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郑智伟:股指回调可买入 加息明朗前受压制精彩回顾

2010年04月20日10:45 来源:
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郑智伟:股指回调可买入 加息明朗前受压制

上传时间:2010年4月20日
主持人:刘冬    嘉宾:郑智伟
黑色星期一影响几何?股票和股指到底谁决定谁?期指的现货指标如何复制?
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史伟:政策进一步紧缩力度不会大

上传时间:2010年5月31日
主持人:海霞    嘉宾:史伟
实际上,国家进一步紧缩货币的需求已经开始减弱了
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郑学勤:QFII介入股指期货绝非狼来了

上传时间:2010年5月29日
主持人:海霞    嘉宾:郑学勤
中国股指期货上市以来,整体运行平稳,观望者居多。
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股指首个交割日全解读

上传时间:2010年5月19日
主持人:刘冬    嘉宾:高子剑
“黑色星期五”概率多大?如何做准备?台湾股指专家为您案例详解。
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黄金连创新高 后市仍有投资机会

上传时间:2010年5月13日
主持人:海霞    嘉宾:王磊 牛野
黄金是在继续的一个创新高,那么现在看到已经是到1238附近了
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李磊:救助计划难改欧元疲势

上传时间:2010年5月12日
主持人:海霞    嘉宾:李磊
如果真的有二次危机的话,就是在欧洲区域爆发出来。
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罗守东:重点关注油脂市场中长线机会

上传时间:2010年5月6日
主持人:海霞    嘉宾:罗守东
2010年整个工业品的话,可能原油的上涨潜力更大一些。
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期指少于15万手 成交波动率小于1%不宜进场

上传时间:2010年4月12日
主持人:刘冬    嘉宾:方志
跟踪现货指数,转换投资策略;出场和进场点位的选择;做隔夜单的风险控制。
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股指期货实战系列二: 盘整后有望步入牛市

上传时间:2010年4月9日
主持人:刘冬    嘉宾:方志
股指期货开盘后,股票市场、商品期货市场的走势将如何?
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股指期货实战系列一: 实盘解析规则

上传时间:2010年4月6日
主持人:刘冬    嘉宾:方志
股指期货开盘时间为何介于商品期货和股票之间?关联度多大?

文字实录

  和讯网:和讯的网友大家好,欢迎收看本期的资本轮动节目。今天请到我们现场的是兴业期货研究发展部副总经理郑智伟先生。郑总您好,和和讯的网友打个招呼。

  郑智伟:您好,各位和讯的网友,很荣幸和大家在这里交流。

  和讯网:上周股指期货平稳推出,本周就遭遇了一个黑色星期一。上午上证指数、深圳指数都大幅低开,上证指数暴跌百点,商品也是全线翻绿,股指期货甚至跌破了基准价。郑智伟先生您是如何看待这个现象的?

  郑智伟:可能有很多网友会感觉今天的大盘暴跌,跟股指期货推出是否有一定的关系?我们的观点,从第一天的盘面来看,股指期货对整个大盘的走势影响并没有什么关系。今天市场的暴跌,我们认为主要还是取决于市场本身的走势,和股指期货的推出并没有直接的关系。取决于大盘走势的应该更多还是一些政策面、基本面上的因素。我们认为大盘本次暴跌有一定的背景在里面。首先是前期我们国家公布的一些经济数据,相对来说有一点过热的现象。GDP是达到了11.9%的增长率。CPI指数也是比较温和,使得市场预计在近期国家会采取一些措施,来抑制目前有可能出现过热的迹象,市场对国家今后可能采取的一些利率手段、调控手段都有一些预期。在这种状况下,使得大盘出现了下跌。另外对目前国外市场高盛事件的调查,也影响了投资者的信心。使得一部分资金开始撤离市场,使得大盘指数出现了下跌。股指期货正好赶在这时候上市,给投资者造成了这样的错觉,是不是股指期货的上市导致了大盘的下跌。

  和讯网:您觉得高盛事件及近期国家对房地产市场的重拳出击的调控政策,您觉得利空的影响会是比较长期的吗?

