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＝＝精彩导读＝＝ 张晓峰：各位观众大家好，这里是和讯的《每周解盘》时间。今天我们请来的两位嘉宾一位是航空证券姚海栋分析师，还有一位是华鑫证券周荣华分析师。我们一起来回顾一下本周大盘它的一个走势的情况。 首先我们来看，本周的一个市场大盘是开盘在5309点的位置，最低是5307点，最高是5489点，收盘是5454点，那么有145点的中阳线，这个阳线也是从中线图来看，到目前为止延续的第五根周阳线。成交量方面没有什么特别的变化，但是我们回顾整个大盘的一个天线，我们会发现，包括投资者都会发现，本周的K线三阴两阳组成的，周一是一根阳线，周二、周三阴线，第四阳线，周五又是阴线，其中比较明显的是，三根阴线都有非常长的下阴线，盘中都出现过明显的下探，但是在收盘的时间是被拉上，到最后，作为一个周线来说也是以阳线暴收。在盘中的投资者，到最后看周线的投资人都会留下很大的疑惑，为什么本周的行情会走成这样一个欲攻，却攻不上去，但是欲还还回不下去，处于这样一个焦灼的状态。那么因为周一到周四的行情是多空，但是周五的行情我们还是可以看到，股票上涨在周五上涨达到282家，平盘114家，下跌604家，上涨和下跌是低于1：2这样的一个比例情况，差不多可以4：6，接近4.5：55这样的情况，这个是本周大致一个情况。更为细节的板块情况，我想听听两位分析师的意见。 周荣华：先从指数角度来看，本周确实以上周的大幅波动已经变得平稳很多。从技术来说，从操作角度来讲，消化了前期累计上涨的一个获利盘。从板块来看，指数波动的同时，板块轮转变得非常的频繁，热点切换也非常的快。前期持续强市的比如说钢铁板块，出现了一个阶段性的调整，原因还是在于钢价出现了一个环比下降，以及市场自身的一个需要的回调和消化的一个过程，那么像这些前期的强市板块，在本周来看，主要是改变了一个持续性上涨的格局，变成了一个间歇式的情况。原因在于，这两个板块受追捧的原因是估值偏低，以及价值的一个同比上涨，市场在经过一次看好之后，资金持续推高之后，原来的估值优势也出现了减弱，再加上产品价格也有周期性波动，使得这些板块也改变了前期的强市和调整的局面。后期它们的上涨因素还是来自价值的波动性调整和行业内部整合的因素影响。 姚海栋：本周个股之间的分化还是比较严重的。4市场的热点主要还是首先美国降息的刺激之后，人民币升值的预期空前的高涨。那么航空股作为一个受益于人民币升值的板块，那么同时，又有东方航空、新加坡等等入股消息带动了航空股有一个巨大的涨幅。另外，同样是由于美元的贬值导致了全球资源价格的大幅度上涨，使国内的有色金属的板块重新的活跃起来。 张晓峰：这个就是本周盘面的一些特点。刚才的两位分析师已经谈到本周一些刺激市场面的消息。我们一一来回顾一下它们对市场的影响。在周一，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准的一个利率，决定是上调利率，我们看到，这个决定是导致了是一年期的存款基本利率上调了0.27个百分点，由现行的3.6%提高到了3.87%。另外，一年期的贷款基本利率是上调了0.27个百分点，由现行的0.72%上涨到了7.29%。那么这是一个加息，加息对于一个市场的影响我们看到，由于投资者已经是非常的能够习惯加息对市场的影响，好像在周一的时候，大盘几乎没有受到任何的一个影响，那么直接是平开高走，并且拉出了本周在五根阳线组合当中最大的一根阳线，奠定了本周基本的趋势上扬的一个开端，下面听听我们的分析师的分析。 周荣华：从走势来看，周一的市场还是呈现低开高走的情况，这次是年内的第五次加息，央行的目的还是在于消除一个副利率的状况。具体的数字来看，我们国家07年1-8月的CPI涨幅是3.89%，一年期利率达到了3.87%，负利率情况较以往有了比较大的好转。从具体的原因里看，CPI的上涨还是集中在食品类价格上涨的推动。核心CPI保持在0.9%一个比较稳定的情况。随着食品供应跟上之后，年底的CPI会出现回落的走势，从资金流向来说，加息对于中长期的影响比较大，短期是影响不是很大，不太会改变资金分流的情况。具体的数据，会在三季度达到一个峰值，四季度即使下降不多的话，整体的上涨趋势也会变得比较平缓。08年CPI由于本年的一个CPI基数抬高，使得食品价格上涨的趋势无法得到继续的一个抬升。 姚海栋：加息对整个市场的影响是有一个累计的效应。0.27%这样一定的累计之后，一定会对市场产生影响。我们投资者应该关注是加息的效应在一个临界点上产生爆发，目前来看，我国市场的加息的临界点就是一个通货膨胀率，如果我们目前的一年期存款利率超过了08年的CPI涨幅，马上就会显现出加息的效应。