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中邮基金:两大逻辑把握主题投资 关注医药板块精彩回顾

2010年05月13日09:58 来源:
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中邮基金:两大逻辑把握主题投资 关注医药板块

上传时间:2010年5月13日
主持人:赵倩    嘉宾:刘涛
我们现在对主题的把握主要还是两个大的逻辑线,说起来比较简单,但这是最根本的逻辑,一是新兴战略产业,一是内需。
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雪崩之后何去何从?

上传时间:2010年5月18日
主持人:陈晓燕    嘉宾:陈宇
和讯网特约神农投资执行董事陈宇,就A股暴跌的前因后果与网友进行交流。
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嘉实基金顾义河:市场震荡带来中长线投资机遇

上传时间:2010年5月13日
主持人:王娟    嘉宾:顾义河
当大多数人都恐惧的时候是应该跟着“恐惧”还是选择“贪婪”?嘉实基金顾义河分析市场的投资要点。
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展恒谢银霞:两原因造成一季度基金“双降”

上传时间:2010年5月7日
主持人:王娟    嘉宾:谢银霞
展恒理财谢银霞给大家回顾一下一季度基金运行情况,以便网民在以后的时间段对基金投资理清思路。
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魏上云:大盘难测 暂不参与股指期货

上传时间:2010年4月23日
主持人:陈晓燕    嘉宾:魏上云
云程泰总裁魏上云谈股指期货推出后对市场的影响,以及云程泰投资理念等。
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东方基金杨林耘:二季度应加大债券基金配置

上传时间:2010年4月22日
主持人:邢智    嘉宾:杨林耘
一季度债券基金收益冠军杨林耘女士建议投资者在二季度加大债券基金配置。
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汇添富齐东超:调结构中抓机遇 专注民企投资

上传时间:2010年4月14日
主持人:王娟    嘉宾:齐东超
汇添富基金经理齐东超详细解读专注民营企业投资,力求长期增值。
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和讯网第一届私募尖峰论坛(六)

上传时间:2010年4月14日
主持人:    嘉宾:
围绕“转变发展方式——寻找中国股市新动力”进行专题讨论。
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和讯网第一届私募尖峰论坛(五)

上传时间:2010年4月14日
主持人:    嘉宾:
杨典、罗伟广、牟涛、陈秋东、童第轶进行寻找中国股市新动力的主题演讲。
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和讯网第一届私募尖峰论坛(四)

上传时间:2010年4月14日
主持人:    嘉宾:
“刺激政策退出之年——2010年私募基金投资策略”的专题讨论。

文字实录

  主持人:各位亲爱的和讯网友大家好!欢迎大家来到基金沙龙,近期大盘震荡不前,下面我们有请中邮基金行业分析师、中邮核心主题拟任基金经理助理刘涛先生来给我们讲讲如何在下跌的行情中寻找主题投资机会。刘先生您好!

  刘涛:你好!各位和讯网友大家好!很高兴有这个机会和大家交流。

  主持人:首先请您给我们分析一下,近期是什么原因致使大盘快速下跌的呢?

  刘涛:我认为导致最近市场的下跌主要是由于对政策的担心,年初国家就进行了收缩的政策,这是可以预期的,2008年受世界经济危机影响,我们出现单边下跌,2009年在国家刺激政策的带动下经济出现了企稳,并在年初出现过热,2010年国家进行收缩政策是一个好事,但这样的连续性有些超预期,国家提高存款准备金率等收缩信贷政策出来以后,地方投融资政策也开始退出,另外,“两会”以后,针对对房地产上涨过热的情况,又出了一些政策,比如“国十一条”等,另外,对通胀的预期也有一些担心。因此多方结合,大家认为未来的流动性会稍微紧一些,以及经济增速会稍微放缓一些,主要是出于这些担心,导致市场出现单边下跌。

  主持人:5月基金经理及研究员仅一成看好股市,那么您怎么看呢?您觉得未来三个月会是怎样的走势?

