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和讯座谈会:美联储12月加息是没有退路的选择

2015年12月18日17:07 来源: 和讯视频
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主 持 人:孙建楠 嘉宾:刘夏王昭

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  和讯网:美联储加息足足酝酿了一年多的时间,在这一年来,美联储官员反复用到的措词是“渐进的”,所以,我们看到美联储对加息的步伐非常谨慎,您认为美联储为什么会越来越对加息的路径谨慎呢?

  刘夏:这一是反应了他们对未来经济的不确定性,如果未来经济数据、全球经济增速,甚至除美国之外的经济体复苏的程度加劲,有可能使美联储继续加息,相反有可能美联储会重回宽松的政策。今天是一个重要的结点,未来的路是继续宽松还是加息,取决于美联储对未来的通胀是否有更多的信心,这个信心来自于全球经济环境和美联储参考的数据,包括就业和全球经济增速。

  和讯网:还有哪些比较重要的因素,驱使美联储在加息路径上越来越谨慎呢?

  王昭:现在的全球形势很复杂,全球化的关联性高过金融市场。美元作为全球性的货币,在这一轮的过程中,我们看到2008年之后美联储资产负债表已经从现在的4.5万亿,危机前是八九千亿的样子,超宽松的货币给全球注入了很大的流动性。在这一轮的过程中,推升了新兴市场的一些资金的流入,包括后续的资金流出,包括在这一轮过程中,它推升了债券市场的发展,包括资产市场和大宗货币的泡沫横飞的格局。在后续加息收紧的过程中,除了考虑到美联储自身政策的着眼点从长远来看它要维持美元稳定,从具体指标来看,它会关注就业率和通胀率这两项核心指标。

  除此之外我们看到9月份它就说要加息,但被推迟了,主要也是受中国等新兴国家经济放缓的影响,金融市场的波动性,对信贷市场收紧的反应,都会预期到美联储的政策有一些影响。后续,我们看到这一轮加息是强劲的支撑了两个点,一个是它的就业率已经从高位的十点多到了符合他们的中期目标,可能到了五,未来中期他们看到4.9到5的样子平稳发展。从通胀来说,这一轮我们看到从它的表态里已经到了2这样的一个目标预期,但从长期来看,它的渐进的表态,可能是一方面对国内经济发展,虽然就业率是5,但就业参与率相对比较低或者是不足的。从目标来看,申请救济的人数还在增加。等等这些都会影响到它对后续就业市场稳定的隐忧。

  从通胀来说,最近包括商品市场的跌幅、下探,包括美元强势的崛起也会对未来的通胀产生一些下行的影响因素。从国际市场来说,新兴市场贬值,包括前一段经过消化,新兴资本市场和货币市场的走势,包括未来经济中期预期不太看好,这些都会对它后续的反应做出一个调整的空间。从过去来看,毕竟这一轮加息,还有一些人认为是有些仓促的。拿日本为例已经经历了20年的衰退,曾经它在2006、2007年尝试加息,但加息之后又快速的返回,进行进一步的宽松,美联储可能也关注这到一点,他们也是在这一轮的长周期的加息预期反弹中相对谨慎的原因。

  和讯网:刚才您提到美联储的加息稍微显得有些仓促,昨天《经济学人》文章就讲,加息是被动之举,出于担心失去市场的信任和对经济的掌控,就货币政策而言,是个糟糕的出发点,您认为选择这个时点是错误的吗?

  王昭:不能说是错误的。因为美联储的核心是美元稳定性,美元是美国最核心的利益,这是首要的。我们看到2008年后的经济危机,超宽松货币政策,在经济危机拯救过程中,包括拯救金融机构、购买大量的有毒债券其实是损害了美元国际信用的根本为代价的。

  近期,在这几年的发展中,包括人民币和其他货币,包括资本市场开始选择其他货币,尤其是人民币对它的效率的影响,包括这次人民币加入SDR,人民币国际地位的上升,从长期战略美元要维护它在整个货币体系中强势的地位,从这个角度来说,美联储加息有它的支撑,或者说有它的一些诉求。

  从经济的角度,稍微显得有些仓促,但从全球来看,美元区经济确实比欧元区包括新兴市场,昨天我们看到发布的一些数据,欧元区这些失业率等长期低位徘徊,还是双位数,美国失业率毕竟回到了预期的目标。从通胀角度说,欧元长期升值,一直到2%,现在突破不了1%,还在零点几徘徊,美元的核心通胀从数据来看也到了2%,也支撑了它去加息,所以,我认为它这一轮加息,你说是仓促,其实已经酝酿了两年,从2013年开始有加息预期,市场一直在消化这个过程。

  和讯网:刚才我们聊到了美国加息的时点,美国最新的ISM制造业PMI三年来首次跌破50大关,创下六年多新低,表明美国制造业陷入萎缩。刘夏女士认为,是什么原因让美联储在制造业如此低迷的情况下选择了加息呢?

  刘夏:我们回到美联储加息的时间点,不得不提有关人民币的进程。回顾四个月前人民币汇改811,在这之前人民币更多参考海外离岸人民币报价,现在更多是参考国内的均价,我们通过十家银行综合价格去最高价和最低价获得了现在人民币的中间报价。当时大家记得这个时间点是美联储预期要加息的时间点,当时认为美联储加息的概率超过了60%以上。其实我们会考虑到,美联储有可能是受到了人民币当时的一个汇率机制改革影响,加息没有加上。

  接下来10月份我们看到有关全球经济增速下行,以及其他的数据,美联储在会议纪要中提到了由于通胀有可能继续下行的风险,以及全球增速的放缓又没有加上。所以,12月是今年最后一次美联储加息的时间点,如果没有加上,市场对美联储货币政策的信心将会大幅度减弱,从这个角度看,美联储没有退路和选择,必须在这个时间点加上。

  另外我们提到其他的一些数据并不乐观,这又要回到美联储的货币政策中,最重要的参考是通胀,保持通胀在2%的目标是货币政策的主要参考点,其他的数据通过单一货币政策的目标,美联储相信可以在其他的经济环境中,通过通胀目标的设定得以改善。所以,我认为美联储加息,在目前经济环境下加息也是不得不做的决定。

  

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