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股指首个交割日全解读精彩回顾

2010年05月19日11:02 来源:
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股指首个交割日全解读

上传时间:2010年5月19日
主持人:刘冬    嘉宾:高子剑
“黑色星期五”概率多大?如何做准备?台湾股指专家为您案例详解。
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史伟:政策进一步紧缩力度不会大

上传时间:2010年5月31日
主持人:海霞    嘉宾:史伟
实际上,国家进一步紧缩货币的需求已经开始减弱了
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郑学勤:QFII介入股指期货绝非狼来了

上传时间:2010年5月29日
主持人:海霞    嘉宾:郑学勤
中国股指期货上市以来,整体运行平稳,观望者居多。
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黄金连创新高 后市仍有投资机会

上传时间:2010年5月13日
主持人:海霞    嘉宾:王磊 牛野
黄金是在继续的一个创新高,那么现在看到已经是到1238附近了
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李磊:救助计划难改欧元疲势

上传时间:2010年5月12日
主持人:海霞    嘉宾:李磊
如果真的有二次危机的话,就是在欧洲区域爆发出来。
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罗守东:重点关注油脂市场中长线机会

上传时间:2010年5月6日
主持人:海霞    嘉宾:罗守东
2010年整个工业品的话,可能原油的上涨潜力更大一些。
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郑智伟:股指回调可买入 加息明朗前受压制

上传时间:2010年4月20日
主持人:刘冬    嘉宾:郑智伟
黑色星期一影响几何?股票和股指到底谁决定谁?期指的现货指标如何复制?
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期指少于15万手 成交波动率小于1%不宜进场

上传时间:2010年4月12日
主持人:刘冬    嘉宾:方志
跟踪现货指数,转换投资策略;出场和进场点位的选择;做隔夜单的风险控制。
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股指期货实战系列二: 盘整后有望步入牛市

上传时间:2010年4月9日
主持人:刘冬    嘉宾:方志
股指期货开盘后,股票市场、商品期货市场的走势将如何?
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股指期货实战系列一: 实盘解析规则

上传时间:2010年4月6日
主持人:刘冬    嘉宾:方志
股指期货开盘时间为何介于商品期货和股票之间?关联度多大?

文字实录

  

  和讯网:和讯网友大家好,欢迎收看本期的资本轮动节目!股指期货的推出标志着A股市场,做空时代的来临,近期大盘连绵不绝的暴跌让投资者们手足无措,而本周五也就是5月21日将迎来一个从未遇到过的事件,那就是沪深300指数IF1005合约将迎来首一个交割日。今天我们请到了东方证券金融衍生品首席分析师高子剑,请他为大家做一个首个交割日全解读。高先生,你好!

  嘉宾:主持人你好!

  和讯网:高子剑是从台湾大学毕业的,对股指期货有着很多的经验,首先请您给我们的股民和期民解释一下,什么叫到期日效应。

  嘉宾:到期日效应简单来讲就是说在股指期货结算那一天,当然可能也稍微包含结算前一天或者是前两天,在这种时候,股市发生了一些比较特别的行情,我们会把它跟股指期货的结算连在一起,这个就被称为股指期货的到期日效应。因为我们A股到目前为止其实还没有股指期货结算,所以比方讲我们可以到港股去找一些感觉,帮各位找一些这种案例。我们看到屏幕上这里头有一个中证报的简报,这是08年2月29日的时候,因为港股是在每个月的倒数第二个营业日结算,当时中证报这一天港股的股评是这样写,昨日是港股2月期指结算日,多投在经过昨日的钆空行情后获利套现,令2月期指持续贴水交易,从而引领港股现货市场找断集错。这段其实翻译成白话文的意思是这样,第一个,多头经过钆空行情,所谓的钆空就是逼空的意思,多方把这个指数不停的往上拉,到到一定程度的时候空方受不了了,空方要止损,这个时候空方会被逼着不得不来买,空方被逼出来买之后,指数就推得更高,这个时候多投就可以高点获利了结。多投获利了结之后,多头走了,没有做多力量,所以导致2月期指持续的贴水交易,然后港股就下跌。所以这个行情就变成那一天早上港股的早盘急挫,被归纳到因为今天股指期货要结算,而多空方在里面有一些角力,这个就是所谓的结算行情。

  和讯网:台湾地区会不会确实也出现过这样的行情?概率有多大?

