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保本基金虽需求强烈 但供应有限精彩回顾

2011年01月05日10:38 来源:
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保本基金虽需求强烈 但供应有限

上传时间:2011年1月5日
主持人:卢长娟    嘉宾:吴长凤
了解到,为数不多的拥有金融工程部之一的东方基金在这项领域以及业务开拓方面。
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2011可转债市场规模有望达2-3千亿

上传时间:2011年2月21日
主持人:卢长娟    嘉宾:范为
了解2011年最IN的固定收益类证券和它们的市场规模。
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量化的流行风格:短线 指数 保本

上传时间:2011年1月21日
主持人:芦长娟    嘉宾:路阳
对量化投资的认识,经历,以及对建立量化体系的热情和展望。
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指数基金管理——“精细”

上传时间:2011年1月13日
主持人:芦长娟    嘉宾:樊智
如何定义市场,寻找规律,并如何用数量化工具将以表达,并运用到投资中的全过程。
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选好时 债基短期也可获得高收益

上传时间:2010年12月22日
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了解到基金公司固定收益类投资工具的收益特点,以及数量化研究方法在其中发挥的作用。
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上传时间:2010年12月10日
主持人:芦长娟    嘉宾:陶荣辉
量化方法在A股面临的4大难点,也将获得陶蓉辉对这4大难点的解决方法。
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研发α交易策略 创造投资新方式

上传时间:2010年12月1日
主持人:芦长娟    嘉宾:马永谙
马永谙以多年的基金研究经验,以及在金融模型设计和开发过程中的感触。
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市场行为变动因子是研究的重点

上传时间:2010年11月25日
主持人:芦长娟    嘉宾:冯雨生 白仲光
解读金融工程的发展方向,以及运用金融模型的目标。
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量化秘籍应市而宜 10年内或有效

上传时间:2010年11月4日
主持人:芦长娟    嘉宾:陈嘉禾
分析师陈嘉禾分享自己对金融工程以及量化投资的体会和认识。

文字实录

  和讯网:大家好!这里是正在为您播放的和讯网最新栏目《中国宽客》,今天为大家请到的嘉宾是东方基金金融工程部总经理吴长凤,吴总您好!首先请您与我们的网友打个招呼。

  吴长凤:大家好!非常高兴接受和讯网的专访。

  和讯网:首先请您就目前的工作内容和工作职责做个简单的自我介绍。

  吴长凤:正如工程学是一门应用学科一样,金融工程也是一门学科,他不是特指某一项业务。

  东方基金管理公司金融工程部的主要职责或者说工作内容包括一是基金产品方案设计,二是投资风险监控和绩效评估,三是定量投资及衍生产品研究。

  和讯网:能谈谈您的学习经历吗?是怎样的环境和想法使您开始从事金融工程的研究,又是怎样的改变使您开始进入投资界?

  吴长凤:我从大学到研究生阶段所学的课程基本上都是围绕着“应用数学”这个领域,应用数学和金融工程是很相近的。

  另外,研究生期间,在中国科学院数学与系统科学研究院“金融工程与风险管理研究中心”,原名叫“金融避险对策研究组”和我的老师、师兄们做了一些研究课题,包括对宏观经济的实证研究、对A股市场走势特征的研究。

  毕业了以后,经过老师的推荐我就进了基金管理公司,这样就走入了投资界。

  和讯网:在我国,金融工程在投资界的应用都包括哪些分支,您能为我们介绍一下吗?

  吴长凤:金融工程方面的业务在各个公司的定位或工作安排是很不一样的,在很多基金管理公司没有所谓的金融工程部。

  但金融工程方面的业务或工作都是不可或缺的。它包括定量投资,衍生品投资,投资风险监控和绩效评估,以及产品投资方案设计。

  和讯网:以您的感触来说,您认为金融工程给您的工作都带来了哪些影响或帮助?

  吴长凤:学习金融工程的人思维比较缜密,在实际生活或工作当中更加注重的是逻辑性、方法以及纪律性,并且自律性也很强,强调用数据说话。

  这些方面的特点,对于高质量地和高效地完成实际工作都是非常有帮助的。

  和讯网:在基金行业中,金融工程部过去的工作、现在的工作和未来的工作都发生了哪些改变?

  吴长凤:单纯就业务来讲,在2010年突出了股指期货和融资融券业务以后,金融工程方面的工作更加注重的是衍生品研究以及衍生品在投资当中的应用。实际相关的产品也已经在运作。

  今后几年,金融工程方面的应用会越来越多,产品形式也会更加丰富。另外从金融工程最近几年的发展和受重视程度来看,无论是在证券公司或基金管理公司,这几年都加大了发展力度。

  比如在证券公司做金融工程研究的人员队伍在不断地发展壮大,工作的内容也进一步细分,比如细分到市场择时、行业配置或个股选择,或者专门做产品设计。

  基金公司也在不断推出量化基金,目前市场上共有10只量化基金,04年成立1只,05年成立1只,09年成立5只,今年成立了3只。

  和讯网:能否就您目前研究的某个项目,介绍一下金融产品的研究设计过程和研究方法。

  吴长凤:我介绍一下东方基金正在被受理的一款产品,它叫做东方保本基金。

  首先,任何产品都是对风险的定位、转移或分配。顾名思义,东方保本基金的风险定位是低风险的产品,具体来说,就是在投资的过程当中要对本金有一定程度的保障。

  如何做到,采用什么样的投资策略达到这个目标?金融工程师需要想办法,给出如下类似的答案,在什么样的情况下,股票最多应该投多少,债券至少应该投多少;并且在实际投资的过程当中,我要对风险怎样去控制?