我预计今年再有两次加息的话，一定会显现出加息的一个调控措施出来。 张晓峰：我记得说，美国股市一个加息过程当中，仍然呈现牛市的一个格局，你觉得这个加息和股市指数之间上涨的关系有没有一个可借鉴性呢？ 姚海栋：理论上来讲会有一定的抑制作用，但是大家了解加息的背景，通常管理层当局出台加息政策都是在经济比较热的情况下所出现的。在经济普通环境比较热的情况下，往往会出现股票市场的一个上涨。 张晓峰：谈到我国市场一个加息，不得不谈到本周美联储在四年以来首度的降息。我们看到美国联邦储备委员会18日决定，将联邦基准利率及商业银行隔夜的一个拆借的利率由5.25%降低到了4.75%，迎接目前的次贷的危机，这是美联储自03年6月份以来首次的降息。在此时点之前，对美联储降息有三种预测，一个是说它不降息，还有一个是预测它降息0.25%，另外是降息0.5%。我相信外国市场的投资人对其预测都会会停留在降息0.25%的水平，美联储降息了0.5个点。这0.5%当日及时刺激了全球股市的暴涨，据当时的报道是相当长时间以内的最大的一个涨幅。与此相对应的是中国股市反映平平，在前期，美国股市和世界股市都在下降的时候，我们的走势非常的坚挺。在周边股市大幅上扬的时候，我们是反映平平。另外和美国股市降息所对应其他的消息，还包括黄金价格，它是创下28年以来的新高，目前已经是达到了745美元，另外是石油的价格也是达到了历史最高价位，达到了54美元一桶，这些数据，我想对于一个相对来说比较宏观的投资人来说，刚才二位也谈到煤炭、石油自然类的资源来说都会有相当的借鉴意义，那么就国际市场发生的这样一个变化，这个加息的这样一个变化，听听两位分析师的判断。 周荣华：美联储的降息表明货币政策导向，由以前控制通货膨胀为主转为防止经济增长衰退这样一个的趋势，因为美国受次贷的影响，房地产出现了下降的趋势，使投资和消费下降，次贷危机对实体经济的影响正在逐渐的体现。美联储为了缓解衰退的可能性，出台一个政策，基数超过了市场的预期，这也表明美联储对未来经济走向悲观的预期。但是我们可以看到，通过数据可以看到，美国经济出现一个放缓的迹象，但是还不至于出现一个衰退的走势，这也会降低中国对于美国出口量大幅下降的一个风险。美国的降息举措，对我们国家央行后续的加息产生一定的压力。我们可以看到，前期持续加息的一个背景就是，中美一个利差在比较高的一个位置，那么美国降息之后，也压缩了我们后续加速的空间，从资金的流向来看，国际游资会从美国出来，然后流入到亚太甚至是中国这样的机会成本降低。央行再度加息的时候，必须要考虑国际资金进入中国持续性的动力，如果不持续流入的话，还会推动国内资产的价值上扬，使人民币对内贬值和对外升值通货膨胀的局面，这个也是中国的货币政策在未来可以预期的加息周期面对两难的局面。一方面，如果利差缩小的话，会强化一个升值的预期，那么升值预期也增大了一个人民币升值的压力，那么如果加速升值的话，一定会影响国内出口，影响国内的就业增长。如果不加速升值的话，收支顺差和外贸储备持续的增长，流动性过剩局面会进一步的加剧。为了抑制过剩的流动性以及资产价格的快速膨胀，可能央行在汇率政策方面举措后续会大于货币政策的应用。 姚海栋：那么美国的降息，对于我们A股的市场从表面来看是一个利好的消息，或者是短期来看利好A股市场，主要是表现在两个方面，美国降息导致了全球股市的反弹，为我们的A股牛市营造了一个很好的周边氛围。第二个，美国降息进一步缩小了美元与人民币的利差，那么促使人民币升值的预期更加的强烈，那么我们A股市场一个上涨的主要动力就是人民币升值，所以短期来看利于A股，长远来看，使我们A股市场的隐患更大。主要体现在这么几个方面，美国的降息对于美国经济的后续的影响，是使得美国国内目前的通货膨胀的危机愈演愈烈还是一个未知数，这样的不确定性也影响着全球。我们知道，我国市场目前的一个大牛市是由人民币升值的预期所造成的，那么换一句话说，什么时候人民币升值到位，可能也就是我们A股市场的一个投入。目前就像周荣华分析师所说的，汇率政策面临一个很大的压力，如果突然方块人民币升值的步伐，也会使得我们A股加速爆发式的快速衰退，那么其中最明显的表现就是投资资金的快速流动，一旦人民币升值到位以后，目前埋伏在国内资本市场国际游资集体会撤出，对于我们的影响也相当大。另外就是我们国家一个宏观调控的难度，也是在不断的增加，这对我国经济一个长远发展同样存在着很高的不确定性。因此综合我们上述的分析，美国这一次的降息，以及未来可能一些在政策方面的调整，对于我国的经济发展其实是带来一定的隐患。 张晓峰：让我们再回到国内市场。国内市场在本周消息也非常的多，我想普通的投资者已经注意到了，本周的市场扩容非常的厉害，首先我们把这些数据给投资者一一的列举。