  嘉宾:首先是这样,我们可能会说结算行情是否存在,这个问题可能换一个方法来问比较好,结算行情是否经常出现?因为如果我们说前面那个问法是否存在有一个是,那意思好像是说每一次结算大盘行情都特别大,如果我们说的否,意思是它从来没有出现过,但实际上它还是偶尔会出现的。我先说一个大的概率,我们也可以从屏幕上看到这一张图,这是台湾的加权指数期货,蓝色的点就是说所谓的交易日,在它交易日当天指数的一个变化,红色的这个点是在把所有的结算标出来,就是只看结算。各位从图上可以很明显看到,这些红色的点并没有跑得特别外面,就是涨特别多或者是跌特别多是没有的。从我们的统计数据里面也可以看到,上面这一栏统计数据是所有的交易日它那一天指数变化的幅度平均是0.7,如果只看结算的话平均是0.8,所以这两个数字其实是差不多。所以我想首先第一个问题是结算行情是不是经常出现,这个并没有说会经常出现,在统计面上的意义并不显著。

  和讯网:现在网上有一个说法,首个到期日效应是从来没有遇到过的大麻烦,我在想真的会出现暴跌行情或者是出现对投资者不利的情况吗?因为他们有个数据说,A股暴跌2月27日530、227事件都被止于新加坡A50期货结算日的交割会归咎于它,您觉得真的会出现这种暴跌或者是有可能出现暴涨还有其他这种对投资者不利的情况吗?

  嘉宾:首先我们刚才已经跟各位解释过,结算行情并不会经常出现,这个其实也很合理,因为假设结算行情每个月都出现的话,股指期货对现货的影响就过大了,这个是不合理的,因为期货毕竟是要跟着现货指数来走。另外像刚才说的,227、530这全部都是A50结算,这个好像似乎都是市场大跌。我们可以看一下这个数字,各位也可以从屏幕上看到这样一个统计,这个也是台湾的股指期货,我们把它结算那一天,左边这一栏是说结算这一天从0到5,每1%切一段,就是涨1%或者是1到2,或者2到3,或者是3到4,右边是反过来下跌的话,跌0到1,跌1到2,各位会出现这些发生的次数相当接近37对38、18对18、7对8、6对3,所以基本上它的上涨跟下跌的频率是相当接近的,这样说起来,股指期货并没有说特别容易偏向于下跌,结算的时候没有特别偏向于下跌或者是上涨。所以我想首先第一个它不经常出现,第二个它也不会倾向于去做砸盘,所以这个来讲投资者对周五的结算其实不用抱着大的一种风险上面的预期。

  和讯网:所以投资者听到我们高子剑的话可以稍微松一口气了。假设如果真的会来的话,投资者应该做哪一些准备呢?比如说风险防范,就是怎么样去迎接偶尔为之的概率事件?

  嘉宾:我们还是回到刚才说的问题,就是说是否存在,我们改成是否经常出现。我们说不会经常出现,但是不会经常出现并不代表它永远不会出现,从来没有出现,偶尔还是出现过。这边有一个判断的方法,可以从股指期货的持仓量。屏幕上面这个例子的图也是这样一个案例,这张图里面画虚线的就是当天股指期货要结算,各位其实从P线上面就很明显看到,这是一个相当明确的压低结算,就是说大盘从开盘开始就被打下来,低开低走。下面蓝色的柱状图所代表的是股指期货的持仓量,各位可以发现这个持仓量本来可以在到期之前的时候它的仓位会慢慢的下降,大概就像台湾的经验值剩下原来的一半,但是从这里前五天开始它突然的一种增加,这个时候就要小心结算行情可能会出现,也就是说有一些人,本来持仓量在结算的时候可能只有高峰的一半,这是合理的,当超过这个数字的时候,代表说有某些投资者刻意想要去参加这个结算,这个时候结算行情可能就会出现。至于刚才主持人所说到的如何去预防这些风险,这个上面就会说,如果当结算行情会出现的时候,这个时候首先要看自己所做的投资,它是属于怎么样的一个标的,还有怎么样的一个期间,比方讲是价值投资者,他可能想要投资的时间是长达两三年的,其实股指期货偶然一次对他来讲的影响并不是太大,但是如果说做的是比较短线的,他的投资区间本来就比较短,我们看到这种现象,持仓量异常上升的时候,结算行情可能会出现,这个时候可能就要适当的做一些减仓的动作规避这样一个结算行情的风险。

  和讯网:也就是说对股民来说,这两天要密切关注股指期货?