  郑智伟:我个人感觉,利空的影响都是一些事件性的影响。高盛的影响可能更短期一些,目前这个事件的进展还没有最终明确,但在此之前,可能对市场的信心会有一定的影响,但我觉得不会影响到整个经济基本面以及整个股市资金的供求面方面的因素。从国家的调控政策来看,目前对市场的预期可能会在5月份的时候,国家可能会采取加息的措施。这种预期下面,可能在出台措施前整个市场都会受到传闻的影响,包括心理层面上或者是资金的一些流动层面上,都会有一些影响。总体来说,国家出台措施也是为了保证整个经济健康、稳定的增长。我相信这些政策的出台,对中长期的股市走势来讲,应该还是利多的消息。可能在加息的消息明朗前,整个市场可能还会受到一定的压制。加息的消息明朗之后,我反而感觉市场会进一步走好,可能会出现这样的情况。

  和讯网:您对未来的预计还是比较乐观的?

  郑智伟:对。

  和讯网:像股指期货本周或者本月的趋势展望……

  郑智伟:可能在加息前的一段时间市场会受到比较大的压力,从更长期一些来看,或者在加息之后的阶段来看,我反而认为加息前的回调时机对投资者来说是比较好的吸纳时机。

  和讯网:像星期五的一天,很多投资者都尝试了一把做空,并且还有一定的盈利。您是否可以就星期五股指上市第一天和今天,结合盘面给我们点评一下股指期货的资金参与度或者定价给投资者做一个点评?

  郑智伟:从第一天股指期货盘面的表现来看,总体感觉是在预料之中又在意料之外。预料之中,我感觉整个市场的热度应该是在预料之中的,包括整个价格波动的走势应该也在我们的预料之中。从整个市场的活跃程度来看,因为股指期货在推出前的一段时间市场是期待了三年多的时间,期待太久。第一天上市,吸引了比较多市场的关注。从整个市场的交易情况来看还是比较活跃,第一天总的市场成交量达到了5万多手,总体来看整个市场参与度还比较高。另外一个预料之中的情况是整个价格的走势,也是在预料之中。一开始,我感觉整个市场的投资者,国内的股民对期货市场还不是特别了解,有一种传统的炒新意识在里面,导致刚开始市场股指期货在开盘的时候价格还偏高。后来市场逐步理性,整个价格呈现一个冲高回落的走势,这种情况和我们原先的预期也是比较一致的。讲预料之外呢,我们感觉整个市场的短线资金在市场成交量比较多,但持仓量相对比较小。这反应短线资金在市场里比较活跃。很多资金,都是在市场里进行当日操作。包括今天的情况也可以看到,虽然说整个价格持续的回落,回落的幅度也相当大。但整个持仓量的规模还没有很大,现在主力合约,5月份的持仓量只有5000多手,整个成交量达到了8万多手。这也反应出市场短线操作的资金还比较活跃。应该说,这一定程度上也是出乎我们的预料。另外是远期合约的价格,我们感觉也有一点出乎预料。远期合约的价格开得比较高,跟近期合约来讲,整个价差水平,我们认为有点偏高。这种情况也是有一点出乎我们预料。远期合约的交易量我个人感觉,按照惯例的角度来讲,远期交易合约也是非常活跃的情况,应该说也是和整个资本市场热度比较高的情况有一定的关系。

  和讯网:今天较星期五持仓量等都有上升。

  郑智伟:对,我感觉作为新品种推出,刚开始的持仓量会呈现一个增加的趋势。但是我们结合成交量的情况来看,我们认为持仓规模并不是很大,跟成交量相比,整个市场做长线的投资者还是比较少。这可能跟目前市场结构有一定的关系。目前整个市场里面,应该说像公募基金之类的机构投资者参与的程度,还是比较低,导致了整个市场目前还是以短线操作手法为主。机构投资者比较少,应该说有各种各样的原因。一方面和整个市场的投资手段单一有关系,另外和目前机构投资者如果要参与套期保值方面,对国内股票的β值还不够稳定。另外,复制现货指数的难度还比较大一些,使得整个机构投资者参与的程度并不是很高,形成了目前市场的特点,很多投资者还是以断线的操作为主。

  和讯网:今天的暴跌行情使得市场有一些恐慌的情绪。这个股指期货是先于股票市场开出的。但股指期货,又是以股票的基本面作为决定因素的。很多人就会问,股票和股指期货是谁决定谁?谁影响谁?

