钱多了就来推动它。目前来看，因为资金充裕，导致市场从管理层的角度开始以增加供给的方式平衡供求关系，另外通过资金分流，引导它走向其它渠道，这样减轻它对股票的过度推送。从增加市场发行，提高利率让一些资金回流到存款，对市场的影响仍然不会太大，市场依然维持比较强的功能状态。接下来看港股直通车和QDII这种分流作用会不会根本改变市场的供求关系？从现在已经发的QDII产品来看，像南方、华夏他们认购都比较积极，所以我们大家对于投资港股还是有比较强的兴趣。接下来推出港股直通车这种投资相对比较方便的话，还要看资金的外流的速度和规模。从QDII的产品来看，管理层肯定会有额度上的控制，如果没有额度上的控制肯定会有大量的资金外流。如果不考虑资本利得的话，从价格角度看的话，港股确实有比较大的劣势，这是不可避免的，所以就会有外流的冲动。 另外，这港股和H股两个市场会有不同的风险，国内的股票对A股市场比较了解，也做惯了A股市场，肯定会有一部分资金外流，但是会有一部分投资港股，06年有大量对港股感兴趣的投资者想投资港股，所以港股并不改变所有投资者的预期。相对来讲QDII是通过专业的方式进行理财，对市场上没有额度的限制，所以市场风险反而比较大。从目前预期来看，很难改变目前市场流动性充裕的状况。但是市场跟以前相比肯定会有一定的变化，因为毕竟没有那么充裕的资金，所以上涨的速度和幅度会有一定的抑制。又因为两个市场有相关性，即使资金跑到香港，对港股资金有一定的提升，对内地投资者也提升了价格预期，所以仍然能够维持比较接近或者上涨的趋势。所以从市场中短期看，很难看到会有负面的因素。 和讯网：很多市场人士也认为，港股直通车开放之日就是A股调整之时。从最近的行情来看，港股和国企指数都创出了历史新高，并伴随了天量创出新高。但是A股在鸡肋行情下勉强创出新高，更加大了大家对港股直通车开通的担心。仇老师您是否认为港股直通车对A股资金分流会造成影响。您认为刚才的观点是不是有夸大的嫌疑。 仇彦英：看多市场的人永远把正面因素进行扩大，看空的人是把负面的因素扩大。目前股市到了5000多点，市场分歧确实在加大，一个是因为它的高估值，对泡沫的争论。港股来讲，国内比它高出一倍的价格，形成了估值上的优势，所以对A股看得相对乐观。为什么能对市场看得相对积极呢？主要支持这两个市场的都是国企大盘股，两市的定价并没有根本性的差异。比如说内地银行在香港的定价并没有显著的差异，比如说招商银行给内地的价格，或者前期上市的工商银行、建设银行，定价并没有本质上的差异。作为资金是追逐大盘蓝筹股的，所以这两个基础是相对一致的。受到内地资金流入的影响，产生价格的上涨，内地股市同时也受到大股票的支持，也得很难出现下跌。这取决于投资者的结构是怎样的，同时取决于市场里的上市公司是什么样的结构。前几年我们的市场比较脆弱，因为整个行业构成来自于周期性或者中小型的企业，通过股改以后，上市公司发生了根本性的变化，特别是一些金融类大的国企都在A股市场，这样使市场结构发生了根本性的变化。而且投资者结构从散户转变为机构投资者，所以这些趋势的改变形成对大的股票基本的判断。并不是那么悲观。先期涨得过快我们承认确实是不太健康的，走出相对平稳的走势应该说是每个投资者都愿意看到的。 和讯网：从仇老师的访谈中，市场资金追逐大盘蓝筹股或者大盘股，本周发行的中国神华募集资金达到700亿之多，其它的融资规模可能只是开展，背后的中移动、中石油可能会以更大规模的资金募集让投资者看到。长假期间虽然引起了持币持股的多空分歧，但是也不容忽视的是管理层在节前密集安排了大盘股的发行。管理层在节前安排这么高密度的大盘股发行到底出于什么样的想法？对后期市场格局会不会产生大的变化？请仇老师给予介绍。 仇彦英：“5.30”是管理层从行政手段对市场进行调控，但是这个效果并不很明显，而且用非市场化的方式并不为市场接受。管理层调控市场更多的是基于供求关系，包括对港股投资的分流，另外资金A股市场的供给，先后发行的一些大的股票，但是大的股票并没有改变市场的供求关系。