首先是中石油A股首发申请是在24日要上会，这是周五的消息，中石油的首发不超过40亿股，总股本不超过183亿股，它募集的资金是377亿，将投向5个项目，中石油的过会应该说是不可能出现任何的悬念，一定会通过。显示出9月份我们的股市单月募集量已经超过上半年，数据我们看到，这个是据统计，上半年A股募集资金是达到1233个亿，9月份完成的募集金额已经达到了823个亿。另外中国神华有可能也募资500个亿。相信中石油应该是不大可能在9月份完成的，这样的话，中国神华加上已经募集的823个亿，已经超过了上半年1200个募集额。另外我们看到，在新股发行方面，印象比较深刻的，除了有北京银行的上市以外，发行方面还有建行的A股，它也是出现了很多历史性的创记录的数据，建行A股是冻结了2.26万亿的资金，募集的资金达到了580.5亿，这也是一个比较的历史高位。还有一个中海油服，它也是一个发行，虽然盘子稍微小了一点，对整个市场的心里面的压力也会有很大，这个就是关于新股发行对市场的影响，那么这种影响是怎么作用于本周的一个盘面，会引起什么样的后续联想呢？我们听听两位分析师的分析。 周荣华：这是市场的一个供需改变了一个状况。我们可以看到近期从市场的供应方面来看，新股发行比较快，特别是红筹回归的脚步在不断的加快，对应的资金方面，新基金的发行已经节奏放缓，使得在短期的供应和需求达到了一个基本的均衡的状态，后期如果持续性的发行大市值的红筹股，对市场的资金分流产生影响。长期来看，红筹股本回顾特别是优质的品种，对A股相关的行业个股起到一个价值中枢提升的作用，我们也可以看到，本周四，煤炭股走强一个最主要的原因，契机就是一个神华询价获得了一个比较高的定位。我们可以看到，长期来看，对于整个A股市场如果说，这些红筹回归会产生负面的影响，这些负面的影响也是体现在二三线个股，或者是没有实质性题材的，只是炒一个概念这样的低价，或者是亏损的价格，红筹回归对这一方面的影响是非常厉害的。由于基金短期配置的机制，使蓝筹受到了影响，后续由于基金发行的趋缓，目前情况来看，后续的力量不足，导致了目前市场买入步伐放缓的迹象，使得指数在后期出现一个热点，持续性不强，缺乏一个有持续性上涨机会的领头羊带领指数，使我们的指数在目前走势比较的犹豫。 姚海栋：实际上这些发信的大盘股近期来看，质地相当的不错，这些个股的登陆对于A股市场长远发展来讲，是相当有利的。那么我们注意到这么一个问题，近期由于新股的一个平凡发行，对于大量一级市场的申购基金，据统计收益率已经达到50%之多，我个人做了一个不是很完全的一个统计，近一个月一级市场的申购资金，由于大盘股的密集发行，使得效益相当的高，收益率达到了10%，甚至更高，我们看一下同期大盘的涨幅，实际上，不到10%，那么个股价格的上涨没有远远超过10%，那么可见一级市场在近期的收益率已经超过了二级市场。在新股密集发行的过程当中，我们看到银行间拆借市场的利率提升，那么可见，大量的机构基金正在涌入一级市场，对于我们的投资者来讲，在目前政策面还不是很明确，投资者对估值有疑问的时候，积极关注一级市场，也是一个比较好的选择。 张晓峰：我们看到，投资者可能会关心的，对于二级市场的持股人来说，如果说本周发行新股的频度是对二级市场上涨步伐形成空投力量一个最主要的原因，那么在下周的市场当中，新股发行的频度还会不会保持这样的力度呢？两位分析师有什么猜测呢？ 周荣华：我个人认为，现在新股发行特别是大盘股发行，目前在十一长假之前，已经公布了会按照具体的计划实施，那么之后还是要等待一个市场消化的时机。 张晓峰：你认为它会有没有继续进行的可能性？ 周荣华：如果在目前阶段来看，如果始终保持比较高的品种，主要的原因还是针对市场的流动性比较的充裕，当供求达到一个均衡点的时候，后期可能要看市场的反映。 张晓峰：那么姚海栋先生你觉得发行情况呢？ 姚海栋：现在已经过会的个股，一定会一个一个的逐步上市，如果从长期来看，很难保持这样一个评估，因为优质的大盘股资源还是非常有限的。 张晓峰：我们看到，原因方面就是为什么要发这么多的新股，并且以这么样的一个速度来发，可能从工作流程上有这样的安排，但是投资者还是愿意从对于市场的一个影响因果关系的一个影响来考虑，就像我们的分析师说的，整个市场的流动性非常的重组，供需也是有不平衡，所以大盘会持续的上扬，发行这么多的新股。这次发行的新股，特别是建行，中国神华或者是中石油，它们绝对没有悬念就会进入到沪深300指数的范围当中，以替代原来的一些个股，如果他们进入的话，也会改变沪深指数的比例。这是不是为了股指期货的出台写下附笔呢？前一段时间一直有人在说，在沪深300指数当中，银行股或者是金融股包括寿险股他们的比例影响太大，像是银行也是属于银行股的，是不是有跟股指期货相配合的这一方面的一个考虑呢？ 