  除此之外,还要做一下模拟分析或压力测试,要分析在不同市场环境下能否达到保本的要求。

  进一步地还要进行国际经验研究,对产品的可行性做进一步的论证。

  最后形成产品投资方案。

  基金经理在实际投资管理运作过程当中,一定要遵守相关的投资限制,否则可能会出现比较大的风险,达不到保本的目标。

  保本基金都是有保本期限的,一般都是三年的保本周期。

  和讯网:吴总您从设计这个产品到推出这个产品的周期有多长?

  吴长凤:这个周期就不一定了,保本基金设计起来是比较复杂的,它不仅仅是金融工程师说了算,我设计出来这款产品,这款产品就能成立,还有很多外部的制约因素。

  和讯网:在您设计不同产品的时候,比如指数、保本、股票型等等,方法上是不是有很大的区别?

  吴长凤:方法上肯定是有很大不同的,这些产品的投资目标不同,投资标的也不同,投资策略也就不同。指数型产品的投资目标追求的是产品本身的收益,和其所追踪的指数收益的跟踪误差最小化;而债券类产品投资标的是债券类的资产,更注重的是不同债券到期收益率,收益率曲线结构和利率市场变化。所以,在设计不同类别产品的时候,方法上是有很大的不一样。

  和讯网:在您看来,今年市场上推出的哪类产品比较多?

  吴长凤:每一类产品的推出受很多因素的限制,大家可以明显地感觉到,每年推出的产品都和当年的市场形势有关系。

  比如股票市场向好的时候,往往股票型基金推出的比较多,或者股票指数型推出的比较多一些;如果是相反的情况发生,那么债券型基金或保本型基金推出的时机就会更好一些。

  和讯网:您在设计基金产品的过程中都要考虑哪些因素?

  吴长凤:我还是以东方保本基金为例说明一下。

  东方保本基金的设计主要还是基于两方面的原因:第一,考虑市场需求。当市场大幅度下跌的时候,投资者对保本基金有强烈的需求,但在我国市场上这类产品是非常少的,投资者的选择是非常有限的。

  第二,考虑到东方基金管理公司的产品线。目前东方基金管理公司的产品当中没有保本基金这类产品,所以,东方基金管理公司努力地为投资者提供一款保本类的产品供大家选择。

  具体到产品设计的时候,要充分考虑到风险限制和风险限额。

  到最后产品推广的时候,要用最简单通俗的语言向投资者介绍产品的投资目标,用什么样的手段去达到这个投资目标,以及我可能面临的风险有哪些,等等。

  对于投资者来讲,这些风险都是由基金管理公司、基金管理人代他管理的,当然面临的风险有市场风险,你面对这些风险的时候风险限额应该控制在多少以内。

  和讯网:能否以某一个产品为例,介绍一下您在构思这个产品到最后推广的时候都经历了哪些思考方面的变化呢?

  吴长凤:这和基金管理公司、基金管理人对市场未来进一步走势判断是有关系的。在实际投资运作过程当中,基金管理人不应该突破事前做好的投资限制,在产品当中,这些投资限制都已经很明了。

  和讯网:在您研发的各类产品中,衍生品的参与程度是如何的?例如包括CDS产品的创新等等。

  吴长凤:以做多为主的公募基金来说,对衍生产品的参与程度是不高的。

  参与的主要目的也是进行流动性管理。

  比如新基金建仓的时候;或者基金遭遇较大规模赎回,基金经理又不想降低风险暴露程度的时候,就可以通过适当地参与衍生品来降低投资成本,达到控制风险的目的。

  在所有的基金产品类别当中,对冲基金对衍生产品的参与程度是最高的。

  对冲基金的投资目标是追求长期稳定的绝对收益,他们往往采用的是市场中性策略,这就需要适当地运用衍生产品来对冲市场风险,达到投资目标。

  CDS是一种信用衍生产品,是信用风险管理工具,目前其本身在中国银行间交易市场刚刚起步,将来也有可能运用到基金产品中,但还需要一段比较长的时间。

  和讯网:随着衍生品不断地创新或不断推出新的衍生品,您认为公募基金未来参与衍生品创新产品设计方面会有哪些突破或发展方向?

  吴长凤:比较多的应该是在绝对收益率产品上,公募基金也可以做,例如保本类的产品就可以利用股指期货来设计。

  和讯网:说到衍生品,权证也是其中的一大类,您能否给我们举个例子,如何利用权证以及金融工程的特性设计出新的产品?