  刘涛:基金有时候需要一些逆向思维,现在市场情绪比较空,这时候如果有一些逆向思维的话,机会可能会比较大一些。我们的看法很简单,今年中国GDP增速,我们认为最少在8%以上,包括出口、投资、消费各方面都还是可以的。出口,美国上半年有一个补库存的周期虽然接近尾声,但还有一个设备更新的周期,虽然速度比较慢,但时间比较长。美国作为综合实力最强的国家,美元还是比较强的,这样的情况下,出口还是有支撑的。我们分析在2018年之前,人口红利依然存在,中国出口优势依然可以保持。结合长短分析,我们对出口并不担心。

  出口不错的情况下,国家及时出台紧缩的政策,对投资进行一些调整也是非常必要和及时的。投资增速受信贷控制影响,增速判断大概还在20%以上,因为去年大规模投资有一定惯性的。至于消费一向都是很稳定的,尤其国家出台刺激内需消费的政策,我们对消费还是比较乐观的。这样的情况下,宏观基本面没有问题,企业盈利也没有问题,它的增速即使出现小幅下降,近期的下跌也足以消化这种折价。所以,我们判断基本面处于比较好的层面,收缩流动性上有一些风险,但现在看大盘的估值,沪深300指数,2010年动态市盈率就是13倍多一点的水平,和国际新兴国家,以及中国历史来比,比如08年,也不是很高的水平。这个价位买进去,持有到年底,收益还是可以预期的。

  至于未来几个月的情况,最大的风险还是看国家是否会出台进一步的紧缩政策。信号还是要看CPI的情况,如果CPI超预期,加息政策出来,将会形成一个利空,但在这之后市场又会重拾乐观。对于通胀,我认为有可能会超预期,但不会出现恶性通胀。

  5月份,我认为是大盘股寻底的过程,这中间存在很多技术性反弹的机会,但幅度相对有限,还是要看好中长期的机会。

  主持人:一季度以来,中小盘个股估值水平已经逼近2007年大牛市的顶峰,不过这无碍中小盘股继续领涨,前段时间风格转换一直是呼喊的主题,但大盘蓝筹行情却迟迟不来。您觉得风格转换在近期会出现么?

  刘涛:风格转换从09年四季度就开始说,到现在还没有看到。但我认为迟早会到来,不能完全类比于历史。今年风格转换,我认为是流动性推动,如果市场资金不足的话,这个转换始终会无法进行。现在一个促发的因素是人民币升值预期导致热钱流入。另外,基金开始大规模地配股指期货,这些都是促发因素。我觉得今年还是会看到转换的。

  主持人:在稳定等多重利好因素影响下,医药板块整体大幅跑赢市场,成为弱势市场下的突围主力军,备受市场青睐。您觉得未来医药板块仍会超越大盘指数么,您来建议我们积极配置吗?

  刘涛:对于医药板块,我们的观点是,不会为了单纯防御性而买估值很高的、没有成长性的个股,医药板块估值现在大概39—40倍,还是有些风险,我说的是板块的风险,不包括个股机会。这时候相对还是要谨慎一些。但今年我们非常看好这个行业,它是国家支持的新兴战略产业,有新医药这一点,而且今年是新医改实施的第一年,我们依照这个逻辑来挑选个股,首先对于受益于医改超预期的个股我们非常重视,另外包括一些流行病的爆发,大宗原料药的波动机会以及重组机会都还是可以把握的,可以作为我们主题投资的方向。

  大的逻辑来看,医药行业符合中国人口结构转换的趋势,另外也符合国家刺激内需、消费的趋势,所以,今年医药行业我认为还会迎来一个比较大的发展,我们对这个板块会持续关注,适当的时候会买入一些中长期个股。

  主持人:您刚才说医药板块的估值还是偏高的,下面我们看看创业板。伴随着市场下跌,部分创业板个股的估值过高的问题开始暴露,投资风险逐渐显现,那么您觉得创业板的市盈率在多少比较合适?