姚海栋：我认为这个还是有密切关系的。这些大盘蓝筹股的上市，实际上一定程度上可以稀释目前的一些金融股在指数上面权重过重的这么一个局面。随着这次建行也上市了，实际上我们看到中石油包括中国神华一系列的蓝筹股的回归步伐，我相信，经过几个月的新股扩容之后，我们的指数结构会得到一定的改善，股指期货也是箭在弦上不得不发，可能就会在年内有所突破。 张晓峰：关于股指期货方面，周荣华先生你怎么认为的呢？ 周荣华：我认为股指期货的出台，从具体实际来看，目前还没有确切的消息，但是这已经是一个趋势，投资人不管是否可以承受，都必须面对这个现实。股指期货出台之后，会对我们的A股市场产生根本性的变化，就是由单边多做的市场进入到一个双边的市场，这样的一个市场，加上股指期货本身具有的一个助涨助跌的作用，对于限货市场的一个联动机制会越来越明显。再加上目前我们的指数在高位，我们现在可以看到，每一个交易日都有100点的振幅，尤其是结算日产生结算日的效应，振荡的幅度会更加的加剧。 张晓峰：另外在资金供需方面，我们看到多空供需方面在第四季度限售股解禁的数额将达到176亿股，10月份的数量最大，据统计它解禁的熟知将达到2989.1亿，将近3千亿人民币，10月份就将近有2千亿，这样的数值会不会给股市带来影响呢？ 周荣华：在股票供给方面，一方面是新股加速发行，另外一方面就是限售股的集中减持问题，这些都是应对流动性过剩的问题。从上市公司自身出发的话，我们目前的股票市繁荣，也是一个比较合适的一个减持的机遇。那么如果从投资人的角度来讲，限售股的出台，在市场上减持对我们目前的市场股价造成一定的影响，但是也可以看到，有利的一方面，在于上市公司不但通过减持手中的股票，通过投资收益的增长来改变报表的一个负债的状况，增加公司的一个现金流，把这些现金流用于公司主业的一个产供销的流程的话，也可以改善主业经营的状况，对未来的业绩增长起到一定的支撑，这个也是我们的投资者非常愿意看到的。 张晓峰：财政部将要央企上缴他们06年度的红利，这则消息对于市场的影响，据统计，数额方面达到170亿的人民币，这个数字好像不是很大，对于央企来说，会对它们未来的业绩产生影响，会影响市场估值对它的判断呢？ 姚海栋：首先来看，财政部向央企收取红利也是顺理成章的事情。从具体的数额来看170亿这个数额并不大，很难影响到上市公司的经营状况。那么我想，这个消息政策意义，或者说信号意义大于它的持续意义。还是表明了管理层对于目前这个市场一些调控的信号。 张晓峰：那么我们想听一听分析师对下周行情的一个预测。 周荣华：当前市场我个人认为存在一个最大的问题就是调整不够充分，特别是股价连续上涨之后，在目前的位置出现一个比较充分的调整，对后市的平稳运行更有好处，就像本周的一个走势一样，虽然不能说调整比较的充分，但是个股是非常充分的，也非常到位的，从大盘来看缺乏调整，但是很多的个股都出现提前调整，比如说我们的银行板块，这个也是盘中难以出现持续下跌，逢低就有买盘介入这些提前调整的板块，使大盘仍然保持一个振荡向上的趋势。在目前的情况下，整个市场的估值都不便宜的情况下，我们要投资标的和行业选择的趋向，我认为还是首先要从未来动态市盈率比较低业绩成长比较明显，行业景气度比较高的行业。从大行业来看，原先的一些低估的品种，因为资金的持续扎堆，都已经丧失了估值优势，我们可以从细分行业或者是小行业来讲，这些细分行业，比如说化纤行业，那么这些行业，他们同样存在大行业前期的一个投资亮点，比如说产品持续的提价，行业景气度比较高，整体估值偏低，比如化纤行业，还是一个在于价格占这段时间内实现了一个持续的上涨。目前情况下，继续出现上涨的原因还是通涨利率之下原材料价值上涨的支撑，后期的市场我个人认为还是偏向谨慎多一点，原因还是在于一个宏观政策面持续累计的效应，将在未来会对市场产生一个紧缩的影响，更多的投资机会还是在EPE或者是行业景气度比较高的行业。 姚海栋：那么本周市场已经是涨幅趋缓，投资者普遍是存在这样一个既不敢买，又不甘心不买的这么一个心理状态，我建议大家在下周忽略指数，而重个股。那么对于一些有业绩支撑的前期调整充分的板块，投资者可以积极的关注。像是上周的一些热点板块，比如航空股，虽然受制于人民币的升值，但是油价的大幅度上涨也对航空股下半年的业绩带来很大的冲击，大幅度的上涨之后，我们的投资者还是要保持谨慎，建议投资者可以关注一些近期上市的一些新股，它们质地非常的优良，那么也存在一定的稀缺性，比方说像是中国石油和中海油服这些个股是受益于石油涨价这么一个板块。那么在目前A股市场上，这类个股的数量还比较少，这些个股上市以后，我个人认为会受到市场的热烈追捧。 张晓峰：谢谢两位分析师，今天的和讯《每周解盘》节目就到这里，我们下次的节目时间再见。
