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期权交易与盘面分析

2013年06月26日15:42 来源: 和讯视频
视频信息

主 持 人:严翠 嘉宾:聂永煊

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  和讯网:和讯的各位网友大家好!欢迎收看本期“期货大讲堂”节目,上期的节目当中,我们讲解了期权的基本特点以及投资建议,这期节目我们将讲解期权是如何交易的,以及交易盘面是什么样的,交易过程中应当注意哪些盘面的因素?今天我们非常有幸地邀请到了永安期货分析师聂永煊先生。欢迎聂先生,请和我们的网友打一声招呼。

  聂永煊:各位网友,主持人下午好!

  和讯网:请您和我们网友讲解一下期权是怎么样进行交易的?

  聂永煊:期权的交易,我最近也在给中金所的期权交易系统做测试工作,我今天就以中金所的期权交易系统作为例子来介绍一下期权的交易盘面。

  第一幅图是沪深300股指期权合约的合约表格,这个合约的标的是我们所熟知的沪深300指数,合约成数是每点100元人民币,合约类型是买权与卖权,最小的变动价位0.1个点位,每日价格最大波幅限制和股指是一样的,沪深300指数收盘价的正负10%,它的合约月份类型也有4个,当月、下月和随后的两个季月。执行价格间距,这是期权和期货有所不同的地方。

  它的间距有两个阶段,一是当月和下月合约,它是50个点位为一个间距,季月合约是100个点位为一个间距,交易时间和期指时间差不多,9:15—11:30,13:00—15:15。它的执行方式是上期节目我们所介绍的,期权执行方式有最常用的两种:美式期权和欧式期权。中金所这个是欧式期权。沪深300股指最后交易日是各合约月份的第三个星期五,如果遇到国家法定假日就会顺延。到期日是同最后交易日是相同的,交割方式也是现金交割,交易代码是IO。

  第二幅图是股指期权交易界面。最左边这一列是合约代码列,IO1306-C-2100,这是指我这个合约是2013年6月到期,合约类型是欧式看涨期权,它的执行价格是K=2100点。它的买价是指我想持有这份合约需要支付的权利金,卖价是作为卖权,我以这个价格作为交易卖出这份期权。后面是持仓量。期权与股指期货有不同的地方是,我们要是做期权交易可以双击期权合约,它就会弹出一个期权链,我认为做期权交易看期权链比较好。

  第三幅图是期权链。以1306合约为例子,图中最中间的IO1306就是2013年6月到期的期权合约,期权链左半部分是买权,右半部分是卖权,就是这份合约是Cor还是Put,以这两个界面来区分。中间我们需要关注的是先看执行价,前面提到的合约规定有一个区间,这个执行价是2300—3000点,每个间隔50个点,当月合约以50个点位为间隔。执行价50个间隔点意味着什么呢?如果我2400点买进,波动到了2350点,整个合约执行价所有间隔都会向上移一个单位。

  执行价的区间越小越能让市场上的交易越活跃,因为你看到未来的价格,如果我这个区间定的越小,比如我定10个点的话,就有各种人说他在2400—2450点,以50个点为区间,它只能在2450—2400点之间做单,如果定为10个点,就是2400点、2410点、2420点一直到2450点一共有6个区间可以做期权交易。这是要关注的执行价。看买价和卖价,买价和卖价是期权的权利金。期权价格它是由内含价值和时间价值组成的,一会儿我会大概介绍一下。

  第三,我们要识别哪个地方是评价期权,那个地方是虚值,哪个地方是实值。评价是指适合我现在股指期货的合约价位差不多的执行价格,被称为平价期权。现在股指期货价位是在2600多点,它的平价如果离2600点近的话它就是在2600点,如果离2650点近的话就是在2650点。我认为这个图已经在2650点,已经用浅黄色部位标出来了,这是平价期权。

  虚值期权,买权和卖权正好是错开的,对于买权来说,当你的执行价格高于平价时就成为虚值,对于卖权来说它的价格低于平价的执行价,那么它就是虚值的。

  实值期权、平值期权、虚值期权对投资者来说有什么意义特?我认为实值期权适宜以投资、避险为目的的法人机构或那些想严格执行停损的投资者,深度的实值期权合约具有和期货同样的功能。平值期权适用于想赚取时间价值的法人机构或一般投资者。虚值期权是市场上交易最活跃的,它适用于那些以投机为目的的中小投资者。深度虚值其实就像在买彩票,它非常便宜,在成熟的交易市场中实值期权做的人比较少,交易价格也相对高,平值期权风险性是较高的,因为它的时间价格是不好预测的,虚值期权做的人是最多的,也是最吸引投资者来做投资的。

  和讯网:通过聂老师的介绍,刚才我们大概知道了期权有三种期权,我们想知道期权有没有一些类似期货里的保证金之类的东西呢?