  刘涛:要给出创业板市盈率标准很难,如果给出一个标准判断这个市场就太简单了,要根据情况分别把握和判断。我认为这是创业板调结构当中必然要出现的,国家为了寻找新的经济增长点,会将资金向这些领域引导。创业板都是新型战略产业,受政策支持,又有资金引导,它的估值溢价会比较高。估值高是不是有风险呢?是有风险的,这时候就要看它所在的行业,它所属的产品需求空间有多大,要实实在在、认真地分析它未来的空间,如果空间足够大,公司管理又比较优秀,财务指标各方面都不错的话,这样的公司给它一定的估值溢价还是可以的。

  主持人:您这只基金会关注创业板中估值比较合适,成长性比较好的公司吗?

  刘涛:对,我们有一个小组一直关注创业板公司的股票,我们会持续跟踪,如果有系统风险时,他会提示出来,我们会规避整个行业,估值合理的时候,会有投资组合出来供基金经理参考。

  主持人:我们来看一下刘先生负责的这只基金吧。这只新基金名字叫“中邮核心主题”,请简单介绍下这只基金的特点、风险类型、预计收益等情况?

  刘涛:很高兴有机会介绍一下我们这只新发的基金,这是一只股票基金,叫“中邮核心主题”,字面上看核心主题是两个方面:主题,它的主要投资方向是中国经济转型过程当中出现的这些能够推动中国经济增长的主要因素,围绕这些因素来进行的投资;核心,把握它的市场主线到公司核心价值,核心竞争力,成长性,风险,估值水平。两方面结合,这只基金的风险和收益都应该高于货币和债券基金。这时候我们发出这只基金主动性还是比较强的,在市场比较悲观的时候,我们主动建仓,认为中国经济不会出现二次探底的基本判断下,到年底取得一定的绝对收益和超额收益,我们还是比较有信心的。

  主持人:我们知道这只基金目前已经在发售,又恰逢市场在不断下行的一个走势,中邮基金选择此时发行新基金,是否在等待一轮反弹行情的到来?

  刘涛:我觉得这个时点发这个基金主动性非常强,市场反弹的话,现在大家有利空预期,后面利空政策还没有出台,出来以后,市场应该会乐观一些,因为毕竟在经济基本面不错的支撑下,市场会有一定的反弹,所以,我们还是非常期待这样一种机会的。

  主持人:近期新兴产业、新疆等区域板块备受市场关注,主题投资热点层出不穷,您是大部分热点都会研究参与吗?您会比较看好怎样的投资主题?

  刘涛:新兴战略产业我们都会研究和参与,这也符合我们年初的策略,中国经济转型过程中,主题性投资比较受欢迎,也比较有效。我们现在对主题的把握主要还是两个大的逻辑线,说起来比较简单,但这是最根本的逻辑,一是新兴战略产业,一是内需。新兴战略产业包括新能源,节能环保,电动汽车,新材料,新医药,生物育种,信息技术,国家希望在这些产业当中寻找新的经济增长点,既然这样的话,就需要资金进行推动,这个过程当中估值就比较高,估值高的时候一定要看究竟需求有多大,如果未来需求空间不错的话,会有比较高的估值,结合政策和市场需求,我们进行新兴战略产业的选择。其次是内需,内需是中国发展到现在所必须面对的问题,也是政策引导的,它有经济发展内在的一些需要,需要我们进行这方面的发展,人口红利还存在,但刘易斯拐点已经出现,这指的是对劳动力供需出现一些问题,老百姓成本开始上涨,我们已经进入了这样一个时代,这样就会对低端消费品,像农村消费、医保需求就会大一些,相应的板块会看好一些。我国城市化进程还有很大的空间,顺着城市化这条主线来找的话,还是会有各种各样层出不穷的主题出来。

  主持人:您会关注热点比较长期的主题呢?还是热点现在非常热,但是一些短期的主题呢?