  嘉宾:对,没错,密切关注持仓量的变化。这边可以跟各位先做一个报告,我们这一次股指期货持仓的结算应该不会太大,因为到今天结算的时候,到今天收盘的时候,五月合约持仓量相比高点已经只剩下大概在三成左右的水平而已了,所以我们大部分的持仓量不留在结算。各位可以想,现在股指期货五月合约它的存续合约如果算市场价值的话,差不多也就是在30亿左右而已,现货有15万亿流通市值,所以这两个一比就很明确,不可能为了一个30亿的股指期货市场有人想要去改变现货的走势。

  和讯网:我们反过来想一想,有没有可能在交割日那一天会有一些投资机会呢?对一些风险偏好比较高的投资者来说。

  嘉宾:刚才讲完判断结算行情可能会出现持仓量,但是我们并没有说方向,知道它要出现,但是还要知道它到底是往上走还是往下走,基本上有两个比较明确的方法,一个是用牛熊市,根据我们统计的结果,很明确可以看到,结算行情的方向跟牛熊市有很大的一个关系。我举个例子,像2000年网络泡沫以后,一直到2001年年底,这段时间毫无疑问是熊市,在这段期间台湾发生过七次特殊结算行情,这七次里面有六次是压低,所以在熊市的时候大部分出现的就是压低结算。2000年以前的网络泡沫,把金融危机已经抛出掉了,99年一直到2000年的网络泡沫,这段期间里面出现过六次特殊结算,五次都是拉高,所以基本上它会跟牛熊市有相当大的关系,所以这就是说结算行情一般是顺势而为,牛市的容易拉高,熊市的时候容易压低。第二个就是机构持仓,我们在台湾所观察的数据里面,比方讲从2002年一直到2008年,在这里面总共有8次拉高结算,有7次当天机构在现货市场上面是买股票的,压低结算有17次,这其中有12次机构在市场上面是卖股票,所以结算行情的方向跟机构在股票市场上面一个进出场行为,一定是正相关的,这是第二个我觉得投资者可以关注的,由这个来判断结算行情可能发生的一个方向。

  和讯网:对于中国的股指期货来说,因为目前机构参与的还不是特别多,所以目前可能机构的指标还不是特别明显。

  嘉宾:首先第一个有一个前提,刚才我们所说的这种机构在现货市场持仓的数据,在台湾它是由证券交易所每天公布的,所以是非常公开的,而且你是可以拿到这个数据的。但是在国内,这个数据是比较少的,所以在应用上面这个指标怎么用,这个可能还需要再去做一些按照。第二个主持人提到的一个话题,我们现在国内的股指期货投资者的结构里面机构投资者比较少,这个其实就说出一件事情,我们对股指期货在结算的时候出现行情的机会会比较少一点。举个例子,台湾有两个股指期货,其中一个是在新加坡交易的,它是用美元计价,是属于台湾的股指期货,另外一个是台湾本土交易的。这两个股指期货新加坡的机构投资者的比例比较高,本土这边机构投资者比例比较低,刚刚好这两个股指期货结算行情发生的频率,机构投资者占比高的那个新加坡的股指期货它所出现特殊结算行情的机会就比较高,在台湾本土这个个人投资者为主,它出现结算行情的比例就比较低。所以以这个角度来说,目前我们沪深300要出现特殊结算行情这个机会是比较小的,因为我们还是以个人投资者为主的一个市场。

  和讯网:就是我们首个交割日还是相对比较安全,也许以后随着机构投资者的加入,可能这个概率会提升?

  嘉宾:对,没错。另外还有一个很重要的观察指标,股指期货的存续合约量,现在市场上比较多的,各位常常听到,股指期货上市以后,股指期货的成交额超过股市了。这个其实算是它的交易量,但是不是存续合约量,因为股指期货属于T+0的。

  和讯网:存续合约量?