等于它满足了内地不断增长的需求，反而对股市起到了很重要的推升作用，接下来还有大的股票还会回归，比如说中移动、中石油等。回归之后会不会改变市场的供求关系是最重要的，如果大的股票发行导致市场过度失血，市场就会进行调整。目前来看这种担心是相对多余的，因为每个人都知道，目前大家对股票的需求是比较强烈的，无论是开户数和对基金的申购都可以显示出这样的状况。在一个市场相对比较热的状态下，发行大的股票事实上是满足了市场的需求，对市场来说是相对比较有利的。另外，到了某个阶段怎么改变市场的供求关系？我想管理层和投资者都有自己比较明确的判断。当市场出现比较危险信号的时候，投资者认购新股的热情会降低。管理层也相对会从供给的角度缓和市场的压力。目前为什么会增加发行呢？实际上是为了满足市场的需求，应该从这个角度理解，而不应该从负面理解。因为这样可以增加市场的活跃度和投资者参与的积极性。所以我认为这是股市最繁荣的时期。 和讯网：在仇老师的访谈中，仇老师一直给予乐观和轻松的感觉看待这个牛市，现在市场指数是5528点，涨幅已经达到20点的水平。在宏观调控的预期上，仇老师说了对宏观调控的理解更多应该从市场正面的影响。大家也在琢磨四季度如何投资，在流动性过剩的情况下该如何投资？我们在四季度看到限售股达到176亿股，十月份减持1000亿左右，钢铁股暴跌市场有了减持的传言。所以大家对股票供给又过多从负面理解了市场的信息。那么国有股的传闻和限售股解禁上请仇老师跟大家做一个解释。 仇彦英：这些因素在过去运行了两年多时间，已经对市场产生了一定的预期，包括去年8、9月份到今年都有部分的限售股解禁。事实上我们认为限售股解禁最大的几个月份并不像大家预期的那样，对股市的走势产生特别大的影响，这样每个投资者对市场的心理预期越来越稳定，认为限售股解禁不会对市场造成比较大的影响，所以使每个人都可以坦然面对这个市场。加息也是，如果投资者认为加息不改变市场预期，就很难使加息导致市场出现下跌。限售股解禁也是这样，因为它不会造成投资者的预期，也不会对市场产生比较大的改变。 国有股减持传闻也不是我们能预期的，因为毕竟属于“传闻”。从我们理解的角度看，这种传闻不可信。“5.30”有幅度比较大的短期下跌，在此之后出台了一些国有股减持的规定，其实那是文件上的规定，比如说三年减持不得超过5%，减持的价格都有规定，不会因为股市热了就去改变这个文件，文件具有很强的稳定性，不是我们平常说话这样说那样改，政府强调稳定性的效果，所以目前的传闻可以更多理解为传闻。（） 和讯网：刚才总国有股减持的传闻中，相信投资者都感受到专业的分析师说的和我们平常理解的不同。做空做多功能不来自于传言本身，而来自于市场客观事实，希望和讯推出的后期访谈中能给投资者提供参考和建议。刚才揭示了四季度限售股解禁和国有股减持传言之后。我在仇老师的报告中看到这样一句话，投资者心理会受到标志性事件的指引。临近四季度，想从仇老师探讨一下，我们在这样的投资主题和主线下，四季度该如何布局我们的投资？因为毕竟流动性过剩局面已经存在，供求关系也发生比较大的变化。 仇彦英：四季度目前市场确实处于比较高估值的状态，市场也有分歧。所以去年和今年上半年的盈利程度可能会变得困难，使得投资者会比较谨慎，不会说现在是牛市就会从6000点涨到7000、8000点，会面临市场正常的回调。要把握市场的变化，就要改变市场预期或者影响市场预期的标志性事件进行判断，比如说目前支持市场的事情，比如说十七大，如果投资者能利用十七大做投资的话，对股市来讲就不会是负面因素了。关键要判断，大家做多是因为十七大的问题还是上市公司业绩的问题，如果是上市公司业绩的问题，十七大召开不召开对市场都没有什么影响。如果投资者认为管理层会在十七大之后干预不干预这个市场，或者会有什么政策，用这种预期做股票的话，市场可能就会下跌。短期来讲，我认为特别是对四季度来讲这是重要的影响因素。但是这种因素会改变市场的幅度不会改变市场的变化。就像情人节的玫瑰，今天是1元涨到5元，但是最终会回来，因为不会改变玫瑰本质。结构目前还是比较牢靠的，十七大回调可能性还是比较大的。很多投资者在利用这个状态。 