＝＝精彩导读＝＝ 张晓峰：各位观众大家好，这里是和讯的《每周解盘》时间。今天我们请来的两位嘉宾一位是航空证券姚海栋分析师，还有一位是华鑫证券周荣华分析师。我们一起来回顾一下本周大盘它的一个走势的情况。 首先我们来看，本周的一个市场大盘是开盘在5309点的位置，最低是5307点，最高是5489点，收盘是5454点，那么有145点的中阳线，这个阳线也是从中线图来看，到目前为止延续的第五根周阳线。成交量方面没有什么特别的变化，但是我们回顾整个大盘的一个天线，我们会发现，包括投资者都会发现，本周的K线三阴两阳组成的，周一是一根阳线，周二、周三阴线，第四阳线，周五又是阴线，其中比较明显的是，三根阴线都有非常长的下阴线，盘中都出现过明显的下探，但是在收盘的时间是被拉上，到最后，作为一个周线来说也是以阳线暴收。在盘中的投资者，到最后看周线的投资人都会留下很大的疑惑，为什么本周的行情会走成这样一个欲攻，却攻不上去，但是欲还还回不下去，处于这样一个焦灼的状态。那么因为周一到周四的行情是多空，但是周五的行情我们还是可以看到，股票上涨在周五上涨达到282家，平盘114家，下跌604家，上涨和下跌是低于1：2这样的一个比例情况，差不多可以4：6，接近4.5：55这样的情况，这个是本周大致一个情况。更为细节的板块情况，我想听听两位分析师的意见。 周荣华：先从指数角度来看，本周确实以上周的大幅波动已经变得平稳很多。从技术来说，从操作角度来讲，消化了前期累计上涨的一个获利盘。从板块来看，指数波动的同时，板块轮转变得非常的频繁，热点切换也非常的快。前期持续强市的比如说钢铁板块，出现了一个阶段性的调整，原因还是在于钢价出现了一个环比下降，以及市场自身的一个需要的回调和消化的一个过程，那么像这些前期的强市板块，在本周来看，主要是改变了一个持续性上涨的格局，变成了一个间歇式的情况。原因在于，这两个板块受追捧的原因是估值偏低，以及价值的一个同比上涨，市场在经过一次看好之后，资金持续推高之后，原来的估值优势也出现了减弱，再加上产品价格也有周期性波动，使得这些板块也改变了前期的强市和调整的局面。后期它们的上涨因素还是来自价值的波动性调整和行业内部整合的因素影响。 姚海栋：本周个股之间的分化还是比较严重的。4市场的热点主要还是首先美国降息的刺激之后，人民币升值的预期空前的高涨。那么航空股作为一个受益于人民币升值的板块，那么同时，又有东方航空、新加坡等等入股消息带动了航空股有一个巨大的涨幅。另外，同样是由于美元的贬值导致了全球资源价格的大幅度上涨，使国内的有色金属的板块重新的活跃起来。 张晓峰：这个就是本周盘面的一些特点。刚才的两位分析师已经谈到本周一些刺激市场面的消息。我们一一来回顾一下它们对市场的影响。在周一，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准的一个利率，决定是上调利率，我们看到，这个决定是导致了是一年期的存款基本利率上调了0.27个百分点，由现行的3.6%提高到了3.87%。另外，一年期的贷款基本利率是上调了0.27个百分点，由现行的0.72%上涨到了7.29%。那么这是一个加息，加息对于一个市场的影响我们看到，由于投资者已经是非常的能够习惯加息对市场的影响，好像在周一的时候，大盘几乎没有受到任何的一个影响，那么直接是平开高走，并且拉出了本周在五根阳线组合当中最大的一根阳线，奠定了本周基本的趋势上扬的一个开端，下面听听我们的分析师的分析。 周荣华：从走势来看，周一的市场还是呈现低开高走的情况，这次是年内的第五次加息，央行的目的还是在于消除一个副利率的状况。具体的数字来看，我们国家07年1-8月的CPI涨幅是3.89%，一年期利率达到了3.87%，负利率情况较以往有了比较大的好转。从具体的原因里看，CPI的上涨还是集中在食品类价格上涨的推动。核心CPI保持在0.9%一个比较稳定的情况。随着食品供应跟上之后，年底的CPI会出现回落的走势，从资金流向来说，加息对于中长期的影响比较大，短期是影响不是很大，不太会改变资金分流的情况。具体的数据，会在三季度达到一个峰值，四季度即使下降不多的话，整体的上涨趋势也会变得比较平缓。08年CPI由于本年的一个CPI基数抬高，使得食品价格上涨的趋势无法得到继续的一个抬升。 姚海栋：加息对整个市场的影响是有一个累计的效应。0.27%这样一定的累计之后，一定会对市场产生影响。我们投资者应该关注是加息的效应在一个临界点上产生爆发，目前来看，我国市场的加息的临界点就是一个通货膨胀率，如果我们目前的一年期存款利率超过了08年的CPI涨幅，马上就会显现出加息的效应。