  嘉宾:就是说留在这个市场上面的,可以讲是存量,也就是持仓量的概念。刚才所说的股指期货成交额比现货市场还要来得更高,它算是交易量,因为股指期货是T+0交易,有一些合约当天进去当天就出来,它没有留在市场里面。如果说我们算存量合约的话,目前市场容量大概就是100亿左右,所以这个来讲相比现货市场就很小,为了这么一个小的市场要去改变现货的走势,要去影响它的结算价,这个机率我想,这笔帐其实大家算一算就知道,是不划算的。

  和讯网:所以对股民来说,首个交割日不必那么惊慌。

  嘉宾:是的。

  和讯网:对于一些炒股指期货的投资者你有什么建议呢?

  嘉宾:首先在结算日这一天的时候,一般来讲我们会建议,在股指期货市场里面如果说是做单方向交易,纯交易的投资人,我们会比较建议尽量不要参与结算行情。并不是说结算行情特别大,而是说因为这个合约,比方讲五月合约到周五还要交易的话,到收盘为止这个合约就清掉了,万一比方讲我们的交易方向错了,要做一些补救的话,它会让你没有机会补救,所以这个角度来讲,交易六月合约可能是会比较理性一点,而且风险上面的控制也会做得比较好。

  和讯网:您刚才提到交割日行情基本面跟牛熊市比较相关,对于投资者比较关心的问题是,今后股指期货行情会怎么走?大盘走势会怎么走?因为今天的IF1006合约涨幅达到2.98%,持仓也达到了11028手,将来这个行情会怎么走?今天这个涨幅会不会成为二次反弹?

  嘉宾:首先有一个跟各位强调的一点,股指期货的特性,它跟股票市场不太一样,股指期货在盘中的时候可以有多次的多空反转,有的时候一天里面可能他可以来回看多看空看三遍,就是第一次看多了,然后一小时以后看空了,一小时以后又看多,然后再看空,像这样来回三遍五遍,甚至十遍,都是很合理的。所以我们如果看到股指期货市场开始比较偏多了,短线上我们很肯定它一定是对现货市场有一个好的影响,是偏多的,而且事实我们的印证结果现在也是如此,但是长线上,比方讲可以持续三天五天甚至一个月,这个挺难说的,因为股指期货本身的变化就很大。回到今天来讲,今天其实在整个股指期货的交易过程当中,早盘的时候,大概从开盘9点半开始到10点半,这一小时里面我们股指期货的深水是拉得很大的,特别是六月合约,而且持仓量增加得很大,期货再提早15分钟等于多了15分钟的交易量出来,这个时候其实已经是多方很明显在做加码,今天后来的走势也印证多方是对的。所以我想可能从很短线来讲,在今天来讲它的底部是确定的,但是长期来讲能不能推到三天以后五天以后,一定要上涨,这个很难说,因为股指期货本身它的看法的改变也是很快的。

  和讯网:股指期货的走势是不是根本上是由A股市场,也就是说基本面决定的呢?

  嘉宾:可以这样说,它还是必须要跟着基本面走,也就是当大势转弱的时候,股指期货不可能一定要把指数拉在一个高位,因为毕竟它是一个有结算机制的,平常期货价可以跟现货不一样,但是结算的时候一定要一致,所以在这样一个机制低下,股指期货的价格不会偏离现货太多。

  和讯网:今年四月份国十条出来,可能更严厉的房产调控政策还会继续,但是又有很多声音说,我们A股的市场被严重的低估,有可能反弹,您对A股的走势是怎么看的?今年会不会有什么好的行情?

  嘉宾:这个可能跟我的研究范围比较不一样了,我主要是做股指期货。刚才谈到这样比较偏宏观策略的方面,我个人的看法,目前我们国家的经济整体来讲还是不错的,而且特别是外需部分,现在可能大家对于欧洲是不是会有另外一次金融风暴挺担心的,但是到目前为止,其实我们的外贸出口数据是不错的,也就是说外需的部分其实是不错的,我们目前国内的消费市场表现也是相当好,汽车今年卖的还是很好,所以经济上面是没有问题。现在可能市场上比较担忧的是货币政策,就是这种流动性紧缩的一种效应。但是我想这个效应追究不会影响到整个宏观经济的一个走势,因为政府在调控的时候,它也只是想把这种过热的经济做一个收缩,而绝对不希望把它变成一个经济衰退,这个是绝对不可能的。所以我想等到差不多货币政策尘埃落定了,市场上有比较好的适应之后,股市应该还是有向上的机会。

  和讯网:今天非常感谢高子剑作客我们的节目,谢谢!

  嘉宾:谢谢!

  

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