  郑智伟:我觉得从今天盘面的走势来看,整个市场没有说到底是因为股指期货的下跌导致现货的下跌还是因为现货的下跌导致股指期货的下跌。两个市场的参与者,都对整个市场有一个预期,包括股指期货在内。股指期货开盘比股票现货要早。参与市场的人,一方面在参与股票市场,另外一方面也是参与期货市场,群体是高度重合的群体。大家对市场的预期,像政策调控的预期和事件上面的预期在里面,他都会体现在市场价格上面,包括期货的下跌及现货的下跌,都是反应了市场对今后走势的预期在里面。更多的是基本面导致的下跌。

  和讯网:可能股指期货会吸引越来越多的股民参与。我就在想这样一个问题,现在做股指期货的门槛比较高,对中小散户是不是挺不利的?股市大跌的情况下,也许还没有达到股指期货的参与门槛,无法进行风险规避。您觉得,他们是否处在这样的劣势呢?

  郑智伟:对,这肯定是一个情况。监管层为什么推出一个比较高的门槛?他更多是考虑期货市场本身的风险,它没有考虑两个市场结合起来的风险。从市场目前的角度来看,如果是一些资金量不很大的中小散户来看,从他的角度来看,他如果想回避股票下跌的风险,简单的讲,他卖掉股票就可以了。当然,如果少了股指期货的工具,可能对避险少了一种选择。但是对中小散户,资金量不是很大、持有股票不是很多的投资者来讲,我觉得他要回避风险,应该说也比较简单,通过卖出现货、卖出股票就可以实现了。对一些比较大的机构投资者,我觉得他相应的就要用到股指期货的工具,他通过股指期货的卖出锁定风险,回避掉现货股票大量下跌,有一个冲击成本和流动性的风险,这方面他可以回避掉。监管层出台政策,我觉得应该也有这方面的考虑。对这些大的机构来讲,他回避风险的要求可能更高一些。

  和讯网:以后是否有可能推出国内比较成熟的那种迷你型指数,迷你沪深?是否比较适合中小型散户?

  郑智伟:对中小型散户来说,国外推出迷你型指数合约,更多也是出于投资工具的考虑。现在股指期货标的比较大,一些系统性的投资可能对一些小散户来讲不容易,如果他看空股指,他可能无法参与股指期货。有一些迷你型的指数,中小散户如果对市场有看空的看法,也可以卖出迷你型的指数。现在合约比较大,对中小散户来讲,即使看空了股指但无法参与。

  和讯网:你觉得迷你指数什么时候有望推出呢?

  郑智伟:我看从目前的市场交易情况,个人感觉会加快进度。因为国家政府为什么先推出比较大型的合约?是想通过一段时间的运行来观察一下整个市场的体系是否符合我们国家投资要求。如果一段时间运行下来,整个市场运行比较规范、平稳,迷你型的指数可能要比我们预想的快。

  和讯网:现在的股民要学习一些股指期货的知识,把股指期货作为自己操作的标杆,就是一个预警的东西。现在像股指期货会催生一些投资者对于盈利模式的探讨,因为像最近比较热门的套利,大家都在提,您是否可以和大家谈一谈哪些盈利模式可以着重讲一下套利模式?

  郑智伟:现在国际市场上比较流行的一种套利手法是α套利。国内市场我们前期也做过一些研究,就是怎样能实现这种α套利。总体来看,我们国内整个市场应该目前要做到这一点还是有一定的难度,包括有一些投资组合,有一些β值不稳定的局面,是限制α套利策略的运用。

  和讯网:机构用得多?