我预计今年再有两次加息的话，一定会显现出加息的一个调控措施出来。 张晓峰：我记得说，美国股市一个加息过程当中，仍然呈现牛市的一个格局，你觉得这个加息和股市指数之间上涨的关系有没有一个可借鉴性呢？ 姚海栋：理论上来讲会有一定的抑制作用，但是大家了解加息的背景，通常管理层当局出台加息政策都是在经济比较热的情况下所出现的。在经济普通环境比较热的情况下，往往会出现股票市场的一个上涨。 张晓峰：谈到我国市场一个加息，不得不谈到本周美联储在四年以来首度的降息。我们看到美国联邦储备委员会18日决定，将联邦基准利率及商业银行隔夜的一个拆借的利率由5.25%降低到了4.75%，迎接目前的次贷的危机，这是美联储自03年6月份以来首次的降息。在此时点之前，对美联储降息有三种预测，一个是说它不降息，还有一个是预测它降息0.25%，另外是降息0.5%。我相信外国市场的投资人对其预测都会会停留在降息0.25%的水平，美联储降息了0.5个点。这0.5%当日及时刺激了全球股市的暴涨，据当时的报道是相当长时间以内的最大的一个涨幅。与此相对应的是中国股市反映平平，在前期，美国股市和世界股市都在下降的时候，我们的走势非常的坚挺。在周边股市大幅上扬的时候，我们是反映平平。另外和美国股市降息所对应其他的消息，还包括黄金价格，它是创下28年以来的新高，目前已经是达到了745美元，另外是石油的价格也是达到了历史最高价位，达到了54美元一桶，这些数据，我想对于一个相对来说比较宏观的投资人来说，刚才二位也谈到煤炭、石油自然类的资源来说都会有相当的借鉴意义，那么就国际市场发生的这样一个变化，这个加息的这样一个变化，听听两位分析师的判断。 周荣华：美联储的降息表明货币政策导向，由以前控制通货膨胀为主转为防止经济增长衰退这样一个的趋势，因为美国受次贷的影响，房地产出现了下降的趋势，使投资和消费下降，次贷危机对实体经济的影响正在逐渐的体现。美联储为了缓解衰退的可能性，出台一个政策，基数超过了市场的预期，这也表明美联储对未来经济走向悲观的预期。但是我们可以看到，通过数据可以看到，美国经济出现一个放缓的迹象，但是还不至于出现一个衰退的走势，这也会降低中国对于美国出口量大幅下降的一个风险。美国的降息举措，对我们国家央行后续的加息产生一定的压力。我们可以看到，前期持续加息的一个背景就是，中美一个利差在比较高的一个位置，那么美国降息之后，也压缩了我们后续加速的空间，从资金的流向来看，国际游资会从美国出来，然后流入到亚太甚至是中国这样的机会成本降低。央行再度加息的时候，必须要考虑国际资金进入中国持续性的动力，如果不持续流入的话，还会推动国内资产的价值上扬，使人民币对内贬值和对外升值通货膨胀的局面，这个也是中国的货币政策在未来可以预期的加息周期面对两难的局面。一方面，如果利差缩小的话，会强化一个升值的预期，那么升值预期也增大了一个人民币升值的压力，那么如果加速升值的话，一定会影响国内出口，影响国内的就业增长。如果不加速升值的话，收支顺差和外贸储备持续的增长，流动性过剩局面会进一步的加剧。为了抑制过剩的流动性以及资产价格的快速膨胀，可能央行在汇率政策方面举措后续会大于货币政策的应用。 姚海栋：那么美国的降息，对于我们A股的市场从表面来看是一个利好的消息，或者是短期来看利好A股市场，主要是表现在两个方面，美国降息导致了全球股市的反弹，为我们的A股牛市营造了一个很好的周边氛围。第二个，美国降息进一步缩小了美元与人民币的利差，那么促使人民币升值的预期更加的强烈，那么我们A股市场一个上涨的主要动力就是人民币升值，所以短期来看利于A股，长远来看，使我们A股市场的隐患更大。主要体现在这么几个方面，美国的降息对于美国经济的后续的影响，是使得美国国内目前的通货膨胀的危机愈演愈烈还是一个未知数，这样的不确定性也影响着全球。我们知道，我国市场目前的一个大牛市是由人民币升值的预期所造成的，那么换一句话说，什么时候人民币升值到位，可能也就是我们A股市场的一个投入。目前就像周荣华分析师所说的，汇率政策面临一个很大的压力，如果突然方块人民币升值的步伐，也会使得我们A股加速爆发式的快速衰退，那么其中最明显的表现就是投资资金的快速流动，一旦人民币升值到位以后，目前埋伏在国内资本市场国际游资集体会撤出，对于我们的影响也相当大。另外就是我们国家一个宏观调控的难度，也是在不断的增加，这对我国经济一个长远发展同样存在着很高的不确定性。因此综合我们上述的分析，美国这一次的降息，以及未来可能一些在政策方面的调整，对于我国的经济发展其实是带来一定的隐患。 张晓峰：让我们再回到国内市场。国内市场在本周消息也非常的多，我想普通的投资者已经注意到了，本周的市场扩容非常的厉害，首先我们把这些数据给投资者一一的列举。