看到四季度影响市场的还有股指期货的出台，相关人士的发言，制度安排、技术准备都相对比较完备，推出只是时间问题。股指期货更多来自于预期，如果股指期货推出，在这之前大家对股票需求还在增加，特别是一些机构投资者，从股指期货策略的角度也应该增加它的配置，所以指数会出现快速上涨，比如说今天的指数就高开，会不会跟有关官员的讲话有关系。 和讯网：对。今天早晨也发布了跟股指期货推出有关的新闻。 仇彦英：对。这样市场热情一下减弱，出现两三个月的调整也有可能。所以要看股指期货什么时候推出。基本面的情况跟消息面的关系并不太大。但是基本面对投资者的心理预期影响是最大的。比如说上市公司出现财务丑闻或者股价炒作，对投资者来说就有一个感受，这就是负面冲击，会影响每个人的心理，股市就会进入调整状态。就像美国的次级债，股票市盈率很低，为什么还有下跌状态呢？因为投资者信心受到了影响。在中国也一样，要看牛市中有没有事件改变预期，现在可以判断的四季度因素来讲，对市场会产生波动性影响，这也是导致股价出现剧烈波动的原因。市场的趋势受到宏观经济和公司业绩的基本面支持。利用波动主动进行仓位结构调整反而能够把握机会。（） 和讯网：我们如何进行仓位调整呢？调整的方向在哪里？ 仇彦英：因为目前处于市场高位，处于高风险区域。高风险就要看投资策略如何选择具有安全边际的股票。安全边际一个是目前市场仍然对它有比较强的需求，或者它受到基本价值支持的价值蓝筹股，它的价格跟港股基本接近。既然我们看港股大盘蓝筹，对国内投资者来讲就是A股的大盘蓝筹股规避风险的趋向。大盘蓝筹股确实有业绩支持的股票，这些类股票确实能消化估值上的风险，比如说目前你买了40倍市盈率的股票，但是它每年能维持30%的左右，过两年就减到30倍，再过两年就减到20倍，这样就可以带来价值。对投资来讲有一类机会，就是投资者分享企业的成长，这样你可以不关注股价的波动。但是中小投资者在利用市场的波动来赚钱，这是很危险的，因为市场波动总是反复无常的，你研究公司意义不大。市场上垃圾股都有盘面的波动，利用垃圾股来赚钱基本就不看公司基本面，这样就等于把自己的风险放在很难控制的前提下，这种模式虽然可以给你带来盈利，但是这种盈利是建立在很小的概率基础上。因为市场处于相对强势的状态，增加了你的盈利可能性，不是一种必然。但是把握公司的角度寻找股票的话，盈利就会成为必然，只是时间问题。如果操作上把握好时点当然是最好的。我们希望从企业的角度选择好的股票。（） 和讯网：仇老师谈到了四季度如何调仓。我们谈到机构投资者在四季度如何调整。个人投资者对调仓也是考虑的重中之重，时间关系今天的沙龙就道这里，有兴趣的投资者网友可以到天相顾问公司发布的分析报告，这个报告会给大家更多的解释。今天的最后结合盘面热点跟仇老师谈一个热点，就是房贷新政对地产股会有什么样的影响？ 仇彦英：要看对房地产的供求关系，影响房地产行业的效率。目前来看没有数据，房贷政策如果不是二次买房或者三次买房的人推动的，可能获得的效率就不会很高，对房地产市场的供求关系没有根本的改变。如果是就会获得比较高的收益。短期来讲，它毕竟对市场是一种调控手段，对市场会有一定的负面影响，但是市场是靠一定的预期发挥作用，前期房地产市场回调，大家理解为是对政策预期的反映，当政策预期实施的时候，大家可以判断它的实际影响，发现它的实际影响是低于当时的预期，那么这个行业的股票表现就跟政策出台的想法是相反的。房地产市场的房贷新政如果不改变投资者对住房的需求，对房地产市场供求关系不会发生影响，接着对房地产公司股票也不会产生影响。目前的状况我们只能泛泛来看，具体是不是有影响，要看房地产行业相关的数据和真实的需求是怎样的。短期来看这个市场，看投资者的预期就可以把握。 和讯网：在今天的访谈过程中，我们持续听到仇老师说到的观点就是“用数据说话，用事实表达自己的观点”，今后和讯准备和天相公司开展一系列的访谈，希望天相专业化的眼光在和讯平台上能给投资者提供相对专业化的投资策略，谢谢大家关注今天的访谈，访谈到此结束！也感谢仇老师作客和讯网！ 仇彦英：谢谢！