  郑智伟:是的。对散户来讲,股指期货更多是作为对市场看法的工具,如果他对整个市场趋势判断不是很看好,在传统的市场上面,他可能没有办法实现市场下跌的收益。通过参与股指期货,他可以实现市场下跌时的收益。这个应该来说是多了一种选择。具体我觉得整个市场目前从前面两天市场的表现来看,我感觉投资者一开始还是要以观察为主,我觉得整个市场加上今天这一天,整个市场反应出现这么大的下跌,波动幅度也是比较大。因为它本身的合约也是比较大,作为一般的投资者我建议大家一开始还是以学习、关注的态度来参与。今后,在我们国家市场参与者的结构逐步逐步完善,市场走势逐步稳定区域理性后,可能会有更多的一些投资机会,包括α套利等机会。这样,我想整个市场有一定的基础、有一定知识结构的投资者来讲,都会是一个比较好的投资工具。

  和讯网:您是否可以谈一下套利的条件是什么?比如一个投资者想知道什么样的情况下他才可以做套利。

  郑智伟:从套利产生出现的背景来看,我们认为一般情况下市场出现非理性的机会,这往往是蕴含了一种套利的机会。对股指期货来讲呢?股指期货相对传统的商品期货,他定价更透明,更容易实现套利。对于股指期货来讲,我相信要做到套利首先是整个市场要有一定的规范。股指期货的价格,有一个可以根据期限算出一个理论的价格,如果偏离理论价格之上的时候,理论上来讲都是存在套利的机会。我们只要把成本等因素都算上,如果偏离理论套利的区间,我们都可以进行参与。现在国内市场应该说整个投资的工具还是比较缺乏的,包括我们第一天的市场情况来看,特别是像远期合约可能存在一个比较好的套利机会,因为他的期货价格和现货价格的偏离程度远远超过了理论价格。从理论上来讲,应该是可以进行套利。但现在国内市场应该还有一些难题在里面,要实际参与的时候,可能还会面临一些瓶颈,包括现货指数复制的问题,有些研究可能认为通过ETF等组合可以进行现货指数的复制,但应该说在实际操作当中,可能会有一些流动性问题,或者是有一些冲击成本的问题,使得在实施起来有一定的难度。

  和讯网:国外的套利模式用的现货会用哪些?

  郑智伟:国外有选择权的投资工具在里面,可以通过选择权的买卖来实现现货指数的复制。另外,国外一些复制指数的一些基金情况来看,在一定程度上能够复制现货指数的波动。所以,国外相对来说这块实现起来比较容易。但实际上这块市场实现起来容易,价差出现的套利机会就会减少。这也是一个矛盾,你怎样可以在别人无法实现的时候实现你的投资手段?你往往就能在这个市场当中获胜。

  和讯网:关于套利的现货标的,目前来说您是否可以建议投资者选取哪几个呢?

  郑智伟:现在我们期货交易的是沪深300指数。沪深300指数总的来讲是非常分散,和国外的指数相比,是比较难复制的指数。前面我们也做过一个统计,前30位的股票权重,我们沪深300这边加起来还不到30%,但国外的指数前30位的权重就比较大。国外有一些大的资金可以通过前30、前50的股票买卖实现复制现货指数。我们国内呢,因为沪深300股票权重比较分散,这点比较难实现。对一些资金量比较小的投资者,我觉得还是在一定程度上能实现,可以通过上证180ETF,上证50ETF这些ETF基金的组合来实现。对大资金量的投资者来讲,现在应该说还是有一定的技术瓶颈在里面。

  和讯网:可能在市场成熟之前,短期还是投机为主的。

  郑智伟:从短期来看,我觉得像当前的市场,中短线的趋势性的单方向的投资机会,应该也可以进行一些把握,大家可以把握一下。

  和讯网:由于时间的关系,今天的节目就到这里,非常感谢郑总到我们演播室为大家做精采的分析,谢谢大家!

  郑智伟:谢谢大家。

  

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