首先是中石油A股首发申请是在24日要上会，这是周五的消息，中石油的首发不超过40亿股，总股本不超过183亿股，它募集的资金是377亿，将投向5个项目，中石油的过会应该说是不可能出现任何的悬念，一定会通过。显示出9月份我们的股市单月募集量已经超过上半年，数据我们看到，这个是据统计，上半年A股募集资金是达到1233个亿，9月份完成的募集金额已经达到了823个亿。另外中国神华有可能也募资500个亿。相信中石油应该是不大可能在9月份完成的，这样的话，中国神华加上已经募集的823个亿，已经超过了上半年1200个募集额。另外我们看到，在新股发行方面，印象比较深刻的，除了有北京银行的上市以外，发行方面还有建行的A股，它也是出现了很多历史性的创记录的数据，建行A股是冻结了2.26万亿的资金，募集的资金达到了580.5亿，这也是一个比较的历史高位。还有一个中海油服，它也是一个发行，虽然盘子稍微小了一点，对整个市场的心里面的压力也会有很大，这个就是关于新股发行对市场的影响，那么这种影响是怎么作用于本周的一个盘面，会引起什么样的后续联想呢？我们听听两位分析师的分析。 周荣华：这是市场的一个供需改变了一个状况。我们可以看到近期从市场的供应方面来看，新股发行比较快，特别是红筹回归的脚步在不断的加快，对应的资金方面，新基金的发行已经节奏放缓，使得在短期的供应和需求达到了一个基本的均衡的状态，后期如果持续性的发行大市值的红筹股，对市场的资金分流产生影响。长期来看，红筹股本回顾特别是优质的品种，对A股相关的行业个股起到一个价值中枢提升的作用，我们也可以看到，本周四，煤炭股走强一个最主要的原因，契机就是一个神华询价获得了一个比较高的定位。我们可以看到，长期来看，对于整个A股市场如果说，这些红筹回归会产生负面的影响，这些负面的影响也是体现在二三线个股，或者是没有实质性题材的，只是炒一个概念这样的低价，或者是亏损的价格，红筹回归对这一方面的影响是非常厉害的。由于基金短期配置的机制，使蓝筹受到了影响，后续由于基金发行的趋缓，目前情况来看，后续的力量不足，导致了目前市场买入步伐放缓的迹象，使得指数在后期出现一个热点，持续性不强，缺乏一个有持续性上涨机会的领头羊带领指数，使我们的指数在目前走势比较的犹豫。 姚海栋：实际上这些发信的大盘股近期来看，质地相当的不错，这些个股的登陆对于A股市场长远发展来讲，是相当有利的。那么我们注意到这么一个问题，近期由于新股的一个平凡发行，对于大量一级市场的申购基金，据统计收益率已经达到50%之多，我个人做了一个不是很完全的一个统计，近一个月一级市场的申购资金，由于大盘股的密集发行，使得效益相当的高，收益率达到了10%，甚至更高，我们看一下同期大盘的涨幅，实际上，不到10%，那么个股价格的上涨没有远远超过10%，那么可见一级市场在近期的收益率已经超过了二级市场。在新股密集发行的过程当中，我们看到银行间拆借市场的利率提升，那么可见，大量的机构基金正在涌入一级市场，对于我们的投资者来讲，在目前政策面还不是很明确，投资者对估值有疑问的时候，积极关注一级市场，也是一个比较好的选择。 张晓峰：我们看到，投资者可能会关心的，对于二级市场的持股人来说，如果说本周发行新股的频度是对二级市场上涨步伐形成空投力量一个最主要的原因，那么在下周的市场当中，新股发行的频度还会不会保持这样的力度呢？两位分析师有什么猜测呢？ 周荣华：我个人认为，现在新股发行特别是大盘股发行，目前在十一长假之前，已经公布了会按照具体的计划实施，那么之后还是要等待一个市场消化的时机。 张晓峰：你认为它会有没有继续进行的可能性？ 周荣华：如果在目前阶段来看，如果始终保持比较高的品种，主要的原因还是针对市场的流动性比较的充裕，当供求达到一个均衡点的时候，后期可能要看市场的反映。 张晓峰：那么姚海栋先生你觉得发行情况呢？ 姚海栋：现在已经过会的个股，一定会一个一个的逐步上市，如果从长期来看，很难保持这样一个评估，因为优质的大盘股资源还是非常有限的。 张晓峰：我们看到，原因方面就是为什么要发这么多的新股，并且以这么样的一个速度来发，可能从工作流程上有这样的安排，但是投资者还是愿意从对于市场的一个影响因果关系的一个影响来考虑，就像我们的分析师说的，整个市场的流动性非常的重组，供需也是有不平衡，所以大盘会持续的上扬，发行这么多的新股。这次发行的新股，特别是建行，中国神华或者是中石油，它们绝对没有悬念就会进入到沪深300指数的范围当中，以替代原来的一些个股，如果他们进入的话，也会改变沪深指数的比例。这是不是为了股指期货的出台写下附笔呢？前一段时间一直有人在说，在沪深300指数当中，银行股或者是金融股包括寿险股他们的比例影响太大，像是银行也是属于银行股的，是不是有跟股指期货相配合的这一方面的一个考虑呢？ 