  吴长凤:权证它的根本特点是在某一个特定时间买卖股票的权利。

  在中国市场上只剩下一只权证了,所以就目前阶段来讲,对于产品设计或创新的意义并不是很大。如果说将来推出备兑权证的时候,基金管理人可以利用权证来进行对某只股票的投资,锁定它的投资收益或控制投资损失。

  东方基金也一直在这方面进行研究,设计包括备兑权证在内的相关基金产品。

  虽然备兑基金推出的时点不受基金公司控制,但这类产品是业内都在热切盼望的。

  和讯网:您能否对比一下场内和场外的交易品种和现状,究竟哪类投资者或品种在使用金融工程方面的频率最多,需求最大?

  吴长凤:场内的品种包括封闭式基金、分级基金、LOF和ETF基金。开放式基金都属于场外的品种。LOF和ETF兼具场内和场外。

  在我国证券投资市场上,封闭式基金的出现早于开放式基金,封闭式基金最早的形式是股票型产品,因为其高折价等主要原因,这几年的发展也非常滞后。

  最近两年,债券型封闭式基金和分级基金的出现,丰富了场内的交易品种,非常受投资者的欢迎,目前这两种创新型封闭式基金共有31只。

  对于不同风险偏好的投资者,可以在二级市场选择合自己口味的基金来投资,比如说高风险偏好的投资者就可以选择分级基金当中有杠杆的那一级,这样在股票市场大幅度上涨的时候可以获得更高的收益。

  LOF和ETF基金既可以在场内买卖,也可以在场外申购赎回,而且两个市场也可以互通。所以,擅长套利交易的投资者参与的程度是比较高的,这类投资者在参与的过程当中会用到金融工程的一些方法。

  无论是我前面讲到的高风险偏好的投资者或者擅长套利交易的投资者,他们对二级市场的交易都提高了二级市场的流动性,对于折价或溢价发挥了很大的正面作用。

  和讯网:目前在我国,金融工程部、金融工程师和金融系统都主要为哪些部门服务?是销售部还是交易部。

  吴长凤:主要是为投资服务的,就像我前面讲的定量投资、衍生品投资、投资风险、绩效评估还有产品投资方案,这些也都属于投资领域。

  从国际经验看,定量投资产品或者对冲基金都可以与目前主流的基本面主动投资产品并列,自成体系,成为单独的产品类别,当然,不同类别基金管理者之间也是互相沟通、交流和学习经验。

  和讯网:有没有较大比例的为哪个部门服务?

  吴长凤:比例较大的应该是为投资服务。

  交易方面也有与金融工程挂钩的,比如程序化交易或算法交易,也属于金融工程范畴,这类软件或系统对于降低交易成本,提高交易率是有帮助的,但在目前中国应用的还不广泛。

  在销售方面,主要是基于对产品的更深层次的理解,可以更好地与投资者沟通,协助产品销售工作。

  和讯网:从批发业务到零售业务,再到电子化营销,您认为金融工程应该发挥哪些效用?

  吴长凤:讲到基金销售,基金销售可以分为渠道和零售,您刚才所说的电子化交易或网上交易只是一种买卖基金的方式。

  无论是渠道还是零售,金融工程师或产品设计人员都需要协助基金销售人员,向渠道销售人员或者直接面对投资者,来讲解我这个产品的投资目标是什么?我应用怎样的投资策略来达到这个投资目标。在实际投资过程当中可能面临的风险有哪些?这些都是金融工程师或产品设计人员应该去做的。

  作为投资者往往最愿意购买自己熟悉的或自己了解的产品,所以,金融工程师在这方面发挥的作用是很大的。

  和讯网:对比我国和国外的金融产品和金融服务的创造,您认为我们与他们有哪些不同?

  吴长凤:在国际上,比如说金融市场上比较发达的国家,美国或欧洲,金融衍生工具非常丰富,金融产品创新或金融服务创新也是层叠不穷。金融产品的创新在很大程度上取决于可投资的金融衍生品的丰富程度。

  在我国真正意义上的金融衍生品股指期货今年刚刚推出,明年或今后几年基于股指期货的创新型产品也会有很大的发展。在这些方面,欧美等发达国家的经验也是非常值得我们借鉴。

  另外,我们再结合中国的实际情况,在这个基础上进一步创新,金融工程发挥的作用也会越来越大,产品的形式也更加丰富,投资者选择也更加多样化。

  和讯网:最后想请问您的问题是,就我国目前的实际情况来说,您认为金融工程的发展途径都有哪些?

  吴长凤:正如我前面所讲到的那些一样,金融衍生工具的推出,为金融工程业务发展提供了广阔的前景,无论是在产品设计方面,投资风险还是管理方法和手段上,金融工程师都将会发挥越来越大的作用。

  刚才我也提到了,在交易方面,程序化交易或算法交易上也会有非常大的发展空间。

  和讯网:今天由于时间的关系,我们的访谈先到这里,非常感谢吴总的参与,谢谢大家的收看!

  吴长凤:谢谢各位读者!谢谢和讯网!

  

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