  聂永轩:这是有的,期权和期货不一样,期货需要交10%—15%的保证金才能做交易,期权做交易的是权利金,权利金具体有什么意义呢?我来大概介绍一下。

  其实期权的权利金是通过一些复杂的数学模型,将一些必要的参数通过这个数学模型计算出来的。关于期权定价介绍我会在后面一些讲座中详细地介绍。如果从意义角度来讲,期权的权利金其实就像我刚才说的分为两个部分:一是内含价值,二是时间价值。内含价值它指的是所标的的商品已如预期的走势,它所产生的实际价值。我刚才介绍了中金所沪深300股指期权,它就是以这个标的股指如预期的走势所产生的价值。权利金的第二部分是时间价值,是权利金在剩余的合约期限内获利几率高低的衡量,它也是预测未来的量化走势。

  这幅图,我大概做了一个时间价值的走势图,可以清楚地看到,随着合约逐渐到期,它的时间价值是逐渐递减的,一直到合约履行那一天,时间价值就会递减为零。

  和讯网:通过您的介绍,我们大概知道期权有三种方式,分别适合不同的投资者,同时投资期权也需要交纳一定的权利金1%,而不是期货的10%,下面我们开始进入怎么样进行期权投资交易,期权投资交易有那些方法呢?

  聂永轩:因为其群有买卖,看涨看跌,所以期权有四个方向,我也总结了交易的图表,

  交易图表里列出四个横轴上买涨、卖涨、买跌、卖跌,方向是看后市它的方向怎么走,如果我看多后市就买涨或卖跌,如果我要看空后市就卖涨或买跌。(第二行)权利是说,只有我做买方才有权利,如果我做期权的卖方我就可以不付权利的。因为作为买方的话就有权利要求执行合约或要求不执行合约。这个义务和权利是相反的,买方是没有义务的,卖方是有义务的。作为期权的卖方我们需要交一定的保证金,这个保证金算法各异,交易所不一样,在期货保证金的大概50%左右就可以做,就是与期货相比只需要50%就可以做卖方。权利金部分作为买方需要付出这部分权利金才能作为权利的买方,卖方来说权利金对他来说是属于一部分收入的。

  适用时机,如果你觉得后市会快速大涨的九最好做看涨期权的买方,如果认为后市盘整偏涨的话就可以做看跌期权的卖方,如果认为后市会快速大跌就可以做看跌期权的买方,如果你认为是盘整偏跌你就可以作为看涨期权的卖方,这样期权交易就大大地优化了交易的手段。

  和讯网:您刚才介绍的是期权交易的几种方法,能不能给大家介绍一下具体怎么样去投资,比如股票投资他可以先开户一步步来,您给我们介绍一下具体的步骤。

  聂永轩:期权和股指期货、股票一样,肯定要先开户,有了期权交易账户以后要判断大市的走势,要判断权利金大概在什么合理的价位。因为期权和股指期货是不一样的,它是要通过权利金来分析后期交易的空头和多头交易量到底是多少。我总结期权的一个基本交易策略,操作至少应该有5个步骤,我也大概写了这个图:

  第一步——判断方向,判断我这个后市到底是多还是空。

  第二步——判断它发动的速度,它到底多是大涨,还是盘整,只会涨一小部分,这样我们又可以把多和空细化为四个步骤,一是大涨,二是盘整涨,三是大跌,四是盘整跌。

  第三步——决定投资策略,对快速大涨我们可以买进买权,还可以买股票,买期货,做资产配置。如果认为是微涨盘整就可以卖出卖权,同时也是买股票和买期货,这也是一个资产配置。看孔是一样的,买进卖权,相当于卖股票和买期货;要盘整微跌的话就卖出买权。

  第四步——选择合约状态,期权交易界面,它分为实值期权、平值期权和虚值期权,我就要判断到底这个时候我需要买平值的还是虚值的,还是实值的。

  第五步——判断价格,期权交易价格很关键,价格和它的隐含波动率是分不开的。关于价格的合理我会在后期详细地介绍,它是怎么算出来的,价格的合理性会对以后的交易开平仓会有什么影响,这个我会具体讲到。

  和讯网:非常感谢聂老师接受我们今天的访谈,我们下期节目再见!

  聂永轩:再见!

  

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