姚海栋：我认为这个还是有密切关系的。这些大盘蓝筹股的上市，实际上一定程度上可以稀释目前的一些金融股在指数上面权重过重的这么一个局面。随着这次建行也上市了，实际上我们看到中石油包括中国神华一系列的蓝筹股的回归步伐，我相信，经过几个月的新股扩容之后，我们的指数结构会得到一定的改善，股指期货也是箭在弦上不得不发，可能就会在年内有所突破。 张晓峰：关于股指期货方面，周荣华先生你怎么认为的呢？ 周荣华：我认为股指期货的出台，从具体实际来看，目前还没有确切的消息，但是这已经是一个趋势，投资人不管是否可以承受，都必须面对这个现实。股指期货出台之后，会对我们的A股市场产生根本性的变化，就是由单边多做的市场进入到一个双边的市场，这样的一个市场，加上股指期货本身具有的一个助涨助跌的作用，对于限货市场的一个联动机制会越来越明显。再加上目前我们的指数在高位，我们现在可以看到，每一个交易日都有100点的振幅，尤其是结算日产生结算日的效应，振荡的幅度会更加的加剧。 张晓峰：另外在资金供需方面，我们看到多空供需方面在第四季度限售股解禁的数额将达到176亿股，10月份的数量最大，据统计它解禁的熟知将达到2989.1亿，将近3千亿人民币，10月份就将近有2千亿，这样的数值会不会给股市带来影响呢？ 周荣华：在股票供给方面，一方面是新股加速发行，另外一方面就是限售股的集中减持问题，这些都是应对流动性过剩的问题。从上市公司自身出发的话，我们目前的股票市繁荣，也是一个比较合适的一个减持的机遇。那么如果从投资人的角度来讲，限售股的出台，在市场上减持对我们目前的市场股价造成一定的影响，但是也可以看到，有利的一方面，在于上市公司不但通过减持手中的股票，通过投资收益的增长来改变报表的一个负债的状况，增加公司的一个现金流，把这些现金流用于公司主业的一个产供销的流程的话，也可以改善主业经营的状况，对未来的业绩增长起到一定的支撑，这个也是我们的投资者非常愿意看到的。 张晓峰：财政部将要央企上缴他们06年度的红利，这则消息对于市场的影响，据统计，数额方面达到170亿的人民币，这个数字好像不是很大，对于央企来说，会对它们未来的业绩产生影响，会影响市场估值对它的判断呢？ 姚海栋：首先来看，财政部向央企收取红利也是顺理成章的事情。从具体的数额来看170亿这个数额并不大，很难影响到上市公司的经营状况。那么我想，这个消息政策意义，或者说信号意义大于它的持续意义。还是表明了管理层对于目前这个市场一些调控的信号。 张晓峰：那么我们想听一听分析师对下周行情的一个预测。 周荣华：当前市场我个人认为存在一个最大的问题就是调整不够充分，特别是股价连续上涨之后，在目前的位置出现一个比较充分的调整，对后市的平稳运行更有好处，就像本周的一个走势一样，虽然不能说调整比较的充分，但是个股是非常充分的，也非常到位的，从大盘来看缺乏调整，但是很多的个股都出现提前调整，比如说我们的银行板块，这个也是盘中难以出现持续下跌，逢低就有买盘介入这些提前调整的板块，使大盘仍然保持一个振荡向上的趋势。在目前的情况下，整个市场的估值都不便宜的情况下，我们要投资标的和行业选择的趋向，我认为还是首先要从未来动态市盈率比较低业绩成长比较明显，行业景气度比较高的行业。从大行业来看，原先的一些低估的品种，因为资金的持续扎堆，都已经丧失了估值优势，我们可以从细分行业或者是小行业来讲，这些细分行业，比如说化纤行业，那么这些行业，他们同样存在大行业前期的一个投资亮点，比如说产品持续的提价，行业景气度比较高，整体估值偏低，比如化纤行业，还是一个在于价格占这段时间内实现了一个持续的上涨。目前情况下，继续出现上涨的原因还是通涨利率之下原材料价值上涨的支撑，后期的市场我个人认为还是偏向谨慎多一点，原因还是在于一个宏观政策面持续累计的效应，将在未来会对市场产生一个紧缩的影响，更多的投资机会还是在EPE或者是行业景气度比较高的行业。 姚海栋：那么本周市场已经是涨幅趋缓，投资者普遍是存在这样一个既不敢买，又不甘心不买的这么一个心理状态，我建议大家在下周忽略指数，而重个股。那么对于一些有业绩支撑的前期调整充分的板块，投资者可以积极的关注。像是上周的一些热点板块，比如航空股，虽然受制于人民币的升值，但是油价的大幅度上涨也对航空股下半年的业绩带来很大的冲击，大幅度的上涨之后，我们的投资者还是要保持谨慎，建议投资者可以关注一些近期上市的一些新股，它们质地非常的优良，那么也存在一定的稀缺性，比方说像是中国石油和中海油服这些个股是受益于石油涨价这么一个板块。那么在目前A股市场上，这类个股的数量还比较少，这些个股上市以后，我个人认为会受到市场的热烈追捧。 张晓峰：谢谢两位分析师，今天的和讯《每周解盘》节目就到这里，我们下次的节目时间再见。