  刘涛:各方面主题我们都会考虑的,一个大的逻辑是长期的主题,然后分下来各种小的主题,比如政府引导的经济变量,我们会提前预判,根据主题进行周期分析。比如在它发生之前提前分析好,布好局,有一个发展高潮的时候就是我们退出的时候,周期有长有短,主题有大有小,投资侧重上也会有所不同。

  主持人:中邮核心主题的建仓策略是怎样的呢?您会趁现在入市快速建仓吗?

  刘涛:现在的市场行情下,我们的建仓速度要快一点,我想强调的是,我们对标的更加重视,并不是看有多么高的仓位,尤其在今年的投资环境下,对于标的、方向的选择是很重要的。后面市场把进一步的利空政策消化掉以后,我们的建仓可能会一下子提高到很高的位置,现在是速度比较快的分步建仓的过程。

  主持人:那么您会以什么样的策略和标准选择个股呢?

  刘涛:标的就是我刚才所说的内容,标的会根据市场变化,我们的分析而不断变化,整体不会违反我们的投资策略,您刚才说的方法上也是至关重要。方法把握好了会把握住很多的机会,规避很多的风险,这很重要,我们公司一个主要的方法是上下结合的方式,自上而下和自下而上。自上而下,就是我们投资研究总监,首席经济学家,研究主管,基金经理,包括金融工程部这些同事们每周会充分讨论,讨论出一个大的框架,再以这个框架上交到投资战略委员会,大家再定出一个比较明确一点的策略,根据这个策略,基金经理根据自己的风格进行仓位和投资方向的配置。自下而上的意思是,我们的研究员会根据这个大框架深挖股票,成长性、风险、估值水平进行充分考虑,进行深入调研和发掘,我们基金研究员叫买方研究员,他的一个特点是大处着眼,小处着手,大处着眼是指对宏观有一个判断,对行业会有自己深刻的认识,然后沿着逻辑锁定个股,针对这些个股再进行小处着手,进行非常细致的分析过程,比如做模型等。这个过程是非常辛苦的,但是非常必要的。模型做完以后,他如果认为是非常不错的标的,符合大的逻辑就会进行推荐,针对这样的研究结果,我们公司基金经理会非常重视,经过一番沟通以后会进行投资。这样上下结合就会把握住比较多的机会,也会规避大部分的风险。

  主持人:我们知道,中邮基金成立于2006年5月,目前还属于规模相对较小的年轻公司。那么发行这只新产品是不是基于进一步的完善产品线的考虑?中邮核心优势的盘子规模一直比较小,在今年一季度也取得了不错的收益,这是否预示着小盘基金在现在的市场中还是比较吃香?您觉得现在新发的这只基金是否也会采取规模限制的措施?

  刘涛:我们基金从06年成立以来,现在这个团队已经比较成熟,我们基金成长还是比较快的,根据2009年管理规模排名,我们处在20名左右水平,我们基金不会为了丰富自己的产品线而刻意地去发一个产品,一定是根据市场环境来发行对相应的产品,中邮核心主题投资基金是顺应目前大的经济转型的背景和趋势而发出的,我们第三只基金中邮核心优势自去年四季度发行,到现在取得了不错的收益,在我们投资大方向的指导下进行了投资,这也是我们公司对主题性投资的预演。我认为,主题投资不同于传统的行业轮动的投资,它的切入点更加广阔,中国经济转型过程中涌现出来的,能够推动经济增长的核心因素,把握这些核心因素来进行选择和投资。所以对规模没有特别的要求。

  主持人:给我们投资者的印象是中邮基金风格一贯是非常激进的,这只基金还会延续激进的风格吗?这只基金适合怎样的投资者?

  刘涛:这只基金是主题性的,规模逻辑也不会严格限制,我们会保持在一个比较合适的规模--有利于投资者获得收益的最合适的规模。在风格上,注重灵活性、核心投资的理念和主题投资的理念。我认为,这只基金非常适合有一定风险意识,非常看好中国转型前景的投资者进行投资。

  主持人:今天由于时间关系,我们的沙龙到此结束了,非常感谢刘先生给我们做的详尽分析,我们也预祝中邮这只新基金能够取得好成绩,各位网友大家再见!

  刘涛:再见!

  

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